有色金属周报：剑折不改刚，在波折后继续前进

2024年06月09日 剑折不改刚，在波折后继续前进 ➢本周（6/3-6/7）上证综指下跌1.15%，沪深300指数下跌0.16%，SW有色指数下跌2.60%，贵金属COMEX黄金下跌1.56%，COMEX白银下跌4.21%。工业金属LME铝 、 铜 、 锌 、 铅 、 镍 、 锡 分 别 变 动-2.98%、-3.18%、-7.14%、-3.58%、-7.37%、-4.31%；工业金属库存LME铝、铜、锌、铅、镍、锡分别变动-1.18%、+6.29%、1.48%、-0.04%、2.24%、-3.70%。 推荐 维持评级 ➢工业金属：海外经济体政策分水岭显现，但美国数据波动已不足为奇，加拿大及欧央行本周则迎来首次降息，长期趋势为降息的确定性，商品价格良性回调有利于抑制需求的释放，金属行业投资机会或正在显现。核心观点：美国非农数据打击降息预期，降息预期摇摆已不足为奇，但加拿大打响降息第一枪，欧央行接力如期降息，长期趋势为降息的确定性；中国5月财新服务业PMI54，国内经济继续向好发展。铜铝价格继续回落，需求随之增长，金属行业投资机会或正在显现。铜方面，供应端，本周SMM进口铜精矿TC指数报-0.55美元/吨，较上周增加0.16美元/吨；需求端，本周精铜杆开工率超预期回升至66.71%，铜价重心回落带动下游订单增加。铝方面，供应端，云南仅少量启槽，产能整体持稳，国内电解铝运行产能约4293万吨左右；需求端，本周下游开工率维持弱势运行。本周成本端窄幅波动，氧化铝现货滞涨持稳，电解铝即时成本环比下跌15元/吨。本周社库呈现小幅去库。重点推荐：洛阳钼业、紫金矿业、神火股份、西部矿业、金诚信、中国有色矿业、中国铝业、云铝股份。 分析师邱祖学执业证书：S0100521120001邮箱：qiuzuxue@mszq.com 研究助理袁浩执业证书：S0100123090011邮箱：yuanhao@mszq.com 相关研究 ➢能源金属：需求预期减弱，供给端释放，能源金属价格回调。核心观点：需求持续弱势，供给偏紧改善，价格有所回调。锂方面，锂盐企业挺价心态降低，但下游补库情绪维持冷清，本周碳酸锂价格维持下跌态势。钴方面，电钴受价格小幅下行，但成本支撑下降幅有限；钴盐价格回调下行，供给端电钴新增产能持续爬坡，开工率维持高位；需求端，前驱及四钴需求稳中略降，钴需求仍较弱。镍方面，硫酸镍价格持稳后下跌，镍盐虽受限于原料供给偏紧供应有限，但印尼硫酸镍正常到港，下游三元前驱体排产走弱，基本面支撑走弱。重点推荐：藏格矿业、永兴材料、华友钴业、中矿资源。 1.有色金属周报20240602：政策利好行业中长期发展，价格“中场休息”迎布局良机-2024/06/022.有色金属周报20240526：美联储态度偏鹰，价格高位震荡不改上行态势-2024/05/263.贵金属行业专题报告：白银时代来临-2024/05/204.有色金属周报20240519：地产政策加码+海外降息预期提升，金属价格继续上行-2024/05/195.有色金属周报20240512：供需持续向好，金属价格继续上行-2024/05/12 ➢贵金属：短期波折不改长期趋势，依然看好贵金属长牛之路。美国非农数据超预期打击了降息预期，同时连增18个月后中国央行暂停增持黄金，贵金属走势遭到波折。但欧央行和加拿大已开启降息，美联储的降息终将会落地。长达18个月的增持已经充分说明黄金储备的重要程度，目前地缘冲突依然存在，避险情绪并未消失，央行购金动力也没有改变，更多是节奏上的调整。我们继续坚定看好金价上涨，同时我们认为当下要重视白银的投资机会，随着金银比修复+PMI上行共振，白银价格弹性空间大。重点推荐：中金黄金、银泰黄金、山东黄金、招金矿业、赤峰黄金、湖南黄金，关注中国黄金国际，白银标的关注盛达资源、兴业银锡。 ➢风险提示：需求不及预期、供给超预期释放、海外地缘政治风险等。 目录 1行业及个股表现........................................................................................................................................................32基本金属..................................................................................................................................................................32.1价格和股票相关性复盘......................................................................................................................................................................52.2工业金属...............................................................................................................................................................................................53贵金属、小金属.....................................................................................................................................................153.1贵金属.................................................................................................................................................................................................153.2能源金属.............................................................................................................................................................................................183.3其他小金属.........................................................................................................................................................................................214稀土价格...............................................................................................................................................................245风险提示...............................................................................................................................................................26插图目录..................................................................................................................................................................27表格目录..................................................................................................................................................................28 1行业及个股表现 资料来源：同花顺，民生证券研究院 资料来源：同花顺，民生证券研究院 2基本金属 2.1价格和股票相关性复盘 资料来源：同花顺，民生证券研究院 资料来源：同花顺，民生证券研究院 资料来源：同花顺，民生证券研究院 资料来源：同花顺，民生证券研究院 2.2工业金属 2.2.1铝 （1）价格周度观点 本周（6/3-6/7），综合来看，宏观面上，美国5月ADP就业人数录得增加15.2万人，为今年1月以来最小增幅，不及预期的ADP数据使得市场降息预期升温。加拿大央行四年来首次降息，成为G7国家首家降息的央行，并称有理由期待进一步降息，市场宽松预期走强，有色金属反弹。基本面上，国内电解铝运行产能基本进入平稳过渡期，零星待复产产能主要集中在云南、四川、贵州等地，产量增速放缓。下游需求端，呈现偏淡状态，行业新增订单疲软，但部分领域需求仍存韧性。短期来看基本面上供需关系边际转弱，预计下周国内铝价震荡整理为主。新闻方面：2024年6月6日，SMM统计电解铝锭社会总库存77.8万吨，国内可流通电解铝库存65.2万吨，较本周一库存下降1.2万吨，较上周四下降0.3万吨。SMM认为，随着六月初广西地区棒厂进入全面复产阶段，铸锭量有下降预期；且近期下游提货略有回暖，国内铝锭库存始转去库，预计短期内国内铝锭或将恢复缓慢去库节奏。 （2）价格和库存 资料来源：同花顺，民生证券研究院 资料来源：同花顺，民生证券研究院 （3）利润 资料来源：SMM，民生证券研究院 资料来源：SMM，民生证券研究院 资料来源：同花顺，百川资讯，民生证券研究院测算 （4）成本库存 资料来源：SMM，民生证券研究院 资料来源：SMM，民生证券研究院；注：图中澳大利亚氧化铝FOB价格为右轴 2.2.2铜 （1）价格周度观点 本周（6/3-6/7），宏观方面，美国近期经济数据温和回落，特别是就业市场的意外降温，推动市场将降息预期提前。美元指数在周内回落至104点附近。同时，加拿大和欧洲央行的“抢跑”举措也促使市场风险偏好转向保守，美债收益率本周连续下行。虽然多头资金的撤离令铜价承压回落，但美元指数的走低也为期铜底部提供了一定支撑。基本面方面，LME亚洲仓库库存持续增加，但COMEX和LME北美库存持续减少。在亚洲地区船运紧张的背景下，北美库存的减少增加了潜在的逼空风险。沪铜周内升水持续抬升，铜价下行刺激了终端的提货情绪，电解铜周内消费回暖。展望下周，由于此前数据表现疲软，市场对美国5月失业率和非农就业数据的预期有所下调。如果5月CPI数据表现出较强韧性，6月美联储议息会议大概率“按兵不动”，但通胀与就业数据的不确定性仍为大选前的降息增加变数。国内冶炼厂陆续出口或令伦铜支撑有所松动。库存方面，本周四（6月6日）国内保税区铜库存环比（5月30日）下降0.26万吨至9.06万吨。其中上海保税保税库存环比下降0.25