海通春季策略会纪要20240227

面对房地产开发板块销量下滑和价格波动风险，企业准备和风险防范 能力有所增强，预计将采取降价措施以保现金流，并期待政策提供更 大力度的支持。 首城控股企业在停车场管理运营领域具有优势，并拥有首钢资源股份。尽管前期利润较低，但后期预期将实现利润释放。 中国人口结构和生活方式变化推动自驾游和出行需求增长，公司停车 场管理及衍生业务前景乐观，长期高分红率对投资者具有吸引力。 国内航空市场在 2023 年同比 2019 年增长 20%，小型航司盈利能力超 过大型航司 一线红利资产分红收益率下降至约 4%，二线资产 股息率超过 6%。 供应链公司市场态度消极，但具备强护城河的公司在经济环境改善时 可能率先恢复。 嘉友国际通过拓展工业上游，增强资源方垄断，提高业务稳定性，当 前估值合理，是值得关注的投资对象。 油运市场因供需关系导致的强周期股特性而展望乐观，供给端锁死逻 辑明确，大型船只交付量微增，预计将带动需求端边际增长。散货市场外贸运价稳定，旺季有望突破 3 万美金水平，国航远洋业绩预增。快递行业则面临经济环境挑战和价格竞争，全年展望保守，投 资者应谨慎。 1、物业板块的影响及分红情况观察 •市值变动：物业板块市值在 2022 年底至 2023 年全年期间缩水约 70%；•业务稳定：物业公司基本盘包括住宅端、商业端和政府端业务，预期 保持稳定；•现金流预期：2023 年物业公司的经营性现金流可能比 2022 年更强；•分红前景：物业板块 2023 年分红表现预期良好，历史分红率部分公 司达到 70%以上； 2、开发板块的销量和价格风险 •市场焦点：房地产开发板块的销量下滑和价格波动风险；•应对策略：2023 年企业对挑战的准备和风险防范比 2022 年显著增强； •降价预期：在二三季度可能会采取更积极的降价措施以保现金流；•政策支持：预计政策将提供更大力度的对冲措施，特别是关注三大工 程的资金来源和政府推动；3、出行板块及首城控股企业的发展情况•公司属性：首城控股企业在停车场管理运营领域具有壁垒性优势，并 作为煤炭影子股拥有首钢资源股份；•财务表现：由于会计准则影响，公司前期利润较低，但后期预期将实 现利润释放；•市场趋势：中国人口结构和生活方式的变化推动自驾游和出行需求 增长，公司停车场管理及衍生业务前景乐观；•现金流：公司停车场管理及相关配套产业如洗车充电服务，将提供稳 定的长期现金流； 二、航空行业分析 1、航空行业的发展趋势及预期 •航空市场增长：2023 年国内航空市场同比 2019 年增长 20%，表明行 业对今年持乐观态度；•航司盈利差异：小型航司在盈利能力和二级市场股价表现上超过大 型航司；•短途出行需求：春节数据及五一假期延长显示短途出行需求增加，可 能推动旺季效应；•消费者选择：在购买力下降的背景下，消费者更倾向于性价比高的短 途出行； 2、航空行业的复苏和投资机会 •市场恢复：去年的东南亚人质事件和日本核污染事件影响减弱，预示 今年民航出行需求的恢复；•业务放量：受益于去年低基数效应，预计航线业务将进一步放量；•乐观预期：春节被视为出行恢复的起点，全年对民航出行持续乐观态 度；•投资选择：小型和民营航司因盈利兑现能力强而成为投资首选，三大 航空公司股价低迷但具备反弹潜力； 三、公路、物流与供应链公司分析 1、公路和物流行业的前景与投资建议•市场表现：近两年交运、港口、铁路等红利资产表现突出，2024 年仍 强势；•投资价值：一线红利资产分红收益率下降至约 4%，二线资产股息率超 过 6%；•政策影响：中央旨在降低物流成本，不会一刀切减少高速公路收费；•市场反应：政策导致前期涨幅较大的资产经历集中回调； •市场态度：市场对供应链公司持消极态度，认为其与经济活力密切相关；•投资机会：具备强护城河的供应链公司在经济环境改善时可能率先恢复； •估值分析：部分供应链公司如项羽股价被低估，估值已降至个位数；•公司战略：嘉友国际通过拓展工业上游，增强资源方垄断，提高业务稳定性；3、油运市场供求关系及运价预期•市场展望：2023 年油运市场因供需关系导致的强周期股特性而展望乐观；•供给分析：供给端锁死逻辑明确，大型船只交付量微增，预计将带动需求端边际增长；•价格动态：红海事件提升了运价，一季度供需不平衡导致短期运价显著上涨；•散货市场：散货市场外贸运价稳定，旺季有望突破 3 万美金水平，国航远洋业绩预增；