5月保费点评：人身险高基数下继续增长，财险车险与非车均边际改善

行业评级:推荐 各上市险企陆续发布月度保费公告，2024年前5月累计原保费收入及同比增速分别为：中国人寿（4,157亿元，+4.3%）、中国平安（3,998亿元，+3.4%）、中国人保（3,481亿元，+2.0%）、中国太保（2,142亿元，+1.9%）、新华保险（786亿元，-10.9%）、阳光保险（648亿元，+11.3%）；2024年5月当月原保费收入及同比增速分别为：中国人寿（445亿元，+7.7%）、中国平安（694亿元，+8.5%）、中国人保（480亿元，+6.6%）、中国太保（325亿元，+7.1%）、新华保险（113亿元，-6.2%）、阳光保险（100亿元，+23.7%）。 分析与判断: 人身险：5月整体保费受续期业务驱动继续回暖，新单业务在高基数下同比承压。 2024年5月，各上市险企人身险业务单月保费同比增速从高到低分别为阳光保险（+35.5%）>中国人保（+17.0%）>中国平安（+10.4%）>中国人寿（+7.7%）>中国太保（+7.4%）>新华保险（-6.2%）。除新华保险外，其他上市险企人身险业务在高基数下继续保持正增长（其中五大上市险企5月合计保费同比增速7.8%，环比4月增速6.9%继续改善），新华保险自年初以来保费同比持续负增长，我们预计系公司主动优化业务结构、继续压缩趸交业务。新单保费方面，从人保披露的细分数据来看，人保人身险长险新单单月保费同比-7.6%，其中期交同比-19.7%，主要系去年同期高基数影响，趸交同比+31.4%。展望2024年二季度，我们预计在去年高基数影响下NBV增速相比一季度有所放缓，但复苏趋势不变，各险企在代理人渠道高质量转型和银保渠道报行合一下NBV有望保持双位数增长。 ►财产险：5月整体保费增速改善，车险和非车均有所回暖。 2024年5月，各上市险企财产险业务单月保费同比增速从高到低分别为：阳光保险（+9.1%）>中国太保（+6.7%）>中国平安（+5.3%）>中国人保（+4.4%）>众安在线（-2.1%）。其中老三家5月保费收入合计同比+5.1%，环比4月增速（+1.5%）改善；众安在线5月保费收入负增长，我们预计可能系出于控风险考虑而主动压缩部分消费金融业务。从人保披露的细分险种数据来看，车险方面：5月人保车险原保费收入同比+4.4%，环比继续提高（2/3/4月分别同比-1.3%/+3.1%/+3.5%）。根据中汽协发布数据显示，5月我国新能源汽车销量同比+33.3%，市占率达39.5%。近期提振汽车消费的利好政策不断，汽车以旧换新工作进展顺利、2024年新能源汽车下乡活动启动、多地逐步取消新能源汽车购买限制，多重利好下将共同推动下半年汽车市场增长，车险销售有望充分受益。非车险方面：5月人保非车险原保费收入同比+4.3%，增速环比由负转正（4月同比-7.8%），主要系各险种增速均大幅改善，其中责任险同比增速为17.1%（环比+18.3pct）、意健险同比增速为5.5%（环比+11.6pct）、货运险同比增速为4.9%（环比+14.3pct）、农险同比增速为-2.7%（环比+9.5%）、企财险同比增速为-5.2%（环比+10.1pct）、信用保证险同比增速为-8.9%（环比+16.4pct）。根据应急管理部披露的数据，2024年5月我国自然灾害已洪涝、风雹、干旱灾害为主，各种自然灾害共造成全国446万人次不同程度受灾，农作物受灾面积324.9千公顷，直接经济损失31.7亿元，同比均有所改善。 投资建议: 负债端，受近期部分险企下调终身增额寿险产品预定利率刺激，储蓄型保险产品新单销量有望受益，我们预计各险企NBV有望超预期。资产端，随着监管近期推出新一轮稳地产、去库存政策组合拳，未来超长特别国债发行推动长端利率企稳回升、以及权益市场持续推出一揽子保护投资者权益的政策，险企资产端或有望迎来修复。 风险提示 经济复苏不及预期；资本市场波动风险；寿险转型低于预期；自然灾害加剧风险。 资料来源：各公司公告，华西证券研究所整理 资料来源：各公司公告，华西证券研究所整理 资料来源：各公司公告，华西证券研究所整理 资料来源：各公司公告，华西证券研究所整理 罗惠洲：美国克莱蒙研究大学金融工程硕士，浙江大学工学学士，8年证券研究经验。曾任职太平洋证券研究院、中银国际证券研究所。致力于深耕券商、互联网金融和多元金融领域。2015年水晶球奖、新财富第一名团队成员；证券时报2019年第二届中国证券分析师“金翼奖”第二名。 分析师承诺 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 评级说明 行业评级标准 华西证券研究所： 地址：北京市西城区太平桥大街丰汇园11号丰汇时代大厦南座5层网址：http://www.hx168.com.cn/hxzq/hxindex.html 华西证券免责声明 华西证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具备证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司签约客户使用。本公司不会因接收人收到或者经由其他渠道转发收到本报告而直接视其为本公司客户。 本报告基于本公司研究所及其研究人员认为的已经公开的资料或者研究人员的实地调研资料，但本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载资料、意见以及推测仅于本报告发布当日的判断，且这种判断受到研究方法、研究依据等多方面的制约。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及预测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息始终保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者需自行关注相应更新或修改。 在任何情况下，本报告仅提供给签约客户参考使用，任何信息或所表述的意见绝不构成对任何人的投资建议。市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告视为做出投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在任何情况下，本报告均未考虑到个别客户的特殊投资目标、财务状况或需求，不能作为客户进行客户买卖、认购证券或者其他金融工具的保证或邀请。在任何情况下，本公司、本公司员工或者其他关联方均不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告而导致的任何可能损失负有任何责任。投资者因使用本公司研究报告做出的任何投资决策均是独立行为，与本公司、本公司员工及其他关联方无关。本公司建立起信息隔离墙制度、跨墙制度来规范管理跨部门、跨关联机构之间的信息流动。务 请投资者注意，在法律许可的前提下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的前提下，本公司的董事、高级职员或员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容，如需引用、刊发或转载本报告，需注明出处为华西证券研究所，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。