阿曼的货币政策传导

阿曼的货币政策传导阿曼 Thomas KroenSIP / 2024 / 018 基金组织精选问题文件由基金组织工作人员编写，作为与成员国定期磋商的背景文件。它基于2023年12月14日完成时的可用信息。本文也作为国际货币基金组织国家报告No 24 / 032单独发布。 2024JUN IMF精选议题文件 中东和中亚部 阿曼的货币政策传导由Thomas Kroen编写* 授权发行Cesar Serra 2024年6月 基金组织精选问题文件由基金组织工作人员编写，作为与成员国定期磋商的背景文件。It is based on the information availableat the time it was completed on 12月14, 2023. This paper is also apartly published as IMF Country Report编号24 / 032。 摘要：在与美元挂钩的汇率和开放的资本账户中，阿曼的政策利率与美国的货币政策密切相关。在此分析中，我们从经验上表明，从政策利率到有效贷款和存款利率的传导在阿曼仍然受到抑制，即使与海湾合作委员会同行相比，后者同样面临着高油价环境，银行体系中流动性持续过剩。个人贷款利率的上限以及银行对中小企业和风险较高的借款人的低敞口限制了有效贷款利率和信贷条件的传递。该说明记录了阿曼政策制定者为加强传导而采取的持续行动，并就流动性管理，准备金管理和放宽利率上限提供了进一步的建议。 推荐引用:托马斯·克罗恩(2024)：阿曼的货币政策传导，SIP 24 / 018号 选定的问题文件 阿曼的货币政策传导阿曼 1.自2022年3月本轮美联储紧缩周期开始以来，CBO密切关注美联储政策加息，维持OMR与美元挂钩.尽管政策利率上调了550个基点，但在私人部门需求旺盛的推动下，阿曼的利率传递仍然疲弱，信贷继续增长。本说明记录了过去2年阿曼货币政策传递的程度，明确了传递乏力的原因，并提出了加强货币政策传导的政策建议。 2.尽管政策利率上升，但与海湾合作委员会同行相比，阿曼的利率传导一直很弱，自2022年1月以来，金融状况没有收紧。阿曼与GCC同行一样，密切关注美联储的加息（图1.1），以维持其盯住汇率。然而，与沙特阿拉伯和阿拉伯联合酋长国相比，阿曼从较高的政策利率到存贷款利率的传递一直很弱（图1.4和1.5）。虽然阿曼的存贷款利率在2022年底几乎持平，但沙特阿拉伯和阿拉伯联合酋长国的存款利率在过去一年中上升了约55个基点，贷款利率分别上升了65和90个基点。1因此，自2022年美联储紧缩周期开始以来，阿曼的金融状况并未收紧（图1.6），但在信贷增长加速和外部利差降低的背景下有所缓解。2此外，相对于同业而言，从政策利率到有效利率的传递差异不能简单地用无偿存款（图1.2）或流动性过剩（图1.3）的份额来解释。根据这些特点，阿曼的排名与海湾合作委员会其他经济体相似。 尽管阿曼继续密切关注美联储… …并表现出类似的特征… … ...作为该地区的其他银行系统......传递到贷款利率... ...和存款利率一直非常低迷...。而自2022年初以来，金融状况有所缓解。 资料来源：CEIC，Fitch Connect，CBO，Capital IQ，Haver Analytics，SAMA和IMF员工计算。 3.计量经济学证据证实，在其他海湾合作委员会国家，贷款和存款利率的传递率明显较高。使用回归模型对从美国货币政策紧缩到国内贷款和 存款利率，表1显示，对于不包括阿曼的其他海湾合作委员会国家，美联储紧缩100个基点与存款利率上升34个基点相关， 一年后贷款利率上升43个基点。3然而，在阿曼，尽管存在类似的货币框架（盯住美元）4和货币政策传导挑战（e.Procedre，高油价和无偿存款占比高的结构性流动性过剩）。 4.在贷款利率疲软的情况下，自2022年初以来，阿曼的私营部门信贷显示出持续增长，现在是海湾合作委员会的第二高。到2023H1年底，由于个人贷款和公司贷款的强劲增长，私营部门信贷增长约为7％（y - o - y）。尽管自当前美联储开始以来，许多海湾合作委员会国家的信贷增长已在一定程度上放缓 在紧缩周期（例如科威特，沙特阿拉伯），过去18个月阿曼的私营部门信贷增长加速，反映了美国较高利率进入国内贷款条件的疲软。 计量经济学估计（表2）证实，从较高的政策利率到阿曼的信贷数量的传递在统计上与零没有区别，这意味着较高的政策利率平均不会影响信贷增长。虽然其他海湾合作委员会国家的名义信贷增长也没有受到美国利率上升的显著影响(尽管迹象是负面的)，但实际信贷收缩了3.7个百分点，以应对美国利率上升100个基点。 5.在流动性持续过剩和银行间市场活动有限的情况下，自美联储紧缩周期开始以来，OMR贷款的有效贷款利率略有下降疲软的货币传递范围超出了个人贷款部分（占市场的40％），该部分受6％的利率上限限制。实际上，阿曼将较高的政策利率转化为贷款利率的整个过程是由占市场八分之一的外汇交易驱动的，因为本国货币贷款利率略有下降。尽管高油价抑制了石油出口国的货币流通（IMF，2022年），但流动性过剩一直是阿曼银行业的普遍特征，包括在低油价时期（图3，第1组）。 政策建议 6.当局需要继续努力，以加强流动性管理，并根据货币政策增强项目（MPEP）改善货币政策。在更好的流动性预测的基础上，需要扩大吸收过剩流动性的CBO工具包，包括准备恢复发行自2015年以来未使用的存单，并为伊斯兰银行引入进一步的流动性工具。修改所需储备的储备维持期从工作日开始，将有助于更好的流动性管理，并为进行公开市场操作铺平道路。此外，应取消当前规定，即主权债券（最高2％）可以部分满足准备金要求。减少合格储备资产的数量将有助于收紧流动性。应继续努力建立完整的流动性管理框架，从计划中的看涨货币市场和存款工具测试开始。为开展公开市场操作做好铺垫，可以在鼓励银行间市场活跃的同时，进一步支持有效的流动性配置。 7.加强通行的进一步措施包括放宽利率上限和保持健康的银行业竞争。放宽个人贷款的利率上限将确保银行能够充分反映相关的信用风险并保持利润率。在正在进行的银行业整合中，保持银行业的竞争仍然至关重要，这将进一步支持增加的利率传递和包括中小企业在内的风险较高的借款人获得信贷。 在持续的流动性过剩中… …更高的政策利率并没有转化为贷款利率。 参考文献 国际货币基金组织。2022年。沙特阿拉伯精选问题论文。国际货币基金组织工作人员国家报告2022年。国际货币基金组织。2023年。中东和中亚部。区域经济展望。在持续的不确定性中维护宏观经济稳定。2023年4月。Koop, Gary, and Dimitris Korobilis. "A new index of financial conditions." European Economic Review 71 (2014): 101 - 116.