海外机构交流纪要20240618

B： 还记得“通胀的世界，通缩的中国“么？只要不是完全封死，输入性通胀就是第一个问题C：因为货币经济学的普及，没有任何一个政府会允许一个长期通缩环境(除非他想)D：一个长期通缩环境的政府，负债太惊人了 E：年轻人无法躺平的，我们是个强调勤劳致富的民族。zf不可能也不会让这个可能性存在综上，CN会永续通胀。这是明牌了吧，说到所以茅台也好，中免这儿，你们该懂了吧。也好，都是周期。 经济增速的下降和股市长期回报率的关系 一个我非常喜欢的PM，接受访问的时候，重点回答了这个问题。过去两个，红利当道。除了看空CN，也是对后期经济增速的极大担忧。大佬很好的解释了，这两者的关系。 综上，增速下降=预期下降=高质量发展=开始注重roe/roic=注重股东回报的开始。过去20年的高速增长，让我们习惯了EPS高增长带来的PE扩张。这个思维模式不再永续股东回报提升，最最核心底层逻辑是什么这个答案，我听两个PM讲过大概率一模一样的话。好的股东回报，意味着好的竞争格局+充沛自由现金流+盈利改善，再倒推一层是牛逼商业模式(说人话，这是个容易赚钱的生意)。但是今天，偶像纠正了我。偶像说，大家都不发展了，是最最重要的。最最底层的认知，是不卷。不卷的多样性(第一种，是天赋异禀，你根本卷不过) A：茅台和爱马仕这种，钻石恒久远，一颗永流传。这种永续资产，这还具备最最牛逼的一个点：长期capex成本，几乎为零。B：互联网这种，钱变贵了，格局也固化了.你没法卷，或者说，卷的性价比变得极其低C：宁王，比亚迪这种，你卷不过 不卷的多样性(第二种，是壁垒不高，但是开始供给侧) A： 以新能源为典型代表B：核心圈的一位PM这周月报called”过剩行业一定就没有机会么？C： 过剩的一系列经营困难，已经成为人尽皆知=股价充分反应。但是一旦供给侧了，弹性巨大D： 电商也是个案例，那个格局是差。但是可贵的是，如果参赛选手们，达成默契了，大家不要瞎搞，各自顾着擅长的领域。一旦通胀起来了，也是弹性巨大。 总结一下， A：CN短期没被price-in的鬼故事，美元或许会比想的更强B：通胀，一定是永续的。无论从客观还是从主观，都不可能是个长期通缩环境C：经济增速下降了，反而对股市回报是利好的。因为合理预期，太重要了D：商业模式不是提升股东回报的核心。最最底层的核心，是不卷(默念100遍)最后，我来分享上期销售笔记，海外PM牛逼问题的回答合集：为啥腾讯建行煤炭宁王开始涨幅趋于一致，或者说，今年在市场里赚到钱的人，大家都是赚的都是什么钱。主流回答：大鹅和银行，赚的典型估值修复的钱(或者说是CN 摆脱系统性风险的钱)；有色煤炭是红利抱团的钱；宁王是别人不来卷了的钱。但是今天写到最后忽然觉得。。这四类资产，最最本质，或许，都是“不卷”的钱。哈哈哈哈