企业财务稳定性与股价的关系——来自A股市场的验证

2024年06月11日 企业财务稳定性与股价的关系——来自A股市场的验证 核心观点： 分析师 分析师助理：周美丽 相关研究 ⚫全 部A股：（1）从 流 动 比 率 变 化 趋 势 来 看 ，2010年 至2023年 ，流 动 比 率 处于（0，1）区 间 的 公 司 数 量 占 比 大 幅 下 降，2010年 占 比28.93%，2023年 占 比降 至14.99%；流 动 比 率 处 于[2，5）区 间 的 公 司 数 量 占 比 呈 稳 定 上 升 趋 势，2010年 占 比19.20%，2023年 占 比 升 至32.86%；其 余 区 间 小 幅 波 动 。（2）2010年 至2023年 ， 上 市 公 司 流 动 比 率 对 股 价 表 现 的 影 响 总 体 正 向 的 年 份 和 总 体 负 向 的年 份 各 占 一 半 ，表 明 流 动 比 率 不 是 影 响 股 价 的 关 键 因 素 。（3）影 响 总 体为正 向的 年 份 ，7年 中 有6年 股 市 总 体 上 涨 ，占 比85.71%；影 响 总 体为负 向 的 年 份 ，7年 中 有5年 股 价 总 体 下 跌 ，占 比71.43%。可 见 ，普 涨 行 情 之 下 ，流 动 比 率 越高 ，上 市 公 司 股 价 涨 幅 越 高 的 可 能 性 较 大 ；普 跌 行 情 之 下 ，流 动 比 率 越 高 ，上市 公 司 股 价 跌 幅 越 大 的 可 能 性 较 大 。（4）速 动 比 率 与 流 动 比 率 高 度 正 相 关 ，从而速 动 比 率 对 股 价 表 现 的 影 响 与 流 动 比 率 类 似 。 2024-05-17，市场迎接房地产利好政策催化2024-05-04，A股2024一季报及2023年报解读及后市投资展望2024-05-03，近期港股为何大涨？2024-04-30，2024年4月中央政治局会议明晰A股投资主线2024-04-26，穿越不确定性：成长或开启与红利轮动行情2024-04-23，2024Q1公募基金持仓分析：上游资源板块与高股息资产配置价值抬升2024-04-20，“公募基金交易费用管理规定落地”加速优化行业格局2024-04-16，证监会退市新规点评：“良币驱逐劣币”长期利好A股市场2024-4-13，新“国九条”引领资本市场高质量发展2024-04-11，多行业联合报告：“前所未有”的大宗商品2024-04-02，二季度港股市场投资展望：等风来2024-04-01，二季度A股市场投资展望：红利与成长轮转策略2024-3-22，AI热潮冷思考：经历泡沫，破而后立？2024-03-16，“良币驱逐劣币”行为分析：A股上市公司增持回购分红2024-03-16，投资视角下“新质生产力”解读2024-03-16，3月15日证监会发布四项“两强两严”政策文件解读：切实推动资本市场高质量发展2024-03-05，2024年政府工作报告核心要点解读：利好A股哪些主题和行业？2024-03-04，历次A股估值底回顾：低估值策略投资有效性 ⚫行 业 层 面：（1）从2023年报 中 的资 产 负 债 表 来 看 ，各 行 业 流 动 比 率 分 布 情 况差 异 较 大 。总 体 来 看 ，流 动 比 率 较 低 的 行 业 主 要 集 中 在 上 游 资 源 板 块 和 基 础 设施 板 块；流 动 比 率处 于中 等 水 平 的 行 业 主 要 集 中 在 中 游 制 造 板 和 金 融 地 产 板块；流 动 比 率 较 高 的 行 业 主 要 集 中 在 下 游 消 费 板 块 和TMT板 块 。（2）2011年各 行 业 流 动 比 率 分 布 情 况 与2023年 较 为 类 似 ， 但2023年 流 动 比 率 总 体 明 显提 高 。（3）行 业 层 面 ：流 动 比 率 对 股 价 表 现 的 影 响 大 概 可 以 分 为 三 类 。第 一 类 ，汽 车 、建 筑 装 饰 、计 算 机 等 行 业 中 ，流 动 比 率 越 高 的 组 ，股 价 涨 跌 幅 中 位 数 越高 ，即 流 动 比 率 对 股 价 的 影 响 为 正 向；第 二 类 ，煤 炭 、家 用 电 器 等 行 业 中 ，流动 比 率 对 股 价 涨 跌 幅 的 影 响 先 正 向 后 负 向 ， 呈 现 倒U形 走 势；第 三 类 ， 国 防军 工 、电 子 等 行 业 中 ，流 动 比 率 越 高 的 组 ，股 价 涨 跌 幅 中 位 数 越 低 。主 要 因 为各 行 业 对 流 动 比 率 的 敏 感 度 不 同 ，流 动 比 率 体 现 的 是 短 期 偿 债 能 力 ，即 财 务 稳定 性 ，除 此 之 外 ，还 有 很 多 因 素 影 响 股 价 表 现 。因 此 ， 根 据 流 动 比 率 选 股 时 ，还需 要 重 视 行 业 本 身 的成 长 空 间。 ⚫风 险 提 示：财 报统 计 误 差，回 测 结 果 计 算 误 差。 目录 （一）财务指标选取........................................................................................................................................................................3（二）计算方法................................................................................................................................................................................3 （一）流动比率对股价表现的影响...............................................................................................................................................4（二）速动比率对股价表现的影响...............................................................................................................................................6 （一）流动比率分布情况................................................................................................................................................................9（二）流动比率对股价表现的影响.............................................................................................................................................10 一、财务稳定性对股价的影响 （一）财务指标选取 格 雷 厄 姆 在 《 证 券 分 析 》 中 将普 通 股价 值分 析过 程 中 涉 及因 素 划 分 为 三 类 ： 股 息 率 及 其 记 录 、损 益 账 户 因 素（ 盈 利 能 力 ）、资 产 负 债 表 因 素（ 资 产 价 值 ）。其 中 ，资 产 负 债 表 揭 示了企 业 在 一 定 日期 的 财 务 状 况（ 资 产 、 负 债 、 权 益 状 况 ）。通 过 资 产 负 债 表可 计 算普 通 股 的 账 面 价 值 、 流 动 资 产 价值 、现 金 资 产 价 值 ，分 别将 其 与 普 通 股实 时 价 格 进 行对 比 ，从而寻 找 价 值明 显高 于 价 格 且 未 来 前 景较 好 的 股 票，这 是价 值 投 资 的 重 要 理 念之 一 。 同 时 ，资 产 负 债 表 还 可 以 用 来 分 析 公 司 是 否 存 在 财 务 缺 陷 ，分 析 是 否 存 在 可 能 会 影 响 到 证 券 投资 或 投 机 价 值 的 问 题 。格 雷 厄 姆 提 到 ：“ 谨 慎 的 证 券 购 买 者 仔 细 审 查 企 业 的 资 产 负 债 表 ， 看 看 现 金是 否 充 裕 ，流 动 资 产 与 流 动 负 债 的 比 例 是 否 恰 当 ，是 否 有 任 何 即 将 到 期 的 债 务 有 可 能 会 发 展 成 一 个再 融 资 的 问 题 。” 资 产 负 债 表 中 的 流 动 资 产 与 流 动 负 债 之 间 的 关 系 ，揭 示 了 上 市 公 司 营 运 资 金 情 况 ，这 对 短 期 公司 是 否 稳 定非 常关 键 。理 论 上 ，公 司 的 财 务 稳 定 性 对 股 价 有 重 要 影 响 。充 足 的 现 金 流 ，较 强 的 偿 债能 力 ，意 味 着公 司 稳 定 性 较 高 ，能 够 增 强 投 资 者 的 信 心 ，推 动 股 价 上 涨 。反 之 ，现 金 流 不 足 ，偿 债能 力 较 弱 ， 则意 味 着公 司 稳 定 性 较 差 ， 投 资 者 对 其 前 景 预 期 将 比 较 悲 观 ， 从 而 压 低 股 价 。 本 报 告 将在 许 多 的 财 务 指 标 中 选 取 流 动 比 率 ，辅 之 以 速 动 比 率 ，分 析 公 司 现 金 流 情 况 和 偿 债 能力 。流 动 比 率和 速 动 比 率是 相 对 数 ，可 直 接 用 于 各 个 公 司 之 间 比 较 ，排 除 了 公 司 资 产 和 负 债 规 模 的影 响 。 流 动 比 率=流 动 资 产/流 动 负 债 ，衡 量 企 业 流 动 资 产 在 短 期 债 务 到 期 以 前 ，可 以 变 为 现 金 用 于 偿还 负 债 的 能 力 。速 动 比 率=速 动 资 产/流 动 负 债， 速 动 资 产 流 动 性 比 流 动 资 产 更 高， 变 现 能 力 更 强。 其 中 ，流 动 资 产是 指 预 计 在 一 个 正 常 营 业 周 期 内 或 一 个 会 计 年 度 内 变 现 、出 售 或 耗 用 的 资 产 和现 金 及 现 金 等 价 物，包 括 货 币 资 金、交 易 性 金 融 资 产、应 收 票 据、应 收 账 款、预 付 账 款、应 收 股 利、应 收 利 息、存 货、一 年 内 到 期 的 非 流 动 资 产 等。速 动 资 产 指 的 是 流 动 资 产 扣 除 存 货、预 付 资 产 、待摊 费 用、一 年 内 到 期 的 非 流 动 资 产 等的 余 额，包 括 货 币 资 金 、交 易 性 金 融 资 产 、应 收 票 据 、应 收 账款 、应 收 股 利 、应 收 利 息 等 ，可 以 在 短 时 间 内 快 速 变 现 。流 动 负 债是 指将在 一 个 正 常 营 业 周 期 内 或一 个 会 计 年 度 内偿 还 的 债 务，包 括短 期 借 款、应 付 票 据 、应 付 账 款 、预 收 账 款、应 付 手 续 费 及 佣 金 、应 付 职 工 薪 酬 、 应 交 税 费、 应 付 利 息 、 应 付 股 利、一 年 内 到 期 的 非 流 动 负 债 等。 流 动 比 率越高 ，意 味 着 企 业 资 产 的 变 现 能 力 越 强 ，短 期 偿 债 能 力 越 强 。一 般 认 为 流 动 比