铜铝早报：有色板块动能走弱

期货研究报告 2024年6月18日 商品研究 报告内容摘要: 走势评级：铜——高位震荡铝——高位震荡 1.上海金属网官网：2024年1—5月份，全国房地产开发投资40632亿元，同比下降10.1%（按可比口径计算，详见附注6）；其中，住宅投资30824亿元，下降10.6%。1—5月份，房地产开发企业房屋施工面积688896万平方米，同比下降11.6%。其中，住宅施工面积481557万平方米，下降12.2%。房屋新开工面积30090万平方米，下降24.2%。其中，住宅新开工面积21760万 平 方 米 ， 下 降25.0%。 房 屋 竣 工 面 积22245万 平 方 米 ， 下 降20.1%。其中，住宅竣工面积16199万平方米，下降19.8%。 板块逻辑——板块短期无上行动能 板块层面，目前宏观风险仍在蓄积，全球经济下行压力仍然较大，市场目光聚焦美联储的货币政策。而基本面上，目前有色板块仍然受到供应端约束，可下游需求却表现平平，远远没有达到之前市场的美好预期，随着地产数据持续低迷，基建投产不及预期，家电进入季节性淡季，消费已经出现回落迹象。宏观压力加上消费走弱，板块处于偏弱震荡状态。 电解铜—情绪退潮后，供应压力支撑，关注消费下行风险 美联储仍不降息，宏观利多未兑现，LME和CFTC基金净多持仓持续回落，多头押注力度减弱。矿端产出未出现明显好转：冶炼厂加工费由负转正，但价格仍然处于很低的位置，矿端的压力依旧不容乐观。5月数据验证现实消费兑现不佳：前期月间价差与现货升贴水仍然呈现深度的contango结构，且社会库存和仓单库存高位持续累库，我们预期现实消费兑现不畅，近期5月铜板带、铜材、铜管和铜杆产量均高位回落，铜板带远低于历史同期，年内消费未及旺季就已回落，验证了现实与预期的劈叉，短期内难有强劲的上行动能。 李艳婷—有色分析师从业资格证号：F03091846投资咨询证号：Z0020513联系电话：0571-28132578邮箱：liyanting@cindasc.com 氧化铝—供应走低，消费偏强，氧化铝支撑偏强 海外氧化铝厂出现产出不畅的事件后，氧化铝进口大幅亏损，国内氧化铝厂受到铝土矿不足的约束，山东、广西等地的氧化铝厂开工率下行，供应减少。需求端主要关注电解铝的产出，电解铝供应宽松状态持续，且目前电解铝周度产量较上年同期出现大幅抬升，对氧化铝的消费起到了较强的支撑作用，不过下游消费的增量空间相对有限，且电解铝受到4500万吨产能天花板的限制，电解铝新增产能有限。供应压力，需求偏强，氧化铝下方支撑较实。 电解铝—供应宽松，但需求偏弱，电解铝基本面偏弱 云南地区氧化铝厂加大开工，如今开工率已经基本回升至丰水期水平，电解铝产能触及产能天花板下沿，供应宽松。需求端，近期铝棒产量高位回落，地产消费走弱；家电即将进入淡季，消费逐步进入季节性淡季，月间价差和现货升贴水均偏弱，而库存低位则是因为目前铝厂均生产铝水为主，铝锭产量普遍偏低，低库存不能反映出真实的消费情况，价差体现出当前现实消费不及预期。总体看来，目前供应宽松，消费不及预期，电解铝基本面总体偏弱。 策略建议：氧化铝价格反弹至3850-3900区间内，尝试少量空单 信达期货有限公司CINDAFUTURESCO.LTD杭州市萧山区钱江世纪城天人大厦19-20楼邮编：311200 风险提示：宏观经济风险；消费兑现持续低于预期 铜 资料来源：Wind，信达期货研究所 资料来源：Wind，信达期货研究所 资料来源：Wind，信达期货研究所 资料来源：Wind，信达期货研究所 资料来源：Wind，信达期货研究所 资料来源：Wind，信达期货研究所 资料来源：Wind，信达期货研究所 资料来源：Wind，信达期货研究所 资料来源：Wind，信达期货研究所 资料来源：Wind，信达期货研究所 资料来源：Wind，信达期货研究所 资料来源：Wind，smm，信达期货研究所 铝 资料来源：Wind，smm，信达期货研究所 资料来源：Wind，smm，信达期货研究所 资料来源：Wind，信达期货研究所 资料来源：Wind，信达期货研究所 资料来源：Wind，信达期货研究所 资料来源：Wind，信达期货研究所 资料来源：Wind，信达期货研究所 资料来源：Wind，信达期货研究所 资料来源：Wind，信达期货研究所 资料来源：Wind，信达期货研究所 资料来源：Wind，信达期货研究所 资料来源：Wind，信达期货研究所 资料来源：Wind，信达期货研究所 资料来源：Wind，信达期货研究所 资料来源：Wind，信达期货研究所 免责声明 本报告由信达期货有限公司（以下简称“信达期货”）制作及发布。 本公司已取得期货交易咨询业务资格，交易咨询业务资格：证监许可【2011】1445号。 本研究报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，因此任何人不得对本报告所载的信息、观点以及数据的准确性、可靠性、时效性及完整性产生任何依赖，且信达期货不对因使用此报告及所载材料而造成的损失承担任何责任。本报告不应取代个人的独立判断。本报告仅反映编写人的不同设想、见解及分析方法。同时，本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 此报告所载的全部内容仅作参考之用。此报告的内容不构成对任何人的投资建议，且信达期货不会因接收人收到此报告而视其为客户。 如果在任何国家或地区管辖范围内，本报告内容或其适用与任何政府机构、监管机构、自律组织或者清算机构的法律、规则或规定内容相抵触，或者信达期货未被授权在当地提供这种信息或服务，那么本报告的内容并不意图提供给这些地区的个人或组织，任何个人或组织也不得在当地查看或使用本报告。本报告所载的内容并非适用于所有国家或地区或者适用于所有人。 除非另有说明，信达期货拥有本报告的版权和/或其他相关知识产权。未经信达期货有限公司事先书面许可，任何单位或个人不得以任何方式复制、转载、引用、刊登、发表、发行、修改、翻译此报告的全部或部分材料、内容。除非另有说明，本报告中使用的所有商标、服务标记及标记均为信达期货所有或经合法授权被许可使用的商标、服务标记及标记。未经信达期货或商标所有权人的书面许可，任何单位或个人不得使用该商标、服务标记及标记。研究报告全部内容不代表协会观点仅供交流使用，不构成任何投资建议。 【信达期货简介】 信达期货有限公司是专营国内期货业务的有限责任公司，系经中国证券监督管理委员会核发《经营期货业务许可证》，浙江省工商行政管理局核准登记注册（统一社会信用代码：913300001000226378），由信达证券股份有限公司全资控股，注册资本6亿元人民币，是国内规范化、信誉高的大型期货公司之一。公司现为中国金融期货交易所全面结算会员单位，为上海期货交易所、郑州商品交易所、大连商品交易所全权会员单位，为中国证券业协会观察员、上海国际能源交易中心会员、中国证券投资基金业协会观察会员。 【全国分支机构】