证监会《八条措施》简评：科创板《八条措施》发布，发行承销制度再深化

Table_Summary] 科创板高剔比例由1%调整为3%，进一步强化网下投资者报价约束 。当前科创板网下询价高剔比例要求为所有网下投资者的1%~3%，但在实践过程中一般选择按照1%要求执行。本次证监会提出在科创板试点调整新股定价高价剔除比例，随后上交所答记者问明确将试点统一执行3%的最高报价剔除比例。截至6月19日，科创板参与账户中单一机构账户数量占比最多为4.5%，略高于3%的高剔比例。从目前新股定价情况来看，2024年科创板新股平均发行PE32.39倍，较行业PE平均折价率6.47%，最终定价较报价“四数孰低”平均折价幅度约为7.64%，新股平均超募比例12%（除艾罗能源外均未超募），整体新股定价已趋合理，此次高剔比例调整将进一步约束网下投资者的报价行为。 完善科创板新股市值配售安排，增加网下投资者持有科创板股票市值要求。根据协会现行《网下投资者管理规则》，除部分封闭运作基金和战配基金外，参与沪市打新的网下投资者账户要求于基准日前20个交易日持有沪市A股日均总市值不低于6000万元，但在持股市值中并未区分科创板与沪市主板。截至6月19日，2024年科创板平均询价参与账户数为6684户，如果强制要求沪市市值中必须持有一定金额的科创股票市值，预估网下机构会相应调整沪市市值的持仓结构，初步判断会带来百亿级别的科创板市值配置需求。 未盈利企业将试点锁定期限与获配比例相挂钩，鼓励耐心资本长期持有。《八条措施》提出在科创板试点对未盈利企业公开发行股票锁定比例更高、锁定期限更长的网下投资机构提高其配售比例。在科创板现行配售实践中，一般采用比例限售方式对网下投资者获配部分的10%锁定6个月，并且在配售时优先配售给公募、社保、养老、保险、年金等A类投资者，但同类投资者获配比例相同。本次试点给予长期投资者获配数量上的倾斜，从而鼓励网下机构进行深度研究长期持有，避免短期投机行为。对于现阶段没有实现盈利的科创板企业，鼓励网下机构可以通过增加持有期限，来构建双赢的投资生态。 加强网下投资者询价报价规范，建立“白名单”制度。《八条措施》强调了对网下询价行为的监管，提出要研究建立网下专业投资者“白名单”制度，对频繁高报价机构从严采取资格限制等措施。通过对网下投资者的严格监管，配合高剔比例提升等相关措施，有望抑制新股发行中报高价博入围的短期投机行为，提高新股定价客观性和专业性。