钢铁企业该如何熬过寒冬20240612

全文摘要 钢铁行业正面临着供应过剩与需求减弱的双重困境，尽管已实行多年的供给侧改革。标普信评通过 对29家样本钢企的财务分析发现，行业整体财务韧性较强，尽管利润水平处于历史低位，但企业利润总额显著高于行业平均水平。财务杠杆方面，虽然部分企业存在较高的债务负担，但通过改善经营活动现 金流和资金状况，增强了偿债能力。不同企业间的财务杠杆差异明显，一些如宝钢和中信特钢等企业因 其高效的运营和较低的债务规模表现出较好的财务稳定性。展望未来，尽管2024年市场需求受到房地产 和工程机械行业萎缩的影响可能不容乐观，但基础设施建设、制造业及汽车产量的增长预计将提供一定 支撑。同时，企业通过寻求更多出口以弥补内需不足，以及进行产品和产能优化，来提升自身的竞争力 和韧性。银行融资在缓解企业债务结构中发挥着重要作用，但仍有部分企业因大规模资本开支而导致负 债增加，面临较大的财务压力。标普信评认为，钢铁行业需关注长期结构性调整和市场需求适应的重要 性。 章节速览 ● 00：00 钢铁行业供需与财务状况分析钢铁行业面临供应过剩、需求减弱的困境，尽管已实施供给侧改革多年。行业盈利能力受高成本影响而 下降，财务杠杆有所上升，特别是2023年。标普信评通过分析29家样本钢企，揭示了行业内企业间的 财务压力差异及未来趋势。 ● 08：28 探究钢铁业财务压力与发展趋势钢铁样本企业展现出较强的整体财务韧性，尤其在供给侧结构性改革和近年来。尽管行业利润水平 与2015年相近，处于历史较低位，但样本企业利润总额却显著高于行业平均水平。从财务杠杆角度 看，尽管部分企业面临较高债务负担，但通过提高经营活动现金流量和优化在手资金状况，样本钢企的 偿债能力得到加强。不同企业间财务杠杆差异明显，部分企业如宝钢和中信特钢凭借高效的运营和较低 的债务规模，展现了较强的财务稳健性。银行融资在钢铁企业债务结构中占有较高比重，有利于稳定债 务融资并支撑企业的流动性管理。尽管如此，部分企业因大规模资本开支导致的负债增加，在当前周期 波动中面临较大财务压力。标普信评对钢铁行业的发展趋势持谨慎乐观态度，强调了长期结构性调整的 重要性及对市场需求适应的必要性。 地产和工程机械行业萎缩而形势不乐观，但基建、制造业及汽车产量 增长提供支撑。同时，钢铁企业寻求更多出口以弥补内需不足。尽管有政策刺激，房地产行业对钢材需求 的直接影响仍待观察。供给方面，钢铁产量增加易减产难，利润下行导致自律性减产加强。政府通过行政 手段和产业政策引导行业结构性调整。预测粗钢月度产量将同比下降，螺纹钢全年均价预计 在3800至4000元之间，但利润修复不明显，财务杠杆压力大。 ● 30：42 钢铁行业：成本控制与技术创新并重钢铁行业面临的主要挑战包括高同质化、原材料成本依赖及市场的需求变化。企业为应对这些挑战，采 取了包括加大国内矿山开发力度、增加海外矿山投资、提升内部运营效率和精细化成本管理等措施。特 别是注重产品研发和投入，提高产品附 加值和性能，以增强市场竞争力。同时，行业整合和产能优化也 是提升企业韧性和竞争力的重要策略。 ● 43：07 解析钢铁企业财务杠杆与流动性管理本次讨论集中在如何通过财务杠杆和流动性指标评估钢铁企业。特别强调了在计算财务杠杆时，选 用EBITDA而非EBIT作为基础的原因，强调了现金流的重要性以及为何要加上折旧等非现金费用以全面反 映企业的真实财务状况。此外，还探讨了银行剩余授信比例的选择，强调这一比例是基于对行业观察和 实践经验的综合考量，并非精确计算结果。 ● 46：43 钢铁行业周期性分析与未来发展钢铁行业作为周期性行业，其景气程度受供需格局直接影响。当前，行业需求量难以恢复至高位，特别 是受到房地产市场的影响，需求结构已发生变化。预计未来几年，钢铁产量将维持在约9亿吨的水 平，而板材市场较长材市场有更好的发展前景。供给控制及内部效率和产品力的提升将是行业盈利改善 的关键因素。此外，河钢集团与其子公司河钢股份在货币资金与短债比例上的差异，主要是由于各自不 同的资本市场融资策略导致的。钢铁行业中，中小型企业众多，且产能集中度不高，节能减排政策可能 加速行业内的产能出清。 ● 53：32 美国制造业回归对中国钢铁业的影响及行业挑战讨论了美国制造业回归是否会影响中国钢铁集团及其境外竞争对手，指出中国钢铁行业的挑战在于原材 料供给和产品竞争力升级。同时，分析了河钢毛利率平稳的原因，包括资源优势和多元化业务结构。还 探讨了小型钢铁企业数据分析的难点以及钢铁产能与需求下滑的不同表现。 问答回顾 发言人 问：钢铁行业目前面临的主要困境是什么？钢铁行业的盈利能力是否受到大宗商品价格变动的 影响？ 发言人答：当前钢铁行业主要面临需求端疲软和供给过剩的问题。由于地产行业深度调整，粗钢表观 消费量自2018年后持续回落，而尽管已实施大规模去产能，但国内钢铁产能仍处于过剩状态，且过剩程 度相对较大。此外，随着经济环境和外部产业条件发生变化，尤其是地产行业的寻底过程及城镇化进程 趋缓，使得钢铁行业在未来较长一段时间内都将面临严峻挑战。是的，近年来钢铁行业的利润受到了大 宗商品价格深度挤压的影响。尽管钢价自2018年以来已经降至历史中枢水平附近，但成本端如铁矿石和 双焦的价格依然高于历史平均水平，导致行业利润深陷困境。特别是2023年前四个月，钢铁行业的利润 呈现负值，亏损面扩大，显示整体盈利能力受到严重冲击。 发言人 问：样本钢企的财务杠杆情况如何？ 发言人答：样本钢企整体财务杠杆虽有波动，但在供给侧改革后从高位逐渐回落至3到6倍左右的区间 内。然而，2023年样本钢企的财务杠杆又出现明显升高，处于近十年相对高位的位置。这也表明尽管行 业内整体财务压力增大，但样本企业本身的财务韧性仍较强于改革初期，其利润总额占比超过行业整体，反映出钢铁产业正朝着头部效应明显的方向发展，尽管存在亏损企业，但主要集中在非发债中小企 业之中。 发言人 问：如何通过财务杠杆分析企业的偿债能力和现金流量？ 发言人答：从财务杠杆的角度出发，通过对样本企业的债务总额（包括带息债务、净债务）、现金流 生成能力和在手资金（由伊必达与货币资金及短期投资组成）的比较，可以揭示出企业当前的债务水 平、偿债能力和现金流健康状况。例如，尽管样本企业总债务规模有所波动，但在产能置换升级、成本 管理优化等因素的作用下，其伊必达生成能力和在手资金却呈现出较强的趋势。 发言人 问：不同钢铁企业在财务杠杆上的差异及原因是什么？ 发言人答：29家钢铁样本企业在过去三年间的财务杠杆排名显示出显著差距，宝钢和中信特钢凭借强 大的现金流生成能力和较低的债务规模，在行业中保持了较低的财务杠杆水平。而部分盈利能力较弱、负债较多的企业，在周期下行阶段面临较大财务压力，尤其是一些产能搬迁、升级改造导致债务负担加 重的企业，如首钢、鞍钢等，它们在本轮周期波动中承受了较大的财务杠杆压力。 发言人 问：钢铁企业融资结构对其财务稳定性的影响如何？ 发言人 答：钢铁企业的银行融资占比较高，约78%，这有助于保持债务融资的持续性和稳定性。尽管依 赖债券和非标融资的程度不高，但银行作为重要融资来源，加之多数国有背景企业具备良好的规模优势 和区域支持，因此即使面对债券市场波动，钢铁企业的再融资稳定性相对温和。然而，较高的票据融资 比例（约为26%）既满足了降低融资成本和拉长付款周期的需求，又带来了成本高、灵活性有限等管理 挑战，特别是在流动性紧张的情况下，可能会对钢铁企业的短期偿债能力构成威胁。发言人 问：钢铁行业债务结构的特点是什么？样本企业非流动资金对短期债务的覆盖能力如何？发言人答：钢铁行业的债务中，银行贷款占据较大比例，但期限结构较为短视，长期融资较少。这主要是由钢铁行业上下游账期较短、营运周期不长的特点决定的。尽管如此，由于钢铁企业新增产能受限及对长期资本开支需求不大，整体债务结构健康度不及长期融资主导的行业。不过，钢铁企业的再融资 压力更多地体现在公开市场债券融资方面，而非银行贷款。大部分样本企业在非流动资金层面能有效覆 盖一年内到期的债券债务，通常覆盖倍数超过一倍。但对于山钢集团、包钢股份和包钢集团、首钢集团 等企业，由于短期债券到期规模较大，仅依靠非流动资金覆盖有所不足，但在考虑30%的银行授信余额 后，这些企业的资金覆盖倍数可提升至1.5倍以上。 发言人 问：钢铁行业2024年及未来发展展望有哪些关键点？ 发言人 答：展望2024年，预计钢铁行业下游需求因房地产拖累而依然不乐观。其中，房地产新开工面 积和挖掘机产量均呈现下滑态势。尽管如此，基建固定资产投资、制造业固定资产投资以及汽车产量仍 保持增长，显示出钢铁行业内需虽弱但出口需求较强的趋势。全国地产政策频出虽对稳定钢材需求具有 积极作用，但从销售端传导至建设端的过程较长，短期地产用钢量仍将下滑，但基建和制造业的需求将 持续上升并部分抵消地产用钢疲弱的影响。 发言人 问：今年钢铁行业利润修复的关键因素在哪里？ 发言人答：当前钢铁行业的低景气状态是由需求、供给和成本三方面共同作用导致的。在上述三个 维 度中，供给对于今年行业利润修复更为重要。首先，需求复苏需要时间较长；其次，铁矿石价格受国际 市场影响较大，供给端自我约束有助于缓解行业供需失衡的局面，并对原材料价格产生抑制作用。然 而，实际操作中钢铁企业增加产量相对容易，减少产量则面临诸多困难，如地方政府支持、高炉启停成本高昂以及维护市场份额等因素。预计在利润下行压力下，今年将常态化实施产能产量双控政策，加大 自律性减产力度，同时政府将更加注重行业结构性优化调整，而非单纯压减产量。 发言人 问：国务院发布的节能降碳行动方案对钢铁行业有何影响？ 发言人答：国务院发布的节能降碳行动方案进一步明确了和强化了钢铁行业结构性优化调整的方向。受行业利润深度下行等因素影响，自今年年初以来，钢铁产业的自律性控产力度加大，表现为3月和4月 粗钢单月产量同比分别下降7.8%和7.2%。预计在产量调节手段的作用下，2024年全行业供给收缩幅度可 能超过2021年和2022年水平。尽管螺纹钢全年均价预测为3800至4000元/吨，但在供需双弱格局下，钢 铁行业的利润修复仍不明显，导致财务杠杆压力较大。 发言人 问：如何看待中国钢铁行业面临的成本与集中度挑战及其应对策略？ 发言人答：中国钢铁行业存在较强的同质化特征，以普钢生产为主，特钢及高附加值产品仍有提升空 间。但由于铁矿石采购高度依赖海外市场且集中度较高，原材料成本成为制约行业发展的瓶颈。不过，钢铁企业正在通过加大国内矿山开发力度、增加海外矿山投资等方式对抗这一局面，并通过剥离社 会职能、精细化成本管理和提高运营效率等手段提升内部效率，如鞍钢集团和钛钢集团的表现较为突 出。 发言人 问：在当前环境下，标普信用评级如何评价钢铁企业的生产效率及其市场表现？ 发言人答：标普信用评级在之前的报告中详细分析了钢铁企业的生产效率及行业地位，并指出在面对 钢铁下游需求放缓、城镇化进程趋缓以及制造业转型升级带来的机遇时，钢铁企业应着重技术创新、产 品性能提升，而不仅仅局限于成本控制。通过对样本钢企的研发支出规模的研究，发现积极布局创新研 发以提高产品附加值的企业，在激烈的市场竞争中更占优势。 发言人 问：中小型钢铁企业和头部企业的命运在当前周期中的走向是怎样的？ 发言人答：在这轮下行周期中，缺乏成本、产品优势且设备规模较小、环保不达标的小型钢铁企业面 临加速淘汰的风险，产能将进一步出清。相反，具有规模和资金优势的头部企业可能会开展更多兼并重 组活动，提高行业集中度，增强其竞争力和产业链上的议价能力。 发言人 问：供给侧改革后，国企钢铁企业在发债方面的变化及原因是什么？ 发言人答：在供给侧改革之后，钢铁行业中一些国企开始有明显甩包袱的动作，表现为剥离办社会职 能和提升企业内部效率。例如，通过剥离非核心业务和优化管理结构，使得样本企业盈利能力有所改 善。同时，部分国企