睿智投资| 美国经济 - 温和放缓

美国5月服务业PMI大幅反弹，在4月短暂进入收缩后再次扩张，其中商业活动显著回升，已连续扩张48个月，预示服务消费保持稳健。就业指数延续收缩但幅度趋缓，企业继续报告暂缓填补职位空缺。制造业PMI延续收缩，在过去19月中有18个月保持收缩，其中新订单和在手订单收缩幅度双双扩大，显示商品消费需求放缓。5月ADP新增就业和4月职位空缺数均低于预期，但5月新增非农就业超预期，因大量移民流入增加劳工供应。美联储关注的职位空缺与失业人数比降至1.2，接近2019年水平，显示劳工供求更趋平衡，为服务通胀进一步回落创造条件。展望未来，随着货币政策紧缩效应逐步显现和劳工供求更趋平衡，下半年美国经济和通胀将逐步放缓，预计美联储可能在9月首次降息、全年降息幅度50个基点，10年国债收益率可能在年末降至4%左右。服务业PMI大幅反弹，但就业持续收缩。ISM服务业PMI在4月短暂收缩后再次扩张，从49.4强劲反弹至53.8，大幅高于市场预期的51。商业活动指数从50.9显著扩张至5月的61.2，为2022年11月以来最高，服务业消费保持强劲。新订单指数从52.2反弹至54.1，新出口订单从47.9大幅反弹至61.8。就业延续收缩但幅度趋缓，从45.9升至47.1，企业继续报告暂缓填补职位空缺，就业市场正缓慢降温。库存指数从53.7降至52.1。物价指数从59.2小幅下降至58.1，服务业通胀压力依然存在。供应商交付指数从 48.5升至52.7，交付时间增加。进口指数从53.6下降至42.8。分行业来看，房地产、租赁、医疗保健和社会救助和教育服务等13个行业有所扩张，较上月增加1个。零售业、农林牧渔、艺术与娱乐和住宿与餐饮服务等5个行业则在收缩，较上月减少1个。根据历史经验，服务业PMI超过49预示经济扩张，5月服务业PMI值对应年化GDP增速约为1.6%。制造业PMI延续收缩，需求有所走弱。美国制造业PMI延续收缩，在过去19个月中有18个月保持收缩。5月PMI从49.2降至48.7，低于市场预期的49.5。在主要行业中，印刷、石油和煤炭、纸制品、纺织、初级金属和金属制品等7个行业有所扩张，较上月减少2个；木制品、塑料&橡胶、机械设备、电脑和电子产品和运输设备等7个行业报告收缩，与上月一致。需求继续放缓，新订单指数从49.1大幅下降至5月的45.4，订单库存也从45.4下降至42.4，收缩幅度扩大。生产活动延续扩张但速度放缓，产出指数从51.3下降至5月的50.2。就业指数从48.6大幅反弹至51.1，制造业就业自2023年9月以来首次扩张。自有库存指数从48.2下降至47.9，显示企业去库存周期仍未改善。价格指数从4月的近2年高点60.9回落至57，PPI中间品的环比增速或延续回升。供应商交付指数保持在48.9，出口订单和进口订单分别反弹至50.6和51.1。制造业需求走弱，仍受到高利率压制。制造业PMI低于50显示收缩，低于42.5往往表明整体经济收缩，5月制造业PMI值对应GDP增速约为1.7%。 首次领取失业金人数小幅上升，ADP新增就业和职位空缺均低于预期。5月最后一周首次申请失业金人数环比小幅上升0.8万人至22.9万人，过去四周均值逐渐升至超22万人水平，显示裁员活动小幅提高。5月第三周持续领取失业金人数环比增加0.2万人至179.2万人，过去四周平均数据较4月末小幅上升。5月ADP新增就业人数也有所放缓，从18.8万人降至15.2万人，其中制造业减少2万岗位，建筑业增加3.2万人。服务业增加14.9万人，较4月小幅增加。4月职位空缺数也下降29.6万至806万，低于市场预期，为21年2月以来最低。美联储衡量就业市场紧俏程度的职位空缺与失业人数比降至1.2，接近2019年水平，显示劳工供求更趋平衡，有利于服务通胀回落。美联储可能在9月开始降息，全年下降50bp。尽管通胀数据在4月体现一定去通胀进展，但由于1季度的连续超预期使整体回落进程仍慢于美联储预期。美联储在6月降息的可能性较小，仍需更多持续降温的就业和通胀数据给予更大信心。随着货币政策紧缩效应逐步显现，就业市场供需不断趋于平衡，三季度经济和通胀可能进一步降温，美联储可能在9月首次降息，12月可能再次降息，全年降息50个基点左右。免重责要声披明露微信涉及的内容仅供参考，版权归招银国际及相关内容提供方所有，免责声明及重要披露见招银国际官方网站：https://www.cmbi.com