环保行业周报：加强火电电建亦为改善新能源消纳关键

细分行业评级 徐强(分析师) 邵潇(分析师) 于歆(分析师) 010-83939805xuqiang@gtjas.com 证书编号S0880517040002 0755-23976520shaoxiao@gtjas.comS0880517070004 021-38038345 yuxin024466@gtjas.comS0880523050005 加强火电电建亦为改善新能源消纳关键 环保 评级：增持 2024.06.01 上次评级:增持 本报告导读： 上周CEA周成交111.19万吨，周成交均价92元/吨。地方碳配额周成交74万吨，周成交均价47元/吨。全国CCER周成交64万吨。 摘要 环保板块上周涨跌幅。1）上周环保、燃气、水务、电力（申万指数）分别波动-3.03%、-1.31%、-2.35%、+1.87%；创业板指、上证综指、深证成 指分别下跌2.80%、2.07%、2.93%。2）上周环保个股涨幅前五名分别为：天源环保（+2.04%）、钱江水利（+1.64%）、顺控发展（+1.54%）、军信股份（+0.72%）、大地海洋（+0.67%）。3）跌幅前五名分别为：天瑞仪器（-11.86%）、上海洗霸（-9.80%）、华宏科技（-8.92%）、美埃科技（-8.68%）、海南瑞泽（-8.63%）。 CEA周成交111万吨，周成交均价92元/吨。上周全国碳市场碳排放配 额（CEA）成交111.19万吨，较前一周增长661%，周成交均价92.20元 相关报告 《污染源扩容，催生多行业需求》 2024.05.20 《涨价预期渐起，再提示公共事业投资机会》2024.05.13 《电建如火如荼，主、辅机需求接连爆发》 2024.05.12 《CCER方法论逐步成熟，静待碳交易扩容落地》2024.05.05 《放下规模执念，追求高质发展》 2024.05.05 股票研 究 行业周 报 证券研究报 告 /吨，较前一周增长20%。地方交易所碳配额上周成交74.25万吨，较前一 周增长75%，周成交均价46.87元/吨，较前一周下降17%。上周各地方交易所中，碳配额成交均价最高为北京碳配额94.34元/吨，最低为福建碳排放配额31.42元/吨。上周地方交易所CCER成交64.35万吨，较前一周增长81%。 碳中和信息速递：中国气候变化事务特使与美国总统国际气候政策高级顾问波德斯塔进行会谈，并共同主持召开中美“21世纪20年代强化气候行动工作组”会议。双方围绕确定的合作领域开展深入讨论，并分享各自气 候政策和行动的经验与挑战。双方商定将继续努力，以两国元首共识为指引，继续推动中美气候合作取得务实成果。 周度投资观点：新能源并网增加负荷出力随机性，火电兼具基荷运行及调峰能力，为电网稳定“压舱石”。“三个八千万”工程有望带动火电新增装机提速，存量机组持续推进“三改联动”。火电设备采购需求为三大主机 与辅机，主机单价较高、招标节奏较早，辅机数量较多、分批次后续进行采购。火电仍是电网的支撑性电源，兼具基荷调用和灵活性调峰的能力。在风光新能源上网占比日益提高背景下，火电及特高压维护电网稳定。新机组核准提速超预期，叠加存量机组灵活性改造“应改尽改”，火电主、辅机设备采购需求明显放量。同时，特高压建设推进。推荐：1）环保设备主、辅机生产商龙净环保、清新环境，受益标的海陆重工、东方电气、华光环能。2）新核准项目配套刚性环保在线监测需求，推荐雪迪龙，受益标的聚光科技。3）存量煤电机组灵活性改造“应改尽改”，推荐具备灵活性改造技术的青达环保，受益标的龙源技术。4）特高压建设推进，受益标的创元科技。 风险提示：新能源装机并网进度不及预期、行业政策变化。 目录 1.周度投资观点3 2.环保板块上周涨跌幅4 3.碳中和板块跟踪4 4.环保行业上周重要事件回顾5 5.环保上市公司上周大事公告5 6.风险提示6 1.周度投资观点 新能源装机规模增加倒逼火电放量、特高压建设加速，电源侧电兼具基荷及调峰能力的支撑性电源、输配侧特高压保障电网稳定。火电电建提速叠加三改联动，火电配套主辅机采购及改造需求加速释放。详见已发布的报告《电建如火如荼，主、辅机需求接连爆发》。 新能源并网增加负荷出力随机性，火电兼具基荷运行及调峰能力，为电网稳定“压舱石”。我国新能源装机持续提升，2023年光伏、风电装机分别同比增长55%、21%。由于风电、光伏出力呈现波动性，风电、光伏装机提升对于调节能力提出挑战。火电作为支撑性电源，基荷电厂满负荷条件连续运行，灵活性电厂爬坡速度快、最小发电量调降空间较大，可提供调峰服务。 “三个八千万”工程有望带动火电新增装机提速，存量机组持续推进“三改联动”。1）新建机组方面，“十一五”至“十三五”期间，火电投资额处于相对低位。2022年，“三个8000万”工程提出2022-2024年火电分阶段开工以及投产目标。据中电联预测，2024年年火电新增装机规模7000万千瓦，创近五年新增装机新高。2）存量改造方面，节能降碳、供 热以及灵活性改造“三改联动”改造“十四五”期间改造规模6亿千瓦。 其中，灵活性改造至2027年，存量煤电机组实现“应改尽改”。 火电设备采购需求为三大主机与辅机，主机单价较高、招标节奏较早，辅机数量较多、分批次后续进行采购。1）火电设备可分为燃煤发电以及燃气发电设备，其中锅炉、汽轮机及发电机三大主机为核心设备。火电 主机设备由于技术门槛与资质要求，主要为三大龙头寡头垄断竞争格局。三大主机设备单价较高，通常为首批招标设备。2）环保配套，锅炉及汽轮机岛配套与变电设备为主要辅机设备。环保配套设备为实现燃煤电厂烟尘、二氧化硫、氮氧化物排放浓度达标，配套脱硫、脱硝、除尘装置。锅炉岛及汽轮机岛主要辅机设备包括空预器、风机、空压机、凝汽器真空泵、循环水泵等。变电及配套设备包括高压变频器、变压器等。辅机设备产品相较主机数量较多、单件价格较低，设备标准化、常规化。由于辅机设备需适配主机设备，招标节奏晚于主机，分批次集中采购。 投资建议：火电仍是电网的支撑性电源，兼具基荷调用和灵活性调峰的能力。在风光新能源上网占比日益提高背景下，火电及特高压维护电网稳定。新机组核准提速超预期，叠加存量机组灵活性改造“应改尽改”， 火电主、辅机设备采购需求明显放量。同时，特高压建设推进。推荐：1）环保设备主、辅机生产商龙净环保、清新环境，受益标的海陆重工、东方电气、华光环能。2）新核准项目配套刚性环保在线监测需求，推荐雪迪龙，受益标的聚光科技。3）存量煤电机组灵活性改造“应改尽改”，推荐具备灵活性改造技术的青达环保，受益标的龙源技术。4）特高压建设推进，受益标的创元科技。 EPS(元) PE 公司简称 代码 收盘价 2023A 2024E 2025E 2023A 2024E 2025E 投资评级 表1:推荐标的盈利预测。 （元） 青达环保 688501.SH 16.40 0.7 1.14 1.44 23.4 14.4 11.4 增持 清新环境 002573.SZ 4.57 0.09 0.57 0.71 50.8 8.0 6.4 增持 龙净环保 600388.SH 12.19 0.47 1.31 1.58 25.9 9.3 7.7 增持 雪迪龙 002658.SZ 5.73 0.32 0.37 0.44 17.9 15.5 13.0 增持 数据来源：Wind、国泰君安证券研究 注：收盘价日期2024-05-31盈利预测来自国泰君安环保团队公司研究报告 2.环保板块上周涨跌幅 市场行情概览：上周环保、燃气、水务、电力（申万指数）分别波动-3.03%、 -1.31%、-2.35%、+1.87%；创业板指、上证综指、深证成指分别下跌2.80%、2.07%、2.93%。 涨幅前五名：天源环保（+2.04%）、钱江水利（+1.64%）、顺控发展 （+1.54%）、军信股份（+0.72%）、大地海洋（+0.67%）。 跌幅前五名：天瑞仪器（-11.86%）、上海洗霸（-9.80%）、华宏科技 （-8.92%）、美埃科技（-8.68%）、海南瑞泽（-8.63%）。 图1：环保板块涨跌幅（%）前五名 4.00% 2.00% 0.00% -2.00% -4.00% -6.00% -8.00% -10.00% -12.00% -14.00% 天源环保钱江水利顺控发展军信股份大地海洋海南瑞泽美埃科技华宏科技上海洗霸天瑞仪器 数据来源：Wind、国泰君安证券研究 3.碳中和板块跟踪 上周全国碳市场碳排放配额（CEA）成交111.19万吨，较前一周增长661%，周成交均价92.20元/吨，较前一周增长20%。地方交易所碳配额上周成交74.25万吨，较前一周增长75%，周成交均价46.87元/吨，较前一周下降17%。上周各地方交易所中，碳配额成交均价最高为北京碳配额94.34元/吨，最低为福建碳排放配额31.42元/吨。上周地方交易所CCER成交64.35万吨，较前一周增长81%。 中国气候变化事务特使访问美国 中国气候变化事务特使与美国总统国际气候政策高级顾问波德斯塔进行会谈，并共同主持召开中美“21世纪20年代强化气候行动工作组” 会议。双方围绕确定的合作领域开展深入讨论，并分享各自气候政策和行动的经验与挑战。双方商定将继续努力，以两国元首共识为指引，继续推动中美气候合作取得务实成果。 信息来源： https://www.mee.gov.cn/ywdt/hjywnews/202405/t20240520_1073689.shtml 图2：上周CEA成交量为全国最高（吨，元/吨）。 1,200,000 1,000,000 800,000 600,000 400,000 200,000 0 全国天津广东上海深圳湖北重庆北京福建四川成交量（吨）成交均价（元/吨） 100.00 461 90.00 80.00 70.00 60.00 50.00 40.00 30.00 20.00 10.00 0.00 数据来源：全国各碳排放权交易所、国泰君安证券研究 4.环保行业上周重要事件回顾 两部门联合印发《全国中小河流治理总体方案》 水利部、财政部近日联合印发《全国中小河流治理总体方案》，明确2024 年至2035年全国流域面积200平方公里至3000平方公里中小河流治理目标、任务和重点，统筹推进以流域为单元的中小河流系统治理。根据方案，水利部将加强对方案实施过程的跟踪监督，由各地水行政主管部门商同级财政部门，申报下一年度实施方案。水利部会同财政部，结合各地项目实施成效和资金预算开展合规审查，确定下一年度实施河流清单。同时，水利部会同财政部建立动态评估、动态调整机制，适时对全国治理任务总数、分省任务数和补助标准进行动态调整优化。 信息来源： https://www.gov.cn/lianbo/bumen/202405/content_6953439.htm 5.环保上市公司上周大事公告 增持与减持 【景津装备】公司董事杨名杰，副总经理卢毅拟分别减持其所持有的公司股份不超过10.86万股、16.94万股，分别占公司总股本的0.02%、0.03%。 回购 【安车检测】截至2024年5月18日，公司以集中竞价交易方式累计回 购公司股份238.96万股，约占公司目前总股本的1.04%。公司本次的回购股份期限已届满。 其他 【大禹节水】公司、公司全资子公司水电公司参与联合体中标江西省平江灌区工程特许经营项目。 6.风险提示 新能源装机并网进度不及预期、行业政策变化。 本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本