黄金周报：美国经济下行、通胀放缓，黄金价格震荡上涨
核心观点 ⚫受美国一季度GDP增速下修和4月核心PCE环比走弱影响，上周黄金价格震荡上行。上周五（5月31日），沪金主力期货价格较前一周五（5月24日）上涨0.43%至556.86元/克，COMEX黄金主力期货价格上涨0.54%至2347.70美元/盎司；黄金T+D现货价格上涨0.39%至553.30元/克，伦敦金现货价格继续下跌0.29%至2326.97美元/盎司。具体来看，上周一至周三，美元指数及美债收益率大幅上行，加之美联储褐皮书显示美国经济活动继续扩张，打压市场降息预期，金价有所回落。但周四、周五公布的美国一季度GDP和个人消费支出增速大幅下修，4月核心PCE通胀率环比增速回落，再度提振市场对美联储年内降息的预期，推动金价转而走强。全周看，金价整体震荡上行。 东方金诚研究发展部 分析师瞿瑞 分析师白雪 时间 2024年6月5日 本周（6月3日当周）黄金价格或仍将处于上行通道。数据显示，高利率下美国经济、通胀正在缓慢降温。本周将公布美国5月ISM制造业PMI和5月非农就业数据，数据表现料指向经济和通胀降温趋势不变。这将继续支撑市场对美联储年内降息的预期，进而对金价起到提振作用。由此，预计短期内黄金价格总体仍将处于上行通道。不过，本周将召开欧央行6月议息会议，市场普遍预期欧央行将降息25bp。若欧央行先于美联储实施降息，可能带动美元走强，这将在一定程度上压制金价上行幅度。 获 取更 多 研 究 报 告 一、上周市场回顾 1.1黄金现货期货价格走势 截至上周五（5月31日），沪金主力期货价格收于55.48元/克，较前周五（5月24日）上涨2.38元/克；COMEX黄金主力期货价格收于2347.70美元/盎司，较前周五上涨12.50美元/盎司。现货方面，上周五黄金T+D现货价格收于553.30元/克，较前周五上涨2.13元/克；伦敦金现货价格收于2326.97美元/盎司，较前周五下降6.78美元/盎司。 数据来源：iFind，东方金诚 1.2黄金基差 上周五国际黄金基差（现货-期货）为22.15美元/盎司，较前一周五大幅上涨21.25美元/盎司；上海黄金基差回正至0.48元/克，较前一周五上涨0.89元/克。 数据来源：iFind，东方金诚 1.3黄金内外盘价差 上周五黄金内外盘价差为6.54元/克，较前一周五的5.71元/克继续小幅上涨。上周金油比小幅上涨，主因金价上行，而布伦特原油价格下跌。上周金银比和金铜比均小幅上涨，前者源于银价涨幅不及金价，后者主因铜供给增加而需求边际减弱，导致铜价继续下跌。 数据来源：iFind，东方金诚 1.4持仓分析 现货持仓方面，上周公布的4月美国整体和核心PCE通胀率基本符合市场预期，ETF持仓基本与上周持平。截至上周五，全球最大SPRD黄金ETF基金持仓量为832.21吨，与前周五持平。上周国内黄金T+D累计成交量下跌，全周累计成交量为110034千克，较前一周下降36.0%。 期货持仓方面，截至5月28日（目前最新数据），黄金CFTC资管机构多头净持仓量略有上涨，主因空头持仓量减少幅度明显大于多头。库存方面，COMEX黄金期货库存继续小幅上涨，上周五上期所黄金仓单为7731千克，较前一周五增加12千克。 数据来源：iFind，东方金诚 1.5央行黄金储备 5月，中国黄金储备为2262.45吨，较4月增加4.98吨。截至5月，中国央行已经连续增持黄金18个月。此外，5月俄罗斯、印度、土耳其央行均增持黄金，其中土耳其黄金储备增加14.09吨至570.30吨。这显示目前全球央行配置黄金的情绪仍偏强。 数据来源：iFind，东方金诚 二、宏观基本面 上周公布的美国一季度GDP和PCE增速均大幅下修，同时，4月PCE通胀同比与前值基本持平，但核心PCE环比增速降温；此外，上周五美元指数与前周五相比小幅回落0.11%至104.63。 2.1重要经济数据 美国一季度GDP和个人消费支出增速均大幅下修。5月30日，美国商务部发布的修正数据显示，美国一季度实际GDP年化季环比增速为1.3%，较初值1.6%下修0.3个百分点，较去年四季度的3.4%大幅放缓。其中，一季度PCE（个人消费支出）年化季环比增长2%，较初值2.5%大幅下修0.5个百分点。通胀方面，一季度PCE价格指数年化季环比增长3.3%，较初值下修0.1个百分点；一季度核心PCE价格指数年化季环比增长3.6%，较初值下修0.1个百分点。 美国4月PCE通胀数据与前值基本持平，核心PCE环比增速降温。5月31日，美国商务部公布的数据显示，美国4月核心PCE物价指数同比上涨2.8%，与前值基本持平，符合市场预期；4月整体PCE指数同比上涨2.7%，与前值基本持平；4月核心PCE环比涨幅放缓至0.2%，低于前值和预期值0.3%。 数据来源：iFind，东方金诚 2.2美联储政策跟踪 上周，美联储部分官员政策表态出现偏鸽派论调，相较此前集体鹰派表态有所缓和。 5月28日周二，拥有2026年FOMC投票权的明尼阿波利斯联储主席卡什卡利表示，美联储货币政策处于限制性区间，尚未完全排除进一步加息的可能性。 5月30日周四，美联储三号人物、享有FOMC永久投票权的纽约联储主席威廉姆斯表示，有充足的证据表明，美联储的货币政策具有限制性。他表示，虽然通胀仍然过高，但高利率正在发挥作用，供需失衡的状况正在缓解，并认为下半年通胀将继续降温。同日，今年票委、美国亚特兰大联储主席博斯蒂克表示，美联储需要保持限制性立场，但若数据合适，则最早可能在9月采取降息行动。 2.3美国TIPS收益率走势 上周五10年期TIPS收益率较前周五上行2bp至2.16%。 数据来源：iFind，东方金诚 2.4国际重要事件跟踪 以色列和哈马斯有望达成协议，而乌俄冲突延续紧张态势。上周四（5月30日），以色列军队从加沙的贾比利亚撤出，结束了近20天的袭击。同时，据以色列总理本雅明·内塔尼亚胡的一名助手证实，以色列已接受美国总统拜登推动的结束加沙战争的框架协议，巴以冲突或将迎来新的转机。乌俄局势仍延续紧张状态。上周，俄罗斯国防部表示，俄军对乌军指挥所、防空系统、燃料库等军事目标发动了多次综合打击，并控制了多个定居点。乌俄双方持续交火，并无谈判意愿。 权利及免责声明： 本研究报告及相关的信用分析数据、模型、软件、研究观点等所有内容的著作权和其他相关知识产权均归东方金诚所有，东方金诚保留一切与此相关的权利，任何机构及个人未经东方金诚书面授权不得修改、复制、逆向工程、销售、分发、储存、引用或以任何方式传播。未获书面授权的机构及人士不应获取或以任何方式使用本研究报告，东方金诚对本研究报告的未授权使用、超授权使用和非法使用等不当使用行为所造成的一切后果均不承担任何责任。 本研究报告中引用的标明出处的公开资料，其合法性、真实性、准确性、完整性均由资料提供方或/及发布方负责，东方金诚对该等资料进行了合理审慎的核查，但不应视为东方金诚对其合法性、真实性、准确性及完整性提供了任何形式的保证。 本研究报告的结论，是在最初发表本报告日期当日按照东方金诚的研究流程及标准做出的独立判断，遵循了客观、公正的原则，未受第三方组织或个人的干预和影响。东方金诚可能不时补充、修订或更新有关信息，也可能发出其他与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但没有义务和责任更新本报告并通知报告使用者。 本研究报告仅用于为投资人、发行人等授权使用方提供第三方参考意见，并非是对某种决策的结论或建议；投资者应审慎使用本研究报告，自行对投资行为和投资结果负责，东方金诚不对其承担任何责任。 本声明为本研究报告不可分割的内容，任何使用者使用或引用本报告，应转载本声明。并且，相关引用必须注明来自东方金诚且不得篡改、歪曲或有任何类似性质的修改行为。 地址：北京市丰台区丽泽路24号院平安幸福中心A座45-47层电话：86-10-62299800 (总机)传真：86-10-62299803邮箱：DFJCPX@coamc.com.cn
