公司经营稳健，高分红持续

维持增持评级。皖通高速投资运营安徽省内部分路产，区位优势明显。 公司2023年ROE回升至十年高位，2024Q1高基数下业绩同比持平。 维持2024-25年EPS预测1.11、1.21元人民币，新增2026年EPS预测1.27元人民币。预计高分红将持续，假设维持60%，估算2024年股息率7.7%。维持目标价10.81港币。提示市场风险偏好决定估值空间。 2023年主要路产拓宽贯通，驱动车流量与业绩显著增长。2023年公司营收同比增长27%，归母净利同比增长近15%，扣非净利同比增长22%。其中：1）通行费同比增长近10%，疫后客车压制性需求释放致部分路段车流量增速高于通行费增速；2）核心路产合宁高速通行费同比增长超19%，受益于与之相连接的合六叶高速改扩建2022年底完工，G40沪陕高速安徽段通行条件改善，车流量同比增长41%；3）宁宣杭高速2022年底全线贯通，江苏浙江省际区域间交通便捷，推动车流量同比大增156%，且预计未来数年贯通效应有望继续体现。 2024Q1公司经营稳健，高基数与春节免费增加致扣非净利略降。2024年一季度公司营收同比增长12%；扣非净利同比降7.6%，符合高基数下预期；归母净利润4.6亿元，同比持平，受益于中金安徽交控REIT基金分红。1）2024Q1车流量较2023Q1疫后高基数下降9%，通行费收入同比下降8%。2）2024年春节九天公司免收1.24亿元人民币，而2023年春节七天免收0.73亿元人民币。3）宣广高速受改扩建影响，2024Q1车流量同比下降34%，通行费收入影响较为明显。 高分红将持续，高股息确定可期。公司2023年拟派发现金股利每股0.601元人民币，分红率达60.05%。公司2023年ROE回升至十年高位，长期中枢稳定在10%-13%，领跑行业。公司上一轮股东回报规划2023年届满，考虑公司重视再投资管理与股东回报，预计高分红将持续。若维持60%分红率，预计2024-26年股息率为7.7%、8.4%、8.7%。 风险提示：经济波动、行业政策、再投资风险、市场风格切换等。