中国海油南海超深水超浅气层勘探突破
概览：
中国海油在南海西部超深水超浅气层勘探领域取得重大进展，陵水36-1气田的发现标志着我国在这一领域的勘探获得突破。陵水36-1气田位于南海西部海域，水深约1500米，主要含气层系为第四系乐东组储层，平均气层埋深210米。该气田的探井测试无阻天然气流量超过1000万方/天（约5.7万桶油当量/天），显著提升了中国海油的油气产量至185.7万桶油当量/天。
天然气需求趋势：
中长期视角下，我国天然气需求预计将以较快的速度增长。2023年，我国天然气需求呈现恢复性增长，全年消费量达3900亿立方米。按照十四五现代能源体系规划，至2025年，天然气消费量预计将达到4200-4600亿立方米，复合增速达到7%左右。预计天然气的消费峰值将在2040年，约为7000亿立方米。在未来增长过程中，天然气发电和城市燃气将成为主要增量来源。
战略规划与目标：
中国海油已制定“三个万亿大气区”战略规划，旨在南海、渤海和陆上鄂东-沁水三大区域实现探明储量均达1万亿立方米的目标。南海万亿大气区主要涵盖莺歌海盆地、琼东南盆地和珠江口盆地，而渤海万亿大气区则集中在渤海湾盆地的中国海油矿区，陆上鄂东-沁水万亿大气区则包括鄂尔多斯盆地东缘和沁水盆地的非常规天然气矿区。中国海油计划于2025年左右建成南海万亿大气区，2028年左右建成陆上鄂东-沁水万亿大气区，2030年左右建成渤海万亿大气区。陵水36-1气田的成功测试，进一步巩固了南海作为公司天然气增储上产主战场的地位。
市场价格走势：
5月份，国际天然气市场价格企稳回暖。随着北半球夏季的到来，高温天气刺激了天然气发电制冷需求的增长，同时，美国FREEPORT LNG出口终端恢复正常运行，导致美国LNG出口量增加。这促使国际天然气市场价格稳定回升。具体而言，NYMEX天然气期货平均收盘价为2.41美元/百万英热单位，Henry Hub天然气平均现货价为2.15美元/百万英热单位，东北亚液化天然气平均到岸价为11.23美元/百万英热单位，中国液化天然气平均出厂价格为4319元/吨。
投资建议与风险提示：
市场预期保持乐观，预计中国海油2024-2026年的归母净利润分别为1498亿元、1564亿元和1633亿元，对应的EPS分别为3.15元、3.29元和3.43元。基于A股和H股的PE分别为9.5倍、9.1倍和8.7倍以及6.4倍、6.1倍和5.8倍，维持“优于大市”的评级。然而，投资者需关注原油价格大幅波动、自然灾害频发、新项目投产不及预期、地缘政治风险以及政策风险等潜在风险。
