出口击败经济复苏

出口击败经济复苏 中国的商品出口延续了复苏趋势，5月份同比增长了7.6％，这得益于对全球南方的出口以及船舶，电动汽车，家用电器，家具和集成电路的出货量激增。受谷物，铜矿石，原油，机床和飞机进口下降的拖累，商品进口低于预期。展望未来，得益于低基数效应、价格优势和海外需求改善，中国出口将保持稳健增速。此外，在欧盟和美国可能进一步提高关税之前，前期加载效应可能会在短期内推动出口。我们预计商品出口和进口可能从2023年的- 4.6%和- 5.5%上升至2024年的3.6%和3.3%。中国出口商或海外市场敞口较高的公司可能仍然是投资者在股市上的青睐。 Bingan YE, Ph. D(852) 3761 8967 弗兰克·刘(852) 3761 8957 出口延续了与主要贸易伙伴的反弹。由于去年基数较低，中国的商品出口在4月份增长了1.5％之后，5月份继续反弹至7.6％（除非另有说明）。自2023年以来，对中国最大的贸易伙伴东盟的出口从8.1％大幅加速至5月份的22.5％增长，因为对越南和马来西亚的出口成为强劲的驱动力。对包括欧盟，美国和日本在内的其他主要贸易伙伴的出口也从-3.6％，- 2.8％和- 10.9％反弹至- 1％，3.6％和- 1.6％。对拉丁美洲的出口也从2.2％显着增长到18.9％，因为巴西在2024年成为最大的电动汽车出口目的地，而印度，非洲和俄罗斯在4月下降后有所改善。中国的出口已进入上升轨道，因为去年的低基数效应是由竞争性定价引发的，尤其是在新兴市场，为中国经济的温和复苏提供了有力的支持。 出口继续复苏，尤其是IT产品。随着全球技术周期的上升，手机，计算机和集成电路的出口在4月份增长了7.3％，8.2％和17.8％之后，在5月份增长了8.1％，6.4％和28.5％。船舶和汽车出口的快速增长持续，但在4月份增长91.3%和28.8%之后，放缓至57.1%和16.6%。与房地产相关的产品，包括家用电器和家具，出口从4月的10.9％和3.5％增长了18.3％和16％。其他主要项目，包括纺织，服装和塑料制品也明显反弹。正如我们在美国和欧盟所看到的那样，在价格和质量上具有压倒性竞争优势的中国产品，如电动汽车，锂电池和光伏产品的出口继续强劲增长，但同时面临着更大的关税威胁。 来源：Wind，CMBIGM 商品进口显示国内需求疲软。中国商品进口在4月份上涨8.4%后，5月份放缓至1.8%，低于市场预期。包括钢铁产品和机床在内的进一步加工和制造设备的中间产品软化，5月份进口量从13.8％和- 32.7％下降至1.1％和- 26.2％，而铜产品的数量和价格均表现出较强的弹性，分别从8％和1.6％增长15.8％和11.6％。包括煤炭、原油和天然气在内的能源商品进口量从11.2%、5.4%和14.7%放缓至10.7%、- 8.7%和6.5%。原油进口价格继续反弹，天然气和煤炭价格下跌。包括铁矿石和铜矿石在内的原材料进口量从4月的12.6%和11.9%下降至5月的6.1%和- 11.6%。农产品方面，粮食和大豆进口量同比下降至负值，而价格保持在。 来源：Wind，CMBIGM 收缩。对于集成电路，5月份进口量从20.4%增长15.3%。 出口复苏将巩固。出口数据继续改善，主要受对新兴经济体出口以及科技产品和电动汽车出货量激增的推动。由于低基数效应，外部需求改善以及中国在大多数制造业产品中日益增强的价格优势，我们预计未来几个月出口将进一步恢复。此外，来自欧盟和美国的关税威胁可能会促使更多的前期订单，从而可能在短期内促进出口。由于基数效应，补货周期以及大宗商品价格的复苏，全球货物贸易在2024年可能会适度改善。WTO预计2024年全球贸易额将增长3.2%。随着中国的增长和价格逐渐反弹，而美国经济和通货膨胀逐渐降温，我们可能会看到人民币在2H24 - 1H25温和反弹。 来源：Wind，CMBIGM 来源：Wind，CMBIGM 来源：Wind，CMBIGM 来源：Wind，CMBIGM 来源：Wind，CMBIGM 来源：Wind，CMBIGM 来源：Wind，CMBIGM 来源：Wind，CMBIGM 来源：Wind，CMBIGM 来源：Wind，CMBIGM 来源：Wind，CMBIGM 来源：Wind,CMBIGM 来源：Wind，CMBIGM 来源：Wind，CMBIGM 来源：Wind，CMBIGM 来源：Wind，CMBIGM 来源：Wind，CMBIGM 披露和免责声明 分析师认证 主要负责本研究报告全部或部分内容的研究分析师证明，就本报告所涵盖的证券或发行人而言：（1）所表达的所有观点都准确地反映了他或她对标的证券或发行人的个人观点；（2）他或她的补偿中没有任何部分是，与分析师在本报告中表达的具体观点直接或间接相关，或将直接或间接相关。此外，分析师确认，分析师及其合伙人（定义见香港证券及期货事务监察委员会发布的行为准则）（1）在本报告发布日期前30个日历日内处理或买卖本研究报告所涵盖的股票；（2）将在本研究报告发布日期后3个营业日内处理或买卖本研究报告所涵盖的股票；（3） CMBIGM额定值 购买：未来12个月潜在回报率超过15%的股票HOLD：未来12个月潜在回报率为+ 15%至- 10%的股票SELL：未来12个月潜在亏损超过10%的股票NOTRATED：Stock未被CMBIGM评级 重要披露 任何证券交易都有风险。本报告所载的信息可能不适用于所有投资者。CMBIGM不提供个性化的投资建议。本报告的编制不考虑个人投资目标、财务状况或特殊要求。过去的表现没有未来表现的迹象，实际事件可能与报告中包含的事件大不相同。任何投资的价值和回报都是不确定的，没有保证，并且可能由于其对基础资产表现或其他可变市场因素的依赖而波动。CMBIGM建议投资者应独立评估特定投资和策略，并鼓励投资者咨询专业财务顾问，以便做出自己的投资决策。 本报告或此处包含的任何信息均由CMBIGM准备，仅用于向CMBIGM或其附属公司的客户提供信息。本报告不是也不应被解释为购买或出售任何证券或证券权益或进行任何交易的要约或招揽。CMBIGM及其任何关联公司、股东、代理人、顾问、董事、高级职员或雇员均不对依赖本报告中包含的信息而导致的任何直接或相应的损失、损害或费用承担责任。任何使用本报告中包含的信息的人都要完全自担风险。 本报告中包含的信息和内容是基于对被认为是公开可用和可靠的信息的分析和解释。CMBIGM竭尽全力确保但不保证其准确性，完整性，及时性或正确性。CMBIGM在“原样”的基础上提供信息、建议和预测。信息和内容可能会发生变化，而不会引起注意。CMBIGM可能会发布与本报告不同的信息和/或结论的其他出版物。这些出版物在汇编时反映了不同的假设、观点和分析方法。CMBIGM可能会做出与本报告中的建议或观点不一致的投资决策或采取专有头寸。 CMBIGM可能会不时为自己和/或代表其客户在本报告中提及的公司的证券中进行头寸、做市或作为委托人或从事交易。投资者应假设CMBIGM确实或寻求与本报告中的公司建立投资银行或其他业务关系。因此，收件人应意识到CMBIGM可能存在利益冲突，可能会影响本报告的客观性，CMBIGM对此不承担任何责任。本报告仅供预期收件人使用，未经CMBIGM事先书面同意，不得出于任何目的复制、转载、出售、重新分发或全部或部分发布本出版物。有关推荐证券的其他信息可应要求提供。 本文件在英国的收件人 本报告仅提供给（I）符合《2005年金融服务和市场法（金融促进）令》第19（5）条（不时修订）（“该命令”）或（II）属于第49（2）（a）至（d）条（“高净值公司，非法人协会等。,) of the Order, ad may ot be provided to ay other perso withot the prior writte coset of CMBIGM. 适用于本文件在美国的收件人CMBIGM不是美国的注册经纪交易商。因此，CMBIGM不受U.S.关于研究报告准备和研究分析师独立性的规则。主要负责本研究报告内容的研究分析师未在金融业监管局（“FINRA ”）注册或获得研究分析师资格。分析师不受FINRA规则的适用限制，旨在确保分析师不会受到可能影响研究报告可靠性的潜在利益冲突的影响。本报告仅在美国发布给“美国主要机构投资者”，如美国《1934年证券交易法》第15a - 6条所述，不得提供给美国的任何其他人。收到本报告副本并接受本报告的每个主要美国机构投资者均表示并同意其不得向任何其他人分发或提供本报告。任何U.S.本报告的收件人希望根据本报告中提供的信息进行任何买卖证券的交易，只能通过美国S.-注册经纪交易商。 本文件在新加坡的收件人 本报告由CMBI(新加坡)Pte在新加坡分发。有限公司（CMBISG）（公司注册。不。201731928D)，《财务顾问法》(第110)由新加坡金融管理局监管。CMBISG可以根据《财务顾问条例》第32C条的安排，分散其各自外国实体、附属公司或其他外国研究机构制作的报告。如果报告在新加坡分发给《证券及期货法》(第289）新加坡，CMBISG仅在法律要求的范围内对此类人员的报告内容承担法律责任。新加坡收件人应致电+6563504400联系CMBISG，了解报告引起的或与报告有关的事项。