生猪周报：养殖端看涨情绪不断升温

养 殖 端 看 涨 情 绪 不 断 升 温20240526 蒋 琴交易咨询号：Z0014038从业资格号：F30278080769-22110802 审核：段福林交易咨询号：Z0015600 周度观点及策略1期现市场2产能3供给端4需求端5成本及利润6 周度观点及策略 基本面观点 u现货:上周猪价震荡上行，市场情绪坚挺，周度重心再度上移。据我的农产品网数据显示，全国生猪出栏均价在15.79元/公斤，较上周上涨0.65元/公斤，环比上涨4.294%，同比上涨11.35%。目前养殖端看涨情绪浓厚，散户压栏惜售，集团缩量挺价出猪叠加二次育肥入场的共同刺激下，猪价加速上涨。 u产能：据国家统计局数据统计，截止到2024年一季度末，全国生猪出栏19455万头，同比下降2.2%；生猪存栏40850万头，同比下降5.2%；能繁母猪存栏3992万头，同比下降7.3%；环比减少150万头，下降3.6%。自2023年一季度起能繁母猪存栏连续5个季度环比下降，体现当前生猪供给边际逐步向好。能繁母猪存栏虽同比下降7.3%，但仍相当于3900万头正常保有量的102.4%，处于产能调控绿色合理区域。同时，养殖端母猪存栏结构及性能优势在近几年“高补低淘”的调配下，亦同比明显提升，且整体配种意愿、数量也未见明显下降。从新生仔猪数量看，2023年10月起新生仔猪数量开始减少，2024年3月止降回升，在此期间新生仔猪数量同比下降4.9%。结合6个月的育肥出栏周期和消费季节性转变，生猪供应宽松格局将逐步得到缓解，猪价重心中期上移预期浓厚。 基本面观点 u消费端：目前冻品库存依旧高位，尽管市场认为猪少了，但肉并不少。整体而言，二季度供需端对行情支撑力度仍相对有限，当前行情走向很大程度依赖于市场情绪、规模场短期出栏节奏变化、二次育肥行为等不确定性较大的因素。 u关注规模场出栏计划调整、市场情绪变化、终端需求增量、出栏体重调整、二育动态及冻品库存等因素。 策略观点与展望 u展望中期来看，去产能预期以待，猪价整体向好趋势不变。目前养殖场主动淘汰意愿一般，标肥价差回归，规模企业持续压栏增重意向低，供应维稳。节后市场需求回落，冻品猪肉消化缓慢，加之各地气温普遍升高，白条走货减淡，厂家整体开工低于去年。整体来看，短期市场供需僵持调整有限，企业出栏节奏平稳延续，需求疲软近况难改，短期供强需弱预期下行情窄偏弱运行。 u单边：2409合约预期偏多，但已有大幅升水反映了后市的涨价预期，对于养殖端来说盘面已可锁利套保，建议产业投资者谨慎偏空对待，短线压力位参考18650，支撑位17200。 u套利：9-11反套。 产业链结构 期现市场 生猪期现货价格 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 u上周猪价震荡上行，市场情绪坚挺，周度重心再度上移。据我的农产品网数据显示，全国生猪出栏均价在15.79元/公斤，较上周上涨0.65元/公斤，环比上涨4.294%，同比上涨11.35%。目前养殖端看涨情绪浓厚，散户压栏惜售，集团缩量挺价出猪叠加二次育肥入场的共同刺激下，猪价加速上涨。 期货价差 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 期货价差 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 生猪标肥价格 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 标肥、毛白价差 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 北方地区二次育肥进场积极推高标猪价格。其次进入高温天气，肥猪消费转淡，市场无需求，肥猪价格微跌。 仔猪&二元母猪价格 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 仔猪价格的变化是市场情绪的先行指标，仔猪价格能够更好的反映产业端对未来猪价的预期变动。周内7公斤断奶仔猪报价弱稳伴跌，前期高价仔猪成交不畅，近期跌价后外销尚可，但市场仍有下调预期，短期仔猪价格走势偏弱盘整。二元母猪成交有限，养殖端补栏情绪降温，短期价格难有上涨空间，小幅震荡为主。 淘汰母猪价格 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 当前养殖场主动淘汰意愿一般，市场供给偏紧，短期来说，淘汰母猪价格或维持窄幅调整。 产能 能繁母猪存栏量（中国农业部） 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 据国家统计局数据统计，截止到2024年一季度末，全国生猪出栏19455万头，同比下降2.2%；生猪存栏40850万头，同比下降5.2%；能繁母猪存栏3992万头，同比下降7.3%；环比减少150万头，下降3.6%。自2023年一季度起能繁母猪存栏连续5个季度环比下降，体现当前生猪供给边际逐步向好。能繁母猪存栏虽同比下降7.3%，但仍相当于3900万头正常保有量的102.4%，处于产能调控绿色合理区域。 能繁母猪存栏量（钢联统计） 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 据Mysteel农产品208家定点样本企业数据统计，4月份能繁母猪存栏量为485.76万头，环比涨0.87%，同比减少4.59%。随养殖端饲料成本回落，4月份养殖端企业盈利继续增加，加之业内对后市行情看好，规模企业持续进行产能优化。再次，仔猪价格高位，同步带动前期中小养殖户补栏怀孕母猪意愿，随上游产能陆续转化，多地能繁母猪存栏量继续小增。5月份来看，猪价仍有跌后看涨预期，支撑养殖端上游产能调整。但南方开始进入多雨季节，高温高湿天气仍是猪瘟疫情影响的不确定因素，预计下月国内能繁母猪存栏或稳中震荡为主。 能繁母猪淘汰量 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 据Mysteel农产品208家定点样本企业数据统计，其中123家规模养殖场4月份100827.00头，环比降幅1.23%；85家中小散样本场月内能繁母猪淘汰量为8575头，环比下降3.65%。生猪养殖盈利回归叠加仔猪价格高位支撑，行业上游产能整体主动去化意向偏弱，多以自身产能优化更替为主。加之月内南北猪瘟疫情相对平稳，市场母猪被动去化现象同步较低。综合因素影响下，上游母猪淘汰量小幅收窄。5月份来看，市场对后市仍存一定预期，产能主动调减意向不足，但随南方梅雨季节到来，市场仍对猪瘟疫情反复存一定担忧，预计下月能繁母猪淘汰量或收缩空间较小。 能繁母猪存栏存栏占比（钢联统计） 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 供给端 商品猪存栏量 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEl、华联期货研究所 据Mysteel农产品208家定点样本企业数据统计，4月123家规模场商品猪存栏量为3338.49万头，环比上涨0.14%，同比下降1.35%。85家中小散样本企业4月份存栏量为129.04万头，环比上涨0.33%，同比下降6.45%。2023年5月下旬有惯性投苗补栏。对应4月生猪供给增加，且3月开始，养殖端有压栏操作，出栏节奏减缓，亦不乏散养户二育及仔猪和母猪投苗，故商品猪存栏量环比增量。对应去年7月能繁母猪存栏量（微降），预计5月商品猪存栏量或有所减少，且天气转热，大猪需求减少，养殖端不再压栏，加之仔猪价格偏高后影响养殖端补栏积极性。 商品猪出栏量 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEl、华联期货研究所 据Mysteel农产品208家定点样本企业数据统计，4月123家规模场商品猪出栏量为857.65万头，环比增加1.21%，同比增加0.19%。85家中小散样本企业3月份出栏量为28.42万头，环比上涨4.84%，同比上涨17.42%。4月行情整体偏强，同比好于去年，价格呈上行态势，利好提振，出栏有所增量。且3月出栏计划减少明显，4月虽然有所压栏，但环比仍多于3月。随着规模企业逐月惯性增量，气温回暖，预计5月份出栏量环比仍或继续增加。 商品猪存栏结构 2024年4月7-49公斤小猪存栏占比34.74%，50-89公斤体重段生猪存栏占比29.66%，90-140公斤体重段生猪存栏占比34.55%，140公斤以上大猪存栏占比1.05%，环比分别为0.09%、0.28%、-0.21%、-0.16%。7-49公斤存栏环比上升，主要原因是散户及规模企业有补仔猪的动作，散户看好7月份的商品猪价格，因此小猪存栏量有较明显上升。140公斤以上大猪存栏量微降。主要原因是天气炎热叠加大猪价格下跌，散户出栏积极，大猪存栏量下降。90-140KG存栏量下降其主要原因是猪肉消费进入淡季，市场对短期行情持悲观情绪，较大体重猪源出栏速度加快导致存栏量微降。 商品猪出栏均重 资料来源：MYSTEEl、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 本周全国外三元生猪出栏均重为122.79公斤，较上周下调0.08公斤，环比微降0.07%，同比微涨0.52%。本周除西南大区外，其他区域出栏均重多稳中微降。随前期大猪集中出栏，近期市场肥猪供应量占比减少，加之二育补栏小标猪意向增加，南猪北运流动性提升；其次，气温不断升高，肥猪需求偏弱，养殖端压栏增重意向有限，规模场多控重出栏标准体重猪源。下周来看，规模场生猪出栏标猪均重或相对平稳，散养户整体供应量不多，综合后期生猪出栏均重或大稳小降为主。 需求端 生猪屠宰量 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 短期指标看，宰量同比偏低，环比回落，或暗示供应已经开始体现减量的特征，但涨价后伴随体重回升，又说明供应的中期压力后移。整体来看宰量不大，说明供应端有减量，体重季节性回升，且幅度偏大，考虑是惜售和二育压栏等因素导致的供应后置。 屠企库容率 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 国内重点屠宰企业冻品库容率为23.96%，较上周微降0.01个百分点。冻品市场需求无明显好转，维持缓慢去库节奏，叠加近期白条价格涨幅扩大，下游接受度下降，白条走货不畅，部分市场存少量被动入库现象，因此本周冻品库容率整体变化有限。下周冻品市场无明显利好因素支撑，预计下周国内冻品库容率或继续微降。 屠企开工率及鲜销率 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 本周屠宰开工率28.21%，较上周下降0.23个百分点，同比低4.20%。本周终端消费平淡，开工率小幅范围内有增有减，整体略有下降。本周气温继续升高，终端消费不旺，本周白条价格受毛猪推动出现反弹，局部订货也稍有增多，但整体增量不大，厂家走货相对稳定。从利润来看，目前屠企厂家仍承压亏损，整体主动控量或小幅缩量维持较高鲜销居多，加上目前冻品库存处于高位，牵制开工率提升。目前各地气温较高，白条走货平淡，不利于猪肉消费，尤其南方中大猪消费还会减弱，近期厂家仍或有小幅下降。 替代品价格 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 成本及利润 生猪养殖屠宰利润 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 本周自繁自养周均盈利191.45元/头，较上周盈利增加72.37元/头；外购仔猪养殖周均盈利232.18元/头，较上周盈利增加83.32元/头。周内饲料原料小幅震荡，对生猪影响较小；但生猪价格涨幅环比上涨4.29%，猪价持续走高，自繁自养、外购仔猪养殖盈利增加。 屠宰毛利&料肉比 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所