国债日报

行业国债日报 2024 年 6 月 21 日 宏观金融团队 研究员：黄雯昕(宏观国债)021-60635739huangwenxin@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3051589 研究员：何卓乔(宏观贵金属)18665641296hezhuoqiao@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3008762 研究员：董彬(股指外汇)021-60635731dongbin@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3054198 一、行情回顾与操作建议 当日行情： 国债期货长短两端表现不一，央行缩量逆回购和税期扰动下短端表现偏弱。 利率现券： 银行间各主要期限利率现券收益率多数回升、与期货表现不一，至下午 16：30，10 年国债活跃券 240004 收益率录得 2.2725%上行 1.25bp。 资金市场： 央行缩量投放逆回购，缴税扰动仍存。央行今日缩量投放逆回购 200 亿元，当日到期 20 亿元，实现净投放 180 亿元，虽然缴税截至日已过但税期扰动还将影响两三天，资金面今日边际收敛，短端资金利率多数小幅抬升，银存间隔夜加权在 1.9%左右，7 天加权在 1.9%左右,中长端资金持稳，1 年同业存单利率窄幅变动。 结论： 从昨日潘行长讲话和 5 月经济数据表现来看，经济基本面偏弱有待货币政策继续支持的主线逻辑未改，债牛根基未变，但央行官员释放出几点信息低于市场预期，一是降息可能性走低，央行再提国内降息受到内外制约，内部为银行息差收窄，外部为汇率压力，且 M1、社融等指标走弱主要是统计口径调整和经济结构 调整问题，央行不会过多受这些指标表现的影响，政策还是需要保持定力不大放大收，但是市场对降息关注度和博弈度较高，导致 MLF 常与同期限市场利率走势出现偏离，传导效果减弱，未来可能逐渐淡化其政策利率色彩，调整 MLF 利率未来可能成为非常用工具，另外强调把国债买卖纳入货币政策工具箱不代表量化宽松而是流动性管理工具；二是长端利率风险仍受到央行重点关注，为避免硅谷银行事件央行有必要保持向上倾斜的收益率曲线，可能会通过买卖国债对曲线尤其是长端利率。整体来看长端收益率已至低位受到较大关注，赔率较低，但货币环境维持宽松有望支撑短端表现韧性。 二、行业要闻 【宏观】LPR 连续 4 个月保持不变。中国人民银行授权全国银行间同业拆借中心公布，6 月 20 日贷款市场报价利率（LPR）为：1 年期 LPR 为 3.45%，5 年期以上LPR 为 3.95%，均与 5 月持平。专家表示，为降低融资成本、维持银行净息差稳定，存款利率仍需要进一步下调，最快可能在年中至三季度落地，进而为后续 LPR 报价打开一定下行空间。 金融时报刊文称，未具名业内人士预期下一步将明确以短期利率为主要政策利率，淡化 MLF 的政策利率色彩。下阶段，随着金融总量目标淡化，价格型调控将在货币政策实施中发挥更重要的作用。 央行行长潘功胜在 2024 陆家嘴论坛上系统阐述中国当前货币政策立场及未来货币政策框架的演进。潘功胜表示，将继续坚持支持性的货币政策立场，加强逆周期和跨周期调节，支持巩固和增强经济回升向好态势，为经济社会发展营造良好的货币金融环境。他表示，提升货币政策透明度，坚持市场在汇率形成中的决定性作用，保持汇率弹性。潘功胜表示，未来可考虑明确以央行的某个短期操作利率为主要政策利率，目前看，7 天期逆回购操作利率已基本承担了该功能。多位业内人士指出，这意味着我国货币政策调控模式将进一步从数量型向价格型转变，完善利率走廊调控模式，推动利率市场化。潘功胜表示，中央金融工作会议提出，要充实货币政策工具箱，在央行公开市场操作中逐步增加国债买卖。央行正在与财政部加强沟通，共同研究推动落实。这个过程整体是渐进式的，国债发行节奏、期限结构、托管制度等也需同步研究优化。应当看到，把国债买卖纳入货币政策工具箱不代表要搞量化宽松，而是将其定位于基础货币投放渠道和流动性管理工具，既有买也有卖，与其他工具综合搭配，共同营造适宜的流动性环境。 三、数据概览 1、国债期货行情 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 2、货币市场 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 3、衍生品市场 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 【建信期货研投中心】 宏观金融研究团队 021-60635739有色金属研究团队021-60635734黑色金属研究团队021-60635736石油化工研究团队 021-60635738农业产品研究团队021-60635732量化策略研究团队021-60635726 免责声明： 本报告由建信期货有限责任公司（以下简称本公司）研究发展部撰写。 本研究报告仅供报告阅读者参考。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，本公司不对任何人因使用本报告中的内容所导致的损失负任何责任。 市场有风险，投资需谨慎。本报告是基于本公司认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 本报告版权归建信期货所有。未经建信期货书面授权，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，须在授权范围内使用，并注明出处为“建信期货研究发展部”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 【建信期货业务机构】 总部大宗商品业务部 总部专业机构投资者事业部 地址：上海市浦东新区银城路 99 号（建行大厦）5 楼电话：021-60635548邮编：200120 地址：上海市浦东新区银城路 99 号（建行大厦）6 楼电话：021-60636327邮编：200120 深圳分公司 地址：深圳市福田区金田路 4028 号荣超经贸中心 B3211电话：0755-83382269邮编：518038 地址：西安市高新区高新路 42 号金融大厦建行 1801 室电话：029-88455275邮编：710075 山东分公司 浙江分公司 地址：济南市历下区龙奥北路 168 号综合营业楼 1833-1837 室电话：0531-81752761邮编：250014 地址：杭州市上城区五星路 188 号荣安大厦 602-1 室电话：0571-87777081邮编：310000 上海浦电路营业部 地址：上海市浦电路 438 号 1306 室(电梯 16 层 F 单元)电话：021-62528592邮编：200122 地址：广州市天河区天河北路 233 号中信广场 3316 室电话：020-38909805邮编：510620 北京营业部 地址：上海市虹口杨树浦路 248 号瑞丰国际大厦 811 室电话：021-63097527邮编：200082 地址：北京市宣武门西大街 28 号大成广场 7 门 501 室电话：010-83120360邮编：100031 福清营业部 泉州营业部 地址：福清市音西街福清万达广场 A1 号楼 21 层 2105、2106 室电话：0591-86006777/86005193邮编：350300 地址：泉州市丰泽区丰泽街 608 号建行大厦 14 层 CB 座电话：0595-24669988邮编：362000 地址：郑州市未来大道 69 号未来大厦 2008A电话：0371-65613455邮编：450008 地址：厦门市思明区鹭江道 98 号建行大厦 2908电话：0592-3248888邮编：361000 成都营业部地址：成都市青羊区提督街 88 号 28 层 2807 号、2808 号电话：028-86199726邮编：610020 宁波营业部地址：浙江省宁波市鄞州区宝华街 255 号 0874、0876 室电话：0574-83062932邮编：315000 【建信期货联系方式】 地址：上海市浦东新区银城路 99 号（建行大厦）5 楼邮编：200120全国客服电话：400-90-95533 转 5邮箱：khb@ccb.ccbfutures.com网址：http://www.ccbfutures.com