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港股市场一周回顾

2024-06-07陈宋恩农银国际林***
港股市场一周回顾

1 港股市场一周回顾 2024年6月7日 2 港股市场一周回顾 7/6/2024 • “618”网上购物节提振电商股并带动恒生指数反弹 • 美国5月ISM服务业PMI大幅上涨,预示5月服务业通胀将进一步加剧 • OPEC+ 组织宣布9月后增产,为美联储下半年降息提供空间 • 东盟制造业PMI连续5个月超过50 • 最新香港 PMI显示香港经济依然波动很大 一、 “618”网上购物节提振电商股并带动恒生指数反弹 恒生指数在连续两周下跌后,本周反弹上涨约1.6%,主要由权重电商平台股上升推动。5月末开始的“618”网上购物节提振电商平台股的投资气氛。 然而,6月第一周,中资原油股和香港地产股表现差于恒生指数。OPEC宣布9月后逐步增产,原油期货价格下跌,香港和A股市场中资原油股本周下跌。香港5月PMI跌至49.2, 为2022年12月以来新低。楼价统计数据显示,香港办公楼和住宅价格仍处于下行趋势。香港地产股本周领跌恒生指数。 本周,国内行业协会公布5 月份新能源汽车零售额较 4 月份强劲反弹,汽车制造商也公布 5 月份新能源汽车销量或交付量环比增长强劲,但市场投资者偏好龙头车企。 本周,比亚迪(1211 HK) 上涨约3.8%,但蔚来(9866 HK)、零跑 (9863 HK)、理想汽车(2015 HK)股价下跌, 小鹏汽车(9868 HK)持平。 我们认为推动销量或交付量增长的主要因素包括车企推出新车型以刺激需求和出口市场的持续增长。 乘联会初步预测5月新能源汽车零售量同比增36%或环比增17%。 今年前五个月,比亚迪销量同比增长约27%,其中国内销量同比增长约17%,出口销量同比增长约177%。部分新能源汽车厂商推出新车型,不仅对竞争对手构成威胁,其副作用还引发了集团内其它车型之间的竞争。前五个月,小鹏汽车交付量同比增长约26%,主要得益于年初上市的X9 MPV新车销量。剔除X9新车销量,前五个月其它车型合计交付量同比下滑约9%。前五个月,理想汽车交付量同比增长约33%,主要受益于5月L6新车型的上市。剔除L6新车型,理想汽车其它车型总交付量同比增长约19%。新车型销量增长势头能否持续并保持现有车型销量增长势头是新能源汽车厂商面临的挑战。 图表 1:新能源车企业务比较 销量或交付量变化 比亚迪 理想汽车 小鹏汽车 蔚来 零跑 5月环比变化 6% 36% 8% 32% 21% 5月同比变化 38% 24% 35% 234% 51% 1-5月同比变化 27% 33% 26% 51% 113% 来源:公司公布(非审计数据)、农银国际证券 3 二、 美国5月ISM服务业PMI大幅上涨,预示5月服务业通胀将进一步加剧 下周美联储将召开FOMC会议(美国时间6月11-12日),目前市场预期美联储将维持联邦基金利率不变。本次会议的焦点是美联储将公布今年和明年的经济前景,包括GDP、利率、失业率和PCE通胀率的前景。美联储的经济前景将影响市场对经济风险、流动性趋势和资产配置的预期。目前,市场预期美联储9月首次降息的可能性为60%左右,12月第二次降息的可能性为70%左右。 美国ISM服务业PMI显示经济保持强劲。 本周,美国公布的ISM服务业PMI指数由4月份的49.4强势反弹至5月份的53.8。 5 月份报告增长的 13 个服务业(按顺序列出)是:房地产、租赁和租赁;医疗保健和社会援助;其他服务;教育服务;公用事业;批发贸易;建筑;运输和仓储;公共管理;公司管理和支持服务;金融和保险;信息;以及专业、科学和技术服务。5 月份报告下降的五个行业是:零售贸易;农业、林业、渔业和狩猎;艺术、娱乐和休闲;住宿和餐饮服务;以及采矿业。 5月份强劲的服务业PMI也表明服务业成本通胀压力较大。5 月份PMI报告显示, 14 个服务行业报告称 5 月份成本价格上涨,顺序如下:建筑业;其他服务业;公共管理业;批发贸易业;医疗保健和社会援助业;金融和保险业;公司管理和支持服务业;教育服务业;专业、科学和技术服务业;农业、林业、渔业和狩猎业;运输和仓储业;信息业;零售贸易业;以及公用事业。5 月份没有一个行业报告成本价格下降。今年前4个月PCE服务业通胀率同比波动在4%左右,而PCE商品通胀率基本持平。 ISM服务业PMI数据显示5月服务业由成本上升推动的通胀压力有所加大,因此服务业PMI显示5月PCE通胀率显著下降的可能性较小。 图表2: PCE通胀率 (同比变化) 图表3: PCE主要项目通胀率(同比变化) 来源:U.S. Bureau of Economic Analysis、农银国际证券 P: 初值; R: 修订 2.0%2.5%3.0%3.5%4.0%4.5%5.0%5.5%6.0%6.5%10/202211/202212/20221/20232/20233/20234/20235/20236/20237/20238/20239/202310/202311/202312/20231/2024 R2/2024 R3/2024 R4/2024 P-1.0%0.0%1.0%2.0%3.0%4.0%5.0%6.0%7.0%8.0%10/202211/202212/20221/20232/20233/20234/20235/20236/20237/20238/20239/202310/202311/202312/20231/2024 R2/2024 R3/2024 R4/2024 PPCE 服务价格PCE 商品价格 4 三、 OPEC+ 组织宣布9月后增产,为美联储下半年降息提供空间 能源通胀压力反弹是阻碍美国通胀率下降的上行力量之一。 从美国通胀趋势来看,以PCE通胀率衡量,PCE能源通胀率从1月份的同比下跌4.9%收窄至2月份的同比下跌2.3%,3月份的同比上升2.6%和4月份的同比上升3.0%。随后,整体PCE通胀率从1月份的同比增长2.5%上升至3月份的同比增长2.7%和4月份的同比2.7%。 PCE通胀率的逐步上升使得美联储在短期内降息的可能性降低。 在最新的OPEC会议上,OPEC+国家决定从2024年10月到2025年9月逐步停止自愿减产。 2023年11月,OPEC+国家自愿减产220万桶/日,直至2024年9月底。自愿减产的逐步停止意味着原油产量将从2024年10月起逐步增加。这一变化的直接影响是现货和期货原油价格。OPEC决定公布后,本周原油期货曲线向下移动。市场预期原油供应将在2024年第四季度开始增加,这将限制原油价格上行表现。 原油价格上行风险在需求端, 如果需求增速超过供给增速,原油价格最终会上涨,但中短期内供给增加的确定性大于需求增加的确定性。因此,原油期货对供应侧因素做出了反应。 图表4: 美国WTI石油期货曲线 (美元/桶) 来源:NYMEX、彭博、农银国际证券 高油价应该有利于原油出口国,为什么OPEC+国家试图影响市场预期以限制原油价格上涨。事实上,2022年以来,原油价格一直处于区间震荡,并非呈上升或下降趋势。自2022年美国和欧洲央行开启利率周期上行趋势,以及2022年俄乌冲突爆发以来,美国WTI原油价格和欧洲布伦特原油价格大部分时间分别在66-84美元/桶(平均75美元/桶)和70-88美元/桶(平均79美 62.00 64.00 66.00 68.00 70.00 72.00 74.00 76.00 78.00 80.00 82.0007/202409/202411/202401/202503/202505/202507/202509/202511/202501/202603/202605/202607/202609/202611/202601/202703/202705/202707/202709/202711/202701/202803/202805/202807/202809/202811/202801/202903/2029之前期货曲线(29/5/2024)当前期货曲线(7/6/2024) 5 元/桶)区间波动。 这些现象反映出供给方总体上不断进行调整,以将原油价格维持在可接受的范围内。 从原油期货交易商的角度来看,他们知道原油价格在交易区间低端和高端附近的状态不会持续太久。 图表5: 美国 WTI 原油活跃期货价格(美元/桶) 来源:彭博、农银国际证券 图表6: 欧洲布伦特原油活跃期货价格(美元/桶) 来源:彭博、农银国际证券 2023年,原油价格呈现前低后高形态。这一现象将影响2024年的能源通胀前景。2023年下半年的高基数效应和2024年第四季度原油供应的预期增加将有助于降低2024年下半年的能源通胀压力。如果能源通胀压力在2024年下半年有所缓解,这将增加美联储在2024年下半年尤其是第三季度末或第四季度初降息的可能性。 62.00 64.00 66.00 68.00 70.00 72.00 74.00 76.00 78.00 80.00 82.00 84.00 86.00 88.002021/12/312022/1/312022/2/282022/3/312022/4/302022/5/312022/6/302022/7/312022/8/312022/9/302022/10/312022/11/302022/12/312023/1/312023/2/282023/3/312023/4/302023/5/312023/6/302023/7/312023/8/312023/9/302023/10/312023/11/302023/12/312024/1/312024/2/292024/3/312024/4/302024/5/31 68.00 70.00 72.00 74.00 76.00 78.00 80.00 82.00 84.00 86.00 88.00 90.00 92.002021/12/312022/1/312022/2/282022/3/312022/4/302022/5/312022/6/302022/7/312022/8/312022/9/302022/10/312022/11/302022/12/312023/1/312023/2/282023/3/312023/4/302023/5/312023/6/302023/7/312023/8/312023/9/302023/10/312023/11/302023/12/312024/1/312024/2/292024/3/312024/4/302024/5/31 6 除了 OPEC 组织之外,影响全球原油供应或美国通胀前景的另一个因素是美国原油产量和原油出口量。 自2022年中,虽OPEC减产,但美国增产,出口也增加。美国原油生产商也是 2023 年和今年前五个月原油价格上涨的受益者。 图表7: OPEC 原油日均产量(百万桶) 图表8:美国原油日均产量(百万桶) 来源:彭博、美国能源部、农银国际证券 图表9: 美国每周原油出口(千桶/日) 注:红线为52周平均线 来源:彭博、美国能源部、农银国际证券 26.00 26.50 27.00 27.50 28.00 28.50 29.00 29.50 30.00 30.5001/202203/202205/202207/202209/202211/202201/202303/202305/202307/202309/202311/202301/202403/202405/2024 11.00 11.25 11.50 11.75 12.00 12.25 12.50 12.75 13.00 13.25 13.5001/202203/202205/202207/202209/202211/202201/202303/202305/202307/202309/202311/202301/202403/202405/2024 - 1,000 2,000 3,000

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