水泥两广信号积极，消费建材龙头长布局

水泥两广信号积极，消费建材龙头长布局 建材 评级：增持 2024.06.23 上次评级:增持 细分行业评级 鲍雁辛(分析师)花健祎(分析师)巫恺洋(研究助理) 0755-239768300755-239768580755-23976666 baoyanxin@gtjas.comhuajianyi@gtjas.comwukaiyang028675@gtjas.com 登记编号S0880513070005S0880521010001S0880123070145 本报告导读： 相关报告 建材《从高杠杆时代重回价值》 2024.06.17 股票研 究 行业周 报 证券研究报 告 消费建材重回长期布局思维，水泥龙头淡季盈利预期有望稳定。继续推荐估值优势基本面稳健的建材龙头。 投资要点： 水泥：本周全国水泥市场价格环比继续上涨0.9%。价格上涨区域主要是广东、广西、海南和宁夏，幅度30-50元/吨；价格回落区域为江苏 和河南，幅度10-20元/吨。六月下旬，全国大范围迎来雨水天气，且局部强降雨天气引发洪涝灾害，导致市场需求继续减弱，全国重点地区水泥企业平均出货率降至48%。价格方面，尽管市场处于淡季，但因多数地区企业错峰生产执行情况持续保持良好状态，库存呈缓慢下降趋势，同时为提升盈利，华南、西北地区水泥价格继续上涨。 玻璃与玻纤：1）玻璃：本周国内浮法玻璃均价为1687.76元/吨，环比 下跌5.30元。周内国内浮法玻璃市场稳中偏弱整理。北方区域周内产 销转弱，受期现货源冲击增加，业者观望偏浓，库存有所上升，压力暂有限。南方区域成交不温不火，多地库存仍有小幅增加，局部供应缩减，库存下降。据卓创资讯了解，近期北方区域部分大型工程玻璃加工厂订单好转，开工率上升，但多数中小厂依旧缺单，南方区域改善尚不明显。2）玻纤：玻纤池窑厂报价暂稳，电子纱成交良好。本周国内无碱粗纱市场价格延续稳定走势，部分贸易商存抛货现象，价格成交较灵活。市场需求短期表现偏淡，一方面深加工新增订单不多，开工偏低；另一方面气温升高将影响下游及终端施工进度和开工进程。电子纱市场价格涨后暂稳，整体成交良好。近期市场下游成交良好，但当前各池窑厂可售电子纱货源极少，电子纱供需仍显紧俏，下游CCL厂家订单相对充足下，下游多排单提货。 两广水泥呈现格局缓和，消费建材龙头保持长期布局思维。水泥板块 本周广西第二轮提价相对扎实落地，差异化错峰模式得到了行业的一 致认可，这或许预示着两广水泥出现了一定的格局缓和信号。7月中下旬重要会议政策预期，消费建材龙头应保持长期布局思维，核心逻辑是更高的格局确定性和估值性价比。消费建材重点推荐东方雨虹、北新建材、伟星新材、兔宝宝、三棵树、中国联塑、科顺股份、东鹏控股、蒙娜丽莎等细分板块龙头公司。水泥板块推荐龙头海螺水泥、华新水泥、华润建材科技、塔牌集团、上峰水泥等。 玻璃加工/玻纤龙头持续价值回归。玻璃加工需求强韧性，龙头竞争力 高壁垒，估值和股息充分优势，迎来持续价值回归；玻璃纤维板块确 认价格拐点，龙头企业销售占比更高的高端粗纱以及电子纱/布明显需求和格局更优。推荐国内和美国基地扩产提速，带动全球份额持续提升推荐福耀玻璃；传统玻璃加工领域推荐原片成本优势明显，下游加工布局领先的信义玻璃与旗滨集团；推荐玻璃纤维龙头中国巨石、中材科技、长海股份等。 风险提示：宏观政策风险；原材料成本风险 建材《国泰君安证券-建材行业基本面数据大 全_20240614》 2024.06.16 建材《7月再看政策预期，保持长期布局思维》 2024.06.16 建材《国泰君安证券-建材行业基本面数据大全_20240607》 2024.06.11 建材《重回长期布局思维，淡季盈利预期望企稳》 2024.06.10 目录 1.建材行业投资策略3 2.水泥行业10 2.1.库存跟踪16 2.2.主要成本：煤炭价格17 2.3.重点水泥股估值跟踪18 3.玻璃行业20 3.1.库存变化21 3.2.生产线及产能21 3.3.主要成本：纯碱、燃料油价格22 3.4.重点玻璃股估值跟踪23 4.玻纤行业24 5.风险提示24 1.建材行业投资策略 两广水泥提价落实，板块淡季盈利预期有望保持稳健。本周广西第二轮提 价相对扎实落地，差异化错峰模式得到了行业的一致认可，这或许预示着两广水泥出现了一定的格局缓和信号。我们认为这种缓和来自于区域重要企业的策略边际转向，以及区域内成本劣势企业在前期价格压力和现期需求压力下，对差异化错峰模式的被迫认可。我们预计Q2末至Q3初的南方传统淡季，龙头企业盈利预期有望保持稳定：1.龙头企业挺价动力较强，并开始在部分地区采用幅度较高节奏较快的提价新策略；2.淡季需求季节回调，前期决策自主性较强的中小企业冲击市场的意愿或减弱；3.资金落地有概率环比改善支撑内生需求。长期看水泥需要供给侧优化政策，碳交易等长效机制有望不断推进催化，推荐水泥龙头海螺水泥、华新水泥、华润建材科技，上峰水泥，塔牌集团等。 消费建材保持龙头长期布局思维。市场前期已经消化了政策思路转向的超预期和基本面跟随的滞后性，可以再看7月中下旬重要会议预期，消费建材板块应对行业龙头保持长期布局思维。长期布局的核心逻辑是更高的格局确定性和更优秀的估值性价比。重点推荐渠道转型+扩品类持续领先的东方雨虹，石膏板盈利高度稳健+两翼发力的北新建材，商业模式和零售管理最优的伟星建材，现金流和股东回报领跑行业的兔宝宝，估值最显优势的中国联塑，零售发力工程逆势提升市占率的三棵树，市占率提升竞争格局触底的科顺股份等。 玻璃加工/玻纤龙头持续价值回归。玻璃加工需求强韧性，龙头竞争力高壁垒，估值和股息充分优势，迎来持续价值回归；玻璃纤维板块确认价格拐点，龙头企业销售占比更高的高端粗纱以及电子纱/布明显需求和格局更优。推 荐国内和美国基地扩产提速，带动全球份额持续提升推荐福耀玻璃；传统玻璃加工领域推荐原片成本优势明显，下游加工布局领先的信义玻璃与旗滨集团；推荐玻璃纤维龙头中国巨石、中材科技、长海股份等。 水泥行业观点： 本周全国水泥市场价格环比继续上涨0.9%。价格上涨区域主要是广东、广西、海南和宁夏，幅度30-50元/吨；价格回落区域为江苏和河南，幅度10- 20元/吨。六月下旬，全国大范围迎来雨水天气，且局部强降雨天气引发洪涝灾害，导致市场需求继续减弱，全国重点地区水泥企业平均出货率降至48%。价格方面，尽管市场处于淡季，但因多数地区企业错峰生产执行情况持续保持良好状态，库存呈缓慢下降趋势，同时为提升盈利，华南、西北地区水泥价格继续上涨。 华北地区水泥价格保持稳定。京津唐地区水泥价格平稳，高温天气影响，项目开工率下降，北京、唐山地区企业出货在5成左右；天津地区企业日发货 在3-4成水平；因停产执行较好，唐山地区熟料价格上涨25元/吨。河北石家庄、邯邢地区价格上调仍在推涨中，受高温、农忙以及阶段性降雨天气等因素影响，工程项目施工进度放缓，企业出货降至3-5成，由于环保管控严格，各企业仍在执行错峰生产，库存降至低位。京津冀地区水泥新国际实施后，下游对于新P.O42.5等级水泥使用量较小，多数改用PC42.5等级或PSA42.5等级，并且部分小型水泥企业只是改新标签，实际销售产品并未改 变，短期市场上的产品较混乱。 内蒙古呼和浩特以及周边地区水泥价格平稳，阴雨天气增多，下游需求表现一般，企业发货在4成左右，因6月份执行15天错峰生产，库存压力不大。 赤峰地区水泥价格上调50元/吨，受周边地区价格上涨带动，本地企业积极跟进，但由于下游资金短缺，新开工程项目几乎没有，原在建项目施工进度缓慢，企业出货仅在2-3成，后期价格稳定性待跟踪。内蒙古地区7-9月份每月增加15天错峰生产，减产50%。 山西地区水泥价格稳定，市场资金紧张，新开工程项目较少，搅拌站方量不足，水泥需求环比无明显变化，企业日出货仅在3-4成，虽然在执行错峰生产，但与市场现有需求匹配度不够，库存仍偏高运行，价格上涨难度较大。省内企业计划三季度执行错峰生产40天。 东北地区水泥价格以稳为主。黑龙江、吉林地区水泥价格稳定，雨水天气有所缓解，水泥需求小幅提升，企业发货在3成左右，库存低位运行，部分企 业后期仍有继续推涨价格计划。辽宁辽中地区水泥价格稳定，市场需求环比变化不大，企业发货在3-4成，错峰生产已经结束，短期库存仍处于偏低水平。大连地区水泥价格平稳，房地产不景气，市场需求表现不佳，企业发货在3-4成，且达沃斯会议即将举行，搅拌站开工将会受到一定影响，需求有 减弱趋势。东北三省地区企业计划7月1日起执行错峰生产15天，8月份 暂定错峰生产天数同样为15天。 华东地区水泥价格小幅回落。江苏南京和苏锡常地区水泥价格小幅下调10 元/吨，5月份企业涨价50元/吨，目前南京已回落30元/吨，苏锡常回落30- 35元/吨不等，市场资金紧张，外加中考影响，水泥需求表现清淡，企业发 货仅在5-6成，库存升至高位，为增加出货量，价格小幅回落。扬州、泰州 地区水泥企业公布价格上涨30元/吨，为提升盈利，企业自律推涨价，但周边地区未有涨价计划，价格稳定性待跟踪。长三角地区已经入梅，雨水天气增多，需求恢复可能性不大，短期价格以弱稳运行。 浙江杭嘉湖及绍兴地区水泥价格上涨30元/吨未能成功，受梅雨天气影响，户外施工受限，且周边地区未能跟涨，导致下游拿货积极性降低，市场需求表现一般，企业发货仅在6-7成，难以支撑价格上调。甬温台地区水泥价格稳定，新开工重点工程项目较少，且短期受阶段性雨水天气影响，水泥需求表现清淡，企业发货在6成左右，库存高位运行。金建衢地区水泥价格弱稳 运行，持续降雨影响，水泥需求表现偏弱，企业发货在5-6成，库存升至高位。 安徽合肥及巢湖地区水泥价格平稳，阶段性降雨对市场需求影响有限，企业出货量环比变化不大，维持在6-7成，水泥库存控制在中等或略偏高水平。芜湖、安庆地区水泥价格稳定，受雨水天气影响，为防洪做准备，部分在建水利项目停工，下游需求有所减弱，企业日出货在5-7成不等，库存高位运行，为缓解库存上升压力，部分企业计划自主停窑。皖北地区水泥价格稳定，受高温、农忙等因素影响，民用市场需求减弱，水泥需求持续清淡，企业发货仅在4-5成。 江西南昌、九江地区水泥价格稳定，受中考以及雨水天气影响，市场需求偏弱，企业发货仅在5-6成，错峰生产执行情况一般，库存高位运行。上饶地区水泥价格稳定，受中高考、持续性降雨影响，水泥需求表现低迷，企业日出货仅在4-5成，库存高位承压。赣西和赣南地区水泥价格平稳，雨水天气 频繁，市场资金紧张，搅拌站方量较差，企业出货仅在4成左右，库存多在 80%或满库状态。江西地区暂无三季度错峰生产计划。 福建地区水泥价格趋弱运行，市场资金紧张，重点工程项目较少，以及连续的雨水天气影响，在建工程和搅拌站施工均受限制，水泥需求表现不佳，企业发货最多在3-4成水平，虽然有错峰生产，但库存得不到明显缓解，多在高位运行，部分企业有回调价格预期。 山东济南、淄博地区水泥价格稳定，中高考过后，受高温天气影响，下游需求恢复有限，发货仅在5-6成，企业正在执行错峰生产，库存逐步降低。烟台、青岛地区水泥价格稳定，受资金紧张影响，搅拌站接活谨慎，市场需求表现清淡，企业发货在4-5成，受益于错峰生产，库存中等水平。济宁、泰安地区水泥价格弱稳运行，中高考过后，受高温天气影响，市场需求未见明显提升，企业发货仅在4-5成，为增加出货量，部分企业价格有暗降情况， 主导企业报价暂稳。山东地区水泥企业计划7月份继续执行错峰生产20天。 中南地区水泥价格继续上调。广东珠三角地区水泥企业公布散装价格上涨 30元/吨，水边交货熟料价格上调15元/吨，价格上涨原因：一是前期价格 持续回落，目前已跌至底部；二是5-8月份企业执行错峰生产40天，减产约30%；三是广西地区水泥价格陆续上涨，为提升盈利，企业涨价意愿强烈。市场需求方面，虽然雨水天气有所减弱，以及因防汛影响，西江船闸临时停航，广西水泥