“学海拾珠”系列之一百九十二：Beta异象对基金业绩的影响

主要观点： 执业证书号：S0010520070001邮箱：yanjw@hazq.com 分析师：钱静闲执业证书号：S0010522090002邮箱：qianjx@hazq.com ⚫估算基金的“主动”Alpha 在美国主动基金样本中，发现基金Alpha随Beta值的下降而上升，就像广泛存在的股票市场的Beta异象一样，这表明，标准资产定价模型得出的Alpha值可能是一个不太准确的业绩衡量指标，因此提出了“主动Alpha”这一指标。 首先，使用CAPM、Carhart、FP6三种业绩评估模型来股基基金的标准Alpha和Beta值，接着计算其持仓个股的Alpha和Beta值，基金的被动Alpha基于Beta值在基金±2.5%标准差范围内的个股的市值加权Alpha计算，主动Alpha等于基金标准Alpha减去被动Alpha。 1.《宏观经济信息与股票-债券协动性——“学海拾珠”系列之一百九十一》2.《 基 于 改 进 的CTGAN-Plus-Features的资产配置优化方法——“学海拾珠”系列之一百九十》 ⚫“主动”Alpha的作用 主动Alpha更加准确地反映了基金经理的投资能力。主动Alpha不仅能够持续存在，还与基金的业绩显著相关，能在未来的表现预测中提供有价值的信息。文献结果表明，美国市场上最高主动Alpha投资组合的超额收益至少持续24个月。 3.《基于符合模型构造行业ETF组合——“学海拾珠”系列之一百八十九》 4.《行业羊群行为与动量策略——“学海拾珠”系列之一百八十八》 高主动Alpha基金拥有更高的夏普比率和更高的超额收益，成熟的投资者应将资金分配给高主动Alpha基金。有证据表明，主动Alpha确实能吸引资金，尤其是那些可能意识到低Beta异象的投资者。 5.《强制分红与公司投资：基于多国数据分析——“学海拾珠”系列之一百八十七》 6.《基金中的“伪择时”现象——“学海拾珠”系列之一百八十六》 ⚫风险提示 文献结论基于历史数据与海外文献进行总结；不构成任何投资建议。 7.《DiffsFormer：基于扩散模型的因子增强框架——“学海拾珠”系列之一百八十五》 正文目录 1引言..................................................................................................................................................................42数据及方法.......................................................................................................................................................42.1数据来源...........................................................................................................................................................42.2估算基金的ALPHA和BETA..............................................................................................................................52.3估算股票的ALPHA和BETA..............................................................................................................................52.4估算基金的主动和被动ALPHA..........................................................................................................................63结果..................................................................................................................................................................63.1基金的ALPHA值...............................................................................................................................................63.2基金的BETA异象.............................................................................................................................................73.3主动ALPHA的持续性........................................................................................................................................83.4基金业绩与主动ALPHA...................................................................................................................................103.4.1传统的业绩衡量指标................................................................................................................103.4.2超额收益的来源........................................................................................................................113.4.3业绩预测..................................................................................................................................113.5资金流向与主动ALPHA...................................................................................................................................123.5.1投资者成熟度和主动Alpha......................................................................................................143.5.2资金流向对基金回报组成部分的响应.......................................................................................144总结................................................................................................................................................................15风险提示：.....................................................................................................................................................................16 图表目录 图表1文章框架...........................................................................................................................................................................................................4图表2描述性统计......................................................................................................................................................................................................7图表3基金收益率中的BETA异象.......................................................................................................................................................................7图表4主动ALPHA的持续性..................................................................................................................................................................................8图表5主动ALPHA的持续性（图）....................................................................................................................................................................9图表6根据主动ALPHA排序形成的投资组合..............................................................................................................................................10图表7主动ALPHA的分析..................................................................................................