基本金属周报：非农意外走强，金属价格下跌

2024年06月10日•研究员-马芸•mayun@cmschina.com.cn •联系电话：18682466799•资格证号： Z0018708期货研究报告 |商品研究非农意外走强，金属价格下跌——20240610招商期货基本金属周报（2024年06月03日-2023年06月07日）•研究员-颜正野•yanzhengye@cmschina.com.cn •联系电话：0755-82763240•资格证号：Z0018271 下周观点品种分析：铜铝锌铅镍不锈钢锡0203目录周度回顾012 01周度回顾3 周度回顾数据来源：Wind，招商期货 4➢本周（0603-0607）有色版块偏弱运行，其中伦市来看， 铝＞铜＞铅＞锡＞锌＞镍。➢主要逻辑：伴随价格高涨，下游停产检修数量增加，价格的小幅调整并不能提振下游采购意愿，下游刚需采购为主。周五国内收盘后，央行5月没有继续购金叠加非农新增就业大幅超预期，以及欧洲议会选举结构偏右，美元指数大幅走强，打压金属价格。伦铜指数伦铝指数伦锌指数伦铅指数伦镍指数伦锡指数过去一年16.9%13.9%16.8%6.5%-14.0%19.1%过去一月-1.7%1.0%-4.7%-1.2%-5.5%-2.5%过去一周-3.2%-3.0%-7.1%-3.6%-7.4%-4.3%沪铜指数沪铝指数沪锌指数沪铅指数沪镍指数沪锡指数过去一年22.7%18.0%23.1%24.3%-8.7%29.9%过去一月2.5%4.2%4.4%5.6%1.1%4.0%过去一周1.8%0.5%0.6%1.0%0.4%3.6%-40%-20%0%20%40%60%80%100%沪铜指数沪铝指数沪锌指数沪铅指数沪镍指数沪锡指数-50%0%50%100%150%伦铜指数伦铝指数伦锌指数伦铅指数伦镍指数伦锡指数 02下周观点5 下周观点6➢整体逻辑：宏观来看，上周虽然其他就业数据显示美国就业走弱，但周五的非农新增就业大超预期，美元指数上行，叠加6月10日欧洲议会选举偏右，欧元继续承压美元指数继续走强，金属面临的整体压力不小。国内来看，虽然官方PMI不及预期，但财新数据好于预期也正好吻合出口继续走强，同比美金计价金额增加7.6%的情况。微观来看，金属价格调整后，下游的采购意愿略有好转，叠加接近交割，金属贴水有所收敛。精铜制杆开工率环比有所上行，铝锌中间环节开工率相对持平偏弱。镍的三元排产数据继续走弱，呈现供增需弱格局库存继续增加，在板块内走势最为弱势。锡全球库存周度去库1600吨以上，但碍于宏观压力，短期或难走出单边行情。➢推荐策略：我们维持中期对有色板块看好的思路。短期来看，宏观压力叠加需求进入淡季，，依旧建议暂时观望等待买入机会。➢下周关注：美国CPI数据，美联储议息会议。➢风险提示：美元指数超预期走强，国内刺激不及预期。 03行业分析： 铜强势美元之下，铜价整理延续7 铜：宏观：CME利率期货预期24年11月降息，全年一次数据来源：CME，招商期货816%20%8%0%20%40%60%80%100%上一周上一日目前8月联邦基金利率概率475-500500-525525-5508%12%4%0%10%20%30%40%50%60%上一周上一日目前9月联邦基金利率概率475-500500-525525-55047%47%47%0%10%20%30%40%50%上一周上一日目前11月联邦基金利率概率475-500500-525525-5504%0%2%0%20%40%60%80%100%120%上一周上一日目前6月联邦基金利率概率475-500500-525525-550 铜：宏观：美国非农新增就业大超预期，国内出口同比增7.6%数据来源：Wind,招商期货 92.003.004.005.006.007.008.00010020030040050060070080090010002021-012021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-072022-092022-112023-012023-032023-052023-072023-092023-112024-012024-032024-05美国:新增非农就业人数:初值美国:失业率:季调-10.00-8.00-6.00-4.00-2.000.002.004.006.008.0010.002020-022020-052020-082020-112021-022021-052021-082021-112022-022022-052022-082022-112023-022023-052023-082023-112024-02美国:CPI:当月同比美国:核心CPI:当月同比-100-500501001502002020-01-012020-04-012020-07-012020-10-012021-01-012021-04-012021-07-012021-10-012022-01-012022-04-012022-07-012022-10-012023-01-012023-04-012023-07-012023-10-012024-01-012024-04-01中国:出口金额:当月同比020004000600080001000012000140002002-012003-012004-012005-012006-012007-012008-012009-012010-012011-012012-012013-012014-012015-012016-012017-012018-012019-012020-012021-012022-012023-012024-01美国:职位空缺数:非农:总计:季调 铜：供应：5月中国精铜产量同比增5.2%，精铜进口同比增15.8%数据来源：SMM，Wind，招商期货 102000003000004000005000006000007000008000001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月未锻造铜及铜材进口（吨）2019年2020年2021年2022年2023年2024年500000600000700000800000900000100000011000001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月电解铜产量（吨）2020年2021年2022年2023年2024年1200130014001500160017001800190020002100ICSG全球铜矿产量2020年2021年2022年2023年2024年10001200140016001800200022001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月ICSG全球原生精铜产量2020年2021年2022年2023年2024年 铜：供应：4月废铜进口同比56%，4月国内产量同比8%数据来源：SMM，Wind，招商期货 110500001000001500002000001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月废铜进口金属吨（吨）2020年2021年2022年2023年2024年024681012141月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月国内废铜产量 （金属吨）2021年2022年2023年2024年 铜：需求：精铜制杆开工66.7%，废铜制杆开工率37.5%数据来源：SMM,Wind，招商期货 12010203040506070废铜杆周度开工01020304050607080901月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月漆包线行业开工率2020年2021年2022年2023年2024年0204060801001月4日2月22日4月4日5月16日7月14日9月14日11月2日12月14日精铜制杆周度开工率2022年2023年2024年020406080100120123456789101112电线电缆开工率201920202021202220232024 铜：需求：4月铜材整体开工率低于去年7%，高价格压制需求数据来源：SMM,Wind，招商期货 130.000.050.100.150.200.250.30-1000100200300400500产量:新能源汽车:当月同比产量:新能源汽车:累计同比国内新能源汽车产量占比(右轴)0.0020.0040.0060.0080.00100.00120.00010203040506070电池片月度产量电池片月度产量：同比0204060801001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月铜板带开工率2020年2021年2022年2023年2024年0204060801001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月铜材开工率2020年2021年2022年2023年2024年 铜：需求：集成电路产量累计同比增37.2%，电网投资累计同比增25%数据来源：SMM,Wind，招商期货 14-40-20020406080100120140电网基本建设投资完成额:累计同比电源基本建设投资完成额:累计同比-40-200204060801001202016-012016-052016-092017-012017-052017-092018-012018-052018-092019-012019-052019-092020-012020-052020-092021-012021-052021-092022-012022-052022-092023-012023-052023-092024-01产量:集成电路:当月同比产量:集成电路:累计同比01000020000300004000050000600001月1日2月11日3月22日5月2日6月12日8月1日9月20日11月12日30城地产成交套数2020年2021年2022年2023年2024年0500001000001500002000002500003000001月7日2月23日4月12日5月28日7月24日9月21日11月19日乘用车周度批发2020年2021年2022年2023年2024年 铜：库存：全球显性库存47.5万吨增2万吨数据来源：SMM,Wind，招商期货 1510203040506070全球交易所铜库存（万吨）20202021202220232024020000400006000080000100000Comex 铜库存20202021202220232024050000100000150000200000250000300000LME 铜库存202020212022202320240100000200000300000400000SHFE 铜库存20202021202220232024 铜：库存：国内库存54.1万吨周累库0.4万吨，国内出库偏弱数据来源：SMM,Wind，招商期货 160204060801002020-01-012021-01-012022-01-012023-01-012024-01-01SMM电解铜境内社会库存总数SMM中国电解铜社会库存（周）：保税区库存SMM电解铜社会库存总数（含保税）0200040006000800010000120001400016000180001月5日3月3日4月5日5月10日6月23日8月12日10月8日12月1日上海铜社库出库2022年2023年2024年-2000200400600800100012000%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%2021-09-232022-09-232023-09-23LME注销占比LME0-3 铜：估值：TC周度-0.55美金，硫酸价格低位，冶炼有减产预期数据来源：SMM,Wind，招商期货 17-200204060801002022-07-082023-01-082023-07-082024-01-08进口铜精矿指数(周)-3000-2000-1000010002000300040002012-07-012