开源证券晨会纪要

2024年06月13日 开源晨会0613 ——晨会纪要 沪深300及创业板指数近1年走势 沪深300创业板指 吴梦迪（分析师） wumengdi@kysec.cn 证书编号：S0790521070001 10% 0% -10% -20% -30% -40% 2023-062023-102024-02 数据来源：聚源 昨日涨跌幅前五行业 行业名称涨跌幅(%)煤炭3.343 传媒2.290 石油石化1.583 机械设备1.261 有色金属1.091 数据来源：聚源 昨日涨跌幅后五行业 行业名称涨跌幅(%)银行-0.400 电力设备-0.387 非银金融-0.300 房地产-0.262 美容护理-0.232 数据来源：聚源 观点精粹 行业公司 【农林牧渔】5月猪价快速抬升，供给偏紧周期反转已至——行业点评报告 -20240612 【机械】掘金长期价值，寻找机械板块的“价值锚”——行业投资策略-20240612 【机械：博众精工(688097.SH)】自动化设备行业龙头，创新驱动行稳致远——公司首次覆盖报告-20240612 【地产建筑：招商蛇口(001979.SZ)】销售拿地规模下滑，拟发行租赁房REITs 盘活资产——公司信息更新报告-20240612 【有色钢铁：中国宏桥(01378.HK)】成本企稳+铝行业高景气，电解铝龙头扬帆起航——公司首次覆盖报告-20240612 其他研究 晨会纪要 开源证券 证券研究报 告 研报摘要 行业公司 【农林牧渔】5月猪价快速抬升，供给偏紧周期反转已至——行业点评报告-20240612 陈雪丽（分析师）证书编号：S0790520030001|王高展（联系人）证书编号：S0790123060055行业：5月猪价快速抬升，供给偏紧周期反转已至 生猪供给偏紧叠加二育加速入场，5月猪价快速抬升。据涌益咨询，2024年5月全国生猪销售均价15.79元/公斤，环比+4.61%，同比+10.21%（较2022年同期+3.22%）。涌益监控样本5月屠宰量达424.69万头，环比+7.62%， 同比-8.49%。涌益样本规模场5月出栏完成率约103.6%，出栏超额完成系4月部分生猪供给后移及二育加速入场影响。受供给收缩影响，6月规模场计划出栏较5月实际出栏-6.68%。 5月生猪出栏均重125.64公斤/头（同比+3.29公斤/头，环比-0.44公斤/头），标肥价差-0.07元/公斤。展望后市，6月生猪供给保持收缩态势叠加二育持续进场，猪价或震荡上行。受气温逐步升高影响，肥猪需求偏好下降且养殖难度加大，预计6月生猪出栏均重增幅有限。此外6月南方雨季高温高湿，非瘟逐步进入高发期，后续重点关注南方雨季非瘟影响及二育入场增重节奏。 5月能繁补栏仍偏谨慎，周期已至母猪仔猪价格齐涨。5月涌益监控样本能繁存栏环比+0.73%（4月环比 +0.96%），5月能繁补栏对应2025年3月淡季生猪出栏，行业能繁补栏谨慎。行业5月末自繁自养头均盈利211.26 元，截至2024年6月6日，规模厂15公斤仔猪出栏价达796元/头，同比+231元/头，50公斤二元母猪价格1620元/头，5月以来母猪价格趋势上行。母猪仔猪价格同步上涨体现行业乐观情绪及生猪供给收缩现实。据我们测算，2024H2生猪供给持续收缩，周期反转已至。生猪板块基本回调到位，建议积极布局。。 企业：5月上市猪企生猪出栏量同比分化，出栏均价环比抬升 截至2024年6月11日，主要10家生猪养殖上市企业均已发布5月生猪销售数据。生猪养殖上市企业5月合计出栏生猪1187.05万头，同比+0.03%。牧原股份、温氏股份、新希望、*ST正邦、天邦食品、大北农、中粮家佳康、天康生物、唐人神、金新农5月出栏量分别为586.00、237.89、136.68、24.75、55.63、51.96、26.50、32.69、9.52、14.28万头，分别同比+1.7%、+13.6%、-5.3%、-41%、-15.9%、+14.6%、-29%、-0.6%、+10.7%、-12.3%。 出栏均重方面，3家企业公布出栏均重，温氏股份、*ST正邦、大北农5月商品猪出栏均重分别为 123.7/129.5/123.1公斤/头，分别环比变动-0.3/-6.5/-0.8公斤/头。 销售均价方面，主要8家上市猪企销售均价环比均提升，牧原股份、温氏股份、新希望、天邦食品、大北农、天康生物、ST正邦、中粮家佳康5月商品猪销售均价分别为15.52/15.83/15.42/15.88/15.66/14.86/15.1/16.00元/公斤，分别环比变动+4.86%/+4.28%/+1.92%/+4.68%/+5.60%/+2.77%/+9.1%/+4.85%。 风险提示：猪价异常波动、疫病不确定性、上市公司养殖成本下降不及预期。 【机械】掘金长期价值，寻找机械板块的“价值锚”——行业投资策略-20240612 孟鹏飞（分析师）证书编号：S0790522060001|熊亚威（分析师）证书编号：S0790522080004掘金制造业长期价值，“价值锚”锚定板块估值高点 我国制造业增加值约占全球的30%，制造业是我国的支柱产业。在国内航空航天、半导体、新能源等产业的快速发展下，高端制造的需求及战略意义凸显；国产设备正进军全球市场，体现了其全球竞争力的提升。从国家战略、制造业升级、出海等多种角度看，我国制造业具有长期投资价值。在本篇报告中，我们构建了一种自上而下的，围绕细分行业市场容量、所处阶段，及企业竞争力、成长性、经营能力，判断制造业企业长期发展潜力与 投资价值的评估体系。 我们认为，符合以下标准的企业代表了国内制造业的长期价值，代表了各细分行业估值天花板，是其所在板块的“价值锚”：（1）行业地位：细分行业龙头，在市场份额、营收和利润获取能力、品牌知名度、口碑等方面处于行业领先；（2）创收盈利能力：能持续稳定实现盈利，商业模式清晰，有持续创造稳定现金流的能力；（3）经营管理能力：经营管理能力突出，运营流程高效，战略清晰，执行力强，对应指标毛利率和人效高于同行。 “价值锚”公司所处行业成熟，市场空间广阔，技术风险低 （1）所处行业是经历充分竞争的成熟行业，未来能够持续增长。（2）所处行业的市场容量足够大，能够容纳头部企业做大做强，且属于政策支持及鼓励方向。（3）所处行业技术发展为渐进式创新，没有出现颠覆性技术的风险。 “价值锚”公司从确立到最终胜出，行业龙头地位稳固 （1）公司行业地位凸显，无潜在竞争者可威胁其领导地位，市场份额存在较大上升空间（2）拥有与外资品牌一较高下的实力，在国内市场对海外产品具备较强替代性，具备出海能力与行动力，具备成长为全球化公司的潜力；（3）头部地位稳固，行业存在强者恒强、集中度提升逻辑，研发投入、产品开发、市场开拓能力均保持领先地位。 “价值锚”公司评价指标： （1）综合表现：营收增速、毛利率、净利率通常高于行业平均水平； （2）商业模式：商业模式可持续，不存在大客户依赖，高ROE； （3）营收质量：营收变现能力强，收现比高； （4）风险管理：资产负债率合理；流动比率高； （5）逆周期调节能力：营收稳定增长，能够跨越周期； （6）海外扩展：已取得全球市场的认可，或具备海外拓展的能力； （7）成长潜力及内部治理：研发费率高于行业平均，三费率位于合理期区间。推荐标的：豪迈科技、海天精工。 受益标的：软控股份、汇川技术、恒立液压、纽威股份、春风动力、柏楚电子、杰瑞股份、杰克股份、杭叉集团、天地科技、三一重工、北方华创。 风险提示：制造业下游复苏不及预期，行业内非理性竞争加剧。 【机械：博众精工(688097.SH)】自动化设备行业龙头，创新驱动行稳致远——公司首次覆盖报告-20240612 孟鹏飞（分析师）证书编号：S0790522060001|熊亚威（分析师）证书编号：S0790522080004 3C自动化设备行业龙头，创新驱动助力平台化公司成长 博众精工为国内智能化生产解决方案领域行业龙头企业，主要经营自动化设备（线）、治具类产品和核心零部件三条产品线。近年“机器换人”产业趋势明显，工业自动化市场正快速增长，2023年国内市场有望达2822亿元。公司有望受益于下游消费电子、新能源等行业发展，半导体业务有望成为公司第二成长曲线。预计2024-2026年公司归母净利润5.10/6.00/6.86亿元，EPS为1.14/1.34/1.54元，当前股价对应PE为16.3/13.9/12.1倍，首次覆盖，给予公司“买入”评级。 工业自动化市场空间较大，公司有望受益于消费电子行业景气度回升 Frost&Sullivan数据显示，2025年全球工业自动化市场规模预计达5436.6亿美元，我国2023年自动化及工业控制市场规模有望达2822亿元。消费电子为公司主要下游产业，产品广泛应用于智能手机、平板电脑、TWS蓝牙耳机、智能手表、笔记本电脑、智能音箱、AR/MR/VR等全系列终端产品的组装与测试环节。苹果新产品VisionPro有望推动消费电子行业景气度回升，2021年全球AR/VR头显出货量达到1123万台，2024年出货量有望达到2130万台，2010年公司即与苹果公司达成合作，未来有望受益于下游景气度回升与爆款产品机遇。 新能源业务有望保持高增，半导体设备有望成为公司新增长点 公司积极开拓新能源与半导体业务。新能源：国内外锂电产业正处于扩产时期，根据GGII数据，2025年国内锂电池出货量有望达1747GWh，全球锂电池出货量有望达2396GWh。公司的注液机、高速切叠一体机等产品已取得大量量产订单，公司在换电领域与蔚来深度绑定，未来新能源业务有望持续高增。半导体：公司现已完成一台AOI半导体检测设备样机并出货至联合科技进行测试，未来半导体设备业务有望成为公司新业绩增长点。 风险提示：下游市场景气度恢复不及预期；对苹果产业链依赖度较高。 【地产建筑：招商蛇口(001979.SZ)】销售拿地规模下滑，拟发行租赁房REITs盘活资产——公司信息更新报告-20240612 齐东（分析师）证书编号：S0790522010002|胡耀文（联系人）证书编号：S0790122080101销售拿地规模下滑，拟发行租赁房REITs盘活资产，维持“买入”评级 招商蛇口发布2024年5月经营简报，受销售市场低迷影响，公司前五月销售规模下降。公司拿地聚焦核心城市，可售货源较充足，融资渠道畅通，拟发行租赁住房REITs盘活资产，看好未来市占率持续提升。我们维持盈利预测，预计公司2024-2026年归母净利润为80.4、94.8、108.3亿元，EPS为0.89、1.05、1.20元，当前股价对应PE为11.3、9.6、8.4倍，维持“买入”评级。 单月销售降幅收窄，销售排名位居第五 2024年5月公司实现签约销售面积79.3万平方米，同比下降29.1%；实现签约销售金额190.2亿元，同比下降28.6%，环比提升2.1%，销售降幅有所收窄。1-5月公司累计实现签约销售面积336.9万平方米，同比下降39.1%；累计实现签约销售金额778.5亿元，同比下降43.1%，在克而瑞全口径销售榜单排名第五；累计销售均价23106元/平米，同比下降6.5%。 单月拿地2宗，投资强度下降 公司2024年投资策略是区域聚焦和城市深耕，关注强心30城，进一步聚焦核心10城。2024年5月公司获 取广州黄埔区项目和三亚深海科技城项目，总计容建面21.7万方，总地价43.4亿元，权益地价13.6亿元，权益比例31.4%。1-5月公司获取7宗地块，分别位于上海、广州、成都等一二线城市，计容建面80.1万方，总地价146.1亿元，同比下降53.5%，拿地金额权益比68.4%（2023全年76.5%），拿地强度18.8%（2023全年38.6%）。 融资渠道畅通，拟发行租赁住房REITs 公司2023全年新增公开市场融资324.3亿元