国信证券晨会纪要

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告|2024年06月11日晨会纪要数据日期:2024-06-07上证综指深证成指沪深300指数中小板综指创业板综指科创50收盘指数（点）3051.279255.683574.119623.542212.93737.92涨跌幅度（%）0.08-0.90-0.500.09-0.51-0.71成交金额（亿元）3189.113979.002130.011275.781824.15451.20晨会主题【常规内容】宏观与策略宏观快评:进出口数据快评-出口增速继续超预期上行宏观周报:宏观经济宏观周报-国内物价出现积极上涨态势固定收益快评:可交换私募债跟踪-私募EB每周跟踪（20240603-20240607）固定收益月报:债市阿尔法追踪-5月：债市继续上涨，地产债一枝独秀固定收益周报:转债市场周报-择券仍是重心，优先布局产业趋势明确的弹性个券固定收益周报:超长债周报-超长债成交占比逐渐走稳策略专题:策略专题研究-PB-ROE再审视：好价格、好行业、好公司行业与公司纺服行业快评:纺织服装海外跟踪系列四十四-露露乐檬第一季度中国市场引领增长，全年盈利指引上调电力设备新能源2024年6月投资策略：电力设备海外需求旺盛，欧洲户储进入去库尾声电新行业周报:风电/电网产业链周评（6月第1周）-招标/政策推动国内主网投资预期上行，海外网内需求仍处于放量前夕电新行业周报:光伏产业链周评（6月第1周）-辅材端价格全面下行，协鑫首个海外颗粒硅项目或将落地阿联酋电新行业周报:锂电产业链周评（6月第1周）-5月欧洲电动车市场需求较弱，宁德时代回应美国国会议员相关表述互联网行业2024年6月投资策略：互联网板块一季报利润率提升明显，板块筑底确认汽车行业2024年6月投资策略：5月乘用车零售销量同比下降3%，比亚迪第五代DM技术发布煤炭行业周报（6月第2周）：煤价维持高位震荡，旺季日耗逐步回升农林牧渔2024年6月投资策略：看好猪禽板块景气上行，推荐养殖链布局机遇农业行业周报:农产品研究跟踪系列报告（112）-6月样本猪企计划出栏量环比收缩，看好下半年猪鸡景气共振食品饮料行业6月月度策略：消费淡季需求弱复苏，行业压力与韧性共存海外市场专题:美股市场速览-少数股票驱动大盘抵抗流动性压力海外市场专题:港股市场速览-全球流动性环境突变，宜保守应对市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理主要市场指数06月11日收盘指数涨跌幅%道琼斯33597.920纳斯达克10961.46-0.48S&P5003801.78-0.44法国CAC406000.24-0.72德国DAX14261.19-0.57日经22527574.43-0.4恒生18366.95-0.59基金指数06月11日收盘指数涨跌幅%债券基金指数3158.550.00股票基金指数9366.03-0.20混合基金指数8455.52-0.48汇率06月11日收盘指数/价涨跌幅%欧元兑美元1.07-0.34美元兑人民币7.240.01美元兑港币7.810.0美元兑日元157.040.19非流通股解禁06月11日名称解禁数量（万股）流通股增加%解禁日期宏昌科技4766.57100.002024-06-11博力威7462.50100.002024-06-11东航物流78584.00100.002024-06-11ST美讯3285.71100.002024-06-11中国汽研533.1695.232024-06-10凯立新材3490.50100.002024-06-10三峡能源1499800.00100.002024-06-10皓元医药3053.00100.002024-06-10 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告公用环保行业周报:公用环保202406第2期-做好新能源消纳工作，保障新能源高质量发展；海风发展或将迎来爆发期山西汾酒(600809.SH)公司快评:老白汾焕新上市，巩固市场发展基础鲁西化工(000830.SZ)深度报告:化工平台型企业，产品景气度有望回暖中国海油(600938.SH)公司快评:中国海油在南海西部勘探发现首个超深水超浅层气田美团-W(03690.HK)海外公司财报点评:运营效率提升，利润端持续优化金融工程金融工程周报:热点追踪周报-由创新高个股看市场投资热点（第147期）金融工程周报:港股投资周报-医药科技小幅反弹，港股精选组合年内超恒生指数9.41%金融工程周报:多因子选股周报-成长因子表现出色，中证1000增强组合年内超额10.59%金融工程周报:主动量化策略周报-小微盘回撤，超预期精选组合年内相对股基指数超额12.67%金融工程周报:基金周报-央行暂停增持黄金，程序化交易管理征求意见稿发布金融工程周报:ETF周报-多只中证国新港股通央企红利ETF将于本周发行 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3【常规内容】宏观与策略宏观快评:进出口数据快评-出口增速继续超预期上行6月7日,海关总署发布最新进出口数据显示,今年前5个月,我国货物贸易进出口总值为17.5万亿元人民币,同比增长6.3%。证券分析师：邵兴宇（S0980523070001）、董德志（S0980513100001）宏观周报:宏观经济宏观周报-国内物价出现积极上涨态势国内物价出现积极上涨态势。本周可观察到国内物价出现积极上涨态势：（1）6月首周，在猪肉价格带动下，国内食品价格明显上涨；（2）5月以来国内流通领域的生产资料价格持续上涨，其中下旬涨幅明显扩大，若6月延续上涨趋势，则今年6月国内PPI同比将转正，这将明显削弱去年以来国内的通缩预期。本周国信高频宏观扩散指数A维持正数，指数B继续小幅上行。从分项来看，本周消费、投资景气继续上升，房地产领域景气有所回落。从季节性比较来看，本周指数B标准化后继续小幅上行，表现基本持平历史平均水平，指向国内旧经济的增长动能延续稳健态势。基于国信高频宏观扩散指数对资产价格进行预测，显示当前国内利率和上证综合指数均偏低，预计下周（2024年6月14日所在周）十年期国债利率、上证综合指数均将上行。周度价格高频跟踪方面：（1）本周食品、非食品价格均上涨。预计2024年5月CPI食品环比约为-0.5%，非食品环比约为零，CPI整体环比约为-0.1%，5月CPI同比或继续小幅上行至0.4%。（2）5月上旬、中旬、下旬国内流通领域生产资料价格持续上涨，且下旬涨幅明显扩大。预计2024年5月国内PPI环比约为0.4%，转为正值，PPI同比或明显上升至-1.2%。风险提示：政策刺激力度减弱，经济增速下滑。证券分析师：李智能（S0980516060001）、董德志（S0980513100001）固定收益快评:可交换私募债跟踪-私募EB每周跟踪（20240603-20240607）我们定期梳理从公开渠道可获得的最新的可交换私募债（私募EB）项目情况，对私募可交换债项目做基本要素跟踪，私募发行条款发行过程可能有更改，请以最终募集说明书为准，发行进度请与相关主承销商咨询。本周无新增项目信息（部分项目因合规原因未予列示）：•风险提示项目获批进度不及预期，经济增速下滑。证券分析师：王艺熹（S0980522100006）、董德志（S0980513100001）联系人：吴越固定收益月报:债市阿尔法追踪-5月：债市继续上涨，地产债一枝独秀主要结论：5月净价涨幅最大的债券品种是地产债。5月各地房地产信贷政策进一步优化调整，叠加银行主动强化对地产企业融资支持，5月地产债净价涨幅居前。个券来看，22万科06净价涨幅高达44.1%，债券收益率下行1420BP至13.5%；20金地MTN001B净价涨幅为13.2%，债券收益率下行1542BP至23.93%； 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告422龙湖02净价涨幅为11.7%，债券收益率下行472BP至12.4%。5月各品种收益率全景：5月债市继续上涨。除部分超长国债收益率小幅上行外，5月绝大多数品种收益率下行。5月国债收益率平均下行3BP，地方政府债收益率平均下行7BP，隐含评级AAA中票收益率平均下行10BP，隐含评级AA中票收益率平均下行19BP，隐含评级AAA-银行二级资本债收益率平均下行6BP。行业阿尔法追踪：行业维度来看，5月房地产业存在明显α。数据显示，房地产业平均净价涨跌幅(本文个劵涨跌幅口径均为净价涨跌幅，以下简称涨跌幅)为1.11%，显著高于市场0.23%的平均水平。5月各地房地产信贷政策进一步优化调整，叠加银行主动强化对地产企业融资支持，5月地产债净价涨幅居前。期限阿尔法追踪：5月5-7年期利率债有一定的α。数据显示，5-7年期国债、政策性金融债和地方政府债涨跌幅分别为0.35%、0.34%和0.37%，相关品种月度涨幅均高于其他期限品种。一方面是因为5月中期品种收益率回落幅度较大，另一方面是相关品种久期杠杆也相对偏高。次级阿尔法追踪：5月商业银行次级债存在明显的α。数据显示，5月商业银行次级债平均涨跌幅0.4%，显著高于商业银行债0.2%的涨幅。上述α来自于两点：一是商业银行次级债和商业银行债的品种利差压缩，商业银行次级债收益率下行幅度普遍更大；二是商业银行次级债平均久期大于商业银行债，商业银行次级债久期杠杆更高。公募债券基金排行榜：5月涨幅靠前的债券基金是混合债券型一级基金。5月混合债券型一级基金平均涨跌幅为0.51%，混合债券型二级基金平均涨跌幅为0.43%，中长期纯债型基金平均涨跌幅为0.38%，短期纯债型基金平均涨跌幅为0.24%。风险提示：本报告为历史分析报告，不构成任何对市场走势的判断或建议，使用前请仔细阅读报告末页“免责声明”。证券分析师：赵婧（S0980513080004）、董德志（S0980513100001）、季家辉（S0980522010002）固定收益周报:转债市场周报-择券仍是重心，优先布局产业趋势明确的弹性个券上周市场焦点（6月3日-6月7日）股市方面，上周权益市场震荡调整，市场避险情绪较高，公用事业、交运等偏稳定性的板块表现靠前，半导体三期大基金带动下半导体板块走强，而近期市场上被实施风险警示和退市公司数量大幅增加，ST板块及微盘股板块情绪较差。债市方面，5月PMI数据表现较弱、权益市场波动较大助力债市情绪较好，资金面仍较为宽松，10年期国债利率进一步下行，周底收于2.28%，较前周下行0.93bp。转债市场方面，上周转债个券多数收跌，中证转债指数全周-1.04%，价格中位数-1.45%，我们计算的转债平价指数全周-2.84%，全市场转股溢价率与上周相比+6.79%。平价[90,100)、[100,110)、[110,120)的转债算数平均转股溢价率分别变动-0.33%、+0.39%、+1.84%，处于2010年来73%、69%、85%分位值。观点及策略（6月11日-6月14日）择券仍是重心，优先布局产业趋势明确的弹性个券：近期权益市场总体震荡走弱、5月制造业PMI数据再至荣枯线以下，尽管上周五国常会再提稳地产、相关政策强调规范程序化交易，或对市场风险偏好有所修复，但短期基本面对权益市场支撑或仍较弱。转债方面，市场交易情绪维持高涨，沪深交易所数据显示券商自营、保险机构已连续三个月加仓转债，支撑转债估值进一步提升，转债性价比也相对减弱；事件驱动和政策驱动行情下行业轮动较快，我们认为可关注产业趋势明确、正股低位的弹性个券的结构性机会；此外近期年报风险警示及问询函事件关注度较高，可适当关注前期下跌较多、个券信用风险小的低价个券补涨机会。具体择券建议关注：（1）自三期大基金落地后半导体板块情绪位于高位，设备及材料国产替代进程持续推进；择券兼顾弹性与安全边际，关注公司新品及客户突破对的业绩改善，包括CIS芯片设计的韦尔转债，电子特气相关的华特转债、金宏转债，半导体加工设备的精测转债、博杰转债、光力转债等；（2）5月出口高增，尤其地产相关耐用消费品家电、家具贡献较大，关注地产后周期相关标的（弘亚、金牌、荣泰）