国信证券晨会纪要

晨会纪要 数据日期:2024-06-07 上证综指 深证成指沪深 300指数 中小板综指 创业板综指 科创50 市场走势 收盘指数（点） 3051.27 9255.68 3574.11 9623.54 2212.93 737.92 涨跌幅度（%） 0.08 -0.90 -0.50 0.09 -0.51 -0.71 成交金额（亿元） 3189.11 3979.00 2130.01 1275.78 1824.15 451.20 晨会主题 【常规内容】 宏观与策略 宏观快评:进出口数据快评-出口增速继续超预期上行 宏观周报:宏观经济宏观周报-国内物价出现积极上涨态势 固定收益快评:可交换私募债跟踪-私募EB每周跟踪 （20240603-20240607） 固定收益月报:债市阿尔法追踪-5月：债市继续上涨，地产债一枝独秀固定收益周报:转债市场周报-择券仍是重心，优先布局产业趋势明确的弹性个券 固定收益周报:超长债周报-超长债成交占比逐渐走稳 策略专题:策略专题研究-PB-ROE再审视：好价格、好行业、好公司 行业与公司 纺服行业快评:纺织服装海外跟踪系列四十四-露露乐檬第一季度中国市场引领增长，全年盈利指引上调 电力设备新能源2024年6月投资策略：电力设备海外需求旺盛，欧洲户储进入去库尾声 电新行业周报:风电/电网产业链周评（6月第1周）-招标/政策推动国内主网投资预期上行，海外网内需求仍处于放量前夕 电新行业周报:光伏产业链周评（6月第1周）-辅材端价格全面下行， 证券研究报告|2024年06月11日 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 主要市场指数06月11日 收盘指数 涨跌幅% 道琼斯 33597.92 0 纳斯达克 10961.46 -0.48 S&P500 3801.78 -0.44 法国CAC40 6000.24 -0.72 德国DAX 14261.19 -0.57 日经225 27574.43 -0.4 恒生 18366.95 -0.59 基金指数 06月11日 收盘指数 涨跌幅% 债券基金指数 3158.55 0.00 股票基金指数 9366.03 -0.20 混合基金指数 8455.52 -0.48 汇率06月11日 收盘指数/价 涨跌幅% 欧元兑美元 1.07 -0.34 美元兑人民币 7.24 0.01 美元兑港币 7.81 0.0 美元兑日元 157.04 0.19 非流通股解禁06月11日 （万股） 宏昌科技 4766.57 100.00 2024-06-11 博力威 7462.50 100.00 2024-06-11 东航物流 78584.00 100.00 2024-06-11 ST美讯 3285.71 100.00 2024-06-11 中国汽研 533.16 95.23 2024-06-10 凯立新材 3490.50 100.00 2024-06-10 三峡能源 1499800.00 100.00 2024-06-10 皓元医药 3053.00 100.00 2024-06-10 解禁数量 名称 协鑫首个海外颗粒硅项目或将落地阿联酋 电新行业周报:锂电产业链周评（6月第1周）-5月欧洲电动车市场需求较弱，宁德时代回应美国国会议员相关表述 互联网行业2024年6月投资策略：互联网板块一季报利润率提升明显，板块筑底确认 汽车行业2024年6月投资策略：5月乘用车零售销量同比下降3%，比亚迪第五代DM技术发布 煤炭行业周报（6月第2周）：煤价维持高位震荡，旺季日耗逐步回升农林牧渔2024年6月投资策略：看好猪禽板块景气上行，推荐养殖链布局机遇 农业行业周报:农产品研究跟踪系列报告（112）-6月样本猪企计划出栏量环比收缩，看好下半年猪鸡景气共振 食品饮料行业6月月度策略：消费淡季需求弱复苏，行业压力与韧性共存 海外市场专题:美股市场速览-少数股票驱动大盘抵抗流动性压力海外市场专题:港股市场速览-全球流动性环境突变，宜保守应对 流通股增加%解禁日期 公用环保行业周报:公用环保202406第2期-做好新能源消纳工作，保障新能源高质量发展；海风发展或将迎来爆发期 山西汾酒(600809.SH)公司快评:老白汾焕新上市，巩固市场发展基础鲁西化工(000830.SZ)深度报告:化工平台型企业，产品景气度有望回暖中国海油(600938.SH)公司快评:中国海油在南海西部勘探发现首个超深水超浅层气田 美团-W(03690.HK)海外公司财报点评:运营效率提升，利润端持续优化 金融工程 金融工程周报:热点追踪周报-由创新高个股看市场投资热点（第147期）金融工程周报:港股投资周报-医药科技小幅反弹，港股精选组合年内超恒生指数9.41% 金融工程周报:多因子选股周报-成长因子表现出色，中证1000增强组合 年内超额10.59% 金融工程周报:主动量化策略周报-小微盘回撤，超预期精选组合年内相对股基指数超额12.67% 金融工程周报:基金周报-央行暂停增持黄金，程序化交易管理征求意见稿发布 金融工程周报:ETF周报-多只中证国新港股通央企红利ETF将于本周发行 证券研究报告 【常规内容】 宏观与策略 宏观快评:进出口数据快评-出口增速继续超预期上行 6月7日,海关总署发布最新进出口数据显示,今年前5个月,我国货物贸易进出口总值为17.5万亿元人民币,同比增长6.3%。 证券分析师：邵兴宇（S0980523070001）、董德志（S0980513100001） 宏观周报:宏观经济宏观周报-国内物价出现积极上涨态势 国内物价出现积极上涨态势。本周可观察到国内物价出现积极上涨态势：（1）6月首周，在猪肉价格带动下，国内食品价格明显上涨；（2）5月以来国内流通领域的生产资料价格持续上涨，其中下旬涨幅明显扩大，若6月延续上涨趋势，则今年6月国内PPI同比将转正，这将明显削弱去年以来国内的通缩预期。 本周国信高频宏观扩散指数A维持正数，指数B继续小幅上行。从分项来看，本周消费、投资景气继续上升，房地产领域景气有所回落。从季节性比较来看，本周指数B标准化后继续小幅上行，表现基本持平历史平均水平，指向国内旧经济的增长动能延续稳健态势。 基于国信高频宏观扩散指数对资产价格进行预测，显示当前国内利率和上证综合指数均偏低，预计下周 （2024年6月14日所在周）十年期国债利率、上证综合指数均将上行。周度价格高频跟踪方面： （1）本周食品、非食品价格均上涨。预计2024年5月CPI食品环比约为-0.5%，非食品环比约为零，CPI整体环比约为-0.1%，5月CPI同比或继续小幅上行至0.4%。 （2）5月上旬、中旬、下旬国内流通领域生产资料价格持续上涨，且下旬涨幅明显扩大。预计2024年5月国内PPI环比约为0.4%，转为正值，PPI同比或明显上升至-1.2%。 风险提示：政策刺激力度减弱，经济增速下滑。 证券分析师：李智能（S0980516060001）、董德志（S0980513100001） 固定收益快评:可交换私募债跟踪-私募EB每周跟踪（20240603-20240607） 我们定期梳理从公开渠道可获得的最新的可交换私募债（私募EB）项目情况，对私募可交换债项目做基本要素跟踪，私募发行条款发行过程可能有更改，请以最终募集说明书为准，发行进度请与相关主承销商咨询。 本周无新增项目信息（部分项目因合规原因未予列示）： •风险提示 项目获批进度不及预期，经济增速下滑。 证券分析师：王艺熹（S0980522100006）、董德志（S0980513100001）联系人：吴越 固定收益月报:债市阿尔法追踪-5月：债市继续上涨，地产债一枝独秀 主要结论：5月净价涨幅最大的债券品种是地产债。5月各地房地产信贷政策进一步优化调整，叠加银行主动强化对地产企业融资支持，5月地产债净价涨幅居前。个券来看，22万科06净价涨幅高达44.1%，债券收益率下行1420BP至13.5%；20金地MTN001B净价涨幅为13.2%，债券收益率下行1542BP至23.93%； 22龙湖02净价涨幅为11.7%，债券收益率下行472BP至12.4%。 5月各品种收益率全景：5月债市继续上涨。除部分超长国债收益率小幅上行外，5月绝大多数品种收益率下行。5月国债收益率平均下行3BP，地方政府债收益率平均下行7BP，隐含评级AAA中票收益率平均下行10BP，隐含评级AA中票收益率平均下行19BP，隐含评级AAA-银行二级资本债收益率平均下行6BP。 行业阿尔法追踪：行业维度来看，5月房地产业存在明显α。数据显示，房地产业平均净价涨跌幅(本文个劵涨跌幅口径均为净价涨跌幅，以下简称涨跌幅)为1.11%，显著高于市场0.23%的平均水平。5月各地房地产信贷政策进一步优化调整，叠加银行主动强化对地产企业融资支持，5月地产债净价涨幅居前。 期限阿尔法追踪：5月5-7年期利率债有一定的α。数据显示，5-7年期国债、政策性金融债和地方政府债涨跌幅分别为0.35%、0.34%和0.37%，相关品种月度涨幅均高于其他期限品种。一方面是因为5月中期品种收益率回落幅度较大，另一方面是相关品种久期杠杆也相对偏高。 次级阿尔法追踪：5月商业银行次级债存在明显的α。数据显示，5月商业银行次级债平均涨跌幅0.4%，显著高于商业银行债0.2%的涨幅。上述α来自于两点：一是商业银行次级债和商业银行债的品种利差压缩，商业银行次级债收益率下行幅度普遍更大；二是商业银行次级债平均久期大于商业银行债，商业银行次级债久期杠杆更高。 公募债券基金排行榜：5月涨幅靠前的债券基金是混合债券型一级基金。5月混合债券型一级基金平均涨跌幅为0.51%，混合债券型二级基金平均涨跌幅为0.43%，中长期纯债型基金平均涨跌幅为0.38%，短期纯债型基金平均涨跌幅为0.24%。 风险提示：本报告为历史分析报告，不构成任何对市场走势的判断或建议，使用前请仔细阅读报告末页“免责声明”。 证券分析师：赵婧（S0980513080004）、董德志（S0980513100001）、季家辉（S0980522010002） 固定收益周报:转债市场周报-择券仍是重心，优先布局产业趋势明确的弹性个券 上周市场焦点（6月3日-6月7日） 股市方面，上周权益市场震荡调整，市场避险情绪较高，公用事业、交运等偏稳定性的板块表现靠前，半导体三期大基金带动下半导体板块走强，而近期市场上被实施风险警示和退市公司数量大幅增加，ST板块及微盘股板块情绪较差。债市方面，5月PMI数据表现较弱、权益市场波动较大助力债市情绪较好，资金面仍较为宽松，10年期国债利率进一步下行，周底收于2.28%，较前周下行0.93bp。 转债市场方面，上周转债个券多数收跌，中证转债指数全周-1.04%，价格中位数-1.45%，我们计算的转债平价指数全周-2.84%，全市场转股溢价率与上周相比+6.79%。平价[90,100)、[100,110)、[110,120)的转债算数平均转股溢价率分别变动-0.33%、+0.39%、+1.84%，处于2010年来73%、69%、85%分位值。 观点及策略（6月11日-6月14日） 择券仍是重心，优先布局产业趋势明确的弹性个券：近期权益市场总体震荡走弱、5月制造业PMI数据再至荣枯线以下，尽管上周五国常会再提稳地产、相关政策强调规范程序化交易，或对市场风险偏好有所修复，但短期基本面对权益市场支撑或仍较弱。转债方面，市场交易情绪维持高涨，沪深交易所数据显示券商自营、保险机构已连续三个月加仓转债，支撑转债估值进一步提升，转债性价比也相对减弱；事件驱动和政策驱动行情下行业轮动较快，我们认为可关注产业趋势明确、正股低位的弹性个券的结构性机会；此外近期年报风险警示及问询函事件关注度较高，可适当关注前期下跌较多、个券信用风险小的低价个券补涨机会。具体择券建议关注： （1）自三期大基金落地后半导体板块情绪位于高位，设备及材料国产替代进程持续推进；择