豆粕周度报告：非天气题材难以驱动价格持续上行

2024年6月10日 豆粕周度报告 报告要点： 创元研究 行情回顾：外盘来看，上周受美豆播种快速推进带来的利空压制，CBOT美豆主力合约持续走弱并再次回落至1200美分以下。周四在巴西税制改革带来的利多扰动下，美豆拉涨至1200美分；但随着巴西农业团体对税制政策的抵制，周五再次回调。内盘来看，上周连粕企稳迹象明显，且在巴西升贴水上涨的支撑下，明显强于外盘。 创元研究农产品组研究员：廉超邮箱：lianc@cyqh.com.cn投资咨询资格号：Z0017395 现货端来看，尽管盘面有企稳趋势，但在5、6月预计巴西大豆大量到港压制下，叠加下游需求不佳，现货仍未有起色，市场成交低迷使得基差报价仍在底部震荡。据钢联数据统计，上周豆粕市场平均成交量仅12.67万吨。 联系人：赵玉邮箱：zhaoyu@cyqh.com.cn从业资格号：F03114695 后市展望：现货端来看，二季度巴西大豆大量到港已成明牌，叠加下游需求不佳，预计将继续给国内豆系市场一定压力，豆粕现货基差将继续保持弱势。期货端来看，未来国内连粕及外盘走势仍将以天气炒作为焦点，非天气题材更多带来短期情绪端引导。短期来看，美豆产区天气良好，难有天气题材交易，连粕或以震荡走势为主；中长期来看，全球大部分气象预测中心仍维持今年夏季转向拉尼娜模式预测，而厄尔尼诺快速切换至拉尼娜年份，易造成极端天气发生，且对美豆中西部产区产生高温偏干影响，天气炒作未来仍值得期待。 本周关注点：USDA6月供需报告 一、行情回顾......................................................3 1.1市场表现................................................................3 二、产地基本面梳理................................................5 2.1美国：..................................................................5 2.1.1播种顺利推进，短期并无天气炒作题材..........................................................................................................................52.1.2压榨与出口表现均不佳...........................................................................................................................................................6 2.2巴西：..................................................................8 2.2.1 5月出口大豆1345万吨........................................................................................................................................................82.2.2税收修改引发大豆出口成本增加........................................................................................................................................9 2.3阿根廷：................................................................9 2.3.1收割近九成，丰产预期不变.................................................................................................................................................92.3.2农户销售意愿增强.................................................................................................................................................................102.3.3国内压榨恢复，豆粕出口旺盛........................................................................................................................................10 三、国内豆粕供需情况..............................................11 3.1国内供给...............................................................11 3.1.1大豆到港边际递增.................................................................................................................................................................113.1.2盘面榨利&汇率.......................................................................................................................................................................123.1.3油厂大豆豆粕库存累增........................................................................................................................................................13 一、行情回顾 1.1市场表现 外盘来看，上周受美豆播种快速推进带来的利空压制，CBOT美豆主力合约持续走弱并再次回落至1200美分以下。周四在巴西税制改革带来的利多扰动下，美豆拉涨至1200美分；但随着巴西农业团体对税制政策的抵制，周五再次回调。内盘来看，上周连粕企稳迹象明显，且在巴西升贴水上涨的支撑下，明显强于外盘。 现货端来看，尽管盘面有企稳趋势，但在5、6月预计巴西大豆大量到港压制下，叠加下游需求不佳，现货仍未有起色，市场成交低迷使得基差报价仍在底部震荡。据钢联数据统计，上周豆粕市场平均成交量仅12.67万吨。 价差来看，在国内供过于求的现实格局压制下，近月7-9价差最低走缩至-120左右，由于强制注销原则，7-9价差并不存在无风险套利区间，在现货基差已跌至-150的现实下，未来一段时间7-9价差或将延续当前反套走势。此外，5月底随着国内买船的持续快速推进，叠加豆粕单边的快速回调，9-1价差略有走缩；但在北美种植季，09合约将更易注入天气升水，且油厂对于远月基差报价仍较当前现实端基差更为坚挺，9-1价差或难有明显走缩空间。 资料来源：Wind、创元研究 资料来源：Wind、创元研究 资料来源：Wind、创元研究 资料来源：Wind、创元研究 资料来源：Wind、创元研究 资料来源：Wind、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 二、产地基本面梳理 2.1美国： 2.1.1播种顺利推进，短期并无天气炒作题材 上周美豆产区降水偏少，播种快速推进，成为压制外盘价格的关键因素。 USDA周二凌晨公布的每周作物生长报告显示，截至6月2日当周，美国大豆种植率为78%，此前一周为68%，去年同期为89%，五年均值为73%。美国大豆出苗率为55%，上一周为39%，上年同期为69%，五年均值为52%。 因5月以来的较多降水，当前美豆产区土壤水分良好，暂无干旱发生。 USDA最新干旱报告显示，截至6月4日当周，约2%的美国大豆种植区域受到干旱影响，而此前一周为3%，去年同期为39%。 从最新天气预报来看，中西部产区中偏西地区及五大湖南部地区等播种完成度偏慢区域，未来一周降水普遍偏少，将有利于播种的继续推进，短期天气炒作题材或将暂无驱动。 资料来源：USDA、创元研究 资料来源：USDA、钢联、创元研究 资料来源：USDA、创元研究 资料来源：USDA、创元研究 2.1.2压榨与出口表现均不佳 周度压榨利润环比下滑，压榨利润的下滑反映了美国国内豆油豆粕需求的下降。 美国农业部最新压榨周报显示，过去一周（5月27日-5月31日）美国大豆压榨利润较5月24日当周下跌0.39%，较去年同期上涨13.26%。截至2024年5月31日的一周，美国大豆压榨利润为每蒲式耳2.05美元，一周前为2.06美元/蒲式耳，去年同期为1.62美元/蒲式耳。 上周美国农业部发布的月度压榨数据显示，2024年4月份美国大豆压榨量为533.2万短吨（1.777亿蒲），环比降低12.7%，同比降低4.9%。报告出台前，分析师们平均预计4月份美国大豆压榨量可能降至7个月低点526.5万短吨（1.755亿蒲）。作为参考，美国全国油籽加工商协会（NOPA)报告称，4月份其会员企业加工大豆1.66034亿蒲，比3月份创纪录的1.96406亿蒲减少15.5%，比2023年4月的1.73232亿蒲减少4.2%。 出口销售数据低于预期。 USDA周度出口销售报告显示，5月30日止当周，美国当前市场年度大豆出口销售净增18.96万吨，较之前一周减少42%，较前四周均值减少42%，市场预估为净增17.5-65万吨。其中，对中国大陆出口销售净减0.07万吨。当周，美国下一年度大豆出口销售净增7.38万吨。市场预估为净增0-20万吨。截至目前，美豆累计出口销售数量为4340.06万吨，对中国大豆累计销售2384.15万吨，前一周为2391.18万吨。 资料来源：USDA、创元研究 资料来源：NOPA、创元研究 资料来源：USDA、创元研究 资料来源：USDA、创元研究 资料来源：USDA、创元研究 资料来源：USDA、创元研究 2.2巴西： 2.2.15月出口大豆1345万吨 据SENEX巴西对外商贸秘书处数据显示，巴西5月共计出口大豆1345.07万吨，去年同期为1558.42万吨；1-5月累计出口大豆5020.19万吨，去年同期为4901.86万吨。 据ANEC预估，6月份巴西大豆出口量估计为1208万吨，低于5月份的1345万吨，也低于去年6月份的1374万吨。 对我国排船数量仍旧高企。Mysteel农产品统计数据显示，截至6月7日，巴西各港口大豆对华排船计划总量为696.3万吨。发船方面，截至6月7日，6月份以来巴西港口对中国已发船总量为225.8万吨。 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 2.2.2税收修改引发大豆出口成本增加 上周四巴西政府公布了新的税收抵免规则，