2024年中期财政政策展望：让子弹飞一会

：010-8092-7737：zhangdi_yj@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130524060001 Catalog 一、上半年收支回顾：收入弱复苏、支出靠余粮............................................................................................3（一）预算内支出节奏前置，但广义收支“预冷”..........................................................................................3（二）上半年收入偏弱的主要因素：基数因素、需求弱复苏、土地收入..............................................................4（三）加上四月政府债券净融资规模较低，财政收支进入短暂“洼地”..............................................................4二、下半年展望：“洼地”已过，但斜率仍需观察.........................................................................................5（一）专项债发行进度大幅提速，大概率将在10月前发行完毕........................................................................5（二）“517地产新政”对土地收入的拉动或需等到四季度..............................................................................5（三）税收收入将逐步改善，但全年能否完成增速目标仍需观察.......................................................................6（四）特别国债和两重项目建设的资金撬动比例或略低于专项债.......................................................................6（五）如果税收和土地收入低于预期，四季度仍具备增量政策出台的可能性.......................................................7（六）下半年支出方向：重点关注交通和公共设施投资....................................................................................7三、风险提示........................................................................................................................................8 资料来源：Wind、中国银河证券研究院 资料来源：Wind、中国银河证券研究院 资料来源：Wind、中国银河证券研究院 资料来源：Wind、中国银河证券研究院 资料来源：Wind、中国银河证券研究院 资料来源：Wind、中国银河证券研究院 资料来源：Wind、中国银河证券研究院 资料来源：Wind、中国银河证券研究院 资料来源：Wind、中国银河证券研究院 资料来源：Wind、中国银河证券研究院 资料来源：财政部、Wind、中国银河证券研究院 图1：一、二本账收入及支出合计值累计同比增速（单位：%）.........................................................................3图2：历年财政一般公共预算支出强度（支出/收入）.......................................................................................3图3：2024年一季度地方政府债计划与实际发行规模（单位：亿元）.................................................................3图4：主要省份2024年Q1专项债计划与实际发行规模（单位：亿元)................................................................3图5：工业增加值与提出留抵退税后的增值税实际增速（单位：%）...................................................................4图6：土地收入和国房景气度差异收敛...........................................................................................................4图7：政府债券净融资规模及发行预测（单位：亿元）.....................................................................................4图8：政府债发行偏弱下社融增速持续下行（单位：%）..................................................................................4图9：政府债合计发行进度...........................................................................................................................5图10：国债10期、30年期收益率（单位：%）.............................................................................................5图11：土地成交总价显示土地收入仍是下行趋势.............................................................................................6图12：全国政府性基金收入完成进度.............................................................................................................6图13：历年财政税收收入完成进度................................................................................................................6图14：全国政府性基金收入完成进度.............................................................................................................6图15：基建投资分项完成额累计同比增速（单位：%）....................................................................................7图16：2024年财政支出预算安排支出增速与1-4月实际累增速.........................................................................7 表1：2022年部分省份披露专项债资金和撬动总投资规模比例...........................................................................7