铜周报：关注美欧低库存下市场情绪变化

CONTENTS目录 周度评估及策略推荐 周度评估及策略推荐 ◆供应：上周铜精矿现货加工费反弹至零以上，粗铜加工费环比持平，冷料供应仍较充足。消息面，必和必拓已与智利工会达成初步协议，暂时避免了Spence铜矿的潜在罢工。必和必拓在智利另一座铜矿Escondida也即将进行劳资谈判，该矿是全球最大的铜矿，过去曾发生过超过1个月的罢工。 ◆库存：上周三大交易所库存环比微增0.03万吨，其中上期所库存减少0.6至33.1万吨，LME库存增加1.0至13.4万吨，COMEX库存减少0.4至0.9万吨。上海保税区库存环比增加0.7万吨。现货方面，上周五国内上海地区现货升水110元/吨，LME市场Cash/3M贴水126美元/吨。 ◆进出口：上周国内现货进口维持亏损，洋山铜溢价走低，进口清关需求仍弱。海关总署公布的数据显示，5月我国进口未锻轧铜及铜材51.4万吨，环比增加7.6万吨，同比增长15.8%；1-5月我国累计进口未锻轧铜及铜材232.7万吨，同比增加8.8%。 ◆需求：上周国内下游企业开工情况略微走弱，精铜杆企业开工率下滑，铜价下跌后下游逢低采买增加，市场交投逐步活跃。废铜方面，上周国内精废价差缩窄，废铜替代优势降低，当周废铜制杆开工率小幅降低。 交易策略及推荐 国内精炼铜供需平衡（万吨） 产业链图示 期现市场 期货价格 资料来源：文华财经、五矿期货研究中心 资料来源：文华财经、五矿期货研究中心 上周铜价冲高回落，沪铜主力合约周跌2.4%（截至周五收盘），伦铜周涨0.3%。 升贴水 资料来源：LME、WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 上周铜价冲高回落，临近交割叠加隔月价差较大，基差反弹，周五现货转为升水期货110元/吨；当周LME库存增加，注销仓单比例下降，Cash/3M贴水126.0美元/吨。上周国内现货进口维持亏损，洋山铜溢价（提单）走低。 结构 资料来源：上期所、五矿期货研究中心 资料来源：LME、五矿期货研究中心 上周沪铜期货维持较大的CONTANGO结构；伦铜Contango结构小幅扩大。 利润库存 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 上周进口铜精矿现货粗炼费TC反弹，至0.9美元/吨。华东硫酸价格环比持平，铜冶炼收入小幅回升。 进出口比值 资料来源：上期所、LME、WIND、五矿期货研究中心 资料来源：上期所、LME、WIND、五矿期货研究中心 上周离岸人民币贬值，铜现货沪伦比值小幅抬升。 资料来源：上期所、LME、WIND、SMM、五矿期货研究中心 资料来源：上期所、LME、WIND、SMM、五矿期货研究中心 上周铜现货进口亏损比例缩窄，远月进口窗口有打开倾向。 资料来源：上期所、LME、COMEX、五矿期货研究中心 资料来源：WIIND、五矿期货研究中心 上周三大交易所库存加总47.3万吨，环比微增0.03万吨，其中上期所库存减少0.6至33.1万吨，LME库存增加1.0至13.4万吨，COMEX库存减少0.4至0.9万吨。上海保税区库存9.1万吨，环比增加0.7万吨。 资料来源：上期所、五矿期货研究中心 资料来源：上期所、五矿期货研究中心 上周国内交易所库存中，上海库存减少，广东、江苏库存增加；铜仓单数量增加7486至266626吨。 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 上周LME库存增加，其中亚洲库存增加，北美洲、欧洲库存减少；注销仓单比例下降。 供给端 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 按照SMM调研数据，2024年5月中国精炼铜产量100.9万吨，同比增加5.2%，环比上升2.4%，预计6月产量环比减少2.3%。按照国统局数据，2024年3月国内精炼铜产量113.6万吨，同比增长9.2%，1-4月累计产量447.9万吨，同比增长10.3%。 进出口情况 资料来源：海关、五矿期货研究中心 资料来源：海关、五矿期货研究中心 5月我国进口铜精矿226.4万吨，同比减少11.5%、环比减少8.4万吨；1-5月我国累计进口铜精矿1159.3万吨，同比增长2.7%。 进出口情况 资料来源：海关、五矿期货研究中心 资料来源：海关、五矿期货研究中心 5月我国进口未锻轧铜及铜材51.4万吨，环比增加7.6万吨，同比增长15.8%；1-5月我国累计进口未锻轧铜及铜材232.7万吨，同比增加8.8%。4月我国阳极铜进口量为6.5万吨，同比下降23.2%；1-4月我国累计进口阳极铜29.7万吨，同比减少20.4%。 进出口情况 资料来源：海关、五矿期货研究中心 资料来源：海关、五矿期货研究中心 4月我国精炼铜进口量为30.6万吨，净进口量为28.1万吨，同比增长20.7%；1-4月我国精炼铜累计进口量为126.8万吨，累计净进口量为119.7万吨，同比增长28.1%。 进出口情况 资料来源：海关、五矿期货研究中心 资料来源：海关、五矿期货研究中心 4月相比3月，来自刚果（金）、哈萨克斯坦等国的进口比例增加，而来自俄罗斯、菲律宾、秘鲁、智利、日本等国的进口比例下降。 进出口情况 资料来源：海关、五矿期货研究中心 资料来源：海关、五矿期货研究中心 4月我国出口精炼铜2.5万吨，环比增加0.1万吨。上周国内现货铜进料加工出口盈利收缩。 进出口情况 资料来源：海关、五矿期货研究中心 资料来源：海关、五矿期货研究中心 4月我国铜废碎料进口量为22.6万吨，较去年同期增长55.7%；1-4月累计我国累计进口铜废碎料78.4万吨，同比增长25.1%。 05 需求端 消费结构 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 资料来源：ICSG、五矿期货研究中心 经济先导指标 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 中国5月官方制造业PMI环比下滑，至荣枯线以下，财新制造业PMI延续抬升，制造业景气度总体偏弱。海外主要经济体制造业景气度分化，欧元区、英国、日本边际改善而美国、印度边际弱化。 下游行业产量数据 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 铜下游中，4月冷柜、空调、家用冰箱、汽车、洗衣机产量同比增长，而彩电、发电设备和交流电动机产量同比下降；1-4月累计产量同比增长的有发电设备、冷柜、空调、洗衣机、冰箱，累计产量下降的是交流电动机，彩电累计产量同比持平。 房地产数据 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 4月国内数据延续弱势，新开工、施工、销售和竣工均同比下跌，其中销售面积降幅扩大，施工、新开工和竣工降幅略微缩窄。4月国房景气指数延续下滑。 下游企业开工率 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 5月中国精铜杆企业开工率下滑，预计6月份开工率有所回升；5月废铜制杆企业开工率走弱，预计6月开工率回升、同比转正增长。 下游企业开工率 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 5月漆包线企业开工率走弱，预计6月开工率继续下滑；5月电线电缆开工率弱于预期，预计6月开工率延续下滑，同比延续较大降幅。 下游企业开工率 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 5月铜管企业开工情况小幅走弱，预计6月开工率继续下滑；5月黄铜棒企业开工率走弱，预估6月开工率继续下滑。 下游企业开工率 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 5月铜板带开工率有所下降，预计月6开工率小幅下滑；5月铜箔开工率小幅回落，预计6月开工率回升。 精废价差 资料来源：WIND、SMM、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、SMM、五矿期货研究中心 上周国内精废价差收缩，周五精废价差报1862元/吨，废铜替代优势降低。 06 资金端 沪铜持仓 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 上周沪铜总持仓环比减少9482至1122766手（双边），其中近月2406合约持仓38140手（双边），环比减少81380手。 外盘基金持仓 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 截至6月11日，CFTC基金持仓维持净多，净多比例扩大至15.8%；LME投资基金多头持仓占比下滑（截至6月7日）。 免责声明 五矿期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经营机构，已具备有商品期货经纪、金融期货经纪、资产管理、期货交易咨询等业务资格。 本刊所有信息均建立在可靠的资料来源基础上。我们力求能为您提供精确的数据，客观的分析和全面的观点。但我们必须声明，对所有信息可能导致的任何损失概不负责。 本报告并不提供量身定制的交易建议。报告的撰写并未虑及读者的具体财务状况及目标。五矿期货研究团队建议交易者应独立评估特定的交易和战略，并鼓励交易者征求专业财务顾问的意见。具体的交易或战略是否恰当取决于交易者自身的状况和目标。文中所提及的任何观点都仅供参考，不构成买卖建议。 版权声明：本报告版权为五矿期货有限公司所有。本刊所含文字、数据和图表未经五矿期货有限公司书面许可，任何人不得以电子、机械、影印、录音或其它任何形式复制、传播或存储于任何检索系统。不经许可，复制本刊任何内容皆属违反版权法行为，可能将受到法律起诉，并承担与之相关的所有损失赔偿和法律费用。 研究报告全部内容不代表协会观点，仅供交流使用，不构成任何投资建议。 产融服务专家财富管理平台 www.wkqh.cn 400-888-5398 深圳市南山区滨海大道3165号五矿金融大厦13-16层