硅谷调研总结20240617

1、到了硅谷科技巨头现场，才真切体会到人工智能实际离我们的生活越 来越近。谷歌的完全自动驾驶汽车、特斯拉的最新版自动驾驶技术、英 伟达的人形机器人研发平台、微软的 AIPC、苹果的AI 手机等等都在大 步向我们走来。 2、中美的科技生态反差巨大，对岸是不计成本搞颠覆式创新，而这边是 不计一切代价搞最低价，这直接导致了同样的企业盈利完全不同的股票 估值差异，因为投资者总是愿意为好的盈利竞争格局买单。 3、AI 投资最厉害的一帮人在对岸新一代的华人精英圈。包括来自中国大 陆留学后定居美国并从硅谷码农转型投资与来自中国台湾的 AI 投资圈，他们对 AI 的认知深度、前瞻性以及与上市公司的密切程度都远远超过我 们。不仅是投资，他们虽身在异国，却时刻关念国家，而且对国家的一些方面的认知比我们国内的一些精英还清醒，希望他们这些人中的一些 4、在美的华人是中美对抗最大受损群体之一，目前硅谷 30%以上的 AI 工程师是华人，但是进入 AI 头部企业高层的，除了来自台湾的英伟达这 些企业外几乎是零，无论是科技职场，还是在其它的更多场景，华人实 际被挤压已经是一个普遍现象，而印度裔在 AI 领域则是出现趋势性崛 起，包括微软、谷歌的 CEO 等在内的更多的 AI 中高层与核心岗位都来 自印度裔，因此，国家好，才能我们华人好，每个普通的华人都有责任 关心国家，让国家的内外部环境尽可能变得更好，让全球中国人生存空 间不至于变得更糟。 5、波音总部的组装工厂规模大得令我惊讶，如果把波音从全世界分散的 机身、发动机与组装厂等近万家供应商集中在一起，估计得需要一个特 大型城市的面积，如此庞大的有形资产规模的企业，它的股票市值为 1000 亿美元，而与波音相隔 20 公里的微软，我们能看到的唯一“生产场 景 亿美元，为波音的 30 倍之多。这给了我们一个强烈的信 息：在二级市场，只有轻资产才能有很好的股票估值，土地、厂房与更 多的设备生产线，它在股票估值中其实没多少价值，我们对企业估值时 需要淡化净资产价值，尤其是有形的资产的价值，选对赛道才是我们股 票人真正天大的事！ 6、到了苹果总部有一种莫名的兴奋。因为在本人看来，苹果它是一家消 费公司而不是高科技公司，苹果不应该与英伟达、华为这些纯属科技公 司对标，科技公司追求的是技术迭代，消费公司追求的是品牌护城河，任何科技公司都没有长线投资价值，只有中线价值，因为科技总会有更 厉害的后来者把前者超越，只有具备品牌壁垒的消费公司才有真正的长 线投资价值，消费公司如同张学友唱歌，几十年可以凭几首歌来回演唱 赚钱，而科技公司就如同陈佩斯演小品，演完一出电视直播后这个小品 的生命周期就终结了，需要继续寻找新的小品谋生。因此，做股票需要 寻找唱歌这种简单复制能享受品牌溢价的生意，而尽可能规避小品这种苦逼生意的公司股票。 7、强烈感受到当下美国经济是适度过热而非衰退。高物价、高工资、充 分就业持续高景气的特征明显，机场、酒店、餐馆基本都是满员，物价 最贵的是汽车保险、吃饭、打车、外卖快递等人工领域，汽车、油价、超市日常生活品、服装等价格与中国国内相差无几。得益于这些年美国 的高就业率（美失业率一直在 3.5%左右）、持续的股票大牛市与房价的 不断上涨，美中产阶层的财产性收入与财富大幅增长，虽然普通的低层 生活并不如意，但总体基本看不到国内媒体报道的美经济全面衰退的迹 象。 8、美国的流浪汉多、零元购、社会治安差已经是一种普遍共识，本人 30 年来曾先后 6 次到过美国，对它的社会治安差有深刻的真实体验，为何 在当今世界第一强国与社会保障体现完善的国家出现这类现象？在本人 看来，背后其实是自由世界这个制度的使然，因为在美国很多洲，吸食 大麻是合法的，在加州更是规定 950 美元以内的盗窃不会起诉与拘留，于是就出现了坐地铁公交车不买票、砸车玻璃窗偷盗与抢劫超市的现 象，这些年基层民众票仓的民主党执政更是加剧了这种趋势。管控法制 与民主自由是一对矛盾，这种过度的自由势必带来社会更多的群体利益 受损，美国的一些媒体把零元购这种社会现象看作是社会的“二次分配”与 市场化的美式“共同富裕”，好像也有一定的道理。 9、开市客（Costco）绝对是家令人尊敬的伟大公司，无论是企业追求的 价值、商业模式、专注力，还是企业文化，都是本人心目中神一样的存 在。本人有幸在 6 月 7 号参加了与公司一名华裔中层经理的交流，会上 交流的内容都比较深入，有些意外的是会议结束之后，这个公司的中层 经理不止一次的在微信上继续与我深度探讨电商与线下的话题，我特意 留意了下我们微信交流的时间，发现都是在她下班后的晚上非工作时 间，这给了我新的认知：在美国的优秀公司，员工事实上早已经把企业 当作自己的家，想象中以往西方企业员工下班后不再关心企业任何与工 作相关的现象事实上并不完全存在，本次一起调研的新思哲董事长韩广 斌特别看重美企的这个企业文化。 10、美国之行后，我对美 8 大科技巨头持仓价值大小作了如下排序：一是苹果，把时间拉大到5 年 10 年，它是确定性最好的标的，可能没有 之一二是英伟达，AI 已经进入了硬件时代，减员买芯片已经是 7 大科技巨头 乃至更多的科技公司的普遍做法，芯片已经比人更重要，有了芯片与大 模型的集成，已经不需要更多的软件与系统集成工程师，而英伟达则是 最大受益者，另外，它的芯片业务向两端延伸与全面构建人形机器人研 发平台的战略都是未来极大的看点。 三是微软，如果追求收益的稳健性，微软一定是最好的选择，因为微软 作为 B 端的 AI 竞争格局目前是最好的，全世界几乎绝大部分的企业都是 它的用户，无论是主权国家还是大企业，要 AI 全面升级都离不开它，另 外它的云业务规模很快将超过亚马逊。 四是台积电，作为全球最杰出的晶圆代工厂，未来二年仅来自英伟达与 苹果二家公司的订单已经占到它产能的 50%，我们“西湖共识群”的半导体 专家测算，台积电未来 3 年的复合增速不会低于 50%，作为一家大市值 公司，这个增速着实 恐怖。 五是脸书，作为在每次科技大潮中处于跟随者的脸书，这一次也是如 此，虽然至今没看到它在 AI领域的颠覆性的产品，但是基于它的几十亿 的 C 端用户巨大价值，脸书要 AI 变现赚钱太容易了。 六是谷歌，谷歌一直是我心目中的伟大公司，过去如此，这次现场看了 后仍然如此，但是当下它面临着风头最盛的 OpenAI 公司的强有力正面竞 争，我相信谷歌最终一定会是继续伟大，但是作为二级市场，从追求确 定性考虑，对谷歌我就暂时选择观望了七，亚马逊，这是一家值得尊重的杰出公司，它的优秀超出了大部分人 的认知，它的收入 80%来自电商，而盈利则是 80%来自云业务。但是基 于本人中线强烈看好中国的拼多多，因此，我自然把它的排序人为压致 后面了。八，特斯拉，特斯拉是家正在颠覆人类的科技公司，马斯科对人类有巨 大的贡献。但是最近 560亿美元的“薪酬门”事件后，我对特斯拉的看法发 生了大的变化。商业的成功背后一定有企业伦理的元素，这个薪酬门事 件暴露了特斯拉在公司治理上存在的重大缺陷与潜在风险，从内心深处 我不喜欢这种为了自身个人利益无底线做法的公司以上仅一家之言，不构成任何买卖建议。