有色与新材料策略周报：需求疲软忧虑现实压制，铜铝跨期正套关注减仓离场

重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 何妍从业资格号：F03128282投资咨询号：Z0020224 张远从业资格号：F03087000投资咨询号：Z0019399 郑非凡从业资格号：F03088415投资咨询号：Z0016667 李苏横从业资格号：F03093505投资咨询号：Z0017197 沈照明从业资格号：F3074367投资咨询号：Z0015479 有色金属套利周报 一、各类型套利观点 二、数据分析 有色金属套利周报 一、各类型套利观点 二、数据分析 1.0、有色：价格表现 1.0、有色：价格波动（日涨跌幅） 2.1、内外盘 2.1.1内外比值 ◼上周主要表现情况：除镍内外比值小幅回落，其余品种多有走升。从进口盈利来看，铜进口盈利扩大，铝、镍进口亏损扩大，锌、铅、锡进口亏损收窄。◼本周重点关注：1、铜：考虑到近期国内铜库存再度累积且铜内外负价差大幅收窄，操作建议参与内外盘正套；2、铝：国内进口维持亏损，国内电解铝供给增加预期，国外宏观情绪偏强支撑盘面，建议跨市正套持有；3、锌：海外锌锭绝对库存处于历史偏高水平，高库存对伦锌价格上方有压力。国内方面，锌锭需求虽然短期较为疲弱，但是后续国内库存有去库预期，跨市反套头寸建议继续持有；4、铅：国内短期供应端扰动支撑沪铅偏强，伦铅受海外宏观提振稳持高位，当前沪伦比处于阶段性高点，考虑到国内旺季提振沪铅，海外降息预期及去库支撑伦铅，内外盘套利建议暂时观望；5、镍：目前进口亏损小幅收缩但依旧偏大，出口利润较好，价差极端化情况维持，内外盘套利可暂观望；6、锡：锡海外库存较低，同时印尼出口数量减少会影响LME库存，此外海外消费维持强劲，锡建议继续关注跨市正套。 ◼风险点：宏观情绪剧烈波动、供应中断、国内消费超季节性表现 2.1.1内外比值 2.1.2进出口盈亏 2.1.2进口盈亏 2.2、跨期套利 2.2.1期现价差 ◼上周主要表现情况：各品种现货-三月均有所回落。 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 2.2.1期现价差 2.2.2期限结构 ◼各市场镍月间价差多稍回落；SHFE铅整体维持Back结构，其余均为Contango结构；LME各品种均维持Contango结构。 2.2.2期限结构 2.2.2期限结构 2.2.2期限结构 2.2.3月间价差 ◼主要体现LME市场和SHFE市场铜、铝、锌、铅、镍和锡的主要合约的月间价差，对远期套期保值及套利头存的移仓具有一定的参考意义。 ◼本周重点关注：1、铜：国内需求延续弱复苏，沪铜季节性去库迟迟未能展开，但是近期铜价下跌铜现货升水和月差走强，建议期现正套和跨期正套可考虑减仓；2、铝：铝产量环比维持增加，节能减排政策对短期供给影响有限，短期铝价在诸多利多预期刺激下涨幅较大，下游畏高情绪累积，下游开工有所走弱，铝锭及铝棒去化放缓，继续关注去库情况，建议沪铝跨期正套暂时离场；3、锌：锌锭现货维持贴水，国内库存去化缓慢，但是低加工费下冶炼厂生产或受影响，供应端短期偏紧，建议跨期套利暂时观望；4、铅：当前沪铅近月端有供应端扰动支撑，远月有铅蓄电池被锂电池替代预期，但沪铅月差波动较小且期限结构较为稳定，跨期建议观望为主；5、镍：电镍供给充足，现货市场升水低位震荡，整体库存维持累积，期限结构维持contango，考虑到理论月差空间，镍跨期盈利空间有限，建议维持观望；不锈钢：6月排产依旧较好，钢厂利润表现并不极端，去库状态大体保持，关注后续节奏及仓单变化，当前盘面延续contango结构且月差相对较深，跨期可谨慎关注潜在正套机会；6、锡：国内锡锭产量平稳，由于佤邦复产时间未定，进口锡矿逐渐下滑，6月锡锭供应可能减少，需求面下游主要消费领域逐渐回暖，手机出货量恢复较好，当前Contango结构有望走平，锡跨期建议关注正套机会。 ◼风险点：供应回升，消费不及预期 2.2.3月间价差 2.2.3月间价差 2.2.3月间价差 2.2.3月间价差 2.3、跨品种套利 2.3跨品种套利 ◼截止当前，镍不锈钢比值10.18，较上周10.54稍有所收窄。◼主要逻辑：镍供应增长不断现实演绎，不锈钢仍在相对底部区间，各环节保持亏损或盈亏边缘，时间拉长高估值状态有望进一步回归，中期视角镍不锈钢沽空比值机会继续滚动参与。 ◼风险点：政策面不确定性、镍低库存、不锈钢需求超预期弱势 2.3跨品种套利 2.3跨品种套利 2.3跨品种套利 2.3跨品种套利 2.3跨品种套利 2.3跨品种套利 2.3跨品种套利 2.3跨品种套利 除非另有说明，中信期货有限公司（以下简称“中信期货）拥有本报告的版权和/或其他相关知识产权。未经中信期货有限公司事先书面许可，任何单位或个人不得以任何方式复制、转载、引用、刊登、发表、发行、修改、翻译此报告的全部或部分材料、内容。除非另有说明，本报告中使用的所有商标、服务标记及标记均为中信期货所有或经合法授权被许可使用的商标、服务标记及标记。未经中信期货或商标所有权人的书面许可，任何单位或个人不得使用该商标、服务标记及标记。 如果在任何国家或地区管辖范围内，本报告内容或其适用与任何政府机构、监管机构、自律组织或者清算机构的法律、规则或规定内容相抵触，或者中信期货未被授权在当地提供这种信息或服务，那么本报告的内容并不意图提供给这些地区的个人或组织，任何个人或组织也不得在当地查看或使用本报告。本报告所载的内容并非适用于所有国家或地区或者适用于所有人。 此报告所载的全部内容仅作参考之用。此报告的内容不构成对任何人的投资建议，且中信期货不会因接收人收到此报告而视其为客户。 尽管本报告中所包含的信息是我们于发布之时从我们认为可靠的渠道获得，但中信期货对于本报告所载的信息、观点以及数据的准确性、可靠性、时效性以及完整性不作任何明确或隐含的保证。因此任何人不得对本报告所载的信息、观点以及数据的准确性、可靠性、时效性及完整性产生任何依赖，且中信期货不对因使用此报告及所载材料而造成的损失承担任何责任。本报告不应取代个人的独立判断。本报告仅反映编写人的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点并不代表中信期货或任何其附属或联营公司的立场。 此报告中所指的投资及服务可能不适合阁下。我们建议阁下如有任何疑问应咨询独立投资顾问。此报告不构成任何投资、法律、会计或税务建议，且不担保任何投资及策略适合阁下。此报告并不构成中信期货给予阁下的任何私人咨询建议。 中信期货有限公司 总部地址： 深圳市福田区中心三路8号卓越时代广场（二期）北座13层1301-1305室、14层 上海市浦东新区杨高南路799号陆家嘴世纪金融广场3号楼23层