宏观点评：三中全会历史回溯

请仔细阅读本报告末页声明 Page 1 / 5 证券研究报告 | 宏观点评 [T able_Main] 三中全会历史回溯 [Table_Invest] 宏观点评 日期： 2024.06.11 [T able_Author] 分析师 尤春野 登记编码：S0950523100001 ： 13817489814 ： youchunye1@w kzq.com.cn [T able_DocReport] 事件描述 中共中央政治局4月30日召开会议，决定今年7月在北京召开中国共产党第二十届中央委员会第三次全体会议，主要议程是，中共中央政治局向中央委员会报告工作，重点研究进一步全面深化改革、推进中国式现代化问题。 事件点评 自1978年十一届三中全会以来，三中全会成为中国改革开放和现代化建设的重要里程碑。改革开放至今，一共经历了9届三中全会，其中主要议题均以改革为主，涉及实行改革开放、农村经济改革、城市经济改革、价格工资改革、市场经济改革、党政机构改革、全面深化改革等，每一次改革都将经济与社会推向更高的纬度。 三中全会的预期更多是在“以高质量发展推进中国式现代化”以及“着力扩大有效需求”两方面。在宏观经济方面，以高质量发展推进中国式现代化的重心将落在新质生产力上，以技术进步推进经济增长将成为主线。从当前国民经济的体量出发，新质生产力并不是对传统生产力的纯粹否定与替代，而是通过技术创新提升传统生产力的效率并辅助传统行业向高附加值转型，同时对“卡脖子”难题进行创新攻坚。其次，在扩大内需方面，我们预计此次会议将对城镇化、社保、医疗等重要民生体系进行讨论，以释放更多的预防性储蓄的方式，增加经济的再平衡。从目前的发展阶段来看，我们预计不会出现政策急转弯，更多的在于减少当前经济转型中的摩擦，推动经济高质量发展。 从三中全会的定位和议题看，不会过多地讨论短期经济波动。是否会在近期对我们预计刺激力度进行加码要等到7月末的中央政治局会议。从目前的经济增速以及已经发行的特别国债情况来看，财政预算进一步扩大的可能性比较低，从发债的速度看，政治局会议将督促地方债加速以提供基建项目的流动性支持。 风险提示： 1、受经济复苏不均影响，长期结构调整速度放缓。 2、地缘政治加剧与海外需求走弱，经济动能减弱。 请仔细阅读本报告末页声明 Page 2 / 5 [T able_Page] 宏观点评 2024年06月11日 4月30日，中共中央政治局会议决定今年7月在北京召开中国共产党第二十届中央委员会第三次全体会议（简称“三中全会”），主要议程是，中共中央政治局向中央委员会报告工作，重点研究进一步全面深化改革、推进中国式现代化问题。梳理历史，自1978年十一届三中全会以来，三中全会成为中国改革开放和现代化建设的重要里程碑。每一届会议都为未来5-10年的发展制定了重要的战略规划，并通过政策创新和调整，推动经济社会的全面进步。其重要性在于对党和国家未来方向的确定和政策细化，是党执政理念和治国方略的重要体现。 表1：1978年至今历届三中全会主要内容整理 时间 关键节点 主要政策 主要成果 十一届 三中全会 1978年12月 改革开放 《中共中央关于加快农业发展若干问题的决定（草案）》 确立了解放思想，实事求是的思想路线，开启了改革开放的序幕。在经济建设问题上，纠正急于求成、解决好国民经济重大比例失调的问题。 十二届 三中全会 1984年10月 城市经济改革 《中共中央关于经济体制改革的决定》 正式提出社会主义经济是公有制基础上的有计划的商品经济，肯定了市场的机制与效用，阐明了加快以城市为重点的整个经济体制改革的必要性、紧迫性，规定了改革的方向、性质、任务和各项基本方针政策。 十三届 三中全会 1988年9月 价格工资改革 《关于价格、工资改革的初步方案》《中共中央关于加强和改进企业思想政治工作的通知》 提出治理经济环境、整顿经济秩序、全面深化改革的指导方针、政策和措施。 十四届 三中全会 1993年11月 市场经济改革 《中共中央关于建立社会主义市场经济体制若干问题的决定》 指出社会主义市场经济体制是同社会主义基本制度结合在一起的，建立社会主义市场经济体制，就是要使市场在国家宏观调控下对资源配置起基础性作用。坚持公有制为主体、多种经济成分共同发展。 十五届 三中全会 1998年10月 深化农村改革 《中共中央关于农业和农村工作若干重大问题的决定》 提出到2010年建设有中国特色社会主义新农村的奋斗目标，强调以公有制为主体、多种所有制经济共同发展的基本经济制度，以家庭承包经营为基础、统分结合的经营制度，以劳动所得为主和按生产要素分配相结合的分配制度必须长期坚持。 十六届 三中全会 2003年10月 完善市场体制 《中共中央关于完善社会主义市场经济体制若干问题的决定》 强调完善公有制为主体、多种所有制经济共同发展的基本经济制度，建设统一开放竞争有序的现代市场体系，建立促进经济社会可持续发展的机制。 十七届 三中全会 2008年10月 推进农村改革发展 《中共中央关于推进农村改革发展若干重大问题的决定》 要求加快推进社会主义新农村建设，大力推动城乡统筹发展。提出必须毫不动摇坚持以家庭承包经营为基础、统分结合的双层经营体制，健全严格规范的农村土地管理制度，建立现代农村金融制度，积极发展现代农业，加快发展农村公共事业。 十八届 三中全会 2013年11月 全面深化改革 《中共中央关于全面深化改革若干重大问题的决定》 强调全面深化改革，推进国家治理体系和治理能力现代化，坚持公有制经济的主体地位，让市场在资源配置中起决定性作用。 十九届 三中全会 2018年2月 深化机构改革 《中共中央关于深化党和国家机构改革的决定》《深化党和国家机构改革方案》 深化党和国家机构改革，通过优化机构设置、统筹各级改革，推进机构编制法定化，加强党的领导。转变政府职能旨在破除体制机制弊端，增强市场在资源配置中的决定性作用，提升政府在经济调节、市场监管和公共服务等方面的效能。 资料来源：中国政府网，五矿证券研究所 请仔细阅读本报告末页声明 Page 3 / 5 [T able_Page] 宏观点评 2024年06月11日 改革开放至今，一共经历了9届三中全会，其中主要议题均以改革为主，涉及实行改革开放、农村经济改革、城市经济改革、价格工资改革、市场经济改革、党政机构改革、全面深化改革等，每一次改革都将经济与社会推向更高的纬度。 本届三中全会具有里程碑的意义。近年来宏观经济在疫情冲击、全球需求放缓、全球金融环境紧张的大背景下出现放缓，与过往的环境不同，当前的宏观经济受到了较强的外部冲击。4月30日的中央政治局会议也就此指出“主要是有效需求仍然不足，企业经营压力较大，重点领域风险隐患较多，国内大循环不够顺畅，外部环境复杂性、严峻性、不确定性明显上升”。站在长期的角度看，我国经济正处在转变发展方式、优化产业结构、转换增长动力的攻关期，调整的阵痛期被外部冲击有所放大，增加了调整的难度与速度。在这样的大背景下，我们认为，以高质量发展推进中国式现代化将是深化改革的主要方向。在党的二十大报告中明确指出：“未来五年是全面建设社会主义现代化国家开局起步的关键时期”，“主要目标任务是：经济高质量发展取得新突破，科技自立自强能力显著提升，构建新发展格局和建设现代化经济体系取得重大进展”，“高质量发展是全面建设社会主义现代化国家的首要任务。发展是党执政兴国的第一要务。没有坚实的物质技术基础，就不可能全面建成社会主义现代化强国。”“我们要坚持以推动高质量发展为主题，把实施扩大内需战略同深化供给侧结构性改革有机结合起来，增强国内大循环内生动力和可靠性，提升国际循环质量和水平，加快建设现代化经济体系，着力提高全要素生产率，着力提升产业链供应链韧性和安全水平，着力推进城乡融合和区域协调发展，推动经济实现质的有效提升和量的合理增长。” 总体来看，此次三中全会的预期更多的是在“以高质量发展推进中国式现代化”以及“着力扩大有效需求”两方面。在宏观经济方面，以高质量发展推进中国式现代化的核心将落在新质生产力上，以技术进步推进经济增长。对于当前国民经济的体量而言，新质生产力并不意味着对传统生产力的纯粹否定与替代，而是通过技术创新提升传统生产力的效率并辅助传统行业向高附加值转型，同时对“卡脖子”难题进行创新攻坚。其次，在扩大内需方面，我们预计会议将对城镇化、社保、医疗等重要民生体系进行讨论，以释放更多的预防性储蓄，增加经济的再平衡。从目前的发展阶段来看，我们预计此次三中全会中不会出现政策急转弯，更多的在于减少当前经济转型中的摩擦，推动经济高质量发展。 除此之外，短期问题通常不在三中全会范围之内，是否会在近期对刺激力度进行加码要等到7月末的中央政治局会议。从目前的经济增速以及已经发行的特别国债情况来看，财政预算进一步扩大的可能性比较低，从发债的速度看，政治局会议将督促地方债加速以提供基建支持。 风险提示 1、受经济复苏不均影响，长期结构调整速度放缓。 2、地缘政治加剧与海外需求走弱，经济动能减弱。 请仔细阅读本报告末页声明 Page 4 / 5 [T able_Page1] 2024年06月11日 分析师声明 作者在中国证券业协会登记为证券投资咨询(分析师)，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。作者保证：（i）本报告所采用的数据均来自合规渠道；（ii）本报告分析逻辑基于作者的职业理解，并清晰准确地反映了作者的研究观点；（iii）本报告结论不受任何第三方的授意或影响；（iv）不存在任何利益冲突；（v）英文版翻译若与中文版有所歧义，以中文版报告为准；特此声明。 投资评级说明 投资建议的评级标准 报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为报告发布日后6到12个月内的相对市场表现，也即：以报告发布日后的6到12个月内的公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准。其中：A股市场以沪深300指数为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以纳斯达克综合指数或标普500指数为基准。 评级 说明 股票评级 买入 预期个股相对同期相关证券市场代表性指数的回报在20%及以上； 增持 预期个股相对同期相关证券市场代表性指数的回报介于5%～20%之间； 持有 预期个股相对同期相关证券市场代表性指数的回报介于-10%～5%之间； 卖出 预期个股相对同期相关证券市场代表性指数的回报在-10%及以下； 无评级 预期对于个股未来6个月市场表现与基准指数相比无明确观点。 行业评级 看好 预期行业整体回报高于基准指数整体水平10%以上； 中性 预期行业整体回报介于基准指数整体水平-10%～10%之间； 看淡 预期行业整体回报低于基准指数整体水平-10%以下。 一般声明 五矿证券有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会批复的证券投资咨询业务资格。本公司不会因接收人收到本报告即视其为客户，本报告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发放，概不构成任何广告。本报告的版权仅为本公司所有，未经本公司书面许可，任何机构和个人不得以任何形式对本研究报告的任何部分以任何方