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电力设备行业专题报告:政策产业同频共振,低空经济扶摇直上

电气设备2024-06-06张一弛、张磊、付正浩财通证券杜***
电力设备行业专题报告:政策产业同频共振,低空经济扶摇直上

电力设备 /行业专题报告 /2024.06.06 请阅读最后一页的重要声明! 政策产业同频共振,低空经济扶摇直上 证券研究报告 投资评级:看好(维持) 最近12月市场表现 分析师 张一弛 SAC证书编号:S0160522110002 zhangyc02@ctsec.com 分析师 张磊 SAC证书编号:S0160522120001 zhanglei02@ctsec.com 分析师 付正浩 SAC证书编号:S0160524040001 fuzh01@ctsec.com 相关报告 1. 《海风催化,海外电网上调指引,锂电光伏供给侧改革》 2024-06-03 2. 《电新较景气,多环节边际改善》 2024-05-28 3. 《锂电板块2023年及2024Q1总结》 2024-05-22 低空经济专题 核心观点 ❖ 顶层支持政策频出,补贴范围有望扩大:2024年3月,《通用航空装备创新应用实施方案》中指明低空经济发展目标,即“2027年基本完善,2030年全面融入”。地方政府紧跟指引,多个省市提出发展目标,部分地区率先开展补贴政策,补贴方向为起降点设施建设、航线开设、适航取证。补贴彰显政府态度,国家及地方政府未来有望增加补贴,扩大补贴范畴。 ❖ 政策+产业驱动下,2030年中国eVTOL市场规模有望达1427亿元:从产业端看,低空经济发展的核心驱动因素为1)eVTOL具备经济可行性,在日常通勤中时间效率为出租车的4.76倍,单人出行成本仅为出租车的1.06倍;且运营噪音小,成本低;整机降本空间高达80%,运营降本空间高达67%;2)中国自动驾驶技术趋于成熟,三电系统处于领先水平;3)与农业、物流、医疗救援等多个应用场景适配,顺丰、美团、京东早在2016-2018年开始布局。政策+产业双重驱动下,南航通航与沃兰特预计,2030年中国的eVTOL市场规模有望达1427亿元,根据民用航空局发布数据,预计以eVTOL为核心的低空经济市场规模有望达2万亿元。 ❖ eVTOL技术壁垒高筑,多环节仍待挖掘。1)整机厂:参与者众多,技术方案未定,载重量增加趋势明确,目前产品价格过高,更加看好能够快速降本+储备载重量更大技术方案的厂商;2)三电系统(成本占50%):电池端,能量密度+电压+倍率+安全性要求更高,看好技术持续突破的厂商;电驱动系统端,单机电机量增加,性能要求更高,分布式电驱动系统壁垒较高。3)运营:资质壁垒高,看好具备先发优势的运营商。 ❖ 投资建议:建议关注eVTOL整机厂亿航智能、小鹏汽车(小鹏汇天母公司)、万丰奥威等;通航飞机环节中直股份;结构件环节双一科技;技术快速升级的电池厂商宁德时代、国轩高科、孚能科技;电驱动系统领先企业卧龙电驱;混动发动机领先企业宗申动力;工业模拟机厂商海特高新;运营厂商中信海直等以及通信导航环节莱斯信息、四川九洲。 ❖ 风险提示:技术路线变化风险;政策支持力度变化;终端应用不及预期等。 ❖ 低空产业空间大,增速快:低空泛指3000米以下的空域,覆盖通用直升机、 ❖ 不及预期;技术进步不及预期;终端应用不及预期等。 表 1:重点公司投资评级: 代码 公司 总市值(亿元) 收盘价(2024/6/6) EPS(元) PE 投资评级 2023A 2024E 2025E 2023A 2024E 2025E 002074.SZ 国轩高科 352 19.70 0.53 0.82 0.94 38.75 22.76 19.71 增持 300750.SH 宁德时代 9009 204.79 10.03 10.73 12.75 20.19 18.38 15.46 增持 数据来源:wind数据,财通证券研究所 -37%-28%-20%-11%-2%6%电力设备沪深300 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 2 行业专题报告/证券研究报告 1 什么是低空经济?新质生产力代表 ....................................................................................................... 5 1.1 定义:低空经济依托于低空空域,商业化场景广泛 ....................................................................... 5 1.2 构成:四大板块兼备,eVTOL为低空经济核心 ............................................................................. 6 2 政策与产业共振,“低空经济”加速起飞 ............................................................................................. 11 2.1 政策端:顶层政策支持,补贴范围有望扩大 ................................................................................. 11 2.2 产业端:五大因素驱动低空经济腾飞 ............................................................................................. 18 2.3 市场空间:2030年中国eVTOL市场规模有望达1427亿元 ....................................................... 25 3 投资机会:eVTOL技术壁垒高筑,多环节仍待挖掘 ....................................................................... 28 3.1 eVTOL整机厂:看好能够快速降本+储备载重量更大技术方案的整机厂 ................................. 29 3.2 eVTOL三电系统:性能要求高,看好技术持续突破的厂商 ....................................................... 31 3.3 eVTOL运营:成长空间大,看好具备先发优势的运营商 ........................................................... 34 4 投资建议 ................................................................................................................................................. 35 5 风险提示 ................................................................................................................................................. 35 图1. 国家空域基础分类示意图 ..................................................................................................................... 5 图2. 低空经济和通用航空的概念界定 ......................................................................................................... 6 图3. 传统通用航空和新通用航空主体区别 ................................................................................................. 6 图4. 低空基础设施框架“四张网” ................................................................................................................. 7 图5. 2019-2023年中国通用机场个数及增长率 ........................................................................................... 7 图6. 2023年中国通用机场结构 ..................................................................................................................... 7 图7. 低空经济互联 ......................................................................................................................................... 8 图8. 2019-2023年中国民用无人机注册数量(万架)及增长率 ............................................................... 8 图9. 2019-2023年中国民用无人机企业注册数量(万架)及增长率 ....................................................... 8 图10. 2022年民用无人机行业需求结构(%) ........................................................................................... 9 图11. 2018-2022年中国民航无人机有效驾驶员执照总数(万本)及增长率 .......................................... 9 图12. 各地低空经济政策梳理 ..................................................................................................................... 13 图13. 2023年超大城市及特大城市通勤高峰交通拥堵指数 ..................................................................... 19 图14. 上海临港到虹桥交通枢纽eVTOL和其他交通出行路线对比 ...................................................... 20 内容目录 图表目录 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 3 行业专题报告/证券研究报告 图15. 受益于更短用时,eVTOL有望对汽车、地铁等传统交通方式形成替代效应 .............................. 20 图16. eVTOL成本预测 ..............................................................................................................