成本主导价格走势，需求清淡

20240617 宏源期货研究所詹建平010-82292669从业资格证号：F0259856投资咨询证号：Z0002423 一、主要观点 周内总结 周内PX跟随成本变化。市场对夏季供应短缺担忧加剧，油市连续攀涨，进而PX成本驱动力增强。中金石化和福建炼化PX装置恢复，逸盛海南PTA装置取消检修，供需端矛盾较小。本周市场商谈气氛一般，而成交积极性逐步提升，但PX自身上涨较多后，价格开启回调，回吐部分涨幅。 周内PTA维持震荡态势。目前PTA码头库存仍处低位，不过近期随着排货增加，主港流通性偏紧格局得到缓解。加工费回升至年内的区间上沿，后续计划外的检修也进而减少。聚酯工厂和下游仍处于博弈阶段，下游多消耗备货为主，但也有部分下游进行刚需采购。传统淡季中，没有重要消息传出，定价逻辑将在成本变化和装置变动中不断切换。 后市预测 •原油方面：三大月报中针对原油需求的预期也存在分歧，短期内油价维持区间波动。PX方面：国内PX仍将处于去库阶段，海外装置重启，后市供应将逐步恢复。PTA方面：下旬PTA装置重启预期较多，国内PTA产量料将继续增多，仍需关注现货成交情况及基差走势。聚酯方面：萧山地区60万吨聚酯装置或将重启，在上游挺价和淡季的共同作用下，终端织造确实存在减产现象。 •综合来看，PTA区间运行，运行区间5800-6000元/吨；PX跟随成本，运行区间8400-8600元/吨。 •策略推荐：未入场者保持观望。 二、盘面情况 价格涨后回调，周内成交量19.69万手 PX主力合约06月14日的收盘价为8554元/吨，较06月07日的收盘价8500元/吨上涨54元/吨，整体变化幅度为0.64%。 06月14日结算价为8572元/吨，较06月07日结算价为8482元/吨上涨90元/吨，整体变化幅度为1.06%。 成本支撑提振主导商谈震荡攀升 06.11-06.14： 主力合约基差均值为-243元/吨；对二甲苯国内现货均价为8330元/吨，下跌134.75元/吨，变动幅度为-1.59%。 成本定价逻辑，价格先涨后跌 PTA主力合约06月14日的收盘价为5938元/吨，较06月07日的收盘价5888元/吨上涨50元/吨，整体变化幅度为0.85%。 06月14日的结算价为5948元/吨，较06月07日的结算价5878元/吨上涨70元/吨，整体变化幅度为1.19%。 周内PTA现货成交量整体一般，聚酯工厂补货节奏放缓 06.09-06.15，主力合约基差均值为29.5元/吨。中国市场PTA到岸周度均价为782.25美元/吨，上涨5.45美元/吨，变动幅度0.07%。 华东市场PTA现货价格本周均价为5978.5元/吨，上涨49.1元/吨，变动幅度为0.83%。 基差主流成交：主流商谈基差本周及下周主港货源参考期货2409升水15-20元/吨，较上一交易日基差稳中偏弱，此外7月底前主港货源报盘参考期货2409升水20元/吨，8月底前主港货源报盘参考期货2409升水15元/吨。 三、PX、PTA装置运行情况 PX装置变动情况 亚洲其它PX装置变动情况 亚洲其它PX装置变动情况 福建炼化和中金石化装置恢复带动负荷站上80% 06.11-06.14：80.37%06.03-06.07：73.84% 恒力惠州250万吨落实检修，蓬威90万吨PTA装置预计周末投料 •汉邦石化：此前长停的220万吨PTA装置6.1日出优等品，目前正常运行。 •恒力惠州：250万吨装置6.11日起检修2周。•逸盛海南：250万吨PTA装置原计划6.12日检修，现取消检修计划，关注7月底是否检修。•蓬威石化：90万吨PTA装置2023年9月12日停车，2024年6月6日开始升温重启，计划6月17日投料。 计划内的检修取消，装置负荷继续提升 06.07-06.13：78.09% 05.31-06.06：75.66% 四、基本面分析 高盛和OPEC+坚持夏季用油需求增长，推动油价上行 WTI原油06月14日期货结算价78.05美元/桶，较06月07日上涨2.52美元/桶 布伦特原油06月14日期货结算价82.62美元/桶，较06月07日上涨3.00美元/桶。 需求预期分化，油价反弹动力减弱 周一，投资银行高盛认为夏季燃料需求将推动市场在未来几周陷入供应短缺，欧美原油期货强劲反弹。周二，欧佩克维持其对2024年全球石油需求将出现相对强劲增长的预测。周三，国际能源署下调需求预测，油价涨幅受限。周四，国际机构相互矛盾的供需前景预测，美国进口量骤增，石油库存增长；然而数据显示美国通胀正在缓解，可能为美联储降息和提振经济开辟道路。周五，国际机构对需求预测有分歧，美国消费者信心意外恶化，美元汇率上涨，欧美原油期货在连续四个交易日上涨后略有回跌。 成本端继续主导石脑油价格走势 石脑油CFR日本周度均价为669.63美元/吨，石脑油生产利润周度均价为25.00美元/吨。 石脑油价格跟随原油反弹上行，在东北亚裂解开工需求偏低的背景下，供需面较为中性。 PX涨后出现回调，周内最高价为1048美元/吨 成本支撑恢复，CFR中国主港周均价为1040.2美元/吨，较上一周变化1.14%；FOB韩国周均价为1017.8美元/吨，较上一周变化1.19%。 市场对夏季供应短缺有所担心，油价连续上行，成本支撑增强。华南一套250万吨PTA装置取消检修计划，需求端也有支持。周中末期PX价格重心快速拉涨，重回1050美元/吨关口位附近。 相关调油料价格较低，限制了芳烃调油需求的增量 PXN周度均值为368.34元/吨，环比下跌3.21%。原油价格走势偏强，同时石脑油需求有好转，对价格有利多指引，PXN进而收窄。 PX-MX价差保持回升态势，周度均值为86.30美元/吨，上周均值为80.30美元/吨。MX因供强需弱而表现平缓，而PX因去库格局提振而涨幅相对明显，现金流维持回笼，然周内亏损延续。 加工费上半年来处于大稳小动的状态 06.11-06.14：加工费近期处于高位，本周均值为383.45元/吨，上周均值为392.03元/吨。本周因多种利多消息共振，国际原油强势反弹，成本挤压PTA加工费。下旬起装置重启增多，加工费将震荡回落。 本轮检修使得库存明显下降，长停装置开始回归 截止06.14，PTA社会库存为378.0万吨，较前一周减少5.60万吨，环比增速的变化为-1.30%。周内PTA现货成交量整体一般，主流供应商出少量出货。聚酯工厂补货节奏放缓，日均成交量在3万吨附近，个别略低降至2万附近。 PTA工厂库存天数减少0.02天，聚酯工厂库存天数维持不变 截至06.13，国内PTA厂家平均库存使用天数为4.49天，聚酯工厂原料库存天数为8.13天。PTA工厂的库存处于相对理想的状态，但聚酯工厂存在堵点。 涤纶长丝行业开始尝试一种新的限产保价方案 聚酯工厂周均负荷维持至87.88%，江浙织机周均负荷微降至71.30% 周内无装置变动，下周有两套长丝装置计划重启。主流聚酯工厂一口价模式后持续累库，库存压力提升及保利润出现一定矛盾。 终端原料备货偏低，同时部分中小聚酯工厂让利出货带来产销提升 06.11-06.14，聚酯产销周内平均估算在6成附近 本周半光POY150D/48F、DTY150D/48F、FDY150D/96F市场均价参考7850元/吨、9250元/吨、8244元/吨，较上个报告期分别涨0.13%、涨1.48%、涨0.47%。涤纶短纤本周均价7454元/吨，较上期均价涨95元/吨，幅度1.29%。聚酯瓶片华东地区商谈重心在6950-7050元/吨，本周均价在7006.25元/吨，较上期环比上涨0.28%。 织造市场整体清淡运行，市场新增订单较少 近期部分织造工厂开工开停状态不断更换，对于原料需求逐渐减少，观望为主。 截至06.13，吴江地区喷水织机开机率在77.11%（-0.81%），长兴地区喷水织机开机率在74.61%（-1.64%），萧绍地区圆机开机率在51.47%（+2.35%），海宁地区经编开机率在81%（+1.0%），常熟地区经编开机率在71.00%（维稳）。 织造和加弹工厂补库周期来临但高价依旧导致主流大厂出货清淡 截止06.13，本周POY库存累积明显 POY平均库存天数为26.50天FDY平均库存天数为27.50天DTY平均库存天数为22.30天 主流货源流通性紧张局面暂未得到全面缓解，下游提货需求局部仍有增加 涤纶短纤主流工厂库存天数为6.69天，较上周减少0.03天。 聚酯切片工厂库存天数8.94天，较上周维持不变。 免责声明 宏源期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经营机构，已具备期货交易咨询业务资格。本报告分析及建议所依据的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所依据的信息和建议不会发生任何变化。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，不构成任何投资建议。投资者依据本报告提供的信息进行期货投资所造成的一切后果，本公司概不负责。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为宏源期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 风险提示：期市有风险，入市需谨慎。 THANK YOU！ 致力于成为一流期货及衍生品综合服务商 宏源期货研究所詹建平010-82292669