锌周报：宏观情绪施压 锌价弱势调整

2024年6月11日 宏观情绪施压锌价弱势调整 核心观点及策略 上周沪锌主力期价探底回升。宏观面看，美国5月非农就业数据远超预期，失业率却高于预期，市场降息预期降温，美元大幅上涨，金属集体承压。欧央行如期降息，对未来降息路径不做过多承诺。国内财新制造业PMI表现尚可，经济修复仍可期待。 投资咨询业务资格沪证监许可【2015】84号 李婷021-68555105li.t@jyqh.com.cn从业资格号：F0297587投资咨询号：Z0011509 基本面来看，国内5月精炼锌产量小幅超预期，预计6月产量环比下降，同比维持偏弱。当前原料偏紧态势未有改善，加工费承压，锌价上涨弥补炼厂利润，然原料供应及利润欠佳仍是压制炼厂产量释放的重要约束。锌锭进口窗口暂未开启，短期进口冲击有限，后续不排除比价进一步回升带来进口流入增多。需求端看，初端板块延续分化，镀锌板块受黑色系走弱拖累，开工下滑；浙江及广东压铸锌合金大厂检修复产带动企业开工率环比明显回升；氧化锌企业开工环比微增，系电子类企业订单好转提振。伴随锌价高位回落，下游端午节前逢低采买刚需补库的需求仍存，带动库存持续回落至20万吨下方，库存拐点进一步确认，消费后置预期下不排除淡季不淡。 黄蕾021-68555105huang.lei@jyqh.com.cn从业资格号：F0307990投资咨询号：Z0011692 高慧021-68555105gao.h@jyqh.com.cn从业资格号：F03099478投资咨询号：Z0017785 整体来看，近期锌价走势跟随宏观情绪折返摆动，美国5月非农就业超预期，降息预期回落，风险偏好大幅降温，锌价承压。锌矿紧缺约束冶炼供应，且下游刚需补库带动去库，基本面存一定支撑。但短期宏观将延主导锌价走势，预计端午节后开盘锌价补跌，关注23500元/吨附近支撑，此外需关注本周四凌晨美联储利率会。 王工建021-68555105wang.gj@jyqh.com.cn从业资格号：F3084165投资咨询号：Z0016301 策略建议：观望或待调整结束逢低做多 风险因素：市场情绪转向，海外供应扰动 一、交易数据 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 二、行情评述 上周沪锌主力2407合约期价探底回升，盘中短暂跌破24000一线后反弹企稳，最终收至24165元/吨，周度跌幅2.91%。受非农数据超预期影响，伦锌大幅下挫，最终收至2772美元/吨，周度跌幅7.14%。周一国内端午假期，伦锌企稳，收至2801美元/吨。 现货市场：截止至6月7日，上海0#锌主流成交价集中在24130~24300元/吨，对2407合约贴水10-30元/吨。宁波市场主流品牌0#锌成交价在24125-24290元/吨左右，对2407合约报价贴水35元/吨，对上海现货溢价贴水10元/吨。广东0#锌主流成交于24155~24285元/吨，对2407合约报价在贴水5~25元/吨，对上海现货报价升水10元/吨。天津市场0#锌锭主流成交于24020~24350元/吨，0#锌普通对2407合约报升贴水30到升水20元/吨，津市较沪市贴水10元/吨。总的来看，前半周贸易商挺价收货，现货贴水收窄，下半周，下游端午节前逢低备货临近尾声后采买减弱，升贴水表现乏力。 库存方面，截止至6月7日，LME锌锭库存260825吨，周度增加3800吨。上期所库存库存127153吨，较上周减少1988吨。截止至6月6日，社会库存为19.97万吨，较周一减少0.6万吨，较前一周四减少0.97万吨。其中上海地区库存录减，周内仓库正常到货，盘面下跌，下游逢低点价提货；广东地区库存录减，周内仓库到货不多，下游逢低点价提货；天津地区，贸易商厂提比例较多，仓库到货不多，且下游点价提货较多，库存录减。 宏观方面，经济指标下滑，美国5月ISM制造业指数48.7，连续第二个月下跌，此前市场预期将从前值49.2回升至49.6。新订单指数下滑3.7个点至45.4，为2022年6月以来最大跌幅。非制造业PMI升至53.8，大幅好于预期的50.8，创九个月新高。 就业市场喜忧参半，美国5月非农就业人口增长27.2万人，远高于预期18.5万人，前 值自17.5万人修正至16.5万人。失业率为4%，为两年多来首次升至该水平，预期持平于3.9%。平均时薪同比升4.1%，预期升3.9%。非农报告发布后，多数交易员当前押注美联储仅在12月降息一次。 加拿大央行宣布降息25个基点至4.75%，符合市场预期，成为七国集团（G7）中第一个启动宽松周期的央行。加拿大央行行长麦克勒姆表示，有持续证据表明核心通胀正在缓解，如果通胀继续放缓，有理由期待进一步降息。 欧元区5月制造业PMI终值为47.3，为14个月新高，预期和初值均为47.4。6月6日，欧洲央行如期降息25个基点，将主要再融资利率下调至4.25%，关键存款利率下调至3.75%，为2019年9月以来首次降息，成为继加拿大后G7成员国中第二个降息的央行。欧洲央行表示，不对任何特定利率路径做预先承诺。欧洲央行同时上调2024年GDP和通胀预期，GDP增长预期从之前的0.6%上调至0.9%，通胀预期由2.3%上调至2.5%。 5月财新中国制造业PMI录得51.7，较4月上升0.3个百分点，为2022年7月来最高，显示制造业生产经营活动扩张加速。服务业PMI为54，环比上升1.5个百分点，创2023年8月以来新高，连续17个月位于荣枯线上方。5月财新综合PMI上升1.3个百分点至54.1。 上周沪锌主力期价探底回升。宏观面看，美国5月非农就业数据远超预期，失业率却高于预期，市场降息预期降温，美元大幅上涨，金属集体承压。欧央行如期降息，对未来降息路径不做过多承诺。国内财新制造业PMI表现尚可，经济修复仍可期待。基本面来看，国内5月精炼锌产量小幅超预期，预计6月产量环比下降，同比维持偏弱。当前原料偏紧态势未有改善，加工费承压，锌价上涨弥补炼厂利润，然原料供应及利润欠佳仍是压制炼厂产量释放的重要约束。锌锭进口窗口暂未开启，短期进口冲击有限，后续不排除比价进一步回升带来进口流入增多。需求端看，初端板块延续分化，镀锌板块受黑色系走弱拖累，开工下滑；浙江及广东压铸锌合金大厂检修复产带动企业开工率环比明显回升；氧化锌企业开工环比微增，系电子类企业订单好转提振。伴随锌价高位回落，下游端午节前逢低采买刚需补库的需求仍存，带动库存持续回落至20万吨下方，库存拐点进一步确认，消费后置预期下不排除淡季不淡。 整体来看，近期锌价走势跟随宏观情绪折返摆动，美国5月非农就业超预期，降息预期回落，风险偏好大幅降温，锌价承压。锌矿紧缺约束冶炼供应，且下游刚需补库带动去库，基本面存一定支撑。但短期宏观将延主导锌价走势，预计端午节后开盘锌价补跌，关注23500元/吨附近支撑，此外需关注本周四凌晨美联储利率会。 三、行业要闻 1、嘉能可公司正在考虑出售其在哈萨克斯坦矿业公司Kazzinc的股份，2023年Kazzinc的锌产量增加2.75万吨达到17.39万吨，铅产量总计3.56万吨。 2、SMM：5月精炼锌产量53.62万吨，环比增加3.16万吨（6.26%），同比减少5.02%， 产量略超预期。1-5月累计产量263.6万吨，累计同比减少1.43%。预计6月度产量环比减少0.93万吨至52.69万吨。1-6月累计产量316.3万吨，累计同比减少1.98%。 四、相关图表 数据来源：iFinD,铜冠金源期货 数据来源：iFinD,铜冠金源期货 数据来源：iFinD,铜冠金源期货 数据来源：iFinD,铜冠金源期货 数据来源：iFinD,铜冠金源期货 数据来源：iFinD,铜冠金源期货 数据来源：iFinD,SMM,铜冠金源期货 洞彻风云共创未来 DEDICATED TO THE FUTURE 全国统一客服电话：400-700-0188 总部 上海市浦东新区源深路273号电话：021-68559999（总机）传真：021-68550055 上海营业部上海市虹口区逸仙路158号305、307室电话：021-68400688 深圳分公司深圳市罗湖区建设路1072号东方广场2104A、2105室电话：0755-82874655 江苏分公司地址：江苏省南京市江北新区华创路68号景枫乐创中心B2栋1302室电话：025-57910813 铜陵营业部 安徽省铜陵市义安大道1287号财富广场A906室电话：0562-5819717 芜湖营业部 安徽省芜湖市镜湖区北京中路7号伟星时代金融中心1002室电话：0553-5111762 郑州营业部河南省郑州市未来大道69号未来公寓1201室电话：0371-65613449 大连营业部 辽宁省大连市沙河口区会展路67号3单元17层4号电话：0411-84803386 杭州营业部 地址：浙江省杭州市上城区九堡街道九源路9号1幢12楼1205室电话：0571-89700168 免责声明 本报告仅向特定客户传送，未经铜冠金源期货投资咨询部授权许可，任何引用、转载以及向第三方传播的行为均可能承担法律责任。本报告中的信息均来源于公开可获得资料，铜冠金源期货投资咨询部力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，据此投资，责任自负。 本报告不构成个人投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。