海外流动性紧平衡，看向政策想象空间大的方向

海外流动性紧平衡，看向政策想象空间大的方向 投资要点 ▌一周鑫思路 分析师：吕思江S1050522030001lvsj@cfsc.com.cn分析师：马晨S1050522050001machen@cfsc.com.cn 上周联储偏鹰口径配合下对全球资金虹吸效应明显，FOMC会议前虽然美国非农和通胀数据都朝政策目标有利的一方改善，但本次联储票委集体下修点阵图从三月时的年内降息3次到1次，市场期待的流动性预期被压制，美元指数站上105；欧股叠加选举右倾的政治因素下挫，法国CAC40指数-6.23%、德国DAX指数-1.34%，反观纳指+3.24%继续走强，但美股牺牲宽度的上行在6月企业回购暂停后也可能走弱，短期注意风偏回落和流动性预期降温的风险，建议大选年回调buy dip。 国内来看，AH继续缩量调整但跌幅收窄，上周红利价值抱团松动，加上大基金三期、苹果开发大会等催化下，市场风格短暂切至TMT科特估，科创50+2.21%领涨宽基。上周通胀和金融数据来看仍反映弱现实，CPI环比转跌M1继续下行，海外流动性紧平衡下外资上周也流出-219亿，短期仍建议防御为主。 相关研究 1、《就业数据无碍对降息资产的布局》2024-06-102、《当前资金面偏向过度悲观：北向长钱止卖加仓电子，内资继续向防御》2024-06-103、《等待六月决断，保持防御和反转配置》2024-06-02 风格方面，7月会议临近可以适度关注可能有预期的地产链和自主可控硬科技。红利板块短期注意利率反弹风险调整后继续保持压舱石配置，内部偏向高质量风格。 【主题建议】：本周高热度交易主题包括【数字营销、光通信、数字算力、智能识别、教育】等。 【板块建议】： 大类资产层面，美债短端确定性高，贵金属有避险价值，新兴权益在联储看跌期权下buy dip，资源品等待调整后的第二波机会；A股六月更多买底部反转+政策可能有预期的方向。 1、红利和周期防御：电力、石油石化、化工、贵金属。2、科特估：电子、通信。3、政策赔率博弈：地产、建材、家电。 仓位建议：维持80%。 ▌风格观点 周期、成长。 ▌宽基观点 地产链调整后可继续博弈政策预期，成长关注政策扶持电子板块，短期风偏回落资产荒下红利板块继续保持压舱石配置，内部偏向高质量风格。 ▌行业/主题观点 行业建议：政策利好和底部反弹的地产链、科技。 调入：建材、通信。调出：基础化工、银行。 持仓：家电、医药、电子、（建材、建筑）、（通信、农林牧渔）、（电力公用事业、石油石化）。 ▌ETF周首推 本周首推传媒ETF（512980）和创新药ETF（159992）。 ▌风险提示 数据全部来自公开市场数据，市场环境出现巨大变化模型可能失效。基于历史数据的模型存在失效风险，基金历史业绩不代表未来。 正文目录 1、每周鑫思路.............................................................................51.1、大类资产表现一览................................................................51.2、综合观点........................................................................61.3、择时观点：......................................................................71.4、风格............................................................................81.5、宽基............................................................................81.6、行业............................................................................81.7、每周首推ETF.....................................................................82、轮动框架介绍与组合绩效回顾.............................................................93、外围市场跟踪...........................................................................104、因子监控...............................................................................115、主流资金跟踪...........................................................................125.1、资金流向跟踪....................................................................125.2、北向细分席位资金跟踪............................................................136、全景图一览.............................................................................147、风险提示...............................................................................17 图表目录 图表1：全球大类资产表现一览...........................................................5图表2：定量策略周报仓位与板块推荐情况与准确性.........................................7图表3：近期周首推表现.................................................................8图表4：行业比较框架梳理...............................................................9图表5：美债长短差价（%）..............................................................10图表6：联邦基金期货隐含加息预期.......................................................10图表7：北向流入意愿合并指标（%，右轴）vs20日滚动净流入（亿元，左轴）..................10图表8：因子超额收益...................................................................11图表9：因子RANK IC变动..............................................................11图表10：因子多空走势..................................................................11图表11：因子纯多头走势................................................................11图表12：行业排名视角..................................................................11图表13：主力资金金额划分净流入跟踪....................................................12图表14：两融规模跟踪..................................................................12图表15：配置盘当前行业持股市值占比情况................................................13图表16：交易盘当前行业持股市值占比情况................................................13图表17：北向重仓、净买入超额收益......................................................13 图表18：北向重仓、净买入RANK IC......................................................13图表19：北向细分席位自身收益率测算（%）...............................................13图表20：一级行业资金流排名趋势全景图..................................................14图表21：一二级行业景气度指标趋势全景图................................................14图表22：重要指数情绪指标趋势全景图....................................................16图表23：一级行业四维全景图............................................................17 1、每周鑫思路 1.1、大类资产表现一览 1.2、综合观点 整体结论： 上周联储偏鹰口径配合下对全球资金虹吸效应明显，FOMC会议前虽然美国非农和通胀数据都朝政策目标有利的一方改善，但本次联储票委集体下修点阵图从三月时的年内降息3次到1次，市场期待的流动性预期被压制，美元指数站上105；欧股叠加选举右倾的政治因素下挫，法国CAC40指数-6.23%、德国DAX指数-1.34%，反观纳指+3.24%继续走强，但美股牺牲宽度的上行在6月企业回购暂停后也可能走弱，短期注意风偏回落和流动性预期降温的风险，建议大选年回调buy dip。 国内来看，AH继续缩量调整但跌幅收窄，上周红利价值抱团松动，加上大基金三期、苹果开发大会等催化下，市场风格短暂切至TMT科特估，科创50+2.21%领涨宽基。上周通胀和金融数据来看仍反映弱现实，CPI环比转跌M1继续下行，海外流动性紧平衡下外资上周也流出-219亿，短期仍建议防御为主。 风格方面，7月会议临近可以适度关注可能有预期的地产链和自主可控硬科技。红利板块短期注意利率反弹风险调整后继续保持压舱石配置，内部偏向高质量风格。 【板块建议】： 大类资产层面，美债短端确定性高，贵金属有避险价值，新兴权益在联储看跌期权下buy dip，资源品等待调整后的第二波机会；A股六月更多买底部反转+政策可能有预期的方向。 1、红利和周期防御：电力、石油石化、化工、贵金属。2、科特估：电子、通信。3、政策赔率博弈：地产、建材、家电。 主题建议：本周高热度交易主题包括【数字营销、光通信、数字算力、智能识别、教育】等。 1.3、择时观点： 当前建议仓位：维持80%。 1.4、风格 周期、成长。 1.5、宽基 地产链调整后可继续博弈政策预期，成长关注政策扶持电子板块，短期风偏回落资产荒下红利板块继续保持压舱石配置，内部