宏观经济研究周报：国内5月CPI温和上升，美国5月CPI回落

国内5月CPI温和上升，美国5月CPI回落 宏观经济研究周报（06.10-06.14）) 投资要点 2024年06月17日 本 周 观 点 ：国 内 方 面 ，5月份国内CPI环比下降0.1%，同比上涨0.3%，涨幅持平于上月；PPI环比上涨0.2%，同比下降1.4%，降幅较上月收窄1.1个百分点。5月份国内CPI增速保持平稳，食品价格受南方暴雨和生猪产能减少影响，同比降幅收窄，对CPI同比拉动增强；非食品价格因家电、汽车价格下降和油价支撑减弱而增速回落，导致核心CPI增速下降。受食品价格正增长、猪肉价格拉动、服务业需求修复、油价支撑和翘尾因素提高影响，预计6月CPI增长0.5%，二季度中枢温和回升至0.4%。受翘尾因素提高和有色、黑色大宗商品价格上涨等因素，PPI同比降幅5月收窄至1.4%。分行业看，有色和黑色链价格环比上涨支撑PPI回升，但中下游行业价格仍低，需求传导弱。受翘尾因素、国际大宗商品价格震荡和国内政策落地影响，预计6月PPI降幅收窄至0.4%，再往后看回升动力或受限于地产低迷不宜高估。5月社融方面，在低基数和财政支持下企稳，5月同比多增5132亿元，增速微升至8.4%。政府债发行加速是主因，但信贷需求不足和股票融资疲弱仍拖累社融。预计未来社融增速将趋稳，全年走势为"先降后稳"。海 外 方 面 ，5月美国CPI同比增3.3%，前值增3.4%，市场预期增3.4%；核心CPI同比增3.4%，前值增3.6%，市场预期增3.5%。油价平稳和交通服务价格下降对通胀下行贡献较大，但二手车价格反弹、房租通胀仍限制核心通胀下行。整体而言，CPI数据支持了通胀缓解的观点，尽管通胀有降温迹象，不过核心服务价格粘性特别是房租问题仍需关注，通胀完全回落仍将面临挑战。另外，美联储公布了6月份议息会议纪要，将利率维持在5.25-5.5%，但点阵图预计2024年降息次数减少，年内可能仅降息一次，同时缩表速度放缓。会议纪要显示通胀和就业取得适度进展，劳动力市场恢复至疫情前水平，长期政策利率上调，暗示中性利率上升。经济预测方面，GDP增速预测维持不变，通胀预期上调，失业率预测小幅调整。综合来看，年内降息1-2次概率较大，首次降息可能在9月后，整体政策倾向更鹰派。 叶 彬分 析师执业证书编号:S0530523080001yebin@hnchasing.com 相关报告 1宏观经济研究周报（06.03-06.07）：国内5月出口表现较好，美国5月非农超预期2024-06-112经济金融高频数据周报（06.03-06.07）2024-06-113大类资产专题深度：“货币-信用”流动性分析框架与股票风格研究2024-06-06 国 内 热 点 ：一、5月CPI同比上涨0.3%。二、5月金融统计数据报告。三、习近平：中国将积极扩大从其他发展中国家的进口。四、习近平主持召开中央全面深化改革委员会第五次会议。 国 际 热 点 ：一、5月美国CPI同比增3.3%。二、美联储6月宣布维持利率在5.25%-5.50%区间。三、日央行宣布维持利率在0%-0.1%不变。 上 周 高 频 数 据 跟 踪 ：6月11日至6月14日，上证指数下跌0.61%，收报3032.63点；沪深300指数下跌0.91%，收报3541.53点；创业板指上涨0.58%，收报1791.36点。 风 险提示：国内政策超预期；欧美经济衰退风险加剧。 内容目录 1本周观点..................................................................................................................42上周国内宏观消息梳理.............................................................................................52.1 5月份居民消费价格同比上涨0.3%...................................................................................................52.2 2024年5月金融统计数据报告...........................................................................................................52.3习近平：中国将积极扩大从其他发展中国家的进口，加强贸易、投资、发展合作.........62.4习近平主持召开中央全面深化改革委员会第五次会议..............................................................63上周海外宏观消息梳理.............................................................................................73.1 5月美国CPI同比增3.3%....................................................................................................................73.2美联储6月宣布维持利率在5.25%-5.50%区间.............................................................................73.3日本央行宣布维持利率在0%-0.1%不变.........................................................................................84上周市场高频数据跟踪.............................................................................................84.1中国市场...................................................................................................................................................84.2美国市场...................................................................................................................................................95上周经济高频数据跟踪.............................................................................................95.1海外经济增长及通胀.............................................................................................................................95.2国内经济增长........................................................................................................................................105.3国内通胀.................................................................................................................................................135.4国内流动性............................................................................................................................................146风险提示................................................................................................................14 图表目录 图1：中证500指数（点）..........................................................................................8图2：中证1000指数（点）.........................................................................................8图3：创业板指数（点）..............................................................................................9图4：恒生指数、恒生中国企业指数（点）..................................................................9图5：道琼斯工业平均指数（点）................................................................................9图6：标准普尔500指数（点）..................................................................................9图7：波罗的海干散货指数(BDI)................................................................................10图8：CRB商品价格指数（点）.................................................................................10图9：原油价格（美元/桶）........................................................................................10图10：美国通胀国债(%)............................................................................................10图11：30大中城商品房周日均成交面积（万平方米）...............................................11图12：100大中城市周成交土地占地面积（万平方米）..............................................11图13：水泥价格指数（点）.......................................................................................11图14：石油