乙二醇月报：供需两弱

行业乙二醇月报 2024 年 06 月 03 日 能源化工研究团队 研究员：李捷,CFA（原油燃料油）021-60635738lijie@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3031215 研究员：任俊弛（PTA、MEG）021-60635737renjunchi@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3037892 研究员：彭浩洲（尿素、碳市场）021-60635727penghaozhou@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3065843 研究员：彭婧霖（甲醇、聚烯烃）021-60635740pengjinling@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3075681 研究员：吴奕轩（纯碱、玻璃）021-60635726wuyixuan@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F03087690 研究员：刘悠然（纸浆）021-60635570liuyouran@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F03094925 供需两弱 观点摘要 近期研究报告 ＃summary＃乙二醇供应端重启产能增多。美联储降息预期仍存，地缘政治风险溢价延续，原油价格或高位盘整为主，动力煤需求提升带动煤价持续走强，成本支撑偏强。乙二醇供应端，乙二醇装置检修陆续重启，且下游淡季逐步到来，年中阶段聚酯需求存下降预期，乙二醇需求表现将逐步转弱。乙二醇供需结构进一步转弱。 《供应压力增大》2024-05-06 《需求改善，或偏强运行》2024-04-01 《供需格局再度转弱》2024-03-02 乙二醇利润持续低位。目前乙二醇行业利润处在低位。进入6月原油价格高位盘整为主，成本支撑较强。煤炭价格同样小幅上行，乙二醇成本进一步上移。同时下游聚酯逐步进入传统淡季，油制和煤制乙二醇均存在现金流将处在低位，修复空间有限。 传统淡季到来，需求支撑不佳。6-8月为终端纺织行业淡季，聚酯开工或将下滑对乙二醇需求减少，同时伴随着气温升高，聚酯装置计划外检修增加，6月聚酯负荷存在进一步下修的可能性。市场新增订单逐渐减少，外贸订单的下达也较为缓慢，下游市场的原料备货积极性较低，聚酯产销不畅。需求对聚酯的支撑有限，短期难有明显改善。6月消费对乙二醇的支撑有限。 预计6月乙二醇将偏弱运行为主。 风险提示：宏观风险，原油大幅波动 目录 目录.............................................................................................................................. - 3 -一、行情回顾.............................................................................................................. - 4 -二、基本面情况与核心驱动力梳理.......................................................................... - 4 -1.乙二醇供应端重启产能增多.............................................................................. - 4 -2. 乙二醇利润持续低位........................................................................................ - 5 -3. 传统淡季到来，需求支撑不佳........................................................................ - 6 -三、后市展望.............................................................................................................. - 8 - 一、行情回顾 5 月乙二醇价格先抑后扬。月初乙二醇检修装置陆续重启，且下游聚酯工厂存集中减产计划，乙二醇供需结构预期转弱，乙二醇价格震荡走低。但随后在房地产政策出台以及地缘冲突加剧带来的宏观因素提振影响下，5 月下旬商品市场整体走强，乙二醇市场价格跟随止跌反弹。 二、基本面情况与核心驱动力梳理 1.乙二醇供应端重启产能增多 5 月中国乙二醇华东港口平均库存水平在 76.09 万吨；月末库存在 73.62 万吨，较上月末下降 8.68 万吨。本月张家港主港日平均发货水平在 11515 吨附近。5 月聚酯工厂存集中减产计划，但目前聚酯减产执行速度偏慢，聚酯整体开工仍维持高位，聚酯工厂自港口提货意愿较高，港口库存出现明显下降。 5 月国内乙二醇行业开工明显下滑，月均开工 51.47%，油制乙二醇（含 MTO）月均开工负荷率在 53.33%，煤制乙二醇月均开工负荷率在 48.57%。5 月装置变动主要为福建联合、天盈停车检修，中昆、黔希装置重启，通辽、永城一期、渭河、延长、建元装置月内检修后重启，海南炼化、寿阳、永城二期龙宇、昊源负荷小 幅调整，此外中科、三宁装置重启暂未出料。 进口方面，2024 年 4 月乙二醇进口 62.36 万吨，环比上升 38.22%，同比上升45.68%；进口均价 535.01 美元/吨，环比下降 1.58%，同比上升 4.02%。4 月受海外前期检修陆续重启影响，进口到货节奏加快，月内进口量明显提升。进口国来看，沙特依然是第一大进口国。预计 5 月随着海外装置恢复，乙二醇进口或将持续维持回升，维持 60-70 万吨的水平。5-6 月进口量存在进一步修复的可能性。 数据来源：CCF，建信期货研究发展部 我们认为美联储降息预期仍存，地缘政治风险溢价仍存，原油价格或高位盘整为主，动力煤需求提升带动煤价持续走强，成本支撑偏强。乙二醇供应端，乙二醇装置检修陆续重启，且下游淡季逐步到来，年中阶段聚酯需求存下降预期，乙二醇需求表现将逐步转弱。乙二醇供需结构进一步转弱。预计 6 月乙二醇将偏弱运行为主。 2.乙二醇利润持续低位 数据来源：CCF，建信期货研究发展部 5 月乙二醇价格先跌后涨。原料端原油月初受到地缘政治影响，原油价格上涨至阶段性高点。中国煤制乙二醇生产利润继续小幅回落。月内乙二醇价格止跌反弹，但同时动力煤需求提升带动煤价持续走强，导致煤制乙二醇生产利润继续压缩。生产利润目前处在 68.57 元/吨的水平。 我们认为目前乙二醇行业利润处在低位。进入 6 月原油价格高位盘整为主，成本支撑较强。煤炭价格同样小幅上行，乙二醇成本进一步上移。同时下游聚酯逐步进入传统淡季，油制和煤制乙二醇均存在现金流将处在低位，修复空间有限。 3. 传统淡季到来，需求支撑不佳 从产销和库存来看，截至 5 月底，POY、FDY、DTY 及涤纶短纤的库存天数分别为 18.22 天、17.54 天、27.3 天及 11.2 天。聚酯产销明显不好转，下游多刚性采购。库存天数相较于 4 月末下降 5.63 天、1.56 天、2.05 天、增加 1.06 天。总体来说，由于聚酯 160 万吨装置进入检修，聚酯工厂负荷下降，库存压力有限。 从下游产品价格和涤丝现金流来看，截至 5 月底，聚酯切片、涤纶短纤、DTY及 POY 的价格分别为 6880 元/吨、7476 元/吨、9100 元/吨及 7725 元/吨，价格相较于 4 月底维持稳定。聚酯切片、涤纶短纤、DTY 及 POY 的价格分别下跌 40 元/吨、0 元/吨、上涨 25 元/吨和 25 元/吨。聚酯现金流维持低位，价格波动取决于原料端，且采购意愿不佳，聚酯产品价格波动性下降。 我们认为，6-8 月为终端纺织行业淡季，聚酯开工或将下滑对乙二醇需求减少，同时伴随着气温升高，聚酯装置计划外检修增加，6 月聚酯负荷存在进一步下修的可能性。市场新增订单逐渐减少，外贸订单的下达也较为缓慢，下游市场的原料备货积极性较低，聚酯产销不畅。需求对聚酯的支撑有限，短期难有明显改善。6 月消费对乙二醇的支撑有限。 数据来源：CCF，建信期货研究发展部 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 数据来源：CCF，建信期货研究发展部 数据来源：CCF，建信期货研究发展部 数据来源：CCF，建信期货研究发展部 三、后市展望 美联储降息预期仍存，地缘政治风险溢价仍存，原油价格或高位盘整为主，动力煤需求提升带动煤价持续走强，成本支撑偏强。乙二醇供应端，乙二醇装置检修陆续重启，且下游淡季逐步到来，年中阶段聚酯需求存下降预期，乙二醇需求表现将逐步转弱。乙二醇供需结构进一步转弱。 目前乙二醇行业利润处在低位。进入 6 月原油价格高位盘整为主，成本支撑较强。煤炭价格同样小幅上行，乙二醇成本进一步上移。同时下游聚酯逐步进入传统淡季，油制和煤制乙二醇均存在现金流将处在低位，修复空间有限。 6-8 月为终端纺织行业淡季，聚酯开工或将下滑对乙二醇需求减少，同时伴随着气温升高，聚酯装置计划外检修增加，6 月聚酯负荷存在进一步下修的可能性。市场新增订单逐渐减少，外贸订单的下达也较为缓慢，下游市场的原料备货积极性较低，聚酯产销不畅。需求对聚酯的支撑有限，短期难有明显改善。6 月消费对乙二醇的支撑有限。 预计 6 月乙二醇将偏弱运行为主。 【建信期货研究发展部】 宏观金融研究团队 021-60635739有色金属研究团队021-60635734黑色金属研究团队021-60635736石油化工研究团队 021-60635738农业产品研究团队021-60635732量化策略研究团队021-60635726 免责申明：本报告谨提供给建信期货有限责任公司（以下简称本公司）的特定客户及其他专业人士。本公司不因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。本公司力求报告内容的客观、公正，但报告中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述品种的买卖出价，投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及作者均不承担任何法律责任。 本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“建信期货研究发展部”，且不得对本报告进行任何有悖愿意的引用、删节和修改。 【建信期货业务机构】 总部大宗商品业务部 总部专业机构投资者事业部 地址：上海市浦东新区银城路99号（建行大厦）6楼电话：021-60636327邮编：200120 地址：上海市浦东新区银城路99号（建行大厦）5楼电话：021-60635548邮编：200120 深圳分公司 地址：深圳市福田区金田路4028号荣超经贸中心B3211电话：0755-83382269邮编：518038 地址：西安市高新区高新路42号金融大厦建行1801室电话：029-88455275邮编：710075 山东分公司 浙江分公司 地址：济南市历下区龙奥北路168号综合营业楼1833-1837室电话：0531-81752761邮编：250014 地址：杭州市下城区新华路6号224室、225室、227室电话：0571-87777081邮编：310003 上海