第一季度业绩显示全年盈利增长前景较好

第一季度业绩显示全年盈利增长前景较好 美团报告（6月6日）其第1季度业绩：收入为733亿元人民币，同比增长25%，比我们的估计/彭博社一致估计高出4 / 6%。第1季度的调整后净利润达到75亿元人民币，好于我们的预期/共识55亿元人民币/ 58亿元人民币，原因是核心本地商务（CLC）业务产生的营业利润（OP）均好于预期，得益于按需交付业务的订单量增长好于预期，以及新业务产生的窄于预期的损失，特别是美团精选产生的窄于预期的损失。我们对美团2024E的净利润增长前景更为乐观，因为其对按需交付业务的单位经济（UE）前景可能会更好，因为补贴的优化和广告业务货币化的增加，以及美团精选的潜在更大的亏损减少。我们将基于DCF的TP提高2%，至157.8港元（155.2港元），换算为2024E市盈率（非IFRS）的22.8倍；维持买入。 目标价157.80港元（以前的TP为155.20港元）涨/跌40.0%CurrentPriceHK $112.70中国互联网Saiyi He, CFA(852) 3916 1739 广告货币化和用户补贴优化的增加可能会推动好于预期的按需交付运营增长。CLC部门收入/ OP在第1季度为546亿元人民币/ 97亿元人民币，同比增长27% / 3%，比普遍预期高出8% / 15%。分部营业利润率也比我们的预测/共识好1.3 / 1.1个百分点，这要归功于：1）按需交付交易量的增长；2）在广告货币化和用户补贴优化的帮助下，食品交付和Istashoppig的UE均好于预期；3）在第一季度的行业竞争中，店内OP表现优于预期。考虑到持续的用户补贴优化和广告货币化的增加，我们将2024E CLC OP预测上调2%，至45.0亿元人民币。我们预测CLC部门在第二季度的收入/营业收入为598亿元人民币/ 125亿元人民币，同比增长17% / 12%，这意味着OPM为20.9%（2Q23：21.8%）。 Ye TAO 卢文涛，CFA 库存数据 市值上限（百万港元）693, 848.3平均3个月t / o（百万港元）3, 990.3 52w高/低（港元）146.30 / 62.55已发行股份总数（百万）6156.6来源：FactSet 美团精选减亏超预期，全年展望较好。2016年第1季度，新举措产生的收入为187亿元人民币，同比增长19%，比我们的预测和普遍预期高出2%。该部门的营业亏损为28亿元人民币，比共识和我们估计的32亿元人民币都要窄，这意味着亏损幅度为14.8％（第1季度：亏损幅度为32.0％），这是由美团精选产生的亏损窄于预期，由于平均订单价值的增加，用户补贴的减少以及表现不佳的仓库的关闭，以及其他新业务的OP贡献好于预期。美团精选产生的营业亏损为29亿元人民币，较2013年第一季度/第四季度的45亿元/ 44亿元人民币有所收窄，好于我们估计的31亿元人民币。对于第二季度，我们预测美团精选的季度和同比亏损将进一步减少至21亿元人民币（第二季度：50亿元人民币），以及其他新业务以保持运营盈利能力。综合来看，我们预测24年第二季度新业务的总分部经营亏损为20亿元人民币（23季度：52亿元人民币）。对于全年，我们现在预测美团精选的经营亏损为96亿元人民币（先前预测：109亿元人民币），这表明全年盈利增长前景总体较好。我们现在预测，在CLC的稳健运营增长和美团精选的亏损减少的推动下，美团2024E的非国际财务报告准则净收入将实现66%的同比增长（先前预测：49%），达到385亿元人民币。 股权结构 淮河投资有限公司10.1%皇冠控股亚洲Limited7.9% 来源：港交所 来源：FactSet 预测和估值的修订 基于DCF的目标价为157.8港元 我们基于DCF的目标价格为157.8港元，假设加权平均资本成本为11.0%，终端增长为2.5%（两者不变），意味着2.6倍2024E市盈率和22.8倍2024E市盈率（非IFRS）。 风险 1)按需订单量增长低于预期；。2)行业竞争加剧；3)新业务的减亏低于预期。 披露和免责声明 分析师认证 主要负责本研究报告全部或部分内容的研究分析师证明，就本报告所涵盖的证券或发行人而言：（1）所表达的所有观点都准确地反映了他或她对标的证券或发行人的个人观点；（2）他或她的补偿中没有任何部分是，是或将直接或间接地与该分析师在本报告中表达的具体观点相关。此外，分析师确认，分析师及其合伙人（定义见香港证券及期货事务监察委员会发布的行为准则）（1）在本报告发布日期前30个日历日内处理或买卖本研究报告所涵盖的股票；（2）将在本报告发布日期后3个营业日内处理或买卖本研究报告所涵盖的股票；（3） CMBIGM额定值 购买：未来12个月潜在回报率超过15%的股票HOLD：未来12个月潜在回报率为+ 15%至- 10%的股票SELL：未来12个月潜在亏损超过10%的股票NOTRATED：Stock未被CMBIGM评级 跑赢大盘：行业预计将在未来12个月内超越相关的广泛市场基准市场表现：行业预计未来12个月的表现将与相关的广泛市场基准保持一致性能欠佳：行业预期在未来12个月内表现低于相关的广泛市场基准 重要披露 任何证券交易都有风险。本报告所载的信息可能不适用于所有投资者。CMBIGM不提供个性化的投资建议。本报告的编制不考虑个人投资目标、财务状况或特殊要求。过去的表现没有未来表现的迹象，实际事件可能与报告中包含的事件大不相同。任何投资的价值和回报都是不确定的，没有保证，并且可能由于其对基础资产表现或其他可变市场因素的依赖而波动。CMBIGM建议投资者应独立评估特定投资和策略，并鼓励投资者咨询专业财务顾问，以便做出自己的投资决策。 本报告或此处包含的任何信息均由CMBIGM准备，仅用于向CMBIGM或其附属公司的客户提供信息。本报告不是也不应被解释为购买或出售任何证券或证券权益或进行任何交易的要约或招揽。CMBIGM及其任何关联公司、股东、代理人、顾问、董事、高级职员或雇员均不对依赖本报告中包含的信息而导致的任何直接或相应的损失、损害或费用承担责任。任何使用本报告中包含的信息的人都要完全自担风险。 本报告中包含的信息和内容是基于对被认为是公开可用和可靠的信息的分析和解释。CMBIGM竭尽全力确保但不保证其准确性，完整性，及时性或正确性。CMBIGM在“原样”的基础上提供信息、建议和预测。信息和内容如有更改，恕不另行通知。CMBIGM可能会发布与本报告不同的信息和/或结论的其他出版物。这些出版物在汇编时反映了不同的假设、观点和分析方法。CMBIGM可能会做出与本报告中的建议或观点不一致的投资决策或采取专有头寸。 CMBIGM可能会不时为自己和/或代表其客户在本报告中提及的公司的证券中进行头寸、做市或作为委托人或从事交易。投资者应假设CMBIGM确实或寻求与本报告中的公司建立投资银行或其他业务关系。因此，收件人应意识到CMBIGM可能存在利益冲突，可能会影响本报告的客观性，CMBIGM对此不承担任何责任。本报告仅供预期收件人使用，未经CMBIGM事先书面同意，不得出于任何目的复制、转载、出售、重新分发或全部或部分发布本出版物。有关推荐证券的其他信息可应要求提供。 本文件在英国的收件人本报告仅提供给（I）符合《2005年金融服务和市场法（金融促进）令》第19（5）条（不时修订）（“该命令”）或（II）属于第49（2）（a）至（d）条（“高 净值公司，非法人协会等。,) of the Order, ad may ot be provided to ay other perso withot the prior writte coset of CMBIGM. 适用于本文件在美国的收件人 CMBIGM不是美国的注册经纪交易商。因此，CMBIGM不受U.S.关于研究报告准备和研究分析师独立性的规则。主要负责本研究报告内容的研究分析师未在金融业监管局（“FINRA”）注册或获得研究分析师资格。分析师不受FINRA规则的适用限制，旨在确保分析师不会受到可能影响研究报告可靠性的潜在利益冲突的影响。本报告仅在美国发布给“美国主要机构投资者”，如美国《1934年证券交易法》第15a - 6条所述，不得提供给美国的任何其他人。收到本报告副本并接受本报告的每个主要美国机构投资者均表示并同意其不得向任何其他人分发或提供本报告。任何U.S.本报告的收件人希望根据本报告中提供的信息进行任何买卖证券的交易，只能通过美国S.-注册经纪交易商。 本文件在新加坡的收件人 本报告由CMBI (新加坡) Pte在新加坡分发。有限公司（CMBISG）（公司注册。不。201731928D)，《财务顾问法》(第110)由新加坡金融管理局监管。CMBISG可以根据《财务顾问条例》第32C条的安排分发其各自的外国实体、附属公司或其他外国研究机构制作的报告。如果报告在新加坡分发给《证券及期货法》(第289）新加坡，CMBISG仅在法律要求的范围内对此类人员的报告内容承担法律责任。新加坡收件人应致电+ 65 6350 4400联系CMBISG，了解报告引起的或与报告有关的事项。