宏观点评：三中全会历史回溯

三中全会历史回溯 事件描述 中共中央政治局4月30日召开会议，决定今年7月在北京召开中国共产 党第二十届中央委员会第三次全体会议，主要议程是，中共中央政治局向中央 委员会报告工作，重点研究进一步全面深化改革、推进中国式现代化问题。 事件点评 自1978年十一届三中全会以来，三中全会成为中国改革开放和现代化建设的重要里程碑。改革开放至今，一共经历了9届三中全会，其中主要议题均 以改革为主，涉及实行改革开放、农村经济改革、城市经济改革、价格工 资改革 、市场经济改革、党政机构改革、全面深化改革等，每一次改革都将经济与 社会推向更高的纬度。 三中全会的预期更多是在“以高质量发展推进中国式现代化”以及“着力扩大有效需求”两方面。在宏观经济方面，以高质量发展推进中国式现代化的重心将落在新质生产力上，以技术进步推进经济增长将成为主线。从当前国民 经济的体量出发，新质生产力并不是对传统生产力的纯粹否定与替代，而是通 过技术创新提升传统生产力的效率并辅助传统行业向高附加值转型，同时对“ 卡脖子”难题进行创新攻坚。其次，在扩大内需方面，我们预计此次会议将对 城镇化、社保、医疗等重要民生体系进行讨论，以释放更多的预防性储蓄的方式 ，增加经济的再平衡。从目前的发展阶段来看，我们预计不会出现政策 急转弯 ，更多的在于减少当前经济转型中的摩擦，推动经济高质量发展。 从三中全会的定位和议题看，不会过多地讨论短期经济波动。是否会在近期对我们预计刺激力度进行加码要等到7月末的中央政治局会议。从目前的 经济增速以及已经发行的特别国债情况来看，财政预算进一步扩大的可 能性 比较低，从发债的速度看，政治局会议将督促地方债加速以提供基建项目的流 动性支持。 4月30日，中共中央政治局会议决定今年7月在北京召开中国共产党第二十届中央 委员会第三次全体会议（简称“三中全会”），主要议程是，中共中央政治局向中央委员会报告 工作，重点研究进一步全面深化改革、推进中国式现代化问题。梳理历史，自1978年十一 届三中全会以来，三中全会成为中国改革开放和现代化建设的重要里程碑。每一届会议都为 未来5-10年的发展制定了重要的战略规划，并通过政策创新和调整，推动经济社会的全面进步 。其重要性在于对党和国家未来方向的确定和政策细化，是党执政理念和治国方略的重 要体 现。 改革开放至今，一共经历了9届三中全会，其中主要议题均以改革为主，涉及实行改革 开放、农村经济改革、城市经济改革、价格工资改革、市场经济改革、党政机构改革、全面 深化改革等，每一次改革都将经济与社会推向更高的纬度。 本届三中全会具有里程碑的意义。近年来宏观经济在疫情冲击、全球需求放缓、全球 金融环境紧张的大背景下出现放缓，与过往的环境不同，当前的宏观经济受到了较强的外 部冲 击。4月30日的中央政治局会议也就此指出“主要是有效需求仍然不足，企业经营压力较 大，重点领域风险隐患较多，国内大循环不够顺畅，外部环境复杂性、严峻性、不确定性明显上升 ”。站在长期的角度看，我国经济正处在转变发展方式、优化产业结构、转换增长动力的攻 关期，调整的阵痛期被外部冲击有所放大，增加了调整的难度与速度。在这样的大背景下， 我们认为，以高质量发展推进中国式现代化将是深化改革的主要方向。在党的二十大报告中 明确指出：“未来五年是全面建设社会主义现代化国家开局起步的关键时期”，“主要目标任 务是：经济高质量发展取得新突破，科技自立自强能力显著提升，构建新发展格局和建设现代 化经济体系取得重大进展”，“高质量发展是全面建设社会主义现代化国家的首要任务。发展 是党执政兴国的第一要务。没有坚实的物质技术基础，就不可能全面建成社会主义现代化强国。”“我们要坚持以推动高质量发展为主题，把实施扩大内需战略同深化供给侧结构性改革有 机结合起来，增强国内大循环内生动力和可靠性，提升国际循环质量和水平，加快建设现代 化经济体系，着力提高全要素生产率，着力提升产业链供应链韧性和安全水平，着力推进城 乡融合和区域协调发展，推动经济实现质的有效提升和量的合理增长。” 总体来看，此次三中全会的预期更多的是在“以高质量发展推进中国式现代化”以及 “着力扩大有效需求”两方面。在宏观经济方面，以高质量发展推进中国式现代化的核心将落在新质生产力上，以技术进步推进经济增长。对于当前国民经济的体量而言，新质生产力 并不意味着对传统生产力的纯粹否定与替代，而是通过技术创新提升传统生产力的效率并辅 助传统行业向高附加值转型，同时对“卡脖子”难题进行创新攻坚。其次，在扩大内需方面 ，我们预计会议将对城镇化、社保、医疗等重要民生体系进行讨论，以释放更多的预防性储 蓄，增加经济的再平衡。从目前的发展阶段来看，我们预计此次三中全会中不会出现政策急转 弯，更多的在于减少当前经济转型中的摩擦，推动经济高质量发展。 除此之外，短期问题通常不在三中全会范围之内，是否会在近期对刺激力度进行加码 要等到7月末的中央政治局会议。从目前的经济增速以及已经发行的特别国债情况来看，财 政预算进一步扩大的可能性比较低，从发债的速度看，政治局会议将督促地方债加速以提供 基建支持。 风险提示 1、受经济复苏不均影响，长期结构调整速度放缓。2、地缘政治加剧与海外需求走弱，经济动能减弱。 分析师声明 作者在中国证券业协会登记为证券投资咨询(分析师)，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。作者保证：（i）本报告所采用的数据均来自合规渠道；（ii）本报告分析逻辑基于作者的职业理解，并清晰准确地反映了作者的研究观点；（iii）本报告结论不受任何第三方的授意或影响；（iv）不存在任何利益冲突；（v）英文版翻译若与中文版有所歧义，以中文版报告为准；特此声明。 投资评级说明 一般声明 五矿证券有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会批复的证券投资咨询业务资格。本公司不会因接收人收到本报告即视其为客户，本报告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发放，概不构成任何广告。本报告的版权仅为本公司所有，未经本公司书面许可，任何机构和个人不得以任何形式对本研究报告的任何部分以任何方式制作任何形式的翻版、复制或再次分发给任何其他人。如引用须联络五矿证券研究所获得许可后，再注明出处为五矿证券研究所，且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。在刊载或者转发本证券研究报告或者摘要的同时，也应注明本报告的发布人和发布日期及提示使用证券研究报告的风险。若未经授权刊载或者转发本报告的，本公司将保留向其追究法律责任的权利。若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本报告，则由该机构独自为此发送行为负责。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入或将产生波动；在不 同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告；本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告的作者是基于独立、客观、公正和审慎的原则制作本研究报告。本报告的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含信息和建议不发生任何变更。本公司已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，不包含作者对证券价格涨跌或市场走势的确定性判断。在任何情况下，报告中的信息或意见不构成对任何人的投资建议，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。本公司及作者在自身所知情范围内，与本报告中所评价或推荐的证券不存在法律法规要求披露或采取限制、静默措施的利益冲突。五矿证券版权所有。保留一切权利。 特别声明 在法律许可的情况下，五矿证券可能会持有本报告中提及公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。因此，投资者应当考虑到五矿证券及/或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突，投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一参考依据。 联系我们 上海深圳北京地址：上海市浦东新区东方路69号裕景国际商务广场A座2208室地址：深圳市南山区滨海大道3165号五矿金融大厦23层地址：北京市海淀区首体南路9号4楼603室邮编：200120邮编：518035邮编：100037 Analyst Certification The research analyst isprimarily responsible for the content of this report, in w hole or in part. The analyst has the Securities Investment AdvisoryCertification granted by the Securities Association of China. Besides, the analyst independently and objectively issues thisreport holding a diligentattitude. We hereby declare that (1) all the data used herein is gathered fromlegitimate sources; (2) the research is basedon analyst’s professionalunderstanding, and accurately reflects his/her views; (3) the analyst has not been placed under any undue influence or intervention from a thirdparty in compiling this report; (4) there is no conflict of interest; (5) in case of ambiguity due to the translation of thereport, the original version inChinese shall prevail. InvestmentRating Definitions General Disclaimer Minmetals Securities Co., Ltd. (or “the company”) is licensed to carry on securities investment advisory business by the China Securities RegulatoryCommission. The Company w ill not deem any person as its client notw ithstanding his/her receipt of this report. The report is issued only underpermit of relevant law s and regulations, solely for the purpose of providing information. The report should not be used or considered as an offer orthe solicitation of an offer to sell, buy or subscribe for securities or other financial instruments. The information presented in the report is under thecop