生猪月报：看涨情绪不断升温 猪价走高

看 涨 情 绪 不 断 升 温猪 价 走 高20240602 蒋 琴交易咨询号：Z0014038从业资格号：F30278080769-22110802 审核：段福林交易咨询号：Z0015600 月度观点及策略1期现市场2产能3供给端4需求端5成本及利润6 月度观点及策略 基本面观点 u现货:进入5月，生猪市场行情延续3、4月份震荡上行态势，猪价重心逐步上移。5月中旬开始，市场看涨情绪愈发浓厚，二次育肥集中入场成为近期价格强势拉涨的最大助力。截止5月31日，全国生猪出栏均价在17.02元/公斤，同比上涨18.28%。 u产能：据国家统计局数据统计，2024年4月末全国能繁母猪存栏量3986万头，环比下降0.1%，同比下降6.9%。产能去化持续，短线供应端利好愈发明显。2023年三季度猪病蔓延，局部地区如河南、山东产能受损较严重，尤其散户，加之价格低位震荡，长期亏损，造成现阶段部分区域空栏率较高，阶段性供应减少，部分体重猪源供应偏紧，因此持续不间断的二育不时的和屠宰企业抢夺猪源，推动行情大趋势向上。从新生仔猪数量看，2023年10月起新生仔猪数量开始减少，2024年3月止降回升，在此期间新生仔猪数量同比下降4.9%。结合6个月的育肥出栏周期和消费季节性转变，生猪供应宽松格局将逐步得到缓解，猪价重心中期上移预期浓厚。不过能繁母猪存栏虽同比下降6.9%，但仍相当于3900万头正常保有量的102.4%，处于产能调控绿色合理区域。同时，养殖端母猪存栏结构及性能优势在近几年“高补低淘”的调配下，亦同比明显提升，且整体配种意愿、数量也未见明显下降，侧面反映猪价上行空间亦相对有限，今年高点暂看18~19元/公斤。需重点关注规模场出栏计划调整、市场情绪变化、终端需求增量、出栏体重调整、二育动态及冻品库存等因素。 策略观点与展望 u展望：目前市场看涨情绪愈发浓厚，二次育肥集中入场成为近期价格强势拉涨的最大助力。近期情绪主导行情上行，供给端暂无明显增量预期，短期需求端支持有限，业内心态平复后供需博弈或延续。据官方最新数据显示，2024年4月末全国能繁母猪存栏量3986万头，环比下降0.1%，同比下降6.9%。产能去化持续，短线供应端利好愈发明显，后市需关注需求端的反馈。 u单边：2409合约预期偏多，但已有升水反映了后市的涨价预期，对于养殖端来说盘面已可锁利套保，建议产业投资者谨慎偏空对待，短线压力位参考18600，支撑位17200 u套利：9-11反套 产业链结构 期现市场 生猪期现货价格 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 u进入5月，生猪市场行情延续3、4月份震荡上行态势，猪价重心逐步上移。5月中旬开始，市场看涨情绪愈发浓厚，二次育肥集中入场成为近期价格强势拉涨的最大助力。截止5月31日，全国生猪出栏均价在17.02元/公斤，同比上涨18.28%。3月份开始至今，阶段性供应减少始终对价格有支撑，叠加持续不间断的二次育肥，价格震荡上行，不过需求“不给力”，博弈之下，价格调整幅度不大，始终在7-7.5元/斤做主流区间徘徊。近期需求端逐步占据 期货价差 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 期货价差 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 生猪标肥价格 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 二次育肥进场积极推高标猪价格。其次进入高温天气，肥猪消费转淡，市场无需求，肥猪价格微跌。 标肥、毛白价差 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 标猪价格先涨后跌，肥猪价格亦跟随调整，不过，随着气温逐步升高，肥猪需求转淡，价格无持续上涨利好，涨势或难企及标猪。预计下周标猪价格仍高于肥猪价格。 仔猪&二元母猪价格 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 仔猪价格的变化是市场情绪的先行指标，仔猪价格能够更好的反映产业端对未来猪价的预期变动。周内7公斤断奶仔猪报价普遍调涨，主流市场价在480-640元/头。近期生猪价格涨势明显，业内情绪高涨，仔猪价格顺势调涨，不过市场仔猪补栏积极性有限，短期仔猪行情偏强或趋稳盘整。二元母猪牌价低价补涨，散户成交微增，集团场正常更新轮换，预计下周50kg二元母猪价格整体维持稳定。 淘汰母猪价格 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 淘汰母猪价格受商品猪价格上涨影响下出现较大幅度上调，养殖场看涨情绪较浓，淘汰积极性弱，淘汰母猪供应偏紧，市场猪价较为强势。短期来说，市场预期依旧较强，淘汰母猪价格或依旧维持偏强调整。 产能 能繁母猪存栏量（中国农业部） 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 据国家统计局数据统计，2024年4月末全国能繁母猪存栏量3986万头，环比下降0.1%，同比下降6.9%。产能去化持续，短线供应端利好愈发明显。不过能繁母猪存栏虽同比下降6.9%，但仍相当于3900万头正常保有量的102.4%，处于产能调控绿色合理区域。同时，养殖端母猪存栏结构及性能优势在近几年“高补低淘”的调配下，亦同比明显提升，且整体配种意愿、数量也未见明显下降，侧面反映猪价上行空间亦相对有限，今年高点暂看18~19元/公斤。 能繁母猪存栏量（钢联统计） 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 据Mysteel农产品208家定点样本企业数据统计，4月份能繁母猪存栏量为485.76万头，环比涨0.87%，同比减少4.59%。随养殖端饲料成本回落，4月份养殖端企业盈利继续增加，加之业内对后市行情看好，规模企业持续进行产能优化。再次，仔猪价格高位，同步带动前期中小养殖户补栏怀孕母猪意愿，随上游产能陆续转化，多地能繁母猪存栏量继续小增。5月份来看，猪价仍有跌后看涨预期，支撑养殖端上游产能调整。但南方开始进入多雨季节，高温高湿天气仍是猪瘟疫情影响的不确定因素，预计下月国内能繁母猪存栏或稳中震荡为主。 能繁母猪淘汰量 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 据Mysteel农产品208家定点样本企业数据统计，其中123家规模养殖场4月份100827.00头，环比降幅1.23%；85家中小散样本场月内能繁母猪淘汰量为8575头，环比下降3.65%。生猪养殖盈利回归叠加仔猪价格高位支撑，行业上游产能整体主动去化意向偏弱，多以自身产能优化更替为主。加之月内南北猪瘟疫情相对平稳，市场母猪被动去化现象同步较低。综合因素影响下，上游母猪淘汰量小幅收窄。5月份来看，市场对后市仍存一定预期，产能主动调减意向不足，但随南方梅雨季节到来，市场仍对猪瘟疫情反复存一定担忧，预计下月能繁母猪淘汰量或收缩空间较小。 能繁母猪存栏存栏占比（钢联统计） 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 供给端 商品猪存栏量 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEl、华联期货研究所 据Mysteel农产品208家定点样本企业数据统计，4月123家规模场商品猪存栏量为3338.49万头，环比上涨0.14%，同比下降1.35%。85家中小散样本企业4月份存栏量为129.04万头，环比上涨0.33%，同比下降6.45%。2023年5月下旬有惯性投苗补栏。对应4月生猪供给增加，且3月开始，养殖端有压栏操作，出栏节奏减缓，亦不乏散养户二育及仔猪和母猪投苗，故商品猪存栏量环比增量。对应去年7月能繁母猪存栏量（微降），预计5月商品猪存栏量或有所减少，且天气转热，大猪需求减少，养殖端不再压栏，加之仔猪价格偏高后影响养殖端补栏积极性。 商品猪出栏量 资料来源：MYSTEEl、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 据Mysteel农产品208家定点样本企业数据统计，4月123家规模场商品猪出栏量为857.65万头，环比增加1.21%，同比增加0.19%。85家中小散样本企业3月份出栏量为28.42万头，环比上涨4.84%，同比上涨17.42%。4月行情整体偏强，同比好于去年，价格呈上行态势，利好提振，出栏有所增量。且3月出栏计划减少明显，4月虽然有所压栏，但环比仍多于3月。随着规模企业逐月惯性增量，气温回暖，预计5月份出栏量环比仍或继续增加。 商品猪存栏结构 2024年4月7-49公斤小猪存栏占比34.74%，50-89公斤体重段生猪存栏占比29.66%，90-140公斤体重段生猪存栏占比34.55%，140公斤以上大猪存栏占比1.05%，环比分别为0.09%、0.28%、-0.21%、-0.16%。7-49公斤存栏环比上升，主要原因是散户及规模企业有补仔猪的动作，散户看好7月份的商品猪价格，因此小猪存栏量有较明显上升。140公斤以上大猪存栏量微降。主要原因是天气炎热叠加大猪价格下跌，散户出栏积极，大猪存栏量下降。90-140KG存栏量下降其主要原因是猪肉消费进入淡季，市场对短期行情持悲观情绪，较大体重猪源出栏速度加快导致存栏量微降。 商品猪出栏均重 资料来源：MYSTEEl、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 全国外三元生猪出栏均重为123.03公斤，较上周上调0.31公斤，环比微增0.25%，同比增1.22%。近期猪价快速拉涨，养殖户压栏惜售意愿较强，加之前期猪瘟疫情及产业亏损压力影响，北方散户整体猪源出栏占比较少。规模场来看，随生猪盈利空间不断扩大，加之市场预期带动，企业增重调控体重意向偏强，小体重猪出栏意愿不足。下周来看，端午节前养殖端滚动增重猪源陆续出栏，预计生猪出栏均重或易增难降。 需求端 生猪屠宰量 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 短期指标看，宰量同比偏低，环比回落，或暗示供应已经开始体现减量的特征，但涨价后伴随体重回升，又说明供应的中期压力后移。整体来看宰量不大，说明供应端有减量，体重季节性回升，且幅度偏大，考虑是惜售和二育压栏等因素导致的供应后置。 屠企库容率 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 国内重点屠宰企业冻品库容率为23.74%，较上周下降0.18个百分点。由于生猪及白条价格持续上涨，冻品价格尝试上调，下游贸易商及终端客户补货积极性有所提高，冻品出库量稍有增加，且目前屠宰企业仍无主动分割入库意愿，因此本周冻品库容率小幅下降。短期冻品市场暂无新增利好支撑，但生猪及白条价格或维持高位震荡，预计下周国内冻品库容率或维持下降趋势。 屠企开工率及鲜销率 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 白条价格受毛猪行情推动继续走高，下游需求跟进乏力，厂家普遍缩量；同时气温升高，终端消费维持平淡，毛猪继续冲高，多地高价触及9.0元/斤关口，白条价格被动提涨，下游订货抵触，厂家走货减淡，加上屠企仍在承压亏损，厂家基本以销定宰，缩量挺价状态，开工较上周有所下降，也有少部分稳中略增。目前猪价触顶回落调整，下周白条或适度跟跌，加上端午节临近，猪肉消费或有好转，下周厂家或稳中小幅回升。 替代品价格 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 成本及利润 生猪养殖屠宰利润 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 本周自繁自养周均盈利344.63元/头，较上周盈利增加153.18元/头；外购仔猪养殖周均盈利475.82元