晨报：欧洲央行如期降息，基本金属反弹，能化品多数上涨

欧洲央行如期降息，基本金属反弹，能化品多数上涨——中信期货晨报 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。中信期货不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。如本报告涉及行业分析或上市公司相关内容，旨在对期货市场及其相关性进行比较论证，列举解释期货品种相关特性及潜在风险，不涉及对其行业或上市公司的相关推荐，不构成对任何主体进行或不进行某项行为的建议或意见，不得将本报告的任何内容据以作为中信期货所作的承诺或声明。在任何情况下，任何主体依据本报告所进行的任何作为或不作为，中信期货不承担任何责任。 研究员屈涛从业资格号F3048194投资咨询号Z0015547 1、宏观精要 ◼国内宏观：5月份，制造业采购经理指数（PMI）为49.5%，比上月下降0.9个百分点，制造业景气水平有所回落。5月制造业扩张放缓，其中外需与内需增长均放缓，而生产虽然也有所放缓，但是仍然在荣枯线以上，同时产成品价格和原材料价格都有所回暖，且均处于荣枯线以上。综合来看，5月制造业有所走弱，需求相对不足，生产显著放缓企业降低库存水平，但成本上升推动产成品价格止跌升。需求：5月制造业需求有所回落，外需回落较为显著。5月新订单指数回落1.5个百分点至49.6%，略低于50%的临界点。其中，新出口订单指数回落2.3个百分点至48.3%，显著低于50%的临界点，外需走弱较为显著。在短期节奏上，外需难免有所波动，但在趋势上，美国库存周期大体已经触底，海外去库存对我国外需的拖累会减弱，预计我国外需趋于温和改善。生产：需求不足导致5月生产放缓。5月生产指数回落(3)2.1个百分点至50.8%，需求不足使得生产放缓。5月采购量指数回落1.2个百分点至49.3%，印证生产放缓。价格：成本上升推动5月产成品价格止跌回升。5月购进价格指数回升2.9个百分点至56.9%，连续2个月处于54%以上较高水平。 ◼海外宏观：欧洲央行公布5月利率决议，将三大利率降息25个基点，为2019年9月以来首次下调，符合市场预期。欧洲央行决议公布后，欧元兑美元短线拉升，市场预期欧洲央行今年还会再降息40个基点。加拿大央行降息25个基点，将利率下调至4.75%，为4年来首次降息。美国5月ADP就业人数录得增加15.2万人，为今年1月以来最小增幅，前值下修至18.8万人。就业增长主要来自服务业，5月新增就业14.9万人，但休闲和酒店业的就业增长放缓；由于制造业急剧下滑，就业增长放缓，5月减少了2万个工作岗位。美国5月ISM非制造业PMI录得53.8，为2023年8月以来新高。ISM非制造业企业活动指数触及18个月高位61.2。 3、板块精要 ◼股指期货：昨日盘面风格继续分化，沪深300接近收平，中证1000延续大跌，市场担心程序化交易等监管政策收紧，叠加退市提速，对小盘情绪形成打压。同时资金指标也显示市场转向谨慎，首先，相较前几日，盘面放量，显示出现抛压盘，其次，期货持仓大量增加，尤其是IM增仓明显，这一迹象显示有对冲资金入市。从抛压的方向来看，依旧集中在流动性更弱的小微盘，部分资金担忧流动性恶化，故选择抢跑，这一行为倒逼资金配置属性更为防御化。同时，全球股市氛围偏暖，热钱由中国流向其他市场，这也会对盘面形成冲击。故短线震荡为主，继续持有稳健的大盘股。 ◼股指期权：昨日标的市场多数偏弱震荡,其中仅上证50ETF上中证1000指数下跌2.16%。期权市场昨日成交额为55.1亿元，较昨日提升较大，增量较大的品种分别为中证1000股指期权、沪市500ETF期权以及HO，成交量较上一个交易日提升超90%。细分来看，MO和500ETF期权成交量PCR均在1.2以上，表明昨日避险资金入场；但从上述品种认沽持仓来看，认沽合约持仓量减少，结合波动率提升，暗示部分卖方或有平仓操作。隐含波动率方面，全品种震荡小幅上行，中证1000股指期权活跃合约基本再次回到25%以上的水平。从情绪指标来看，偏度指数和成交额PCR/成交量开始有部分转向局部反弹的迹象，因此操作建议上，主线仍然为备兑，但今日盘中可少量建仓牛市价差组合。 ◼国债期货：昨日国债期货全面收涨，截至收盘，TL、T、TF、TS主力合约分别上行0.07%、0.01%、0.01%和0.00%。昨日人民银行开展OMO操作20亿，净回笼2580亿，DR007回落0.28bp至1.7859%，仍低于OMO利率，1Yr repo IRS走低0.25bp至1.8275%，shibor 3M持平于1.9480%。跨月后资金面并不缺钱，资金面宽松仍是主旋律，重点观察人民银行连续大额净回笼对资金面的影响。做多短端适可而止，有所调整后再度入场。6月上半月仍可偏积极对待债市。关注基差低位空头套保。关注基差回落后的做阔机会。适当关注30Y-10Y利差走阔。 ◼风险提示：中美关系恶化、期权流动性不及预期、货币宽松不及预期、供给加速超预期。 3、板块精要 ◼贵金属：昨日市场表现，使得我们建议黄金试仓后，观察等待当前价格是否企稳。当前的特殊之处在于，原油价格、美债利率、美元指数回落并未在短期刺激黄金价格进一步企稳向上，市场多头并未进一步拉动，体现情绪上并未形成共振，这使得我们只能从技术上等待支撑位到达。白银方面，预计短期仍将因铜价偏承压。 ◼有色：昨日有色板块震荡运行，美国就业数据不及预期，加拿大央行降息25个基点，全球流动性转宽预期加强，提振有色。对于铜，卡莫阿铜矿三期选厂提前投料运行及政策面提出严控新增产能边际缓解原料偏紧预期，但铜精矿供给偏紧预期及极端加工费现实短期难方向性逆转。需求方面，铜终端除房地产外整体表现出较强韧性，铜价有所下滑的过程中略微提振下游消费，但在绝对价格坚挺背景下，国内铜库存去化仍较为艰难。对于铝，光伏和新能源汽车型材为首的工业铝型材市场需求量仍具韧性，然期价受情绪提振上涨后，铝棒加工费回落，下游开工率回落，海外宏观利多情绪有所回落，国内现货亏损幅度有所收窄，云南复产陆续启动，铝库存去化放缓。对于锌，锌价回落后下游采买情绪略有提升，库存略有下降，不过当前国内库存超过20万吨，处于往年高位。同时海外锌锭库存也处于历史偏高水平。 3、板块精要 ◼原油：昨日油价震荡为主，API数据显示美国上周原油和成品油库存均有所累积。近期美国成品油有一定恢复迹象，但炼厂负荷快速回升情况下，成品油库存压力或有所增加。目前美国夏季出行旺季即将到来，预计汽油航煤端压力不大，但柴油需求或持续承压。尽管OPEC 220万桶/天的自愿减产延续至三季度末，但四季度开始将陆续恢复产量，而目前需求端的担忧或是拖累油价的主要因素，短期油价下方支撑或相对较强，但需关注市场风险偏好和预期的变化。 ◼化工：行业综指回暖，成本支撑加强，聚酯alpha属性偏弱。国内宏观需求方面，国内纺服零售增长边际放缓，4月棉纺行业PMI意外下行，超长期国债发行更多提振预期而非改善供需基本面；海外需求方面，美国纺服消费波动加大，地产修理改善周期偏弱。综上，纺服下游需求见底回升，下游库存下行。短期来看，化工板块空头止盈观望，细分当中地产相关板块相对聚酯或更强。中长期来看，由于总供需宽松，维持空头思路。 3、板块精要 ◼黑色建材：（1）昨日黑色板块震荡走弱，市场情绪仍然悲观。成材端，螺纹表需大幅不及预期，同比降幅扩大至20%附近，板材表需回落幅度同样偏大，此前钢材去库良好的预期被推翻，累库节点或提前导致铁水高度有限，盘面在宏观利好消化之际，配合“去产能”和“双碳”政策提前开始交易负反馈。铁矿端，在需求端刺激有限的前提下，“降能耗”、“控钢产”政策的重申，亦形成矿石需求承压的预期，后期基于铁水产出恢复至240万吨/天的预期下，矿石库存压力仍不减，一旦铁水产出不及预期，矿价下行压力将再度增加。煤焦端，前期停产检修煤矿逐步复产，供应缓慢恢复，同时山西前期发布的煤矿井工开采转为露天开采实质影响有限，焦企利润微薄继续复产空间有限，但焦炭总供应依旧维持高位，同时市场传言的山东焦化产能整合转移实质影响有限，焦炭提涨预期回落，下游补库仍偏谨慎，盘面弱势调整。（2）昨日玻璃纯碱震荡运行，纯碱由于供给端扰动连续走弱。玻璃端，需求大周期下行与供应历史高位决定了长期价格向下，但短期产线冷修和复产或有错开，导致产能下降，不过当前利润下产能不会出现趋势性下行，此外，地产端政策或对预期形成一定支撑，但政策落地仍需时间，短期对需求带动或不明显，警惕旺季需求不及预期。纯碱端，计算供需基本面过剩，但由于预期检修季涨价，上游供应扰动导致下游补库前置，实际表现出的基本面供需平衡，盘面震荡运行，短期期现价格或仍旧震荡运行，警惕需求下行导致价格出现快速下滑，关注现货上涨后下游需求情况。 3、板块精要 集运：主力合约小幅走强，12表现强于其他月份合约。主力合约位于4500-4615点震荡，对应报价6950-7140美元/FEU；12合约开盘后走高，上午小幅回落触及3100点后反弹形成支撑，尾盘震荡走强，最高达3384点；在降息预期叠加年末旺季支撑之下，表现强于其他各月合约。主力08合约收4592点，涨2.1%；10合约收3762.1点涨4.4%；12合约收3361点，涨11.2%。交易量方面，10、12合约增仓上行，12合约成交近1.6万手，持仓8754手；10合约持仓近1.78万手，成交2.36万手；08合约小幅减仓，持仓4.69万手。宏观方面，关注6月6日欧央行降息政策路径；市场计价今晚开启降息周期，但围绕后续路径博弈；目前被完全定价的降息仅有两次。美国经济方面，虽就业数据表现较差但服务业PMI改善。昨夜，ADP就业新增15.2万人，为三个月以来最低水平；但服务业PMI出现改善，ISM表示，5月服务业采购经理人指数升至53.8，高于4月的49.4。该数据好于预期；美国经济软着陆预期走强。欧盟被曝将从7月4日起对中国电动汽车征收临时关税，但税率目前未知。有欧盟官员6月3日告知中国汽车制造商，预计欧盟委员会将从7月4日起对中国制造的电动汽车征收临时关税。供需方面，关注运价波动风险。达飞将10060美元/FEU运价降至9060美元/FEU；线上COSCO6月上旬价格报3725、6225美元/FEU快速售罄；2M方面，MSK小时第三周报5374美元/TEU、7098-7398美元/FEU。地缘方面，最新消息显示，当地时间6日，巴勒斯坦伊斯兰抵抗运动（哈马斯）方面已经拒绝以色列此前提出的加沙停火和人员交换协议提案。目前来看，哈马斯与以色列之间的分歧仍非常巨大。与此同时，以色列仍在对加沙地带发动猛烈轰炸。以色列军队与黎巴嫩真主党之间的交火正愈演愈烈。展望后续，短期偏震荡；需注意风险；关注明日SCFI和端午节假期发布的06第一期交割结算价点位。06合约兑现4330点预期，关注下半旬中枢上抬是否冲破4400点；但6月交割的三期点位更多覆盖6月上半月运价；近期主力合约上涨放缓，远月关注波动率放大风险。风险因素方面，关注运价回落、行业监管风险、极端天气、地缘政治事件扰动、供应链突发事件扰动、运力快速交付 3、板块精要 ◼农产品：（1）油脂：市场关注美国天气和南美作物损失，周三美豆和美豆油下跌，而昨日国内三大油脂震荡偏强，市场情绪企稳。从宏观环境看，美国5月服务业活动反弹，但民间就业数据弱于预期，周三美元小幅反弹；尽管美国原油和成品油库存增加，而对美联储降息的希望盖过了对需求的担忧，周三原油价格上涨。产业方面，尽管马棕5月出口环增预期较强，但5月马棕产量环增幅度预期较大，马棕5月累库仍是大概率事件，而近期马棕-印尼CPO价差走扩或表明印尼棕油如期增产；另随着进口到港量的增加，国内棕油库存已有触底回升迹象；巴西大豆收获基本完成，市场对巴西大豆产量调减预期仍存，关注USDA和CONAB6月供需报告，阿根廷大豆收获进度加快，丰产预期兑现概率较大；美豆种植进度顺利推进，未来2周美豆产区降水基本正常。目前国内菜油库存较高，近期菜油供需仍相对宽松。综上分析，在马棕出口预期乐