汽车行业周报：欧盟加征关税决策出台，看好自主车企产能出海

汽车 欧盟加征关税决策出台，看好自主车企产能出海 ——汽车行业周报 华龙证券研究所 摘要： 本周观点：欧盟加征关税决策出台，看好自主车企产能出海。欧盟6月12日正式宣布，拟在10%的关税基础上，对从中国进口的纯电和增程新能源汽车加征17.4%-38.1%不等的反补贴关税，其中对比亚迪和吉利汽车拟加征关税税率分别为17.4%和20%，低于平均水平的21%。我们认为若关税落地，自主车企欧洲市场拓展以及全球化市场空间仍然广阔。短期来看，自主车企有望通过成本传导保证盈利空间，同时凭借电动化、智能化优势保持产品竞争力；长期来看，自主车企海外产能布局加速，比亚迪、吉利、奇瑞、零跑和蔚来等均已有欧洲建厂规划，有望规避关税，加速市场拓展，海外建厂或成自主车企全球化战略大势所趋。 投资评级：推荐（维持） 重点行业动态：电动化方面，小鹏MONA系列首款车型正式命名小鹏M03；智能化方面，特斯拉已完成HW5的设计，预计18个月后推出；出海方面，欧盟拟对中国电动汽车加征最高38.1%关税。新上市车型方面，吉利星瑞、长安深蓝G318等车型上市。 分析师：杨阳执业证书编号：S0230523110001邮箱：yangy@hlzqgs.com 本周行情：申万汽车跑赢沪深300指数2.2pct。2024年6月11日至6月14日，沪深300指数跌幅-0.91%，申万汽车板块涨幅+1.33%， 其 中 乘 用 车/商 用 车/汽 车 零 部 件/汽 车 服 务 涨 跌 幅+4.26%/-0.88%/+0.32%/-3.33%。截至2024年6月14日，申万汽车板块PE（TTM）22.8倍，周度环比上涨。 联系人：李浩洋执业证书编号：S0230124020003邮箱：lihy@hlzqgs.com 数据跟踪：月度数据，2024年5月，乘用车零售销量完成171.0万辆，同比-1.8%，环比+11.6%；新能源乘用车零售销量完成80.4万辆，同比+38.6%，环比+19.3%，新能源渗透率47.0%，同比+13.7pct，环比+3.0pct。周度数据，6月1-10日，乘用车市场零售36万辆，同比-8%，较2024年5月同期-23%，新能源乘用车市场零售18万辆，同比+27%，较2024年5月同期-11%，周度乘用车市场新能源渗透率50.0%。 相关阅读 《销量向上规模效应凸显，布局海外拉动 业 绩 增 长—汽 车 行 业2023年 报及2024年一季报综述》2024.05.29《小鹏端到端大模型量产上车，智驾渗透率有望持续上行—汽车行业周报》2024.05.26《自主车企出海动作密集，乘用车出口销量可期—汽车行业周报》2024.05.20 投资建议：欧盟拟对中国进口电动汽车加征关税，自主车企全球产能布局或成大势所趋，维持行业“推荐”评级。个股方面，建议关注：（1）处于新产品周期+有望获取出海增量的整车厂商长安汽车、长城汽车、比亚迪等；（2）高阶智能化整车厂商小鹏汽车、赛力斯、江淮汽车等；（3）智能化核心增量零部件厂商科博达、保隆科技、伯特利、德赛西威、拓普集团、华阳集团等；（4）电动化核心增量零部件厂商银轮股份、爱柯迪、新泉股份、隆盛科技、贝斯特等。（5）客车建议关注宇通客车等；（6）重卡建议 请认真阅读文后免责条款 关注潍柴动力、中国重汽等。 风险提示：宏观经济波动风险；政策变动风险；原材料价格波动风险；地缘政治风险；重点上市车型销量不及预期；智能驾驶算法迭代不及预期；第三方数据的误差风险；港股市场波动较大；重点关注公司业绩不及预期。 1本周观点 欧盟拟对中国电动汽车加征关税，加征后比亚迪和吉利汽车税率低于平均水平。欧盟委员会6月12日披露拟对中国进口的电动汽车征收的临时关税水平，分为三档：在基础的10%关税基础上，对抽样选中的三家车企上汽集团、比亚迪和吉利汽车，分别拟加征38.1%/17.4%/20%；对未被全面调查但接受问询的车企加征21%的关税，涉及车企包括奇瑞、一汽、长安、东风、蔚来、小鹏和特斯拉等；对未配合调查的车企加征38.1%的关税。此次加征关税针对采用纯电和增程技术的电动车，而插混乘用车不在加税范围内。 加征关税后自主车企或可通过成本传导保证盈利空间，长期看好自主车企本土化产能建设。短期来看，自主车企有望通过适当提价等方式将关税成本向经销商以及消费者传导，保证欧洲市场盈利空间；而自身产品较低的定价和全球领先的电动化、智能化水平有望保证自主车型在欧洲市场的竞争力。长期来看，自主车企在海外进行产能布局以实现市场拓展、规避可能的关税等法律法规风险或系大势所趋。比亚迪、蔚来、吉利、零跑和奇瑞等车企在匈牙利、波兰和西班牙等欧洲国家已有建厂规划，自主车企全球发展空间仍然广阔。 2重点行业动态 2.1重点行业新闻 2.2新上市车型 2.3重点公司公告 3本周行情 行业方面，本周（2024年6月11日至6月14日）申万汽车板块涨幅+1.33%，涨跌幅在31个行业中排名第5。细分板块中，乘用车板块涨幅+4.26%，商用车板块跌幅-0.88%，汽车零部件板块涨幅+0.32%，汽车服务板块跌幅-3.33%。同期沪深300跌幅-0.91%，万得全A涨幅+0.15%。 资料来源：Wind，华龙证券研究所 资料来源：Wind，华龙证券研究所 个股方面，本周187只个股上涨，126只个股下跌，涨幅前五的个股为光庭信息（+21.69%）、瑞鹄模具（+16.23%）、斯菱股份（+13.97%）、威帝股份（+13.33%）和*ST中期（+11.43%）；跌幅前五的个股为美东汽车（-14.95%）、广汇宝信（-12.37%）、小鹏汽车-W（-11.42%）、蔚来-SW（-10.07%）和北特科技（-9.06%）。 估值方面，截至2024年6月14日收盘，申万汽车板块PE为22.8倍。细分板块中，乘用车/商用车/汽车零部件/汽车服务板块PE为25.8/33.1/20.0/64.2倍。 资料来源：Wind，华龙证券研究所 资料来源：Wind，华龙证券研究所 4数据跟踪 4.1月度数据 政策落地后乘用车市场转暖，5月乘用车零售销量环比+11.6%。据中汽协数据，2024年5月，我国汽车销售完成241.7万辆，同比+1.5%，环比+2.5%。据乘联会数据，2024年5月乘用车批发销量完成203.1万辆，同比+1.4%，环比+4.0%，乘用车零售销量完成171.1万辆，受假期天数较基期更长、2023年销量基数较高等因素影响，乘用车零售销量同比-1.8%。随着以旧换新补贴政策落地，叠加北京车展新车型上市带动等因素，消费者观望情绪逐步消解，乘用车零售销量环比+11.6%。 分厂商来看，比亚迪汽车/一汽大众/吉利汽车分别以26.8/12.4/12.4万辆分列乘用车零售厂商销量前三位。从同比增速情况来看，自主厂商和合 资/外资厂商分化明显。零售销量前十位中的自主厂商比亚迪汽车/吉利汽车/长安汽车/奇瑞汽车销量同比+21.5%/31.6%/-12.7%/59.3%，其中奇瑞汽车在强劲的出口销量拉动下同比增速较高，长安汽车销量同比下降或系旗下燃油吃销量下降；合资/外资厂商一汽大众、上汽大众和广汽丰田等均同比负增长。 资料来源：中国汽车工业协会，华龙证券研究所 资料来源：乘联会，华龙证券研究所 资料来源：乘联会，华龙证券研究所 5月新能源零售渗透率47.0%，持续刷新历史最高值。据乘联会数据，2024年5月新能源乘用车批发销量完成89.7万辆，同比+33.3%，环比+14.3%，批发渗透率44.2%，同比+10.6pct，环比+4.0pct；新能源乘用车零售销量完成80.4万辆，同比+38.6%，环比+19.3%，零售渗透率47.0%，同比+13.7pct，环比+3.0pct。随着中央新能源车与燃油车差异化补贴落地，叠加新能源优质供给集中上市，新能源渗透率有望进一步上行。 资料来源：乘联会，华龙证券研究所 资料来源：乘联会，华龙证券研究所 资料来源：乘联会，华龙证券研究所 混动车型表现亮眼，缓解冬季续航焦虑。分动力类型来看，2024年5月纯电乘用车批发销量53.1万辆，同比+10.9%，插电式混动乘用车销量36.7万辆，同比+89.2%。混动车型有效缓解续航焦虑，销量数据表现亮眼，销量增速维持高位。 新能源销量前十位同比增速分化明显。分厂商来看，比亚迪汽车/吉利汽车/特斯拉中国分别以26.8/5.6/5.5万辆分列新能源乘用车厂商销量排名前三位。其中长安汽车、赛力斯汽车、吉利汽车和奇瑞汽车在新车型的拉动+低基数作用下新能源销量同比翻倍或更高。 数据来源：乘联会，华龙证券研究所 据中国汽车流通协会数据，5月份汽车经销商综合库存系数为1.44，同比-17.2%，环比-15.3%，库存水平低于警戒线。其中自主品牌库存系数为1.41，同比-16.1%，环比-15.6%；合资品牌库存系数为1.66，同比-14.4%，环比-8.3%；高端豪华及进口品牌库存系数为1.16，同比-14.1%，环比-28.4%。 资料来源：中国汽车流通协会，华龙证券研究所 资料来源：中国汽车流通协会，华龙证券研究所 商用客车方面，据中汽协数据，2024年5月客车销量完成4.3万辆，同比+17.1%，环比-3.9%。2024年4月大中型客车销量完成1.02万辆，同比+59.0%，环比+6.4%。随着宏观经济逐步恢复，特别是旅游等需求强劲，带动国内商用客车市场增长明显。 资料来源：中国汽车工业协会，华龙证券研究所 资料来源：中国汽车工业协会，华龙证券研究所 商用货车方面，据第一商用车网数据，2024年4月重卡销量实现8.23万辆，同比-1.0%，环比-28.9%。分厂商来看，中国重汽/一汽解放/陕汽集团别以2.3/1.8/1.5万辆分列重卡厂商销量排名前三位。 资料来源：第一商用车网，华龙证券研究所 4月乘用车出口同比+35.9%。据中汽协数据，2024年4月乘用车出口销量完成42.9万辆，同比+35.9%，环比+1.2%。其中新能源乘用车出口销量完成11.2万辆，同比+13.8%，环比-8.7%。新能源乘用车占总出口销量比重约26.0%，同比-5.0pct，环比-2.8pct。 资料来源：中国汽车工业协会，华龙证券研究所 商用车方面，据中汽协数据，2024年4月客车出口销量完成0.9万辆，同比+8.5%，环比-22.9%；货车出口销量完成4.59万辆，同比+32.4%，环比-2.9%。 资料来源：中国汽车工业协会，华龙证券研究所 4.2周度数据 据乘联会数据，6月1-10日，乘用车市场零售销量完成36万辆，同比-8%，较2023年5月同期-23%；乘用车批发销量完成35.2万辆，同比-13%，较2023年5月同期+4%。 资料来源：乘联会，华龙证券研究所 资料来源：乘联会，华龙证券研究所 6月1-10日，新能源车市场零售18万辆，同比+27%，较2023年5月同期-11%；全国乘用车厂商新能源批发19.7万辆，同比+56%，较2023年5月同期+10%。 5投资建议 欧盟拟对中国进口电动汽车加征关税，自主车企全球产能布局或成大势所趋，维持行业“推荐”评级。个股方面，建议关注：（1）处于新产品周期+有望获取出海增量的整车厂商长安汽车、长城汽车、比亚迪等；（2） 高阶智能化整车厂商小鹏汽车、赛力斯、江淮汽车等；（3）智能化核心增量零部件厂商科博达、保隆科技、伯特利、德赛西威、拓普集团、华阳集团等；（4）电动化核心增量零部件厂商银轮股份、爱柯迪、新泉股份、隆盛科技、贝斯特等。（5）客车建议关注宇通客车等；（6）重卡建议关注潍柴动力、中国重汽等。 6风险提示 （1）宏观经济波动风险。宏观经济恢复不及预期可能导致消费者可支配收入不足，延迟购车决策，影响行业盈利能力； （2）政策变动风险。智能驾驶相关政策变动可能导致各车企车型销售或上市计划受阻，影响行业整体发展； （3）原材料价格波动风险。