有色与新材料专题报告（氧化铝）：从澳洲力拓事件看近年海外氧化铝扰动

中信期货研究|有色与新材料专题报告（氧化铝） 投资咨询业务资格：证监许可【2012】669号 从澳洲力拓事件看近年海外氧化铝扰动 报告要点 本文复盘了近年来海外氧化铝的一些扰动事件（巴西海德鲁事件、澳洲美铝罢工事件、澳洲力拓事件），并分析比较了这些扰动事件影响的异同。 摘要： 有色与新材料团队 2024年3月5日，澳大利亚昆士兰州Bauhinia Downs附近天然气管道发生火灾，该管道连接到几个主要工业客户，包括正在运营的Yarwun氧化铝厂、Queensland氧化铝厂和Boyne电解铝厂。2024年3月17日，昆士兰州发生泄露的天然气管道受损部分的维修工程已经完成。天然气公司表示，将逐步增加对力拓两家氧化铝厂的天然气供应。2024年5月21日，力拓宣布其氧化铝出口的第三方合同受到不可抗力影响。 研究员： 沈照明021-80401745Shenzhaoming@citicsf.com从业资格号：F3074367投资咨询号：Z0015479 李苏横0755-82723054lisuheng@citicsf.com从业资格号：F03093505投资咨询号：Z0017197 阿拉丁（ALD）数据显示，上述两家氧化铝厂建成产能720万吨，其中自用产能约265万吨，其余约455万吨为外售产能。其建成产能约占海外建成产能的9.4%，外售产能约占海外建成产能的5.9%。因受3月天然气管道事故影响，运行产能波动于600万吨左右，直至此次宣布不可抗力。天然气管道运行商预计管道2024年下半年将恢复正常，原计划6月的复产或有所推迟。在此之前，力拓两家氧化铝厂将持续以较低的产能运营。 郑非凡zhengfeifan@citicsf.com从业资格号：F03088415投资咨询号：Z0016667 力拓的氧化铝厂恢复延后，对海外氧化铝价格短期有一定提振作用。同时，海外氧化铝的供需紧张，或使我国氧化铝出口量阶段性增加，从而对国内的供应造成进一步的压力。目前运营商并未公布进一步检修信息，供应紧缺或因前期库存消耗过快导致，随着管道供应恢复正常，天然气问题并不存在硬性约束。 张远zhangyuan@citicsf.com从业资格号：F03087000投资咨询号：Z0019399 何妍heyan@citicsf.com从业资格号：F03128282投资咨询号：Z0020224 响的产量规模和时间来说，力拓事件的影响要弱于巴西海德鲁事件，但高于美铝西从影工事件。从对价格和对我国出口量上的影响来看，力拓事件的冲击要弱于前两者。澳罢 国内而言，力拓事件更多是行情短期上冲的驱动，但主导价格方向的关键还是在于对于矿的复产进度，尽管近期国产矿有零星的复产，但仍未见规模性实质复产，考虑到国产前期国产矿复产不断延后的情况，以及近期复产的零星产能不足以扭转供需偏紧的情况，当前氧化铝仍建议以谨慎偏多的思路对待，并重点关注国产矿复产进度。 风险因素：澳洲天然气供应恢复进度低于预期、国内矿石复产低于预期 目录 1.1巴西海德鲁事件时间线......................................................................................................................................................... 31.2美铝澳洲罢工事件................................................................................................................................................................. 31.3事件影响.................................................................................................................................................................................. 3 图表目录 图表1：2018-2019年南美氧化铝产量.............................................................. 4图表2：2018-2019年大洋洲氧化铝产量............................................................ 4图表3：2018-2019年氧化铝进出口................................................................ 4图表4：2018-2019年国内外氧化铝价格............................................................ 4图表5：大洋洲产量.............................................................................. 5图表6：澳洲氧化铝价格.......................................................................... 5图表7：近年海外扰动比较........................................................................ 6 一、巴西海德鲁事件与美铝澳洲罢工事件 1.1巴西海德鲁事件时间线 2018年2月16日，巴西Barcarena地区超常暴雨，海德鲁位于巴西的Alunorte氧化铝厂被报道存在赤泥库泄露和污染，但内外部调查都予以否认。 2018年2月22-23日，巴西民间组织发布研究结果，称当地社区的饮用水受到污染。巴西大量政客开始访问Alunorte，Alunorte开始向当地居民发放饮用水。 2018年2月26-27日，巴西帕拉州环境和可持续发展秘书处(SEMAS)命令Alunorte减产50%，巴西联邦环境机构IBAMA通知海德鲁关停赤泥堆DRS2，并禁止使用先进压滤机。地区法院正式发出限产通知。 2018年3月2日，海德鲁宣布遇到不可抗力。 2018年3月19日，新的泄漏点被发现。 2018年10月3日，Alunorte宣布由于政府禁止使用先进压滤机以及赤泥堆DRS2，公司决定全面停产。 2018年10月6日，IBAMA批准Alunorte在DRS1中使用先进压滤机。海德鲁表示两周内产能恢复至50%。 2019年5月20日，海德鲁表示已获得法院许可，全面重启产能。 1.2美铝澳洲罢工事件 2018年8月8日，美铝在西澳洲的工人因劳动协议纠纷宣布无限期罢工，罢工涉及三个氧化铝厂和两个铝土矿厂。 2018年8月17日，美铝官网公告，与澳洲工会就企业交涉协议谈判将持续，本月晚些时候将就此协议投票。 2018年9月7日，美铝西澳氧化铝厂投票结果显示，工人将继续罢工。 2018年9月29日，美国西澳工会同意结束罢工。 1.3事件影响 Alunorte氧化铝厂彼时年产能640万吨，是当时世界上最大的氧化铝厂，占全球产量的近5%，占海外产能的近12%。美铝西澳罢工涉及的产能约800万吨。 从事后的复盘来看，巴西海德鲁事件因涉及到实际落地的减产，对氧化铝的供需平衡影响非常大，而美铝西澳罢工事件，因公司采取了应急预案，实际对产量上的影响较小。 中信期货有色与新材料专题报告（氧化铝） 资料来源：IAI、中信期货研究所 资料来源：IAI、中信期货研究所 从对价格的冲击上也可以看出，巴西海德鲁事件的影响要更大。在此期间，由于国内外氧化铝价格的倒挂，使得我国氧化铝出口量显著增加，短期氧化铝的进出口格局由当时的净进口转为净出口。 资料来源：SMM、中信期货研究所 资料来源：WIND、中信期货研究所 二、力拓澳洲事件 2.1力拓澳洲事件时间线 2024年3月5日，澳大利亚昆士兰州Bauhinia Downs附近天然气管道发生火灾，当地负责人表示该天然气管道主要向格拉德斯通供应天然气，且主要用于工业。澳大利亚能源市场运营商(AEMO)表示由于这一事件，格拉德斯通的天然气供应受到了影响，大型工业用户被要求停止或减少天然气使用。该管道连接到几个主要工业客户，包括正在运营的Yarwun氧化铝厂、Queensland氧化铝厂和Boyne电解铝厂。 2024年3月17日，澳大利亚北方装卸服务公司（NORTHERN STEVEDORINGSERVICES）在其官网发布消息称，昆士兰州发生泄露的天然气管道受损部分的维修工程已经完成。澳大利亚Jemena天然气公司表示管道维修工程结束后将会启动安全标准的审查，随着安全标准审查的推进将会逐步增加该天然气管道的气体流量，将逐步增加对力拓的Yarwun氧化铝厂和Queensland氧化铝厂的天 然气供应。 2024年5月21日，力拓宣布其氧化铝出口的第三方合同受到不可抗力影响。 2.2事件影响 阿拉丁（ALD）数据显示，上述两家氧化铝厂建成产能720万吨，其中自用产能约265万吨，其余约455万吨为外售产能。其建成产能约占海外建成产能的9.4%，外售产能约占海外建成产能的5.9%。 因受3月天然气管道事故影响，运行产能波动于600万吨左右，直至此次宣布不可抗力。 天然气管道运行商预计管道2024年下半年将恢复正常，原计划6月的复产或有所推迟。在此之前，力拓旗下Yarwun和Queensland Alumina冶炼厂将持续以较低的产能运营。 资料来源：SMM、中信期货研究所 资料来源：IAI、中信期货研究所 从4月海外的氧化铝供需来看，海外氧化铝运行产能5815万吨，电解铝运行产能2920万吨，若排除部分非冶金级氧化铝产能，实际海外氧化铝供需处于紧平衡，力拓的氧化铝厂恢复延后，对海外氧化铝价格短期有一定提振作用。 同时，海外氧化铝的供需紧张，或使我国氧化铝出口量阶段性增加，从而对国内的供应造成进一步的压力。 目前运营商并未公布进一步检修信息，供应紧缺或因前期库存消耗过快导致，随着管道供应恢复正常，天然气问题并不存在硬性约束。 三、事件比较 从影响的产量规模和时间来说，力拓澳洲事件的影响要弱于巴西海德鲁事件，但高于美铝西澳罢工事件。从对价格和对我国出口量上的影响来看，力拓事件的冲击要弱于前两者。 四、总结 考虑到力拓事件市场已消化了近两个月，且天然气问题不存在刚性约束，力拓事件整体对于海外价格的冲击程度有限，且预计未来2个月左右可恢复正常。海外的供需紧张，或使我国氧化铝出口量阶段性增加，从而对国内的供应造成进一步的压力，但出口量的增长幅度预计低于前两次事件。 对于国内而言，力拓事件更多是行情短期上冲的驱动，但主导价格方向的关键还是在于国产矿的复产进度，尽管近期国产矿有零星的复产，但仍未见规模性实质复产，考虑到前期国产矿复产不断延后，以及当前复产的零星产能不足以扭转供需偏紧的情况，当前氧化铝仍建议以谨慎偏多的思路对待，并重点关注国产矿复产进度。 免责声明 除非另有说明，中信期货有限公司拥有本报告的版权和/或其他相关知识产权。未经中信期货有限公司事先书面许可，任何单位或个人不得以任何方式复制、转载、引用、刊登、发表、发行、修改、翻译此报告的全部或部分材料、内容。除非另有说明，本报告中使用的所有商标、服务标记及标记均为中信期货有限公司所有或经合法授权被许可使用的商标、服务标记及标记。未经中信期货有限公司或商标所有权人的书面许可，任何单位或个人不得使用该商标、服务标记及标记。 如果在任何国家或地区管辖范围内，本报告内容