业绩拐点已现，积极推出新品不断增强竞争力

!"#$% 报告日期：2024-06-06 公司发布2023年年报，2023年实现收入26.16亿元，YoY-17.94%；毛利率49.60%，同比下降9.38pct；归母净利润2.81亿元，YoY-67.86%。其中，23Q4收入7.35亿元，YoY-5.25%，QoQ +0.25%；毛利率47.22%，环比下降1.79pct；归母净利润1.39亿元，YoY+12.87%，QoQ+164.70%。 公司发布24Q1财报，一季度实现收入7.29亿元，YoY +42.03%，QoQ-0.75%；毛利率52.49%，环比提升5.27pct；归母净利润0.54亿元，QoQ-60.80%，YoY+80.04%。 l淡季不淡，行业最差时刻已经过去 公司Q1收入7.29亿，YoY +42.03%，QoQ基本持平（-0.75%），而全球模拟龙头TI Q1模拟收入环比下降9.10%，同比下降13.77%，所有下游均负增长，可见国内模拟芯片行业已走出独立景气。展望Q2及全年下游，预计手机回暖将延续到2-3季度，泛工业领域库存去化接近尾声。 l从工业领域我们看到高端产品突破对毛利率的提升 从22Q4开始，模拟行业周期下行，下游客户降价去库存，公司毛利率承压。24Q1开始，得益于高端产品增加和新产品推广，公司毛利率环比提升5 pct至52%。在TI猛烈的降价策略下，公司毛利率在Q1止跌回升（并且收入没有大幅下滑），可见由国内模拟龙头开始，本土产品竞争力提升得到验证。 分析师：李美贤执业证书号：S0010524020002邮箱：limeixian@hazq.com l公司正不断拓宽自身产品线，加强自身竞争优势 模拟公司的成长来自于品类扩张，能提供全套方案的模拟厂商提供的芯片，可以为客户缩短设计时间，降低设计失败/延后的风险，使得产品覆盖广度成为模拟芯片公司的重中之重。根据公司年报披露，公司产品全面覆盖信号链及电源管理两大领域，有32大类5200余款可供销售产品，2023年共推出900余款拥有完全自主知识产权的新产品，其综合性能指标均达到国际同类产品的先进水平，可广泛应用于工业控制、汽车电子、通讯设备、消费类电子和医疗仪器等应用领域。我们看到公司新品推出在加速，不断加强自身竞争优势。 l投资建议 我们预计2024-2026年公司归母净利润分别为4.15、7.77、10.95亿元，对应的EPS分别为0.88、1.65、2.33元，最新收盘价对应PE分别为90x、48x、34x，首次覆盖给予公司“买入”评级。 l风险提示 行业复苏不及预期，新品研发不及预期。 正文目录 1行业复苏逐步显现，一季度收入增速同比转正............................................................................................................................52公司不断加大研发力度，巩固自身竞争优势................................................................................................................................6风险提示：..............................................................................................................................................................................................8财务报表与盈利预测..............................................................................................................................................................................9 图表目录 图表1受行业下行影响，公司23年收入同比下降.....................................................................................................................................5图表2受行业下行影响，公司23年归母净利同比下滑...........................................................................................................................5图表324Q1，公司单季收入同比增速转正....................................................................................................................................................5图表424Q1，公司归母净利实现同比增长....................................................................................................................................................6图表5受行业下行影响，公司毛利率23年承压.........................................................................................................................................6图表624Q1，公司单季毛利率止跌回升.........................................................................................................................................................6图表7公司研发人员近年来快速增长..............................................................................................................................................................7图表8公司持续保持高研发投入.......................................................................................................................................................................7图表9公司目前研发项目情况............................................................................................................................................................................7 1行业复苏逐步显现，一季度收入增速同比转正 2023年，公司收入利润同比下滑，主要是行业周期下行，客户库存调整所致。进入2023年，全球宏观经济疲软状况未得到改善，半导体整体需求仍然低迷，面对复杂的市场环境及行业周期的变化，公司积极应对所面临的挑战。2023年，公司经营状况稳定，实现营业收入261,571.64万元，同比减少17.94%；实现净利润26,993.75万元，同比减少68.55%，其中，归属于母公司股东的净利润28,076.83万元，同比减少67.86%。 资料来源：Wind，华安证券研究所 资料来源：Wind，华安证券研究所 受益于国内手机端复苏及公司在研产品逐步量产，24年一季度同比增速在连续4个季度下降后回正。进入今年一季度，受下游消费电子复苏拉动，模拟行业呈现局部回暖的迹象。24Q1，公司实现收入7.29亿元，YoY +42.03%，QoQ-0.75%；毛利率52%，环比提升5.27 pct；归母净利润0.54亿元，QoQ-60.80%，YoY +80.04%。 资料来源：Wind，华安证券研究所 资料来源：Wind，华安证券研究所 进入今年一季度，公司毛利率企稳，重回50%的水平。2023年，受行业周期下行影响，手机、通信等下游客户普遍进入去库存阶段，行业竞争加剧，使得公司2023年毛利率下降至49.60%，Q4单季毛利率下降至47.22%。在经历连续5个季度的毛利率下降后，进入24Q1，公司毛利率止跌回升，一季度单季毛利率52.49%，环比提升5.27pct。 资料来源：Wind，华安证券研究所 资料来源：Wind，华安证券研究所 2公司不断加大研发力度，巩固自身竞争优势 公司在行业下行期持续保持高研发投入，不断巩固自身竞争优势。模拟公司成长需要不断拓宽产品覆盖面，因此需要公司能扩大人才队伍，以保证能持续推出符合市场需求的新品。在行业下行期保持高研发，在行业复苏时推出更多的新品，以进一步拓展市场份额。公司自2021年以来，持续进行高研发投入，2023 年，在行业下行的背景下，公司继续加大研发投入，研发费用7.37亿元，占收入比例接近30%（28.18%）。同时，公司研发人员数量快速增长，2023年底，研发人员数量达到1029人。 资料来源：Wind，华安证券研究所 2023年，公司研发项目多点开花，包括高精度AD/DA在内多个在研项目已进入量产，不断未来增长夯实基础。2023年公司新推出一批具有世界先进水平、满足市场需求的新产品，包括高精度电压基准、高精度电流检测放大器、具有负输入电压能力的高速低边栅极驱动器、8通道可配置PWM控制输出的低边驱动芯片、超低插入损耗高隔离度高带宽的双通道差分模拟开关、双向电荷泵、基于自主研发的AHP-COT-FB架构具有超快瞬态响应的高效DC/DC降压芯片、四通道AMOLED屏电源芯片、高效同步DC/DC升压芯片、1:500无闪烁动态范围PWM控制线性调光LED驱动器、输入电压60V最大占空比99%同步BUCK控制器、6MHz开关频率低功耗快速态响应DC/DC降压转换器、8通道14位1MSPS低功耗ADC、车规级16通道12位1MSPS串口ADC、高速低边驱动芯片、8A高效同步降压芯片、支持NVDC带系统功率和主机即时监测的降压-升压充电控制器、23V/6A双向高限流精度电子保险丝、单N沟道30V/120A/1.8mΩ功率MOSFET、单N沟道30V/320A/0.6mΩ功率MOSFET、带运输模式的小微锂离子/聚合物电池一次保失调低噪声运算放大器、120V高速半桥驱动芯片、车规级同步降压转换器等900余款，广泛覆盖到各个产品品类。 风险提示： 行业复苏不及预期，新品研发不及预期。 财务报表与盈利预测 分析师： 陈耀波，华安证券电子行业首席分析师。北京大学金融管理双硕士，有工科交叉学科背景。曾就职于广发资管，博时基金投资部等，具有8年买方投研经验。 李美贤，中国人民大学硕士，2024年1月加入华安证券。曾任职于东兴证券，4年电子及