白糖：低位整理

期货研究 二〇 二2024年06月09日 四年度 国泰 君报告导读： 安 期（1）本周市场回顾 白糖：低位整理 周小球投资咨询从业资格号：Z0001891zhouxiaoqiu@gtjas.com 货国际市场方面，美元指数104.94（前值104.63），美元兑巴西雷亚尔5.28（前值5.24），WTI原油 研价格75.38美元/桶（-2.33%），纽约原糖活跃合约价格18.96美分/磅（+3.49%）。截至6月4日，基金 究多单减少10325手，基金空单减少2740手，净多单同比减少7585手至-49736手，净多单大幅减少。 所 UNICA数据显示，截至5月16日，24/25榨季巴西中南部累计产糖514万吨，同比增加106万吨。 ISMA/NFCSF数据显示，截至5月31日，23/24榨季印度产糖3167万吨，同比减少60万吨。OCSB数据 显示，截至4月17日，23/24榨季泰国产糖877万吨，同比减少230万吨。 国内市场方面，广西集团现货报价6590元/吨，环比上周上涨60元/吨；郑糖主力报6301元/吨，环比上周上涨181元/吨；主力合约基差走低。CAOC预计23/24榨季国内食糖产量为995万吨，消费量1570万吨，进口量500万吨；预计24/25榨季国内食糖产量为1100万吨，消费量1580万吨，进口量 500万吨。 （2）下周市场展望 国际市场方面，纽约原糖区间整理。宏观方面，美元走强，商品氛围偏空，农产品价格普跌；行业方面，市场在23/24印泰减产幅度低于预期与24/25巴西预计略微减产之间摇摆，印泰库存增加与巴西压榨进度加快是弱现实，而价格已经跌破印度和泰国生产成本，叠加巴西5月上旬压榨进度低于预期，纽约原糖价格区间整理为主。关注巴西压榨进度以及印度相关产业政策。 国内市场方面，偏弱运行为主。国内23/24榨季供应宽松，供应成本边际下移，市场基本面偏弱；糖浆和预拌粉进口规范化和高基差等给国内价格提供了相对偏强的支撑。趋势上郑糖整体走势跟随原糖，但略强于原糖。最低可交割基差大幅走低，糖价反弹告一段落，偏弱运行为主。SR2409合约支撑位5800元 /吨，压力位6400元/吨。 风险点：宏观环境，主产国汇率，印度产业政策，国内进口政策。 （正文） 1.宏观数据 汇率：美元指数104.94（前值104.63），美元兑巴西雷亚尔5.28（前值5.24）。原油：WTI原油价格75.38美元/桶（-2.33%）。 图1：美元指数走势图2：国际原油价格走势 120 115 110 105 100 95 90 85 美元指数 美元/桶期货收盘价(活跃合约):NYMEX轻质原油 130 120 110 100 90 80 70 60 50 40 2022-62022-102023-22023-62023-102024-220242022-62022-102023-22023-62023-102024-22024 资料来源：wind,国泰君安期货研究资料来源：wind,国泰君安期货研究 图3：美元兑巴西雷亚尔走势图4：美元兑印度卢比走势 雷亚尔巴西:美元兑雷亚尔:买入价 5.6 卢比印度:美元汇率:RBI参考汇率 86 5.484 5.282 580 4.878 4.676 4.474 4.272 4 2022-62022-102023-22023-62023-102024-22024 70 2022-52022-102023-22023-62023-102024-2 资料来源：wind,国泰君安期货研究资料来源：wind,国泰君安期货研究 图5：美元兑泰铢走势图6：美元兑人民币走势 泰铢美元兑泰铢 40 人民币中间价:美元兑人民币 7.4 387.2 367 346.8 326.6 306.4 28 2022-62022-102023-22023-62023-102024-12024 6.2 2022-62022-102023-22023-62023-102024-2 资料来源：wind,国泰君安期货研究资料来源：wind,国泰君安期货研究 2.行业数据 2.1市场价格与交易数据 价格与基差：纽约原糖活跃合约价格18.96美分/磅（+3.49%）。广西集团现货报价6590元/吨，环 比上周上涨60元/吨；郑糖主力报6301元/吨，环比上周上涨181元/吨；主力合约基差走低。CAOC预计23/24榨季国内食糖产量为995万吨，消费量1570万吨，进口量500万吨；预计24/25榨季国内食糖产量为1100万吨，消费量1580万吨，进口量500万吨。 仓单：截至上周末，郑州白砂糖仓单为24502张。 CFTC最新持仓报告（纽约原糖）：截至6月4日，基金多单减少10325手，基金空单减少2740手，净多单同比减少7585手至-49736手，净多单大幅减少。 图7：郑糖活跃与ICE原糖走势对比图8：巴西糖配额进口成本走势 元/吨期货收盘价(活跃合约):白砂糖 6800 期货收盘价(活跃合约):NYBOT11号糖 6600 6400 6200 6000 5800 5600 5400 5200 5000 美分/磅 25 24 23 22 21 20 19 18 17 16 元/吨中国:配额内进口价估算指数:巴西糖 8500中国:配额外进口价估算指数:巴西糖 8000 7500 7000 6500 6000 5500 5000 4500 4000 12-281-172-62-263-174-64-265-166-52024-03-082024-04-082024-05-08 资料来源：wind,国泰君安期货研究资料来源：wind,国泰君安期货研究 图9：南宁地区白糖现货均价走势图10：昆明与南宁白糖现货价差 元/吨南宁 6800 元/吨昆明-南宁 50 6700 6600 6500 6400 6300 6200 6100 0 -50 -100 -150 -200 -250 6000 1-192-72-263-164-44-235-125-31 -300 1-192-62-243-133-314-185-65-24 资料来源：wind,国泰君安期货研究资料来源：wind,国泰君安期货研究 图11：南宁现货与郑州白糖主力合约基差走势图12：郑州白糖仓单与价格 元/吨主力基差张仓单数量:白砂糖期货收盘价(活跃合约):白砂糖元/吨 500 400 300 200 100 0 -100 -200 -300 -400 1-192-62-243-133-314-185-65-24 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 12-281-162-42-233-134-14-205-95-28 6800 6600 6400 6200 6000 5800 5600 5400 5200 资料来源：wind,国泰君安期货研究资料来源：wind,国泰君安期货研究 图13：CFTC原糖总持仓图14：CFTC原糖期货期权基金净多持仓 手总持仓价格 1200000 1150000 22 1050000 21 1000000 20 950000 19 1100000 美分/磅 25 24 23 900000 17 05050505040404040403030303020202020101 01 850000 16 -20000 -28-21-14-07-30-23-16-09-02-26-19-12-05-27-20-13-06-30-23 -16 800000 01 01 01 02 02 02 02 03 03 03 03 04 04 04 04 04 05 05 05 05 15 -40000 -16 -23 -30 -06 -13 -20 -27 -05 -12 -19 -26 -02 -09 -16 -23 -30 -07 -14 -21 -28 -04 -60000 18 手净持仓价格 100000 80000 60000 40000 20000 0 美分/磅 25 24 23 22 21 20 06-04 19 18 17 16 15 06 资料来源：wind,国泰君安期货研究资料来源：wind,国泰君安期货研究 2.2行业供需数据 全球供需：国际糖业组织（ISO）预计23/24榨季供应短缺69万吨（前值短缺33）。 巴西：巴西甘蔗行业协会（Unica）双周生产进度报告显示，截至5月16日，24/25榨季巴西中南部 累计入榨甘蔗0.95亿吨，比上年同期增加19.5%；产糖514万吨，比上年同期增加25.8%；产酒精43.5 亿升，比上年同期增加16.5%；累计产糖用蔗比47.68%，上年同期为45.37%。 印度：ISMA/NFCSF数据显示，截至5月31日，23/24榨季印度产糖3167万吨，同比减少60万吨。 泰国：OCSB数据显示，截至4月17日，23/24榨季泰国产糖877万吨，同比减少230万吨。 中国供求数据：CAOC预计23/24榨季国内食糖产量为995万吨，消费量为1570万吨（+10万吨）。海关数据显示，24年4月进口食糖5万吨，23/24榨季累计进口食糖311万吨。 中国产销数据：据中糖协产销简报消息，截至4月底，23/24年制糖期（以下简称本制糖期）全国共生产食糖995万吨，同比增加99万吨。本制糖期全国共销售食糖575万吨，同比增加60万吨。累计销糖率57.73%。 图15：全球食糖供需对比图16：23/24榨季全球食糖供应短缺69万吨 万吨产量消费 18200 18000 17800 17600 17400 23/24 22/23 21/22 20/21 19/20 17200 17000 16800 16600 16400 16200 19/2020/2121/2222/2323/24 资料来源：ISO、国泰君安期货研究 资料来源：ISO、国泰君安期货研究 图17：巴西中南部食糖产量情况图18：巴西中南部食糖产量高频数据 千吨食糖产量 44000 42000 40000 38000 36000 34000 32000 30000 28000 26000 24000 吨2023/24榨季2024/25榨季 45000000 40000000 35000000 30000000 25000000 20000000 15000000 10000000 5000000 0416 0501 0516 0601 0616 0701 0716 0801 0816 0901 0916 1001 1016 1101 1116 1201 1216 0101 0116 0201 0216 0301 0316 0401 0 万吨 300 过剩 200 100 0 -100 -200 -300 -400 19/2020/2121/2222/2323/24 资料来源：UNICA、国泰君安期货研究资料来源：UNICA、国泰君安期货研究 图19：印度食糖产量高频数据图20：泰国食糖产量高频数据 万吨22/2323/24 3500 万吨22/2323/24 1200 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 1000 800 600 400 200 10月31日 11月15日 11月30日 12月15日 12月31日 1月15日 1月31日 2月15日 2月28日 3月15日 3月31日 4月15日 4月30日 5月15日 5月31日 6月30日 7月31日 8月31日 9月30日 10月31日 11月15日 11月30日 12月15日 12月31日 1月15日 1月31日 2月15日 2月28日 3月15日 3月31日 4月15日 4月30日 5月31日 6月30日 7月31日 8月31日 9月30日 0 资料来源：ISMA、NFCSFL、国泰君安期货研究资料来源：OCSB、国泰