晨报：节能降碳方案发布，硅铁、工业硅等商品涨幅居前

节能降碳方案发布，硅铁、工业硅等商品涨幅居前——中信期货晨报 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。中信期货不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。如本报告涉及行业分析或上市公司相关内容，旨在对期货市场及其相关性进行比较论证，列举解释期货品种相关特性及潜在风险，不涉及对其行业或上市公司的相关推荐，不构成对任何主体进行或不进行某项行为的建议或意见，不得将本报告的任何内容据以作为中信期货所作的承诺或声明。在任何情况下，任何主体依据本报告所进行的任何作为或不作为，中信期货不承担任何责任。 研究员屈涛从业资格号F3048194投资咨询号Z0015547 1、宏观精要 ◼国内宏观：4月全国规模以上工业企业当月利润明显改善，工业企业营收增速和营收利润率均较上月回升，装备制造业支撑明显。4月，规上工业企业当月利润同比增速由降转增、为4.0%，前值-3.5%；规上工业企业营业收入同比3.3%、前值-1.2%；1-4月营业收入利润率为5%、较前值提高0.1个百分点。分行业看，1—4月超七成行业利润实现增长；其中，装备制造业利润同比增长16.3%，增速高于全部规上工业12.0个百分点，拉动规上工业利润增长4.7个百分点，是贡献最大的行业板块，消费品制造业利润增长亦加快。工业企业产成品库存增速上升至3.1%，连续第4个月回升，但斜率仍偏缓。 ◼海外宏观：博斯蒂克预计四季度为考虑降息时间点，褐皮书显示美国经济喜忧参半。Bostic在亚特兰大表示，要遏制近年来的价格大幅上涨，“我们还有很长的路要走”。尽管通胀仍然较高，但他认为通胀放缓将增强降息的信心。如果通胀和劳动市场放缓、经济进入稳定增长模式，他预计今年第四季度可能会考虑降息。美国大部分地区自4月初以来的经济扩张速度为“轻微或小幅”，消费者普遍对价格上涨表示抵制。就业以轻微速度增长，劳动力供应有所改善，但部分行业仍短缺，员工流动率下降，雇主议价能力提升。工资增长保持温和，有些地区接近疫情前水平。价格以“温和的速度”上涨，消费者对进一步涨价抵制。汽车销售基本持平，酒店业对夏季前景展望不一，非金融服务需求上升，运输服务活动喜忧参半。 3、板块精要 ◼股指期货：昨日沪指震荡下行，失守3100点，成交额小幅放量，震荡市以配置思路续持，交易思路可继续观望。资金继续自然止盈，热点聚焦局部：1）周三晚间发布节能减碳行动方案，对比2021年能耗双控，差异在于当前国内需求端偏弱，意在收缩冗余供应，防止无需扩张，且行政手段加速产能出清，有助于改善行业利润空间。驱动高能耗的硅铁、工业硅期货大涨，但叠加美债利率回升，有色普遍冲高回落，拖累有色股领跌大市。中期影响待观察政策落地措施及节奏。2）传华为与中芯国际联合研发3nm产线，消息驱动电子行业领涨，叠加英伟达续创新高，半导体或有局部博弈机会。其他主线未明，倾向于看长做短，未出现实质利空前，持有优势风格，获取相对收益。 ◼股指期权：昨日权益指数再次冲高回落，沪指全天收跌0.62%。期权方面，市场成交额再度提升15.82%，沪深300股指期权成交额提升32.62%。小幅放量叠加行情偏弱，市场情绪难有好转，期权各品种持仓量PCR再度回落。期权隐含波动率整体上涨，但由于所处分位和安全边际不同，各个品种在看跌保护和备兑增厚之间的取舍亦是有所不同。整体来看，期权端增量信息有限，我们依旧维持本周观点，期权策略续持对冲防御为主。 国债期货：央行昨日开展2600亿元7天期逆回购，当日有20亿元逆回购到期。 ◼逻辑：昨日国债期货集体下跌。截至收盘，T、TF、TS和TL主力合约分别变化-0.02%、-0.01%、-0.01%和-0.20%。昨日T主力合约价格在开盘后先震荡上涨，但临近收盘前，T主力合约价格跳水，现券市场长端及超长端利率亦快速上行，曲线呈陡峭化。IMF29日将2024年中国GDP增速预测值由4.6%上调至5%，但从现券市场及国债期货早盘的上涨行情来看，债市对基本面及5月17日以来出台的一系列地产刺激政策反应依旧钝化，市场仍继续观望政策落地效果，机构配债需求仍偏强。风险提示：中美关系恶化、期权流动性不及预期、货币宽松不及预期、供给加速超预期。 3、板块精要 ◼贵金属：昨日贵金属分化，金价走弱，白银偏强震荡，表征白银工业属性的铜价也出现了犹豫和回落。我们前期持续提示，本次软着陆路径将使得今年商品价格企稳，同时表征需求的有色商品将因预期交易上涨。但是，当交易过热使得通胀回落受到阻碍时，历史上美联储从不存在允许不着陆的情况（因影响长期通胀趋势，这会导致失控），此时都是会选择首先打压通胀。这是我们建议提前布局获得收益，而在近期情绪过热到极点后建议关注风险的理由。 ◼有色：昨日有色板块震荡运行。褐皮书出炉使得降息预期再次延迟，同时近期美联储官员发言表示，需要在开始降息前再等待几个月，确保通胀真正处于回落轨道，相对偏鹰的措辞使得市场软着陆预期出现一些犹豫。对于铜，海外矿端仍然偏紧张、铜矿TC降为负值点，近期非洲赞比亚有限电问题和刚果金部分铜矿产品有辐射超标问题，BHP拟收购英美资源进一步强化供应担忧，Comex铜近几日极端挤仓也凸显出低库存下的供应风险供应端扰动继续。需求方面，铜终端除房地产外整体表现出较强韧性，五一后铜价强势震荡过程中略微提振下游消费，但在绝对价格坚挺背景下，国内铜库存去化仍较为艰难。对于铝，光伏和新能源汽车型材为首的工业铝型材市场需求量快速回升，然期价受情绪提振上涨后，铝棒加工费回落，下游开工率回落，国内现货亏损幅度有所扩大，云南复产陆续启动，铝库存去化放缓。对于锌，锌价回落后下游采买情绪略有提升，库存略有下降，不过当前国内库存超过20万吨，处于往年高位，同时海外锌锭库存也处于历史偏高水平，仍对基本面有一定压力。 3、板块精要 ◼原油：IEA月报下调2024年石油需求增长预测14万桶/日至110万桶/日，OPCE月报显示4月OPEC成员国产量较3月小幅回落4.8万桶/天。近期美国成品油有一定恢复迹象，但炼厂负荷快速回升情况下，成品油库存压力或有所增加。OPEC220万桶/天的自愿减产即将于6月底到期，当前市场交易减产博弈。19日沙特王储兼首相穆罕默德与美国总统国家安全事务助理沙利文会面，讨论了美沙广泛安全协议的“半定稿”，此情形叠加24年全球总供给和总需求关系缓和预期，因此建议原油维持偏空思路。 ◼化工：行业综指回落，超长债提振情绪，化工空头止盈。截至5月25日，化工行业综指下降0.47%较前期放缓，其中，细分行业全线走升，塑料行业指数环比上升0.99%，聚酯上升0.31%，橡胶指数上升0.02%。化工终端需求方面，国内需求方面，国内纺服零售增长边际放缓，4月棉纺行业PMI意外下行，超长期国债发行更多提振预期而非改善供需基本面；海外需求方面，美国纺服消费波动加大，地产修理改善周期偏弱。综上，纺服下游需求见底回升，下游库存下行。短期来看，化工板块空头止盈，细分当中地产相关板块相对聚酯或更强。中长期来看，由于总供需宽松，维持空头思路。 3、板块精要 ◼黑色建材：（1）黑色金属：昨日黑色板块震荡偏弱运行。成材端，短期矛盾不显著，等待淡季去库速度验证，供给方面，长流程产量向上空间不大，而电炉利润好转后短流程产量有明显增幅，后期主要关注电炉利润及产量的边际影响，需求方面，下游整体需求韧性较好，商品房收储等政策可能对竣工交付后家电相关需求存在显著利好，但可能挤占租赁房保障房建设用钢需求，总体边际是否存在增量仍需观察。铁矿端，基本面预期下的库存压力不减，继续施压矿价，与此同时，市场对于政策刺激的加码仍有预期，多空博弈的焦点未发生改变，维持矿价震荡运行观点。煤焦端，前期停产检修煤矿逐步复产，供应缓慢恢复，蒙煤进口维持高位，但供应扰动不断，本周黑龙江某煤矿发生安全事故，煤矿安监高压态势未改，但成材终端需求仍然不佳，焦炭处于提降周期，下游补库仍偏谨慎，低库存情况下价格波动较大。（2）建材：昨日玻璃纯碱震荡偏强运行，玻璃2409合约大幅上涨3.11%。玻璃端，供应端利润修复，短期产线冷修和复产或有错开，导致产能下降，但当前利润下产能不会出现趋势性下行，近期地产政策利好频出，大幅改善远月需求预期，但政策落地仍需时间，短期对需求带动或不明显，警惕旺季需求不及预期。纯碱端，计算供需基本面过剩，但由于预期检修季涨价，上游供应扰动导致下游补库前置，实际表现出的基本面供需平衡，现货价格稳中向好，盘面震荡运行，短期期现价格或仍旧震荡偏强，警惕需求下行导致价格出现快速下滑，关注现货上涨后下游需求情况。 3、板块精要 ◼集运：宏观方面，关注“两国方案”。地缘方面，据塔斯尼姆通讯社，伊朗已向也门的胡塞武装提供了加德尔（Ghadr）弹道导弹。这种导弹被描述为伊朗第一种反舰弹道导弹，它将增强胡塞武装瞄准和袭击海上船只的能力。从节奏方面，胡塞袭船规模或将进一步扩大。供需方面，根据本周内装载率及货量指数来看，欧地线货量指数持续上涨、但随着劳动节后运力反弹，地中海航线装载率环比上周滑落，欧线装载量自接近100%滑落至95%以上；美线方面，美东航线货量指数冲高回落，美西航线保持高位；叠加美东航周度运力收窄，装载率情况乐观；东非航线随南美加开直营航线而出现运力回升、运价松动，后续持续关注南美航线货量情况。现货运价方面，6月第二周运价上涨；关注下旬运价。近期MSK挂出高价后调降揽货策略给市场带来一定扰动，但6月8日AE55航线开舱价格6200-6500美元/FEU给市场带来底部支撑，6月第二周订舱价格中枢总体抬升，上海-北欧基港MSK报价自6月第一周6350美元/FEU抬升至第二周的6950美元/FEU。展望后续，短期08合约缺乏新的催化短期震荡为主，关注明日盘后SCFI数据；当前远月合约波动幅度较大，建议重视风险防范，后续如地缘缓解证伪后08-10月差仍存高估。当前盘面围绕7、8月能否挺住高位运价进行博弈；从现货报价来看，6月底部运价站稳4250、6200美元/FEU对应4180点附近；6月下半月、7月仍有涨价预期；预期交割结算价底部支撑较强。从供需来看，今年7月受船期延误影响、单船规模下降影响，运力供应预期收窄；叠加现货货量回升；基本面预期仍有较强支撑。从节奏来看，5月下半月至6月上半月运力回升至常态化水平，但6月下半月、7月初仍有周度运力收窄情况，或支撑新一轮涨价落地。 3、板块精要 农产品：（1）油脂：因美豆种植进度加快及南美豆供应压力，周三美豆和美豆粕下跌，油粕比套利影响下美豆油上涨，昨日国内三大油脂震荡下跌，菜油相对偏弱。从宏观环境看，在美国通胀数据公布前，美债收益率走高，周三美元继续走强，原油价格下跌。产业方面，尽管马棕5月出口预期改善，但马棕5月增产幅度预期较大，马棕5月累库压力仍较大，另随着买船的增加，国内棕油库存或将触底回升；巴西大豆收获基本完成，但巴西大豆预期产量仍存下调可能，而今年以来巴西生柴产量及对豆油消耗量增加提振南美豆油价格，阿根廷大豆收获进度加快，丰产预期兑现概率较大，阿根廷大豆上市进度预期加快；近期美豆种植进度高于预期，未来2周美豆产区天气利于种植。新季加拿大菜籽种植面积预期减少，欧洲菜籽减产预期维持，国内菜籽库存环降，但菜油库存环增，近期菜油供需仍相对宽松。综上分析，在南美豆上市压力、美豆天气利于种植及棕油增产压力，近日油脂上涨动力预期减弱。（2）蛋白粕：昨日USDA报告显示美豆出苗率高于五年均值，内外盘呈下跌走势。国际方面，美国大豆种植进度加快，出苗率好于五年同期均值，南美收割近尾声。预计短期美豆盘面在区间上沿承压回调，符合我们的判断。但预计美豆下跌调整幅度有限。因南美产量或下修，巴西洪水带来的减产量仍待定，且近期美豆出口检验量环比增加。NOAA预计北美6月有部分地区出现高温干旱。未来市场方向仍取决于产区天气情况。国内市场，豆粕如期调整。盘面下跌，基差略有回升。现货方面，大豆到港量压力大，市场供应宽松，关注下游需求增长情况。下游养殖利润