腾讯元宝上线事件点评：腾讯元宝APP上线，内容生态优势显著

混元大模型全面升级，驱动元宝能力提升。混元大模型的参数规模达万亿，预训练语料高达7万亿tokens，并采用MoE架构，文生图采用DIT架构。混元大模型具备256k超长上下文窗口，可处理超过38万字符的超长文本。在混元模型加持下，腾讯元宝支持图片/文件/语音等多种输入格式，可一次性解析最多10个PDF/word/txt文件。 内容生态优势显著，元宝AI搜索体验出色。腾讯元宝接入了微信搜一搜、搜狗搜索，并通过AI搜索增强，确保内容的高时效性。此外，元宝还可以对微信公众号等腾讯生态内容进行引用推荐，这是许多同类产品难以获取的数据源，高质量的公众号内容有助于问答质量提升，推荐阅读则方便用户快速溯源及延伸阅读。 支持用户自定义智能体，积极布局智能体生态。腾讯元宝支持用户自定义智能体，用户可以为智能体设定角色，或让AI自动生成智能体相关信息，还可以复刻用户的声音。此外，腾讯还布局了面向开发者和企业的一站式智能体创作于分发平台——腾讯元器，该平台提供丰富的插件和知识库，支持用户定制智能体，并可将智能体分发至腾讯生态渠道。但目前元宝尚未与腾讯元器完全打通，预计接通后会提供更多有趣的功能选择。 盈利预测与估值：看好AI能力对公司各项业务进行赋能提效，同时优质内容生态也有助提升腾讯元宝等AI产品体验，认为公司优质生态与AI产品能力将形成互相促进，形成正向循环。维持2024-2025年盈利预测不变，维持“增持”评级。预计公司2024年/2025年non-IFRS归母净利为1962/2219亿元，当前交易于16.4x/14.5x 2024e/2025e non-IFRS PE。给予目标价459港元，对应20x/17.7x PE，较当前股价有21.6%上行空间。 风险提示：消费复苏未及预期；监管趋严；AI技术及应用进展未及预期；新游戏上线未及预期 1.腾讯元宝APP上线，内容生态优势显著 1.1.事件概览：混元全面升级，大模型APP“腾讯元宝”上线 5月30日，腾讯混元全面升级，首个大模型APP“腾讯元宝”正式上线，腾讯元宝定位于全能AI助手，旨在帮助用户更轻松地工作，更有趣地生活。 腾讯元宝目前支持APP、小程序、PC网页端入口。元宝APP主页面是一个对话框，顶部有两个小模块，分别显示日期、天气、实时资讯以及随机问题建议；下方提供了AI搜索、文档总结、网页总结、AI作图等功能推荐。 元宝目前在工作中的场景主要为AI搜索、AI总结、AI写作。生活中的主要场景则包括创作画图、口语练习、生活百科全书等，并新增了个人智能体创建等功能。 图1：腾讯元宝APP及PC网页版首页 1.2.点评：模型能力与内容生态加持，元宝AI搜索功能出色 混元大模型全面升级，驱动元宝能力提升。混元大模型的参数规模达万亿，预训练语料高达7万亿tokens，并采用MoE架构，文生图采用DIT架构。 混元大模型具备256k超长上下文窗口，可处理超过38万字符的超长文本。 在混元模型加持下，腾讯元宝支持图片/文件/语音等多种输入格式，可一次性解析最多10个PDF/word/txt文件。 在AI总结功能实测中，用户上传了一个113页的英文博通年度财报文件，要求元宝总结内容，元宝从业务概述、市场表现、财务概况等角度进行分析，财务数据提炼的准确性较好，在财报具体细节的问答中也表现出色，体现了元宝在长文本能力积累。 在AI写作功能实测中，用户提出了小红书宣传文案的创作需求，元宝使用了丰富的表情符号，文章条理清晰，还给出了相关追问。 图2：腾讯元宝AI总结功能实测 图3：腾讯元宝AI写作功能实测 内容生态优势显著，元宝AI搜索体验出色。腾讯元宝接入了微信搜一搜、搜狗搜索，并通过AI搜索增强，确保内容的高时效性。此外，元宝还可以对微信公众号等腾讯生态内容进行引用推荐，这是许多同类产品难以获取的数据源，高质量的公众号内容有助于问答质量提升，推荐阅读则方便用户快速溯源及延伸阅读。 在AI搜索功能实测中，用户要求元宝评价GPT-4o模型的特点，元宝对其主要特点、技术优势、应用场景、用户体验等特点进行分析，其引用源包含了高质量的公众号文章，并在最后给出微信文章的推荐阅读，有助于用户进一步延伸阅读。 图4：腾讯元宝AI搜索功能实测 支持用户自定义智能体，积极布局智能体生态。腾讯元宝支持用户自定义智能体，用户可以为智能体设定角色，或让AI自动生成智能体相关信息，还可以复刻用户的声音。此外，腾讯还布局了面向开发者和企业的一站式智能体创作于分发平台——腾讯元器，该平台提供丰富的插件和知识库，支持用户定制智能体，并可将智能体分发至腾讯生态渠道。但目前元宝尚未与腾讯元器完全打通，预计接通后会提供更多有趣的功能选择。 图5：腾讯元宝推出创建智能体功能 用户定制智能体，并可将智能体分发至腾讯生态渠道。但目前元宝尚未与腾讯元器完全打通，预计接通后会提供更多有趣的功能选择。 2.风险提示 消费复苏未及预期；监管趋严；AI技术及应用进展未及预期；新游戏上线未及预期