锌周报：宏观情绪施压 锌价弱势调整

锌周报 敬请参阅最后一页免责声明 1/ 8 2024年6月11日 宏观情绪施压 锌价弱势调整 核心观点及策略 投资咨询业务资格 沪证监许可【2015】84号 李婷 021-68555105 li.t@jyqh.com.cn 从业资格号：F0297587 投资咨询号：Z0011509 黄蕾 021-68555105 huang.lei@jyqh.com.cn 从业资格号：F0307990 投资咨询号：Z0011692 高慧 021-68555105 gao.h@jyqh.com.cn 从业资格号：F03099478 投资咨询号：Z0017785 王工建 021-68555105 wang.gj@jyqh.com.cn 从业资格号：F3084165 投资咨询号：Z0016301  上周沪锌主力期价探底回升。宏观面看，美国5月非农就业数据远超预期，失业率却高于预期，市场降息预期降温，美元大幅上涨，金属集体承压。欧央行如期降息，对未来降息路径不做过多承诺。国内财新制造业PMI表现尚可，经济修复仍可期待。  基本面来看，国内5月精炼锌产量小幅超预期，预计6月产量环比下降，同比维持偏弱。当前原料偏紧态势未有改善，加工费承压，锌价上涨弥补炼厂利润，然原料供应及利润欠佳仍是压制炼厂产量释放的重要约束。锌锭进口窗口暂未开启，短期进口冲击有限，后续不排除比价进一步回升带来进口流入增多。需求端看，初端板块延续分化，镀锌板块受黑色系走弱拖累，开工下滑；浙江及广东压铸锌合金大厂检修复产带动企业开工率环比明显回升；氧化锌企业开工环比微增，系电子类企业订单好转提振。伴随锌价高位回落，下游端午节前逢低采买刚需补库的需求仍存，带动库存持续回落至20万吨下方，库存拐点进一步确认，消费后置预期下不排除淡季不淡。  整体来看，近期锌价走势跟随宏观情绪折返摆动，美国5月非农就业超预期，降息预期回落，风险偏好大幅降温，锌价承压。锌矿紧缺约束冶炼供应，且下游刚需补库带动去库，基本面存一定支撑。但短期宏观将延主导锌价走势，预计端午节后开盘锌价补跌，关注23500元/吨附近支撑，此外需关注本周四凌晨美联储利率会。  策略建议：观望或待调整结束逢低做多  风险因素：市场情绪转向，海外供应扰动 锌周报 敬请参阅最后一页免责声明 2/ 8 一、交易数据 上周市场重要数据 合约 5月31日 6月7日 涨跌 单位 SHFE锌 24890 24165 -725 元/吨 LME锌 2985 2772 -213 美元/吨 沪伦比值 8.34 8.72 0.38 上期所库存 129141 127153 -1988 吨 LME库存 257025 260825 3800 吨 社会库存 20.94 19.97 -0.97 万吨 现货升水 -70 -40 30 元/吨 注: (1) 涨跌= 周五收盘价－上周五收盘价； (2) LME为3月期价格；上海SHFE为3月期货价格。 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 二、行情评述 上周沪锌主力2407合约期价探底回升，盘中短暂跌破24000一线后反弹企稳，最终收至24165元/吨，周度跌幅2.91%。受非农数据超预期影响，伦锌大幅下挫，最终收至2772美元/吨，周度跌幅7.14%。周一国内端午假期，伦锌企稳，收至2801美元/吨。 现货市场：截止至6月7日，上海0#锌主流成交价集中在24130~24300元/吨，对2407合约贴水10-30元/吨。宁波市场主流品牌0#锌成交价在24125-24290元/吨左右，对2407合约报价贴水35元/吨，对上海现货溢价贴水10元/吨。广东0#锌主流成交于24155~24285元/吨，对2407合约报价在贴水5~25元/吨，对上海现货报价升水10元/吨。天津市场0#锌锭主流成交于24020~24350元/吨， 0#锌普通对2407合约报升贴水30到升水20元/吨，津市较沪市贴水10元/吨。总的来看，前半周贸易商挺价收货，现货贴水收窄，下半周，下游端午节前逢低备货临近尾声后采买减弱，升贴水表现乏力。 库存方面，截止至6月7日，LME锌锭库存260825吨，周度增加3800吨。上期所库存库存127153吨，较上周减少1988吨。截止至6月6日，社会库存为19.97万吨，较周一减少0.6万吨，较前一周四减少0.97万吨。其中上海地区库存录减，周内仓库正常到货，盘面下跌，下游逢低点价提货；广东地区库存录减，周内仓库到货不多，下游逢低点价提货；天津地区，贸易商厂提比例较多，仓库到货不多，且下游点价提货较多，库存录减。 宏观方面，经济指标下滑，美国5月ISM制造业指数48.7，连续第二个月下跌，此前市场预期将从前值49.2回升至49.6。新订单指数下滑3.7个点至45.4，为2022年6月以来最大跌幅。非制造业PMI升至53.8，大幅好于预期的50.8，创九个月新高。 就业市场喜忧参半，美国5月非农就业人口增长27.2万人，远高于预期18.5万人，前 锌周报 敬请参阅最后一页免责声明 3/ 8 值自17.5万人修正至16.5万人。失业率为4%，为两年多来首次升至该水平，预期持平于3.9%。平均时薪同比升4.1%，预期升3.9%。非农报告发布后，多数交易员当前押注美联储仅在12月降息一次。 加拿大央行宣布降息25个基点至4.75%，符合市场预期，成为七国集团（G7）中第一个启动宽松周期的央行。加拿大央行行长麦克勒姆表示，有持续证据表明核心通胀正在缓解，如果通胀继续放缓，有理由期待进一步降息。 欧元区5月制造业PMI终值为47.3，为14个月新高，预期和初值均为47.4。6月6日，欧洲央行如期降息25个基点，将主要再融资利率下调至4.25%，关键存款利率下调至3.75%，为2019年9月以来首次降息，成为继加拿大后G7成员国中第二个降息的央行。欧洲央行表示，不对任何特定利率路径做预先承诺。欧洲央行同时上调2024年GDP和通胀预期，GDP增长预期从之前的0.6%上调至0.9%，通胀预期由2.3%上调至2.5%。 5月财新中国制造业PMI录得51.7，较4月上升0.3个百分点，为2022年7月来最高，显示制造业生产经营活动扩张加速。服务业PMI为54，环比上升1.5个百分点，创2023年8月以来新高，连续17个月位于荣枯线上方。5月财新综合PMI上升1.3个百分点至54.1。 上周沪锌主力期价探底回升。宏观面看，美国5月非农就业数据远超预期，失业率却高于预期，市场降息预期降温，美元大幅上涨，金属集体承压。欧央行如期降息，对未来降息路径不做过多承诺。国内财新制造业PMI表现尚可，经济修复仍可期待。基本面来看，国内5月精炼锌产量小幅超预期，预计6月产量环比下降，同比维持偏弱。当前原料偏紧态势未有改善，加工费承压，锌价上涨弥补炼厂利润，然原料供应及利润欠佳仍是压制炼厂产量释放的重要约束。锌锭进口窗口暂未开启，短期进口冲击有限，后续不排除比价进一步回升带来进口流入增多。需求端看，初端板块延续分化，镀锌板块受黑色系走弱拖累，开工下滑；浙江及广东压铸锌合金大厂检修复产带动企业开工率环比明显回升；氧化锌企业开工环比微增，系电子类企业订单好转提振。伴随锌价高位回落，下游端午节前逢低采买刚需补库的需求仍存，带动库存持续回落至20万吨下方，库存拐点进一步确认，消费后置预期下不排除淡季不淡。 整体来看，近期锌价走势跟随宏观情绪折返摆动，美国5月非农就业超预期，降息预期回落，风险偏好大幅降温，锌价承压。锌矿紧缺约束冶炼供应，且下游刚需补库带动去库，基本面存一定支撑。但短期宏观将延主导锌价走势，预计端午节后开盘锌价补跌，关注23500元/吨附近支撑，此外需关注本周四凌晨美联储利率会。 三、行业要闻 1、嘉能可公司正在考虑出售其在哈萨克斯坦矿业公司Kazzinc的股份，2023年Kazzinc的锌产量增加2.75万吨达到17.39万吨，铅产量总计3.56万吨。 2、SMM：5月精炼锌产量53.62万吨，环比增加3.16万吨（6.26%），同比减少5.02%， 锌周报 敬请参阅最后一页免责声明 4/ 8 产量略超预期。1-5月累计产量263.6万吨，累计同比减少1.43%。预计6月度产量环比减少0.93万吨至52.69万吨。1-6月累计产量316.3万吨，累计同比减少1.98%。 四、相关图表 图表1 沪锌伦锌价格走势图 图表2 内外盘比价 数据来源：iFinD,铜冠金源期货 图表3 现货升贴水 图表4 LME升贴水 数据来源：iFinD,铜冠金源期货 1600180020002200240026002800300032003400360013000150001700019000210002300025000270002022-12-012023-02-012023-04-012023-06-012023-08-012023-10-012023-12-012024-02-012024-04-012024-06-01SHFE锌收盘价 LME3个月锌收盘价 元/吨 美元/吨 55.566.577.588.599.52021-04-212021-07-212021-10-212022-01-212022-04-212022-07-212022-10-212023-01-212023-04-212023-07-212023-10-212024-01-212024-04-21内外比价 -400-20002004006008001000120014002020-04-292020-08-292020-12-292021-04-292021-08-292021-12-292022-04-292022-08-292022-12-292023-04-292023-08-292023-12-292024-04-29平均价:0#锌锭升贴水(99.995%):上海:上海金属网 元/吨 -80-60-40-2002040602022-12-132023-02-132023-04-132023-06-132023-08-132023-10-132023-12-132024-02-132024-04-13LME锌(现货/三个月):升贴水 美元/吨 锌周报 敬请参阅最后一页免责声明 5/ 8 图表5 上期所库存 图表6 LME库存 数据来源：iFinD,铜冠金源期货 图表7 社会库存 图表8 保税区库存 数据来源：iFinD,铜冠金源期货 图表9 国内外锌矿加工费情况 图表10 锌矿进口盈亏 数据来源：iFinD,铜冠金源期货 02000040000600008000010000012000014000016000018000020000010000120001400016000180002000022000240002600028000300002020-04-222020-08-222020-12-222021-04-222021-08-222021-12-222022-04-222022-08-222022-12-222023-04-222023-08-222023-12-222024-04-22上期所锌库存 上期所锌收盘价 元/吨 吨 050000100000150000200000250000300000150020002500300035004000450050002021-05-132021-08-132021-11-132022-02-132022-05-132022-08-132022-11