煤炭月度供需数据点评：价格环比上涨，制造业投资延续高增

煤炭 领先大市-A(维持) 煤炭月度供需数据点评 价格环比上涨，制造业投资延续高增 2024年6月18日 行业研究/行业月度报告 投资要点： 月度供需数据： 供给：1-5月原煤供给较23年同期下降。2024年1-5月，原煤累计产量实现18.58亿吨，同比减3.00%，同比较2023年同期明显下降。其中5月当月原煤产量实现3.84亿吨，同比减0.80%，供给延续下降趋势，同比降幅趋缓。 需求：前5月制造业投资高增，下游需求略承压。24年1-5月固定资产投资同比增4.0%，较23年同期持平。其中制造业投资增9.6%（较去年同期增加3.6个百分点）、基建投资增5.7%（较去年同期减少1.8个百分点）、房地产投资降10.1%（降幅较去年同期增加2.9个百分点）。1-5月火电累计增速实现3.60%，较去年同期降2.60个百分点；焦炭累计增速实现-1.9%，较去年同期减4.50个百分点；生铁累计增速实现-3.70%，较去年同期减6.90个百分点；水泥累计增速实现-9.80%，较去年同期减11.70个百分点。 资料来源：最闻 首选股票评级 进口：前5月煤炭进口延续增长，5月增速放缓。1-5月进口量延续增长，5月同比增速较去年同期放缓。2024年1-5月进口量累计实现20496.9万吨，同比增12.60%，5月当月实现进口量4381.6万吨，同比增10.70%，较去年同期明显放缓。 相关报告： 【山证煤炭】高温天气回归，迎峰煤炭需求仍将可期-【山证煤炭】行业周报（20240610-20240616）：2024.6.17 价格与利润：5月动力煤价格与焦煤价格环比改善，焦炭利润有所调整。山西优混5500动力煤5月均价859元/吨，同比减10.21%，环比增4.30%。京唐港主焦煤5月均价2173元/吨，同比增18.83%，环比增6.37%。天津港二级冶金焦5月均价1957元/吨，同比降0.84%，环比增13.92%。焦炭5月整体亏损面仍整体承压。 【山证煤炭】海外煤价上行，国内迎峰煤炭需求增量可期-【山证煤炭】行业周报（20240603-20240609）：2024.6.11 点评与投资建议： 5月数据基本符合预期，需求端后续有望改善。煤炭产地安监严格常态化，叠加检修增加，煤炭产地供给增量有限，山西会议引发复产预期，后续日度产量或有所改善；需求方面，高温天气整体减弱，火电负荷提振有限；非电行业5月仍处于补库阶段，但同时，新能源、南方水电出力增加，影响煤炭需求增量，港口煤炭调入继续大于调出，库存增加。综合影响下，国内港口动力煤价格环比微涨。焦煤、焦炭方面，产地安监延续；需求受宏观、地产利好提振，用钢需求预期增加，钢材价格继续回升，开工率提高，铁水产量增加提振双焦需求，双焦价格5月以涨为主。整体来看，我们认为2024年煤炭供需关系很难进一步宽松，随着迎峰度夏旺季到来，预计国内煤炭价格进一步回落空间不大；且后期地产、基建等稳经济政策仍存边际改善预期，煤炭需求刚性较强。 分析师： 胡博执业登记编码：S0760522090003邮箱：hubo1@sxzq.com 刘贵军执业登记编码：S0760519110001邮箱：liuguijun@sxzq.com 建议关注以下标的：建议关注：①山西复产预期下的【潞安环能】、【山煤国际】、【晋控煤业】、【华阳股份】、【山西焦煤】等相关标的有望受益。②煤电一体化【中国神华】、【新集能源】、【甘肃能化】、【淮河能源】、【陕西能源】。③煤炭红利【陕西煤业】、【兖矿能源】、【平煤股份】、【淮北矿业】、【恒源煤电】、【中煤能源】。 风险提示：供给释放超预期；需求端改善不及预期；欧盟煤炭缺口不及预期，进口 煤大量涌入国内市场；价格强管控；煤企转型失败等。 目录 1.供给端：1-5月原煤供给呈收缩趋势.............................................................................................................................42.需求端：1-5月制造业投资高增，下游需求略承压.....................................................................................................43.进口煤：1-5月煤炭进口延续增长，5月增速放缓......................................................................................................54.价格与利润表现：动力煤和焦煤价格环比改善，焦炭利润有所调整.......................................................................65.点评与投资建议...............................................................................................................................................................76.风险提示...........................................................................................................................................................................8 图表目录 图1：原煤累计产量&增速（万吨；%）........................................................................................................................4图2：原煤产量季节分布（万吨）...................................................................................................................................4图3：固定资产投资与分项累计增速（%）...................................................................................................................5图4：房地产投资分项数据累计增速（%）...................................................................................................................5图5：原煤与下游各行业累计增速对比（%）...............................................................................................................5图6：原煤与下游各行业当月增速对比（%）...............................................................................................................5图7：煤及褐煤累计进口量&增速（万吨；%）............................................................................................................6图8：煤及褐煤进口量季节分布（万吨）.......................................................................................................................6图9：山西优混5500月均价（元/吨）............................................................................................................................6图10：京唐港主焦煤月均价（元/吨）............................................................................................................................6图11：天津港二级冶金焦平仓均价（元/吨)...................................................................................................................7图12：焦化厂利润拟合（元/吨）....................................................................................................................................7 1.供给端：1-5月原煤供给呈收缩趋势 1-5月原煤供给较23年同期下降。2024年1-5月，原煤累计产量实现18.58亿吨，同比减3.00%，同比较2023年同期明显下降。其中5月当月原煤产量实现3.84亿吨，同比减0.80%，供给延续下降趋势，同比降幅趋缓。 资料来源：国家统计局，山西证券研究所 2.需求端：1-5月制造业投资高增，下游需求略承压 固定资产投资增速整体稳定，制造业投资高增。24年1-5月固定资产投资同比增4.0%，较23年同期持平。其中制造业投资增9.6%（较去年同期增加3.6个百分点）、基建投资增5.7%（较去年同期减少1.8个百分点）、房地产投资降10.1%（降幅较去年同期增加2.9个百分点）。地产方面，新开工、施工面积、竣工面积均较去年同期下降。 资料来源：国家统计局，山西证券研究所 资料来源：国家统计局，山西证券研究所 原煤下游需求整体承压。24年1-5月火电累计增速实现3.60%，较去年同期降2.60个百分点；焦炭累计增速实现-1.9%，较去年同期减4.50个百分点；生铁累计增速实现-3.70%，较去年同期减6.90个百分点；水泥累计增速实现-9.80%，较去年同期减11.70个百分点。 资料来源：国家统计局，山西证券研究所 资料来源：国家统计局，山西证券研究所 3.进口煤：1-5月煤炭进口延续增长，5月增速放缓 1-5月进口量延续增长，5月同比增速较去年同期放缓。2024年1-5月进口量累计实现20496.9万吨，同比增12.60%，5月当月实现进口量4381.6万吨，同比增10.70%，较去年同期明显放缓。 资料来源：海关总署，山西证券研究所 资料来源：海关总署，山西证券研究所 4.价格与利润表现：动力煤和焦煤价格环比改善，焦炭利润有所调整 5月动力煤价格与焦煤价格环比改善，焦炭利润有所调整。山西优混5500动力煤5月均价859元/吨，同比减10.21%，环比增4.30%。京唐港主焦煤5月均价2173元/吨，同比增18.83%，环比增6.37%。天津港二级冶金焦5月均价1957元/吨，