5月销量保持领先，多品牌布局占据性价比高地

事件：6月2日公司发布2024年5月产销快报，新能源汽车总产量约34,4008辆，同比上升39.69%，环比上升2.98%。新能源汽车总销量331817辆，同比上升38.13%，环比上升5.93%。其中乘用车总产量342679辆，总销量330488辆；商用车总产量1,329辆，总销量1,329辆。 连续三月销量超30万辆，冲刺销量新里程碑。从公司上看，5月公司新能源汽车销量的同比增长率为38.13%，环比增长率为5.93%，与4月新能源车销量的相关指标基本持平（4月新能源车销量同比增长率48.96%，环比增长率3.57%）。比亚迪今年已连续三月销量超30万辆，仍占据新能源汽车销量榜首，前5个月比亚迪累计销量为1,266,934辆。 图表1：2023年11月-2024年5月比亚迪月度产销变化（辆） 从行业上看，中国汽车流通协会5月31日发布调查显示，2024年5月中国汽车经销商库存预警指数为58.2%，同比上升2.8个百分点，环比下降1.2个百分点。库存预警指数位于荣枯线之上，汽车流通行业处在不景气区间。 五一假期及车展新车发布，经销商门店客流迅速提升，集中消化部分消费需求。多地汽车以旧换新补贴细则落地，进一步激发市场消费热情。比亚迪在5月发布了第五代DM技术，以及首搭车型秦L和海豹06，有望进一步刺激比亚迪的销量增长。 多品牌战略显成效，5月新车型热度高涨。5月，王朝/海洋、腾势等主力品牌，销量均有积极表现。其中，王朝网总销量为172119辆，占比54.60%； 海洋网总销量为143108辆，占比45.40%，这个月王朝网仍领先于海洋网。 5月王朝/海洋合计销量达315227辆，同比增长38.2%，与乘用车增速一致（5月乘用车销量为330488辆，同比增长38.2%）。同时，王朝/海洋占新能源车销量的95.38%，仍为比亚迪新能源汽车的主力军。 图表2：2023年3月-2024年5月王朝/海洋销量（辆）及乘用车总销状况 （1）王朝网：5月，秦销量57072辆，环比增长11.53%，位居王朝网热销第一，并且连续两月销量突破5万。同时，5月28日，比亚迪发布秦L DM-i，这款全新的插混车型不仅油耗仅为燃油车的三分之一，而且综合续航达到了燃油车的3倍，将为用户带来更出色的用车体验。元、宋销量分别为40231辆和37267辆，环比增长分别为15.94%和0.39%，位居第二和第三，其中，宋也实现了172.32%的同比增长。汉、唐销量分别为22003辆和15478辆，分别环比增长2.30%和9.18%，位居第四和第五。 （2）海洋网：5月，宋PLUS销量为44907辆，环比增长2.67%，位居海洋网热销第一。海鸥和驱逐舰05销量分别为35370辆和32883辆，海鸥销量环比增长1.54%和同比增长147.34%，驱逐舰05实现环比增长0.25%和同比增长214.46%，位居海洋网热销第二和第三。海豹销量为14311辆，环比增长0.29%，位居第四。5月28日，比亚迪同样发布了搭载第五代DM技术的海豹06 DM-i，该车从多个维度如省油、技术、设计、空间、驾乘、智能、安全等方面领先中级车市场。海豚销量为10624辆，环比增长5.53%，位居第五。e2和护卫舰07销量分别为831辆和782辆，环比下降分别为54.19%和48.75%，位居第六和第七。 （3）腾势：5月，腾势汽车总销量为12223辆，环比增长9.90%，其销量增长主要由腾势D9贡献。而腾势N7和N8销量有所增长，5月10日，比亚迪在上海博览会展出全新腾势N7，该车基于三大豪华与智电融合全面进化，是全球首款将智能驾驶、智能底盘、智能座舱和电动平台融合的整车智能SUV，这说明新品的展出吸引了许多潜在的消费者。 （4）仰望和方程豹：仰望U8销量为608辆，环比下降36.13%，处于下行状态。然而5月10日，比亚迪在上海博览会展出仰望U9，该车以极致技术成就极致性能，带给用户更具竞争力的全新驾驶体验，这可能在今后改善仰望的销量表现。方程豹豹5销量为2430辆，环比增长15.17%。对于受众相对较少的高端SUV定位，仰望汽车和方程豹汽车的销量比较可观。 比亚迪全球扩张，国际市场持续增长。5月份公司持续推进出海战略，实现出口销量37499辆，占5月总销量的11.30%。 （1）拉丁美洲市场：比亚迪于5月14日在墨西哥城举行了BYD SHARK发布会。BYD SHARK是首款新能源豪华智能皮卡，定价约41.6万元人民币。 该车基于全球市场需求开发，搭载DMO超级混动越野平台，拥有同级最大车身尺寸和超430匹马力输出。综合续航达840km，NEDC综合馈电油耗仅7.5L/100km。车辆安全性提升显著，配备智能化功能。未来BYD SHARK将进一步拓展海外市场，开启全球新能源皮卡时代。此外，5月23日，比亚迪在巴西市场迎来第100家经销商门店盛大开幕，位于弗洛里亚诺波利斯市中心，该里程碑见证了比亚迪在巴西的坚实发展轨迹。比亚迪计划2024年底在巴西拥有250家门店，当前已覆盖39个经销商集团、100个门店及135个指定网点。比亚迪致力于改善巴西城市的污染和拥堵问题，推动当地交通电动化绿色转型。 （2）中东市场：5月28日，比亚迪在沙特阿拉伯首都利雅得开设首家门店，旗舰展厅和服务中心集一体，为当地消费者提供全方位的新能源汽车体验。 此举标志着比亚迪对沙特市场的深耕，致力于加速当地绿色交通转型。比亚迪将继续携手当地合作伙伴Al-Futtaim，打造新能源生态圈，共同促进沙特新能源汽车产业发展。 （3）欧洲市场：5月20日，比亚迪在欧洲市场推出了新款SEAL U DM-i（国内称宋PLUS DM-i冠军版），在罗马举办的发布会上展示了其新能源技术如DM-i超级混动平台、e平台3.0和刀片电池。SEAL U DM-i结合长续航和环保特性，满足欧洲家庭需求，采用海洋美学设计，搭载刀片电池，提供安全、耐用和高空间效率，以及优秀的静谧性和实用性。 （4）东盟市场：5月15-18日，比亚迪参加泰国曼谷工业分包展览会，展示了其新能源汽车及相关技术的最新成果，包括电池技术、电动车组装及智能制造解决方案，彰显了比亚迪在区域市场的深入拓展和对创新制造业合作的坚定承诺。东南亚汽车市场增长迅速，新能源汽车发展前景向好。预计未来两年，随着泰国供应链的成熟和政府政策支持的力度加大，比亚迪本地制造的比例将进一步提高。 投资建议：相较于传统汽车，新能源汽车在节能环保，自动驾驶和智能座舱等方面的突出表现给消费者带来了更好的交通出行体验，未来发展空间较大。 公司作为行业龙头，产品矩阵丰富，几乎覆盖了市场上已有的全品类车型。 即使新能源汽车行业的竞争日益加剧，公司基于自身长期的技术积累和生产经营能力，仍能从容面对。我们预测公司2024-2026年归母净利润分别为375亿元、451亿元、549亿元,对应PE分别为20倍、17倍、14倍，维持“增持”评级。 风险提示：新能源车车型迭代升级较快、赛道竞争激烈、其他车企降价压力、智能化程度有待提升、宏观经济变化。