美团简评不卷了但没完全不卷外卖Q2UE同比增加1毛到1

外卖：Q2 UE同比增加1毛到1.57元，OP同比增长19%，全年OP的指引从15%增长调高到15-20%到店：Q1的OP margin31%小超预期，公司指引Q2的margin环比维持，全年OP的指引从10%增长调高到low teens新业务亏损：从原先指引亏100-120亿，调整到亏90-100亿三者共同影响下，24年整体OP（before unallocated items）上调了13%至360亿，25年OP也有望上调7%至540亿，公司25年14倍PE（假设15%所得税率计税）。 令市场满意之处在于外卖利润和新业务减亏，公司的姿态很明显，不以一己之力去硬扛宏观压力，不卷了，规模上慢一点就慢一点，但利润可以继续创新高。 令市场不满之处在于到店margin在Q1超预期情况下，Q2并未环比改善，毕竟大家看到了美团和抖音在到店这个市场也没去年那么卷了，所以在竞争强度下降时是期待margin持续改善的，但公司恰恰没给。 我认为并不是说竞争强度随时有可能恶化，而是在和抖音交手后，公司发现，原先认为不行的低线市场，抖音是拥有更高的占比的。 所以美团保持了尝试，这种投入不是继续加码竞争，而是面对一个可能的市场，还是希望有更多的时间考察潜在规模和ROI可以优化的空间。 所以公司在低线城市的到店上，还是想先卷一卷看到底如何。 总体上讲是不用担心的，美团今年的势能来自于对ROI更大的重视，对于这么一家执行力很强的公司来说，一旦方向定了，执行上大概率不会让你失望的：它会更重视每一笔投入，用ROI而不是“唯规模论”的理想去指导决策。 但反过来说，它重视的是ROI，而不是走向了“唯利润论”的另一个极端，所以在面临到店可能的机会时，还是要给王莆中一点时间看一看，卷一卷。 所以你大可不必担心它到店的margin未来不提升，因为探索低线市场后无非两种可能：（1）若ROI能优化，那么目前低margin的低线市场将来margin就会改善（2）若ROI优化证明有瓶颈，那么根据ROI做出的决策就是要减少相应投入，收入空间可能会被影响，margin还是会改善。 对股价而言，可能之前期待的“到店margin见底回升，从而带动到店估值修复”的逻辑不会立即兑现，但当我们看到它在外卖、新业务上的“坚决不卷”，以及到店上理性的“卷卷看”，公司的长期逻辑应该更加清晰了。