有色金属行业周报：社融数据创天量将改善下游需求预期，有色金属“春季攻势”继续前进

www.chinastock.com.cn证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明 [table_research] 行业周报●有色金属行业 2019年2月18日 [table_main] 行业点评报告模板 社融数据创天量将改善下游需求预期，有色金属“春季攻势”继续前进 有色金属行业 推荐 维持评级 核心观点：  一周行业热点 事件：欧亚资源旗下谦比希金属公司Chambishi Metals Plc停止运营。 我们的理解：近日，根据SMM引用外媒报道，谦比希金属公司Chambishi Metal Plc已停止运营，公司超过1500名全职员工已于2019年2月13日起开始无限期休假。除了全职员工外，还有几百名兼职，临时工和承包商业受到影响。谦比希金属表示，由于未能从刚果民主共和国的其他公司获得生产材料，公司被迫停产。谦比希金属作为欧亚资源的子公司，一直参与铜钴的开采、精炼与销售。欧亚资源是全球重要的铜、钴、铁合金、氧化铝和电解铝等多元自然资源生产商，也是全球最大的钴资源生产商之一。在过去一年钴价下跌近40%后，虽然欧亚资源暂停谦比希的铜钴生产，但由于当前市场钴原料原料供应显著供过于求，市场交易仍以短单为主，市场仍难言反弹。  最新观点 本周，1月份重磅金融数据出台，根据央行公布的1月社融统计数据显示，1月新增人民币贷款3.23万亿元，创历史新高；当月社会融资增量更是达到4.64万亿元的天量规模，超出市场预期。这表明了国家宽货币、宽信用的政策正在发生作用，社融的改善将驱动一部分资金进入基建领域促使基建边际企稳改善。而基建的边际企稳则将有利于有色金属下游需求预期的改善以及有色金属价格的反弹。此外，金融数据的超预期将进一步抬升市场市场的风险偏好。我们认为有色金属行业的“春季攻势”将继续进行，重点看好在社融天量下基建在春节后新开工有望出现上翘所带来的工业金属去库存超预期，推荐供应收缩以及中美贸易战缓和下宏观预期改善的铜板块中的紫金矿业（601899）、江西铜业（600362）、云南铜业（000878）。而市场风险偏好持续提升有望带动高弹性个股的反弹，推荐军工新材料板块的楚江新材（002171）、宝钛股份（600456），以及新能源汽车汽车上游原材料板块的天齐锂业（002466）、赣锋锂业（002460）。此外，美国2018年12月零售业数据大幅下滑，并创下2009年9月以来最大降幅，利好于贵金属价格，继续推荐贵金属板块的银泰资源（000975）、山东黄金（600547）。。  上周核心组合表现 股票代码 股票简称 权重 周涨幅（%） 累计涨幅（%） 绝对收益率（入选至今，%） 相对收益率（入选至今，%） 002466.SZ 天齐锂业 20% 12.20 8.05 8.05 35.48 603799.SH 华友钴业 20% 17.21 -9.78 -9.78 17.65 601600.SH 中国铝业 20% 6.63 -62.27 -62.27 -25.16 600338.SH 西藏珠峰 20% 7.97 -27.46 -27.46 9.65 600362.SH 江西铜业 20% 2.08 -17.25 -17.25 10.18 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 分析师 华立 021-20252650 huali@chinastock.com.cn 执业证书编号：S0130516080004 有色金属行业指数近年表现 [table_report] 资料来源：Wind, 中国银河证券研究院 核心组合近年表现 [table_report] 资料来源：Wind, 中国银河证券研究院 -40%-30%-20%-10%0%10%20%30%40%上证综指 有色金属指数 -40%-20%0%20%40%60%80%100%上证综指 有色金属指数 核心组合 行业周报/有色金属行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 2 目录 一、最新研究观点 ............................................................................. 3 1.1 一周热点动态跟踪 ............................................................................... 3 1.2 最新观点 ....................................................................................... 3 1.3 国内外行业及公司估值情况 ....................................................................... 4 1.4 核心组合 ....................................................................................... 7 1.5 风险提示 ....................................................................................... 8 二、有色金属行情回顾 ......................................................................... 8 2.1有色金属板块行情回顾 ............................................................................ 8 2.2有色金属价格行情回顾 ........................................................................... 10 三、行业动态 ................................................................................ 18 行业周报/有色金属行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 3 一、最新研究观点 （一）一周热点动态跟踪 事件： 欧亚资源旗下谦比希金属公司Chambishi Metals Plc停止运营。 我们的理解与分析： 近日，根据SMM引用外媒报道，谦比希金属公司Chambishi Metal Plc已停止运营，公司超过1500名全职员工已于2019年2月13日起开始无限期休假。除了全职员工外，还有几百名兼职，临时工和承包商业受到影响。谦比希金属表示，由于未能从刚果民主共和国的其他公司获得生产材料，公司被迫停产。谦比希金属作为欧亚资源的子公司，一直参与铜钴的开采、精炼与销售。欧亚资源是全球重要的铜、钴、铁合金、氧化铝和电解铝等多元自然资源生产商，也是全球最大的钴资源生产商之一，其旗下位于刚果金的RTR项目一期投产后将每年生产电解铜7.7万吨，氢氧化钴含钴1.4万吨。欧亚资源主要向中国供应铬铁、铜和钴。中国是欧亚资源重要的销售市场，占其集团销售总额的20%-25%。在过去一年钴价下跌近40%后，虽然欧亚资源暂停谦比希的铜钴生产，但由于当前市场钴原料原料供应显著供过于求，市场交易仍以短单为主，市场仍难言反弹。 （二）最新观点 本周，1月份重磅金融数据出台，根据央行公布的1月社融统计数据显示，1月新增人民币贷款3.23万亿元，创历史新高；当月社会融资增量更是达到4.64万亿元的天量规模，超出市场预期。这表明了国家宽货币、宽信用的政策正在发生作用，社融的改善将驱动一部分资金进入基建领域促使基建边际企稳改善。而基建的边际企稳则将有利于有色金属下游需求预期的改善以及有色金属价格的反弹。此外，金融数据的超预期将进一步抬升市场市场的风险偏好。我们认为有色金属行业的“春季攻势”将继续进行，重点看好在社融天量下基建在春节后新开工有望出现上翘所带来的工业金属去库存超预期，推荐供应收缩以及中美贸易战缓和下宏观预期改善的铜板块中的紫金矿业（601899）、江西铜业（600362）、云南铜业（000878）。而市场风险偏好持续提升有望带动高弹性个股的反弹，推荐军工新材料板块的楚江新材（002171）、宝钛股份（600456），以及新能源汽车汽车上游原材料板块的天齐锂业（002466）、赣锋锂业（002460）。此外，美国2018年12月零售业数据大幅下滑，并创下2009年9月以来最大降幅，利好于贵金属价格，继续推荐贵金属板块的银泰资源（000975）、山东黄金（600547）。 行业周报/有色金属行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 4 （三）国内外行业及公司估值情况 上周有色金属行业相对估值小幅上涨。截至2019年2月15日，有色金属行业一年滚动市盈率22.07倍（TTM 整体法，剔除负值），全部A股为13.30倍，分别较2013年以来的历史均值低16.90%和53.65%。行业估值溢价率方面，目前有色金属行业的估值溢价率较历史平均水平低 65.48个百分点。当前值为65.93%，历史均值为190.99%。 图1：有色金属行业估值及溢价分析 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 行业估值国际对比 国内有色金属行业市盈率高于美国与香港金属与采矿行业的市盈率。以 2019年2月15日收盘价计算，国内有色金属行业的动态市盈率为 22.07倍。同期美股金属矿藏与采掘行业的市盈率为13.74倍，港股金属与采矿行业的市盈率为11.06倍。 图2：各国有色金属板块PE比较 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 0%50%100%150%200%250%300%350%400%450%01020304050607080901002013-01-042015-01-042017-01-042019-01-04有色金属行业相对全部A股的估值溢价水平全部A股SW有色金属01020304050607080901002013-01-042015-01-042017-01-042019-01-04[美股]金属矿藏采掘业[HK]GICS金属与采矿SW有色金属 行业周报/有色金属行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 5 国内与国际重点公司估值 我们筛选了美股市值最大的20家有色金属行业龙头公司，计算了其2017年及上一年度的收入、净利润增速及估值等。从收入角度看，2017年收入增速平均为15.02%，中位数为9.49%，多数处于0%~30%区间；上一年度收入同比增速平均为6.14%，中位数为3.31%，多数位于0%~30%区间。从净利润角度看，2017年净利润增速平均为100.68%，中位数为84.37%，多数处于100%以上区间；上一年度净利润同比增速平均为51.30%，中位数为96.64%，多数位于100%以上区间。而其所对应的估值（以2019.2.15日计）平均数为30.55倍，估值中位数为13.21倍，多数处于0~20倍之间。 A股市场，我们列示国内市值居前的20只有色金属行业白马股及重点覆盖公司如下表。从收入角度看，其2017年收入增速平均数为58.55%，中位数为34.60%，多数位于30%~60%区间；上一年度收入平均增速为27.19%，中位数为10.16%，多数位于0%~30%区间。从净利润角度看，20只白马股2017年净利润增速均值为558.01%，中位数为171.60%，主要处于100%以上区间；上一年度的净利润平均增速为-32.39%，中位数为124.62%，多数位于100%以上区间。而观察其目前的