生猪：跌价预期计价，逢低做多

期货研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 生猪：跌价预期计价，逢低做多 周小球 投资咨询从业资格号：Z0001891 zhouxiaoqiu@gtjas.com 吴昊 投资咨询从业资格号：Z0018592 wuhao023978@gtjas.com 报告导读： （1）本周市场回顾（6.3-6.9） 现货市场，生猪价格偏强运行。河南20KG仔猪价格51.6元/公斤（上周46.9元/公斤），本周河南生猪价格19.25元/公斤（上周17.65元/公斤），全国50KG二元母猪价格1625元/头（上周1594元/头）。供应端，月初集团供应缩量，散户仍有一定惜售情绪，节前二育滚动出栏；需求端，白条价格继续跟涨毛猪，热鲜消费受节日带动上涨，冷鲜消费偏弱。根据卓创资讯数据，本周全国出栏平均体重124.72KG（上周124.68KG），出栏均重环比上升0.03%。 期货市场，生猪期货价格宽幅震荡。本周生猪期货LH2409合约最高价为18700元/吨，最低价为17900元/吨，收盘价为17965元/吨（上周同期17965元/吨）。基差方面，LH2409合约基差为1290元/吨（上周同期-315元/吨）。 （2）下周市场展望（6.10-6.16） 生猪现货价格震荡调整。现货价格快速上涨后，存在部分地区二育转抛的迹象，由于今年行业资金紧张，前期二育群体维持谨慎，滚动饲养为主，现货价格走势整体良性；2023年四季度导致的断档期体现，社会栏圈空栏率高的问题显现，端午节价格跌幅不及预期，节后增量抛售意愿较小，现货价格维持高位。从供应角度来看，近期标猪价格快速上涨，肥标价差跟随温度上升而走缩，但是现阶段造肉成本低位，增重利润利于小幅压栏，且根据能繁母猪变化推演，未来半年内供应总量逐步下降，供应压力同比整体较小，驱动市场集中调整出栏节奏，养殖端掌握主动压栏的主动权。从需求角度来看，当前仍为季节性消费淡季，鲜肉需求呈现逐步恢复趋势，需求弹性依然较差，但是，本轮白条价格上涨后需求并无明显下降，说明当前消费已接近最低消费量级；冻品受限于价格偏高，短期暂无入库意愿，且持续消耗库存。从驱动角度来看，二育已获得一定利润，着重关注是否转抛。综合来看，6月出栏计划或下降，节前散户有一定抛售，节后压力反而较小。 期货市场部分，LH2409合约价格6月7日收于17965元/吨，假期现货价格整体偏稳，5-6月若持续看跌不跌，印证断档预期，价格中枢上移已成既定事实，盘面计价较多跌价预期，等待情绪修复，关注近逢低做多机会，注意止盈止损。短期LH2409合约支撑位17000元/吨，压力位19000元/吨。 风险点：宏观环境，二次育肥 2024年06月10日 二〇二四年度 国泰君安期货研究所 期货研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 目录 1. 行情数据 ..................................................................................................................................................................................................... 3 2. 基差与月差 ................................................................................................................................................................................................. 3 3. 供给............................................................................................................................................................................................................... 3 4. 价格............................................................................................................................................................................................................... 4 5. 需求............................................................................................................................................................................................................... 7 期货研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 （正文） 1. 行情数据 2. 基差与月差 图1：基差 图2：月差 资料来源：WIND，国泰君安期货研究 资料来源：WIND，国泰君安期货研究 本周基差1295元/吨；LH2407-LH2409月差-610元/吨。 3. 供给 图3：全国小猪存栏情况 图4：能繁存栏情况 资料来源：涌益，国泰君安期货研究 资料来源：农业部，国泰君安期货研究 期货研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 4 图5：生猪出栏均重 图6：全国生猪出栏量 资料来源：卓创，国泰君安期货研究 资料来源：涌益，国泰君安期货研究 本周均重为124.72KG（上周124.68KG）。 图5：月度猪肉产量情况 图6：月度猪肉进口情况 资料来源：卓创，国泰君安期货研究 资料来源：卓创，国泰君安期货研究 4月猪肉产量415万吨，环比上升6.8%；4月猪肉进口8.7万吨，环比上升6.24%。 4. 价格 期货研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 5 图7：河南生猪价格走势 图8：山东生猪价格走势 资料来源：WIND，国泰君安期货研究 资料来源：WIND，国泰君安期货研究 图9：全国猪肉批发价均价 图10：全国母猪均价走势 资料来源：卓创，国泰君安期货研究 资料来源：涌益，国泰君安期货研究 图13：仔猪价格走势 图14：猪粮比走势 资料来源：WIND，国泰君安期货研究 资料来源：WIND，国泰君安期货研究 期货研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 6 图15：跨区价差走势 图16：跨区价差走势 资料来源：WIND，国泰君安期货研究 资料来源：WIND，国泰君安期货研究 图17：跨区价差走势 图18：跨区价差走势 资料来源：WIND，国泰君安期货研究 资料来源：WIND，国泰君安期货研究 图19：屠宰毛利 图20：肥标价差 资料来源：卓创，国泰君安期货研究 资料来源：涌益，国泰君安期货研究 期货研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 7 5. 需求 图21：白条猪肉周度鲜销率 图22：屠宰企业日度屠宰量 资料来源：卓创，国泰君安期货研究 资料来源：卓创，国泰君安期货研究 期货研究请务必阅读正文之后的免责条款部分国泰君安期货有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会核准的期货投资咨询业务资格（证监许可[2011]1449号）。本报告的观点和信息仅供本公司的专业投资者参考，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。若您并非国泰君安期货客户中的专业投资者，请勿阅读、订阅或接收任何相关信息。本报告不构成具体业务的推介，亦不应被视为任何投资、法律、会计或税务建议，且本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。请您根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险，不应凭借本内容进行具体操作。分析师声明作者具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，力求报告内容独立、客观、公正。本报告仅反映作者的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点并不代表本公司或任何其附属或联营公司的立场，特此声明。免责声明本报告的信息来源于已公开的资料，但本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的期货标的的价格可升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，或因使用不同假设和标准，采用不同观点和分析方法，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告，对此本公司可不发出特别通知。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本报告中所指的研究服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议，客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。版权声明本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰君安期货研究”，提示使用本报告的风险，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。若本公司以外的其他个人或机构（以下简称“该个人或机构”）发送本报告，则由该个人或机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该个人或机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的期货品种。本报告不构成本公司向该个人或机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该个人或机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。除非另有说明，本报告中使用的所有商标、服务标记及标记均为国君期货所有或经合法授权被许可使用的商标、服务标记及标记，未经国君期货或商标所有权人的书面许可，任何单位或个人不得使用该商标、服务标记及标记。