月度经济评论 ： 2024 年 6 月

Jack Kleinhenz,博士, CBE首席经济学家全国零售联合会 本报告的数据按滚动时间表发布。所提供的数字是截至发布时的最新数字，可能会修订。 SY N O P SI S|未来一年取决于就业、通胀和美联储 今年剩余时间的美国经济增长将取决于几个因素，尤其是就业增长的速度，通货膨胀以及美联储将采取什么行动。好消息是，经济正在增长，通货膨胀正在放缓，整体基本面看起来不错，因为消费者支出增加支撑了潜在的动力。 我们现有的2023年国内生产总值增长的基本假设没有实质性变化，经通胀调整后，GDP仍有望增长2.3%左右。虽然我们在2024年初经历了高于预期的通货膨胀，但它被认为是短暂的，主要出现在服务业。我们预计，以个人消费支出价格指数衡量的同比通胀率将稳步下降，12月份达到约2.2%，非常接近美联储2%的目标。预计劳动力市场在2024年仍将走软，但我们对每月平均就业增长的预期约为18万人，比之前的预期高出约5万人，此前第一季度就业增长强劲，移民人数也有新的估计。 自我们最初预测以来，经济前景的最大变化是移民变得更加强劲。国会预算办公室现在估计，去年的净移民人数为330万，是先前估计的100万的三倍多。新移民增加了工人的供应，提高了生产能力，消除了劳动力市场的一些短缺，并使经济在不过热和加速通货膨胀的情况下创造了就业机会。更多的工人，特别是在低薪工作中，可以帮助限制工资驱动的通货膨胀，移民增加解释了自2022年以来消费者支出的一些令人惊讶的增长。 SY N O P SI S|未来一年取决于就业、通胀和美联储 虽然我原以为美联储的首次降息将在7月份到来，但放松货币政策的条件要到今年晚些时候才会到来。美联储强化了对数据依赖的信念，这意味着在央行降息之前，通胀需要连续几个月下降。美联储已经成功地抑制了经济并降低了通货膨胀，而宽松政策的延迟应该会进一步冷却经济，并保持我们最初的GDP增长预测不变。较低通胀的更广泛趋势没有改变，通货膨胀率的组合应该变得更加有利，服务部门的价格增长放缓，商品价格的通缩减少。 正如预期的那样，由于就业和工资增长放缓，借贷利率上升和贷款标准紧缩，消费者支出的增长率已经开始放缓。尽管如此，尽管持续的成本压力，消费者显然仍然愿意在商品和服务上花费。NRF定义的核心零售额-基于人口普查局的数据，但不包括汽车经销商，加油站和餐馆-今年前四个月未调整的同比增长3.8％，与NRF对2024年零售额的预测一致。 正如我们之前指出的那样，在大流行期间，家庭减少了面对面服务的支出，消费者在商品上的支出份额大幅增加。从那以后，与大流行相关的被压抑的商品需求得到了满足，商品支出也在逐渐下降。2023年，这一比例明显下降。与此同时，商品价格大幅下跌，有助于将钱包份额进一步转向服务业。 商品和服务的综合PCE指数显示，3月份的通货膨胀率为2.7％，但这掩盖了服务业价格上涨4％而商品价格保持不变的事实。零售占消费品支出的很大一部分，反映出几个月来价格比一年前低。 人口普查局最新的季度服务调查（提供及时收入和支出估算的服务业表现的唯一来源）显示，消费者在服务方面的支出持续强劲。第一季度总收入同比增长6.7%，未经通胀调整。服务业通胀仍然很高，大部分价格压力来自住房和公用事业以及金融，医疗保健和娱乐。 虽然利率和贷款标准等信贷条件限制了消费者支出，但消费者资产负债表和偿债水平保持良好状态。根据最近的数据，家庭背负着越来越多的债务，但收入正在上升，储蓄率从最近的低水平提高。这表明，尽管第一季度消费者债务达到17.7万亿美元，根据美联储的最新报告纽约银行，债务水平似乎是可控的。最近的债务支付收入比率为9.8%，仍然处于历史低位。然而，报告还发现，许多借款人正面临压力。第一季度的总拖欠率上升，截至3月份，3.2%的未偿债务处于拖欠的某个阶段，高于2023年第四季度的3.1%。尽管如此，总体拖欠率仍低于2019年第四季度大流行前的4.7%。 D A T A T E L L S T H E ST O R Y | 6月月度经济评论 SALES&SENTIMENT E-COMERCESALES 第一季度，电子商务销售额占零售总额的15.9%，是自2020年初以来的最高份额，当时许多购物者在疫情期间被迫在网上购物。 尽管消费者信心大幅下降，但4月份零售额仍有所增长。消费者似乎仍对高水平的价格和高利率感到担忧。 LABORMARKETACTIVITY&RETAILSALES GDP&UNEMPLOYMENT 堪萨斯城联储的劳动力市场状况指标表明，活动水平略有下降，证实了近期零售销售增长速度放缓。 修订后的GDP数据显示，由于消费者支出放缓，美国经济在第一季度仅增长了1.3％。展望未来，第二季度GDP可能会反弹。 D A T A T E L L S T H E ST O R Y | 6月月度经济评论 OUTSTANDINGCONSUMERCREDIT FINANCIALCONDITIONSINDEX 衡量风险和资金可用性的芝加哥联储国家金融状况指数表明，金融状况已放缓至与2022年3月相当的水平。 3月份未偿还消费者信贷同比增长2.3%，与去年的趋势相比大幅减速。对信贷的依赖有助于支持消费者支出。 CREDITCARDLOANSTANDARDS RETAILHIRES&OPENINGS 贷款标准以过山车的方式发展。根据美联储第二季度高级贷款官员意见调查，银行贷款标准仍然受到限制。 零售业的职位空缺和雇用情况有所缓和。然而，两者在第一季度均录得收益，反映出零售业劳动力市场仍然健康。